基本分析的主要理论

基本分析的主要理论
1、股价的基本分析法
    股票价格是股票在市场上出售的价格。它的具体价格及其波动受制于各种经济、政
治等方面的因素，并受到投资心理和交易技术等的影响。概括起来说，影响股票价格及
其波动的因素，主要可以分为两大类：一个是基本因素；另一个是技术因素。
    所谓基本因素，是指来自股票的市场以外的经济、政治因素以及其他因素，其波动
和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。一般地说，基本因素主要包括经
济性因素、政治性因素、人为操纵因素和其他因素等。
    股票在市场上的买卖价格，是每一个投资者最关心的问题，自从有了股票市场，各
种股票分析专家和资深的投资者便孜孜不倦地探求分析和预测股价的方法，有些人从市
场供需关系入手，演变成股价技术分析方法，有些人从影响股价的因素关系分析入手，
形成了股价基本分析方法。对于股价的技术分析理论及方法，我们将在第三部分详细说
明，在这里，让我们先具体的研究一下股价的基本分析方法。
    所谓基本分析方法，也称为基本面分析方法，是指把对股票的分析研究重点放在它
本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁
变动。因此一种股票的实际价值很难与市场上的价格完全一致。如果有某一天受了一种
非常性因素的影响，价格背离了价值，又加上某些投资者的恐慌心理的烘托，必然会造
成股市混乱，甚至形成危机。如在市场上发现某种股票估价过高，必然竟相出手，如另
一种股票估价过低，则肯定引起投资者的抢购。影响股票价值的因素很多，最重要的有
三个方面：一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。二是各经济部门如农业、工业、商业
、运输业、公用事业、金融业等各行各业的状况如何。三是发行该股票的企业的经营状
况如何，如果经营得当，盈利丰厚，则它的股票价值就高，股价相应的也高；反之，其
价值就低，股价就贱。
    基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用比例、动态
的分析方法从研究宏观的经济大气候开始，逐步开始中观的行业兴衰分析，进而根据微
观的企业经营、盈利的现状和前景，从中对企业所发行的股票作出接近显示现实的客观
的评价，并尽可能预测其未来的变化，作为投资者选购的依据。由于它具有比较系统的
理论，受到学者们的鼓吹，成为股价分析的主流。
    基本分析法是准备做长线交易的股民以及“业余”股民所应采取的最主要，也是最
重要的分析方法。因为这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的，而把对股票市
场的大环境的分析结果摆在次位，看好一支股票时，看中的是它的内在潜力与长期发展
的良好前景，所以当我们采用这种分析法来进行完预测分析并在适当的时机购入了具体
的股票后，就可不必耗费太多的时间与精力去关心股票价格的实时走势了。
    2、资产负债表
    资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一。它是一张平衡表，分为“资产”和
“负债＋股本”两部分。资产负债表的“资产”部分，反映企业的各类财产、物资、债
权和权利，一般按变现先后顺序表示。负债部分包括负债和股东权益两项。其中，负债
表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值，即在偿清各种债务之后，公
司股东所拥有的资产价值。三者的关系用公式表示是：资产＝负债＋股东权益
    根据所列的资产负债表可知，１９９７年底×公司的资产为２５４５０００元。负
债为８６１０００元，股东的权益 为１６８４０００元，分别比１９９６年提高了１４
５０００元，８１０００元和６４０００元。这表明某公司在１９９６－１９９７年度
得到了发展并日趋繁荣。
资产负债表的主要项目解释如下：
    1．资产。资产主要包括流动资产、资产、长期投资和无形资产４种。流动资产主要
包括现金、适销证券、应收帐款、存货和预支款项，期限通常在一年以内。现金包括公
司所有的钞票或银行里的活期存款。当公司现金过多而超过需要的持有量时，公司就把
超额部分投资于短期的适销证券或商业票据。应收帐款是由于赊销或分期付款引起的。
存货包括原料、再加工产品和制成品。生产企业的存货通常包括原材料、再加工品和成
品，而零售企业则只有成品库存。流动资产的作用可用营运资金循环图来说明。
    某公司资产负债表
    资产负债表 单位：（千元）
    资产 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
    流动资产
    １．现金 ￥３２０ ￥３７５
    ２．适销证券 １９５ １３８
    ３．应收帐款（净） ２００ ２５０
    ４．存货 ２４０ ２００
    ５．预支款 ５ ７
    ６．流动资产 ￥９６０ ￥９７０
    长期投资
    ７．××公司普通股 ７０ ２０
    固定资产
    ８．土地 ９００ ９００
    ９．厂房与设备（净） ６００ ４９０
    １０．固定资产总额 １５００ １３９０
    无形资产
    １１．商标 １５ ２０
    １２．总资产 ￥２５４５ ￥２４００
    负债与股东权益 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
    流动负债
    １３．应付帐款 ￥２２０ ￥１９０
    １４．应付票据 １６０ １５１
    １５．应付费用 ６６ ６９
    １６．应付税款 ３５ ３０
    １７．流动负债总额 ￥４８１ ￥４４０
    长期负债
    １８．应付债券 ￥３８０ ３４０
    １９．总负债额 ８６１ ７８０
    股东权益
    ２０．优先股（每股￥１０） １００ １００
    ２１．普通股（每股￥１） １０００ １０００
    ２２．股本溢价 ９０ ９０
    ２３．缴入资本总额 １１９０ １１９０
    ２４．留存收益 ４９４ ４３０
    ２５．股东权益总额 １６８４ １６２０
    ２６．负债与股东权益总额 ￥２５４５ ￥２４００
  赊销资金循环图
存货的销售导致了现金和应收帐款项目的增加。当应收帐款实际收到时，现金又会再次
增加。随后，这笔现金又被用于购买新存货，支付营业费用，如工资、租金、保险费、
水电杂费等。企业维持日常生产，不仅必须拥有适当的营运资金，而且要保证资金循环
的顺利进行。在其他条件不变的情况下，如果应收帐款收回太慢，企业会因财力不足而
不能按时购买存货或支付费用；若存货销售过慢，资金会大量积压，企业也会因现金短
缺而陷入困境。固定资产包括公司的财产、厂房、机器设备、仓库、运输工具等。它们
是企业用来生产商品与劳务的资本商品，使用期限通常在一年以上。长期投资指企业为
了使资产多样化，为了扩大企业的规模或兼并其他企业而进行的，期限超过一年的投资
。无形资产指像商标、专利和商业信誉这些没有实际形体， 但对公司确有价值的资产。

    2．负债。负债的两个主要成分是流动负债与长期债务。流动负债是指一年以内到期
的债务，主要包括应付帐款、应付票据、应付费用和应付税款。应付帐款表示公司由于
赊购而欠其他公司的款项。应付票据表示公司欠银行或其他贷款者的债务。它通常由公
司的短期或季节性资金短缺而引起的。应付费用包括员工的工资和薪水、到期的利息和
其他类似的费用，它表示公司在编制资产负债表时所应付费用的情况。应付税款表示公
司应缴纳税款的金额，它与公司的所得税法有密切的联系。长期债务指一年以上到期的
债务，它包括应付债务、抵押借款等项目。一般而言，公司通常借入短期资金来融通长
短期资产，如存货和应收帐款等。当存货售出或应收帐款收回时，短期负债就被偿清。
长期债务通常用来融通长期或固定资产，如厂房、设备等。短期负债权利率通常比长期
的要低，原因之一是短期贷款所涉及的风险较小。因此，当长期利率水平相对较高，并
预计不久将会下降时，企业可能会先借入短期资金周转，等利率下降后再借入所需的长
期资产，以便降低筹资的费用。
    3．股东权益。它表示除去所有债务后公司的净值，它反映了全体股东所拥有的资产
净值的情况。 股东权益分缴入资本和留存收益两部分。缴入资本包括以面值计算的股本
项目。留存收益表示公司利润中没有作为股息支付而重新投资于公司的那部分收益，它
反映了股东对公司资源权益的增加。留存收益通常并非以现金的形式存在；虽然留存存
收益可能包括部分现金，但其大部分都被投资于存货、厂房、机器设备之中，或用于偿
还债务。留存收益增加了公司的收益资产，但其本身却不能再作为股息来分配。
    财务分析的比率分析法
    比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一
个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史
状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。
    由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很
多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除
了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行
财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和
运用以下2种比率来进行财务分析：
    1．反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东
权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率
、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税
前利润与销售收入比率等等。
    2．反映公司偿还能力的比率。可划分为两类：
    （1）反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率
等等；
    （2）反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营
比率、产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。
    （3）反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的
能力，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。
    （4）反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周
转率、资本周转率、总资产周转率等。
    在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静
态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反
映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进
行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；
二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差
额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析
的目的。

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财务分析的重要性 
    在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而
上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，也
就是通常所说的基本分析的部分，就显得尤为重要了。
    进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以前，应先了解发行公司财务报表。不
论买卖股票的动机，是从事投资或进行投机；不论从事交易的方式，为长线或短线交易
，至少应晓得资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义，如果能进一步进行简单
的财务比率分析，那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。
    从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映，而发行公司的实
质，就是它的营运情况、财务情况及盈利情况，最直接最方便的办法，便是从发行公司
的财务分析着手。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投
资者进行决策的重要依据。
    股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来
了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利
和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，一般认为，财
务分析是基本分析的一项重要组成部分。财务分析方法很多，在下面我们将向您介绍其
中常用的差额分析法和财务比率分析法。
    财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、财务状况变动表和利
润及利润分配表。从这三种表中应着重分析以下四项主要内容：
1．公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣
的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所
以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。
2．公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其
短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况
来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项
目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。
3．公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关
注的重要问题。
4．公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行
公司各项资金的利用效果和经营效率。
    总之，分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四
个方面的内容。
资产负债表
    资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一。它是一张平衡表，分为“资产”和
“负债＋股本”两部分。资产负债表的“资产”部分，反映企业的各类财产、物资、债
权和权利，一般按变现先后顺序表示。负债部分包括负债和股东权益（Stockholder's 
Equity）两项。其中，负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值（
Net worth），即在偿清各种债务之后，公司股东所拥有的资产价值。三者的关系用公式
表示是：
资产＝负债＋股东权益
    根据所列的资产负债表可知，１９９７年底×公司的资产为２５４５０００元。负
债为８６１０００元，股东权益为１６８４０００元，分别比１９９６年提高了１４５
０００元，８１０００元和６４０００元。这表明某公司在１９９６－１９９７年度得
到了发展并日趋繁荣。
资产负债表的主要项目解释如下：
1．资产。资产主要包括流动资产、资产、长期投资和无形资产４种。流动资产主要包括
现金、适销证券、应收帐款、存货和预支款项，期限通常在一年以内。现金包括公司所
有的钞票或银行里的活期存款。当公司现金过多而超过需要的持有量时，公司就把超额
部分投资于短期的适销证券或商业票据。应收帐款是由于赊销或分期付款引起的。存货
包括原料、再加工产品和制成品。生产企业的存货通常包括原材料、再加工品和成品，
而零售企业则只有成品库存。流动资产的作用可用营运资金循环图来说明。
某公司资产负债表
资产负债表 单位：（千元）
资产 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
流动资产
１．现金 ￥３２０ ￥３７５
２．适销证券 １９５ １３８
３．应收帐款（净） ２００ ２５０
４．存货 ２４０ ２００
５．预支款 ５ ７
６．流动资产 ￥９６０ ￥９７０
长期投资
７．××公司普通股 ７０ ２０
固定资产
８．土地 ９００ ９００
９．厂房与设备（净） ６００ ４９０
１０．固定资产总额 １５００ １３９０
无形资产
１１．商标 １５ ２０
１２．总资产 ￥２５４５ ￥２４００
负债与股东权益 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
流动负债
１３．应付帐款 ￥２２０ ￥１９０
１４．应付票据 １６０ １５１
１５．应付费用 ６６ ６９
１６．应付税款 ３５ ３０
１７．流动负债总额 ￥４８１ ￥４４０
长期负债
１８．应付债券 ￥３８０ ３４０
１９．总负债额 ８６１ ７８０
股东权益
２０．优先股（每股￥１０） １００ １００
２１．普通股（每股￥１） １０００ １０００
２２．股本溢价 ９０ ９０
２３．缴入资本总额 １１９０ １１９０
２４．留存收益 ４９４ ４３０
２５．股东权益总额 １６８４ １６２０
２６．负债与股东权益总额 ￥２５４５ ￥２４００
赊销
资金循环图
    存货的销售导致了现金和应收帐款项目的增加。当应收帐款实际收到时，现金又会
再次增加。随后，这笔现金又被用于购买新存货，支付营业费用，如工资、租金、保险
费、水电杂费等。企业维持日常生产，不仅必须拥有适当的营运资金，而且要保证资金
循环的顺利进行。在其他条件不变的情况下，如果应收帐款收回太慢，企业会因财力不
足而不能按时购买存货或支付费用；若存货销售过慢，资金会大量积压，企业也会因现
金短缺而陷入困境。固定资产包括公司的财产、厂房、机器设备、仓库、运输工具等。
它们是企业用来生产商品与劳务的资本商品，使用期限通常在一年以上。长期投资指企
业为了使资产多样化，为了扩大企业的规模或兼并其他企业而进行的，期限超过一年的
投资。无形资产指像商标、专利和商业信誉（Good Will）这些没有实际形体， 但对公
司确有价值的资产。
2．负债。负债的两个主要成分是流动负债与长期债务。流动负债是指一年以内到期的债
务，主要包括应付帐款、应付票据、应付费用和应付税款。应付帐款表示公司由于赊购
而欠其他公司的款项。应付票据表示公司欠银行或其他贷款者的债务。它通常由公司的
短期或季节性资金短缺而引起的。应付费用包括员工的工资和薪水、到期的利息和其他
类似的费用，它表示公司在编制资产负债表时所应付费用的情况。应付税款表示公司应
缴纳税款的金额，它与公司的所得税法有密切的联系。长期债务指一年以上到期的债务
，它包括应付债务、抵押借款等项目。一般而言，公司通常借入短期资金来融通长短期
资产，如存货和应收帐款等。当存货售出或应收帐款收回时，短期负债就被偿清。长期
债务通常用来融通长期或固定资产，如厂房、设备等。短期负债权利率通常比长期的要
低，原因之一是短期贷款所涉及的风险较小。因此，当长期利率水平相对较高，并预计
不久将会下降时，企业可能会先借入短期资金周转，等利率下降后再借入所需的长期资
产，以便降低筹资的费用。
3．股东权益。它表示除去所有债务后公司的净值，它反映了全体股东所拥有的资产净值
的情况。 股东权益分缴入资本（Contributed Capital ）和留存收益（Retained Earn
ings）两部分。缴入资本包括以面值计算的股本项目（Capital In Excess Of Par）。
留存收益表示公司利润中没有作为股息支付而重新投资于公司的那部分收益，它反映了
股东对公司资源权益的增加。留存收益通常并非以现金的形式存在；虽然留存存收益可
能包括部分现金，但其大部分都被投资于存货、厂房、机器设备之中，或用于偿还债务
。留存收益增加了公司的收益资产，但其本身却不能再作为股息来分配
财务状况变动表
    财务状况变动表亦称资金来源和运用表，简称资金表（The Funds Statement）。它
是反映两张资产负债表编制日之间公司财务状况变动情况的表格。财务状况变动表是公
司每年向其股东或证券管理委员会呈交的三种主要财务报表之一。为了向股东报告公司
的财务状况，公司往往编制两个连续会计年度的资产负债表。以说明平衡表上所有资产
、负债和股东权益项目的变动情况。财务状况变动表反映了公司资源（或资金）的所有
流入和流出活动。它不仅包括由公司内部的经营活动，而且还包括公司外部的融资与投
资活动所引起的公司资源的出入情况。其目的是报告在本会计年度里所有流进公司的资
金来源以及这些资金被运用的具体情况。如下图所示：
年度 1995 1996
1.本年利润 101653550.5 140797692.97
固定资产折旧 26199241.89 26157147.42
无形、递延及其他资产摊销 5551081.45 6425494.88
固定资产盘亏(减盘盈) 0 0
清理固定资产损失 1243945.39 -156118.1
小 计 149304254.38 182318288.26
(1)固定资产清理收入 71000 1031019.62
(2)增加长期负债 415717.51 22595354.4
(3)收回长期投资 --- 0
(4)对外投资转出固定资产 --- 12939266.54
(5)对外投资转出无形资产 0 0
(6)股本增加净额 111220789.72 86623517.73
小 计 114232106.26 129239878.79
流动资金来源合计 263536360.64 311558167.05
(1)应交所得税 0 0
(2)提取盈余公积金 46971558.43 14687052.06
(3)提取公益金 20249231.29 7343526.03
(4)已分配股利 159280000 29843352.24
小 计 226500789.72 51873930.33
(1)固定资产在建工程增加 68144091.4 111068108.03
(2)增加无形、递延资产 2000000 5217064.19
(3)偿还长期负债 2000044.96 ---
(4)增加长期投资 16550254.25 40095749.17
小 计 88694390.61 158297249.54
流动资金运用合计 329851615.48 219265250.96
流动资金增加净额 -66315254.84 92292916.09
1.货币基金 44189426.35 18537971.7
2.短期投资 -1046193.39 -4913994.44
3.应收票据 --- 0
4.应收帐款净额 79484157.69 63299268.6
5.预付货款 591143.58 11352399.01
6.其他应收款 5245639.91 116785931.11
7.内部应收款 7572763.73 0
8.待摊费用 771914.39 194367.83
9.存货净额 17191284.57 -13748929.55
10.待处理流动资产损失 133325.14 932081.02
流动资产增加净额 154133461.97 192439095.28
1.短期借款 63204000 58363200
2.应付票据 0 0
3.应付帐款 11793077.31 -5054010.83
4.预收货款 12363357.62 104858669.3
5.应付福利费 650.61 427711.84
6.未付股利 84796677.05 -65995911.66
7.未交税金 12911163.28 2133967.81
8.其他未交款 108640.77 -253282.38
9.其他未付款 8086730.15 16082374.92
10.内部未付款 28147715 0
11.预提费用 -963294.98 3849777.53
12.待扣税金 --- 0
流动负债增加净额 220448716.81 100146179.19
流动资金增加净额 -66315254.84 92292916.09
财务状况变动表的主要作用是：
1．向企业的股东、管理部门、投资者或货款者，以及其他的报表使用者提供报告期内公
司财务状况变动的全貌。财务状况变动表说明了企业资金的各种来源和运用情况，反映
了资产负债表初期与末期各项目的增减情况及原因，体现了公司的经营和投资方针。同
时，它还解答了一系列重大的财务问题。如购入新资产的资金来源是依靠企业积累，还
是靠负债；营业所需的资金与负债资金的比例是否适当等。
2．财务状况变动表是沟通收益表和资产负债表这两种主要财务报表的桥梁。财务状况变
动表是说明企业财务动态的财务报表，它是依据收益表和资产负债表及其有关注释中可
得到的财务数据，经过分析加工之后编制而成的。财务状况变动表所提供的资料是经过
提炼之后才有的，弥补了收益表和资产负债表的不足，使净收益和其他收益或损失同资
产、负债和其他权益的变化相互结合起来。
3．财务状况变动表通过反映企业资金来源的运用的具体情况，可以体现出企业的经营方
针和策略，发现公司是在扩展经营还是在缩减经营。财务状况变动表不能反映出公司对
营业收入，股本或负债依赖性的强烈程度，也不能反映出公司的财务政策与过去年份或
与同行业的其他公司相比的异同等情况。
收益表
    收益表又称损益表，也是公司最主要的综合财务报表之一，是反映一个公司在一个
财政年度里的盈利或亏损状况的表格。这种盈利或亏损是通过营业收入的营业费用的对
比来体现的。收益表反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况
。下表是某公司1997年财政年度的收益表。
表１ 某公司1997年收益表
收益表
1997年1月1日至1997年12月31日 单位（万元）
1．销售额 1,000
2．减去：销货成本 620
3．销售毛利 380
减去：营业费用
4．销售费用 84
5．管理费用 67 /TR>
6．折旧费用 40 /TR>
7．摊提费用 5 /TR>
8．营业费用总额 196 /TR>
9．营业收入 184 /TR>
10．减去：利息费用 14 /TR>
11．税前收入 170 /TR>
12．减去：营业所得税 68 /TR>
13．非常项目前收入 102 /TR>
14．加上：非常所得 5 /TR>
15．减去:所得税 2.3 /TR>
16．净收益 105 /TR>
17．普通股每股收益 /TR>
18．非常项目前每股收益 0.102 /TR>
19．非常项目每股收益 0.003 /TR>
20．净收入 0.105 /TR>
    收益表主要有3个部分组成。第一部分是营业收入或销售额；第二部分是与营业收入
有关的生产性费用和其他费用；第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。
其利润等于营业收入减去营业费用。
1．营业收入。是指企业通过销售产品或对外提供劳务而获得的新的资产，其形式通常为
现金或应收帐款等项目。对一般公司来说，销售收入是公司最重要的营业收入来源。一
般而言，公司的营业收入通常与它的营业活动有关，但也有一些公司营业收入的某些部
分与其自身的业务并无关系。因此区分营业收入和其他来源的收有重要意义。
2．营业费用。是指企业为获得营业收入而使用各种财物或服务所发生的耗费。销货成本
是一般公司最大的一笔费用，它包括原材料耗费、工资和一般费用。一般费用包括水电
杂费、物料费和其他非直接加工费。与销货成本不同的销售和管理费用包括广告费、行
政管理费、职员薪水、销售费和一般办公费用。利息费是指用以偿付债务的费用。上述
费用都会导致公司现金开支的增加。折旧费的摊提费是非现金开支。折旧费的增加表示
公司固定资产价值的下降，摊提费的增加则表示公司所拥有的资产或资源价值的减少。
计算折旧费的方法通常有４种：直线折旧法（Straight line Method）；折旧年限积数
法（Sum-of-the-years-Digits）；余额递减法（Declining Balance）；成本加速补偿
法（Accelerated Cost Recovery System）。直线折旧法是一种使用最广泛也是最保守
的折旧方法。这种折旧法在资产的有效使用年限里每年提取等量的折旧费。折旧年限积
数法和余额递减法属于加速折旧的方法。加速折旧法在资产有效使用年限初期提取的折
旧费较多，以后逐年减少。具有加速资产折旧，推迟初期税款缴纳的作用。直线折旧法
与加速折旧法两者应缴纳的总税额相同，但缴纳的时间先后不同，成本加速补偿法的主
要特点是，它放弃了有效使用期限的原始划分，人为地把各种资产进行分类，并规定各
类资产的成本补偿期限。这种期限通常比资产的实际有效使用期限短。它可以折旧全部
资产价值，不再计算残值（Salvage Value），它规定了种类资产不同年份的折旧率。其
具体计算公式是：
（１）直线折旧法，每年折旧费的计算公式：
成本－残值
每年折旧费＝——————————
估计有效使用年限
（２）按折旧年限积数法，每年折旧费的计算公式是：
本年起算所剩的使用年限数
每年折旧费＝————————————————×（成本－残值）
使用年限积数
（３）按余额递减折旧法，每年折旧费的计算公式是：
１
每年折旧费＝————————×2×（成本－累积折旧额）
估计使用年限
    一般而言，3种折旧法相比较而言，余额递减折旧法在资产最初的使用年限里折旧的
费用最高，折旧年限积数法次之，而直线折旧法最小。但在最初的使用年限里，直线折
旧法的应缴税额和税后利润最高，折旧年限积数法次之，而余额递减折旧法最少，其原
因是直线折旧法在使用年限的初期所提取的折旧费最少，因而公司利润较高，按一定税
率上缴的税额比较多。由于以上差别，有些公司可能在缴税时使用一种折旧方法，而在
编制财务报表时则使用另一种折旧方法。某些公司在缴税时使用加速成本补偿的折旧方
法，以增加营业费用，减少利润金额，从而在初期可以少缴纳税款；而在计算公司净收
益时则使用直线折旧法，以减少营业费用，增加利润金额，从而向股东报告较多的收益
，宣传公司的业绩。不管采用哪种折旧方法，折旧本身并非是一种定值过程。一般而言
，公司资产的帐面值并不等于该资产的市场价值。资产折旧，帐面价值减少的同时，其
市场价值还可能会增加。因此，折旧费是对公司固定资产成本的一种分配，并不反映资
产市场价值的情况。
3．利润。税前利润由通常的营业收入与营业费用之差来决定。从税前净利润中减去税款
，再给非常项目调整后，剩余的利润就是税后净利润。税后净利润又分为支付给股东的
股息和公司的留存收益两项。公司若亏损，公司的留存收益就将减少，公司多半会因此
而停止派发现金股息。若公司盈利，这些收益将首先用于支付优先股的股息，之后再由
普通股取息分红。若公司收益不足以支付优先股时，则有两种情况出现：若优先股是累
积优先股，则本年度的所有股息转入到期未付的债务项下，待有收益时再优先偿付；若
优先股是非累积优先股，则优先股与普通股一样不能得到股息。每股收益等于普通股的
收益除以已发售普通股的股数。每股收益的水平和增长情况是反映公司增长情况的最重
要指标之一。
资金平衡表
    资金平衡表是指我国企业、事业单位或其他经济组织等用以全面地、总括地反映某
一日期时的财务状况的一种会计报表。它分“资金来源”和“资金占用”两部分，各设
若干项目，项目的记录金额来自各类帐户。“资金占用”方各钅恐饕从匙式鸬姆植?BR>、使用、存在的状况。“资金占用”方和“资金来源”方的金额总计应相等。通过阅读
资金平衡表，可以了解企业的资金运用，来源等是否符合国家的有关法令、政策，并做
为考核，分析企业经营状况的主要依据。还有一种表叫“比较资金平衡表”。资金平衡
表列出本期的金额数时，同时列出上期期末数，以便于投资者比较。资金平衡表的基本
格式见下表。
资金平衡表 （单位：元） 资产占用 期末数 资金来源 期末数
固定资产合计 9,063,942 固定资金合计 9,063,942
固定资产原值 12,824,292 国家固定资金 9,063,924
减去：折旧
固定资产净值 3,076,350
流动资产合计 9,063,942 流动资金合计 18,410,113
定额流动 18,410,113 国家流动资金 12,523,490
资产合计 17,131,252 企业流动资金 523,000
储备资金 6,221,717 流动资金借款 2,477,000
生产资金 5,338,846
成品资金 5,570,689
其他流动 1,278,861
资产合计 596,714
发出商品 870,467 应付款项 189,319
货币资金 188,320 未交税金 2,056,302
应收款项 预提费用 1,019,640
专项资产合计 11,301,860 专项资金合计 11,301,860
总计 39,775,915 总计 38,775,915
对表中各项目解释如下：
1．资金占用：指各经济组织或机关等单位资金的分布，使用和存在的状态。如固定资产
，它反映了固定资金的占用状态。
2．固定资产；它反映了资金长期占用的状况。
3．固定资产原值：指购建固定资产时发生的全部支出，即固定资产的原始价值。
4．固定资产折旧：指固定资产在使用过程中通过逐渐损耗而计入到产品成本或商品流通
费中的那部分价值，并形成用于固定资产再生产的一种专用资金。
5．固定资产净值：指固定资产原价减去固定资产折旧后的余额。
6．流动资产。
7．定额流动资产：指规定有定额资金占用的流动资产。
8．储备资金：指从支付货款采购材料、物资开始，到材料、物资投产为止，在整个供应
过程中所占用的流动资金。它具体包括：原材料、燃料、备品备件等所占用的资金。
9．生产资金：指从原材料投入生产起，到产品制造完成验收入库止的阶段内所占用的流
动资金。
10．成品资金．指从产品完工检验合格入库起，到销售取得货款或结算货款为止，这一
阶段所占用的流动资金。具体包括：库存产成品等所占用资金。
11．其他流动资产：指非定额流动资金所战胜的实物形态。具体包括：发出商品、货币
资金、应收款项等。
12．发出商品：一般指采用托收承付结算方式进行销售所发出，但尚未收到货款的产成
品等。
13．货币资金：指存在于货币形态的那部分资金。如银行存款、库存现金、在途资金等
。
14．应收款项：指债权已形成，应向有关单位、个人收取的款项。如：应收销货款、应
向过失人收取的赔偿款等。
15．流动资产合计：指定额流动资产与其他流动资产之和。
16．专项资产：指专用资金占用的实物形态。
17．资金占用合计：指固定资产合计数加上流动资产合计数加上专项资产合计数。
18．资金来源：指各经济组织或机关单位取得资金来源的渠道。如银行借款、国家基金
等。
19．固定资金；指占用在固定资产上的资金。
20．流动资金：指在经济活动中，其占用形态不断发生变化的资金。它的主要特点是流
动性。它的主要来源是：银行货款、企业自有资金、财政有偿拨款结算中形成的资金等
。
21．国家流动资金：指国家有偿拨款给企业，供其生产经营长期使用的资金。
22．企业流动资金：是指企业为进行正常生产经营活动，经常占有与周转使用的自己所
有的资金。
23．流动资金借款：指企业借入的流动资金款项。主要包括：定额借款、超定额借款等
。
24．应付款项：指债务已经形成，应付给有关单位、个人的款项。如应付货款、应付税
金、应付赔偿金等。
25．未交税金：指暂时未上交的税金。
26．预提费用：指预先计入各项目的，但在以后月份才支付的费用。
27．流动资金合计：指属于流动资金各项目之和。
28．专项资金：指企业具有的特殊来源的专门用途的资金。
29．资金来源合计：指固定资金合计数加上流动资金合计数加上专用资金合计数。
财务分析的差额分析法
    差额分析法是股票投资者进行财力分析的具体方法之一，也叫绝对分析法，即以数
字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额，据以
判断股票发行公司的财务状况和经营成果。
在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：
1．净值=帐面价值=股东权益=资本总资产-总负债
2．营运资产=流动资产-流动负债=（长期负债+资本）-固定资产
3．速动资产=流动资产-（存货+预付费用）=现金+银行存款+应收帐款+应收票据+有价证
券
4．发放股利=（本年收益+累积盈余）-（保留盈利+已拨用的保留盈余）
5．普通股股利=发放股利-优先股股利
6．销售毛利=销售收入-销售成本
7．营业纯利=销售毛利-营业费用=销售收入-（销售成本+营业费用）
8．税前盈利=营业纯利+营业外收入-营业外支出
9．税后盈利=税前盈利-所得税=本年净收益
    通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的
初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，乃是一个公司日常循环的资金，表示公司在
短期内可运用的流动性的净额，即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负
债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司的经营活动能否正常运行，而且关系到公
司的短期偿还能力。
    所得的数字大于流动负债，从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。然
而，差额分析法有很大的局发性，它无法解释求出的数值大或小至什么程度，也无法说
明数值以多大或多小为宜。而许多数值如营运资金和流动资产等，并不是越大越好，所
以，不能仅仅满足于差额分析法，要结合其他分析方法，才能达到财务分析的目的。
财务分析的比率分析法
    比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一
个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史
状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。
    由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很
多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除
了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行
财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和
运用以下2种比率来进行财务分析：
1．反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益
报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价
格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利
润与销售收入比率等等。
2．反映公司偿还能力的比率。可划分为两类：
（1）反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等
；
（2）反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率
、
产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。
（3）反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力
，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。
（4）反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周转率
、资本周转率、总资产周转率等。
    在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静
态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反
映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进
行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；
二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差
额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析
的目的。

-- 

 财务报表分析 

    上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，
是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实的、往往也是最可靠的第
一手资料。

了解股份公司
    在对一个公司进行投资之前，首先要了解该公司的下列情况：公司所属行业
及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量；
公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的
横向、纵向比较情况等等。

财务报表各项指标

营利能力比率指标分析
    营利公司经营的主要目的，营利比率是对投资者最为重要的指标。检验营利
能力的指标主要有：

    １．资产报酬率
    也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用
以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。
        资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×１００％
    式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷２

    ２．股本报酬率  指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平
均每百元股本所获得的纯利润。
        股本报酬率＝（税后利  ÷股本）×１００％
    式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈
利能力的大小。原则上数值越大约好。

    ３．股东权益报酬率
     又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。
     股东权益报酬率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×１００％
    股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、
留存收益等的总和。股东权益报酬率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应
用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。

    ４．每股盈利
    指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。
        每股盈利＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数）
    这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越
好。

    ５．每股净资产额
    也称为每股帐面价值，计算公式如下：
        每股净资产额＝（股东权益）÷（股本总数）
    这指标放映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为支持的部
分。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。

    ６．营业纯益率
    指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。
        营业纯益率＝（税后利润÷营业收入）×１００％
    数值越大，说明公司获利的能力越强。

    ７．市盈率
    市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。
        市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润）
    市盈率通常用两种不同的算法，市盈率（1）使用上年实际实现的税后利润
为标准进行计算，市盈率（2）使用当年的预测税后利润为标准进行计算。
    市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。
原则上说数值越小越好。

偿还能力比率指标分析
    对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。

    １．短期债务清偿能力比率
    短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：
        流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额）
    流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，
说明公司对短期债务的偿付能力越较强。
        速动比率＝（速度资产）÷（流动负债）
    速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立
即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明
公司的短期负债偿付能力。
        流动资产构成比率＝（每一项流动资产额）÷（流动资产总额）
    流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业
的偿债能力才更强，否则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。

    ２．长期债务清偿能力比率
    长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，
还反映公司扩展经营能力的强弱。
        股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×１００％
    股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。数
值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。
        负债比率＝（负债总额÷总资产净额）×１００％
    负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较
大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影
响债务的偿还能力。
        产权比率＝（股东权益总额÷总资产净额）×１００％
    产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。
        固定比率＝（股东权益÷固定资产）×１００％
    固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为这个数
值应在１００％以上。
        固定资产对长期负债比率＝（固定资产÷长期负债）×１００％
    固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。一般认为，
这个数值应在１００％以上，否则，债权人的权益就难于保证。

    ３．成长性比率指标分析
    成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。
        利润留存率＝（税后利润－已发股利）÷（税后利润）
    利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。
        再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率）
    再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。数值
大说明扩展经营能力强。

    ４．效率比率指标分析
    效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。
        存货周转率＝（营业成本）÷（平均存货额）
    存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，
经营效率高。
        应收帐款周转率＝（营业收入）÷（应收帐款平均余额）
    应收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和管理效率高。
        固定资产周转率＝（营业收入）÷（平均固定资产余额）
    固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资
产周转速度越快固定资产闲置越少。

财务报表简要阅读法
    按规定，上市公司必须把中期(上半年)财务报表和年度财务报表公开发表，
投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。
    阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于
一般投资者来说，又是一件非常枯燥繁杂的工作。比较实用的分析方法，是查阅
和比较下列几项指标。

查看主要财务数据
    1．主营业务同比指标
    主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过20％的，表明成长
性良好，下降幅度超过20％的，说明主营业务滑坡.

    2．净利润同比指标
    这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20％, 一般是成长性好的公司,
可作为重点观察对象。

    3．查看合并利润及利润分配表
    凡净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如净利润同比增长20％，
而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明
收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。

    4．主营业务利润率（主营业务利润÷主营业务收入）×100％
    主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行
业中不同公司间获利能力的比较。
    以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投资
对象。

查看“重大事件说明”和“业务回顾”
    这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜
力，值得分析验证。

查看股东分布情况
    从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如
果股东中又不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。

查看董事会的持股数量
    董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业
绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派
上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。

查看投资收益和营业外收入
    一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化