故事版的 Black Scholes

大名鼎鼎的 Black Scholes 期权公式来自 Black Scholes 偏微分方程 (PDE)，该 PDE 有很多种推导方法，最常见的两种就是：

一. 无风险组合法

1. 构建投资组合 Π = 1 单位衍生物 V + Δ 单位原生资产 x

2. 利用伊藤公式写出 dΠ 的表达式

3. 选取适当的 Δ 值将 dΠ 里随机项去掉，通常 Δ 是 V 对 x 的一阶导

4. 由于组合没有随机项无风险，它的回报也是无风险的，因此 dΠ = rΠdt，其中 r 是无风险利率

5. 整理上式得到 V 的偏微分方程

二. 费曼卡兹定理 (Feynman-Kac theorem)

两种方法的推导细节可参考【量化金融十大话题 (下)】中的第九章。

本帖用一种讲故事但不是那么严谨的方式来“把玩” Black Scholes 的 PDE。

故事发生于 1973 年，芝加哥期权交易所 (CBOE) 准备开始交易期权，在当时期权是个复杂产品，如果不能被快速定价，那就没得玩。

下面就是银行 Sales (红色人物) 和 Quant  (蓝色人物) 之间的对话。

期权看起来是个黄金机会，我们如何定价成为市场玩家？

需要一套稳健的估值模型。

多久可以搞定？

一两年吧，给我几个博士生，一些会议预算，等等。。。

你只有一个小时。等下有一个华尔街日报的记者要采访你，记得换一套西服和皮鞋哦。

我 #￥@%！&@！*#

Quant 想：期权 V 是衍生品，那么其价值一定和原生资产 S (这里指股票) 和时间 t 有关系。股票是随机的，用布朗运动模拟其扩散过程，那么就用下面的扩散方程 (diffussion equation) 来描述期权 V(S, t) 吧。

好的，上面方程我看到了期权 V，股票 S 和时间 t。其他的 a, b, c, d 是个什么玩意？那些 ∂/∂又是什么鬼？

a, b, c, d 是未知参数，∂/∂ 是偏导数 (内心得意 ing)

未知参数？？？将它们变成已知！！！

先看 d。No payoff，No value，d = 0.

a, b, c then？

找一个最简单的金融产品满足该 PDE。对！Cash Bond！c = -r，搞定 c！ 

a, b then?

再找一个简单的金融产品满足该 PDE。对！Stock！b = rS，搞定 b！ 

a then?

只有一个参数了！

是啊，我需要一个数字，比如 10，20，这个数字是啥？

那你需要用用数值法解上面的 PDE，比如有限差分。。。

给我一个数！Do it like Einstein!

我 #￥@%！&@！*#

Quant 想了一会，为了能让该 PDE 有一个漂亮的解析解，a 应该被设为  ½σ²S²。而最终 Black Scholes 的 PDE 长成下面的样子。

好的呢！太完美了，留着一个波动率 σ 让市场玩家去玩去吧，哈哈哈。

这样就可以了？

当然！太多参数交易员谁 tm 有时间一个一个弄清楚？没有参数交易员还玩个球啊。从业务角度来说，一个参数最好！一参数最完美！ 懂？

会说话你就多说点，活都是我干的，好话都是你说的，服！

好了，用讲故事的方式来推导 Black Scholes PDE，喜欢就点个在看吧！

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