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本文来自微信公众号“草叔消费升级研究”(ID:caoshu6)，作者：草叔。原题：《【国金教育】小草论教2019年第8期：希望教育&宝宝树集团3月11日将进入港股通，持续关注港股学历教育公司》

一周行业观点

2019年2月22日，恒生指数公司公告希望教育及宝宝树集团被纳入恒生综合指数、恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数等指数系列之成份股，自2019年3月11日起生效。

恒生指数公司每年对于包括“恒生综合指数”在内的基准指数进行两次调整，综合指数根据市值大小划分为大型股、中型股及小型股指数。以2019年为例，调整对应的截止日期为2018年12月末和2019年6月末，调整日期在2019年2月和8月，调整名单从2019年3月和9月开始生效。

恒生港股通指数的成分股并不等同于港股通标的。恒生港股通指数的选股范畴包括经港股通买卖之合资格股票，并加入最少一个月上市要求及流通性筛选。沪港通下的港股通标的包括三大类：恒生综合大型股、中型股指数的成分股以及A+H股上市公司的H股。深港通下的港股通标的包括四大类：恒生综合大型股、中型股指数的成分股、小型股指数的成分股（需同时满足前12个月平均月末市值大于50亿元港币的条件，不足12月的按实际上市时间计算）以及A+H股上市公司在联交所上市的H股。港股通名单会在恒生综合指数调整生效的3月及9月进行主要调整。综合以上来看，进入恒生港股通指数的标的必然符合进入港股通的要求，没有进入恒生港股通指数但是已经进入恒生综合指数的标的，仍然有可能进入港股通。如果进入的是恒生综合小型股指数，则需要同时满足恒生指数以及平均月末市值大于50亿港元两个条件。

教育板块目前已有6家进入港股通。2016年12月5日，枫叶进入港股通，2017年9月4日，宇华和民生进入港股通。2018年3月5日，新高教、睿见和中教控股进入港股通。根据以上规定分析，2019年3月11日，深交所会对应更新港股通名单，届时希望教育及宝宝树集团均会进入港股通。

年初至今，公司层面，中教控股、新华教育、宇华教育等港股教育公司陆续公告外延并购的最新进程，自证高校并购逻辑仍存；政策层面，教育部召开2019年教育工作会议，国务院发布《国家职业教育改革实施方案》，中共中央、国务院印发《教育现代化2035》等一系列举措，均体现政府对于教育重视程度之高，多个文件中尤其强调了职业教育、终生教育，此前因送审稿引发的市场担忧有所缓解，对于民办学校尤其是高校公司的情绪面回复起到重要作用。目前港股高校公司FY19的平均PE为17x，建议重点关注。

推荐标的：中教控股，希望教育，新高教集团，中国新华教育，中公教育

风险提示：民促法送审稿最终版尚未发布；公司并购交易尚未完成等风险。

一周重点发布报告

【行业深度研究】中公八问——中公何以成为职教航母，奔向千亿巨头还需要走哪些路？

行业观点

中公教育正式改名，A股职教巨头扬帆起航。2019年2月21日，亚夏汽车将证券简称变更为“中公教育”，成为A股首个公考教育股，也是目前A股体量最大的教育公司（收入体量超40亿元），职教巨头正式扬帆起航。

我们试图通过对于中公教育相关问题的拆解，梳理分析其所处行业成长的驱动因素、中公教育的竞争优势、行业地位，来解读中公教育为何能成为巨头航母，以及中公教育未来奔向千亿企业，会通过怎样的路径实现增长。这八个问题分别是——第一问：中公教育所处赛道是什么，是怎么样的行业？第二问：公务员招录在中国有何特殊性？第三问：如何看待2019年国考人数录取人数减半？第四问：事业单位招录是什么，和公务员招录有何区别？第五问：教师资格证考试及教师招录是什么，行业有何重要边际变化？第六问：中公教育所在行业的市场空间有多大，测算规模的框架和核心要素是什么？第七问：为什么中公教育有望成长为千亿市值的公司，未来增长点和背后的核心驱动因素是什么？第八问：中公教育的行业地位是怎么样的，行业双寡头中公与华图各维度数据的对比是怎么样的？

投资建议

中公教育所处赛道为职业教育，将考试与求职巧妙结合，是国家政策最支持的教育细分板块。中公教育的核心成熟业务是职业考试培训中的公务员招录考试，成长业务包括其他招录考试（主要是事业单位，教师招录）、多种资格考试（主要是教师资格证）、职业技能培训（主要是IT培训）等。经过测算，我们估计公务员招录/事业单位招录/教师招录/教师资格考试培训的市场规模，现在分别为101/77/29/33亿元，合计约240亿元，未来预计能够分别达到253/230/99/117亿元，合计约700亿元。

中公教育的未来增长点和分析框架中的核心要素紧密相关，主要有四个：①参培率的提升/参培人数的增加，客单价的提高；②市占率的提升；③运营效率/利润率的提高；④品类拓展/横向拓展。背后的核心驱动因素主要两方面：①行业/社会层面的变化趋势，带来的广泛机会，比如2015年教师资格证考试改革，2018年教培新规都催生了教师资格证培训的新增需求；②中公在产品力，渠道力，品牌力等多方面建立起来的优势，可以在存量市场不断加强，并进一步迁移到增量市场上。

买入评级，目标价10.5元。我们预计中公教育2018-2020年实现营业收入66.4/94.1/120.2亿元，归母净利润11.2/14.7/18.2亿元，对应2018-2020年P/E分别为51/39/31倍，维持买入评级，给予目标价10.5元。

风险提示

政策风险；参培率提升可能不及预期；招录人数下滑等风险。

一周行情回顾

本周，国金教育指数涨跌幅6.35%，上证指数4.54%，深证成指6.47%，创业板指7.25%，传媒指数(中信)8.41%，餐饮旅游(中信)4.32%，沪深300指数5.43%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅9.63%，上证指数12.44%，深证成指19.50%，创业板指16.46%，传媒指数(中信)13.56%，餐饮旅游(中信)-5.81%，沪深300指数16.92%。

一周行业重点公告

【新文化】（300336.SZ）关于全资子公司与北京百度网讯科技有限公司签订《百度本地广告聚屏推广服务合作伙伴合作合同》的公告

2月17日，新文化的全资子公司郁金香广告传播(上海)有限公司与北京百度网讯科技有限公司签订《百度本地广告聚屏推广服务合作伙伴合作合同》。合同的有效期限为2019年1月1日至2019年12月31日。

【紫光学大】（000526.SZ）关于终止重大资产重组事项的公告

2月17日，紫光学大发布公告，宣布终止关于收购新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司的资产重组计划。此前，紫光学大拟以发行股份并支付现金的方式购买天山铝业100%股权。

【科斯伍德】（300192.SZ）关于控股子公司签署联合办学框架协议的公告

2月17日，科斯伍德发布公告称，近期，公司控股子公司陕西龙门教育科技股份有限公司与加拿大环太平洋航空学院和飞翔太平洋航空技术教育投资有限公司签订了《联合办学框架协议书》，该协议的签署便于整合和发挥各方在市场、业务、资源、渠道等方面的优势，打造品牌优势，实现共赢。