趋势 | 或许，这就是大佬吧！——美国ETF产业三巨头格局浅谈

趋势 | 或许，这就是大佬吧！——美国ETF产业三巨头格局浅谈
2017-09-04 08:05 基金/资管
过去十年，ETF成为了全球最受欢迎的投资品种，它连续吸收资金，作为被动投资理念的产物，对主动管理型基金不断制造压力。在这个过程中，和任何行业一样，资金最终向几大巨头集中，在美国ETF产业界，便形成了贝莱德（BlackRock）、先锋（Vanguard）、道富资管（State Street Global Advisors）三大巨头，他们一起，囊括了美国ETF产业超过80%的份额。

具体而言，贝莱德一家即占据了40%的份额，先锋基金紧随其后25%，业界老兵道富资管也有18%的份额。而第二梯队显然差一个档次，景顺资本旗下的PowerShares占比4%，嘉信理财3%，剩下的加起来也只有11%。

接下来，就让我们简单观察下，三大巨头的当前格局。

道富全球资管

ETF产品总规模：5460亿美元

市场份额：18%

道富全球资管是著名的道富集团旗下的投资部门，是全球第三大资产管理机构，也是全球第三大ETF发行商，目前，旗下一共有131只基金。

提到ETF产业的发展，道富资管无疑是必须提及的机构，因为提ETF，必然会提到ETF们的“爹”，全球商业角度首只ETF：SPY（SPDR S&P 500 ETF），即美国标普500指数ETF。目前，1993年发行的SPY依然是全球最大的ETF，规模超过2400亿美元，笔者曾经粗粗比较了下，接近于中国天津市2016年的GDP。确实，一只规模超过1.5万亿人民币的巨型基金，这实在令人难以想象。

除了SPY，道富资管于1998年发行了一系列主流板块的ETF，即一系列X打头的代码，比如XLE、XLY、XLU，等等。而目前全球直接挂钩黄金价格的规模最大的ETF：GLD，也在道富资管旗下。这只ETF发行于2004年。可以说，道富资管的成功很大程度就是因为强占先机，在很多机构还犹疑的时候，它便率先扎入这一当时的新兴领域。

尽管面临更多对手，特别是另外两大巨头的挑战，凭借先发优势，在主流指数产品上，道富资管依然占据很大优势。SPY无疑依然是其明星产品，这只ETF的资产占去了道富资管旗下ETF资产的44%，在2016年，它依然吸引了250亿美元涌入，而在整个2016年，该公式公吸金500亿美元，其中10大板块ETF加起来有120亿美元净流入，GLD另外吸引了70亿美元资金，这几只明星基金加起来，占据了其去年资金净流入的88%，道富资本的产品集中度也是三大中最高的。

而在费率上，道富资本整体上也处于业界较低水平，并且不断下调，比如其十大板块类ETF，最初费率为0.4%，已经非常低廉，如今更是降到了0.14%。先发优势和低廉的费率，也使得其可以凭借本身规模和较高流动性的产品，不断吸收更多资金，特别大资金的进驻。

当然，道富资管也面临着另外两强更大的挑战，比如在三强肉搏的标普500指数产品中，本来遥遥领先的SPY，面对贝莱德费率更低的IVV，今年明显遭遇压力。如今，IVV规模不到一年即从600亿美元激增到超过1200亿美元。无疑，在新产品开发上总是慢一拍的道富资本，如果单纯“守业”，今后市场规模恐怕将遭到更大挑战。

先锋基金

ETF产品总规模：7570亿美元

市场份额：25%

先锋基金，在美国资管届可是明星品牌，因为，正是这家公司，正式将指数基金的概念商业化，成为全球最大的指数基金公司。提先锋，必须提及其创始人约翰 博格尔

他被称为指数基金之父，同时，也堪称被动投资的“原教旨主义”者，吃饭、睡觉、挤兑主动管理投资，是他的生活日常。他经常辛辣的讽刺主动管理基金的基金经理们，但是你别以为他只是个喷子，他总是以数据与分析通过论文和报告阐述观点，当喷子都这么有理有据，那影响力可想而知，多少试图与之论战的基金经理最终都丢盔弃甲。

但是，奇怪的是，作为当时以指数基金开拓而站在时代之巅的博格尔，任上对ETF总是不太感冒。尽管ETF本身就是指数基金的延伸，但是他似乎感觉有了指数基金，还整啥ETF？就如另一位曾经站在时代前列的爱迪生，直流电能让灯泡亮起来了，还TMD的搞毛交流电。不过，好在博格尔也不固执，慢慢改变了观点，加之其慢慢退居二线，新一代领导者高度重视ETF，也就让先锋在这个领域起航。本来嘛，虽然起步晚些，但是先锋毕竟指数基金巨头，ETF不就把指数基金搬到交易所吗？何况先锋基金牌子如此响亮。

事实上，早在1976年，先锋即发布了全球首只指数基金，当然也是挂钩标普500指数的共同基金。从此之后，先锋基金称为了美国指数基金之王，目前凭借300只指数共同基金和ETF产品，其管理的总资产规模高达惊人的4万亿美元，其中ETF管理7570亿美元。

而直到2001年，先锋基金才发行了其首批ETF产品，其中即包括其如今的明星ETF：VTI，这只产品挂钩美国全市场股票。那个时候，先锋已经是市场的后来者，当时道富资管已经发行了20只ETF，不过好在那时还是ETF产业的早期，先锋实际上来的还不算太晚。先锋毕竟是先锋，其强大的品牌能力，让其加入这场游戏后即势如破竹，旗下70只ETF，没有一只规模低于1亿美元，其中55只规模在10亿美元以上，募资能力可见一斑。

由于其更强的规模效应，在成本上，先锋基金自然可以压的更低，于是，先锋基金称为业界的“价格杀手”，其产品费率一再压低，让业界同行压力重重，让投资者欢呼雀跃。

可以看到，先锋基金旗下ETF整体费率是最低的，平均低到了0.11%，而其背景是先锋基金的ETF产品可是多样的，包括了FTSE、MSCIA、CRSP的指数族，涉及美国、海外多个市场，在此背景下费率如此之低也是难能可贵的。

而在规模上，尽管先锋与贝莱德仍有较大差距，但是在增速上，先锋过去一年已经足以与贝莱德匹敌。凭借其品牌、费率优势，在主流指数、债券ETF领域，先锋有望向贝莱德发起更加有力的冲击。

贝莱德：安硕（iShares）

ETF产品总规模：1.21万亿美元

市场份额：40%

1.2万亿美元，这什么概念？而贝莱德旗下专门的ETF品牌：安硕，做到了这点，让其在ETF产业遥遥领先。

1996年，安硕发布了首批ETF产品，并且此后以很高的速率发行新品，如今，安硕品牌下已经有344只ETF，是道富资管的两倍，先锋基金的五倍。

而如今，贝莱德继续着其高频度的新品发布策略，在2016年，也发行了23只新品，在2017年至今，也已经发行9只，不断以各类产品覆盖着不同品种，不同市场，不同标的，不同策略。

熟悉美国市场ETF的朋友可能也知道，安硕品牌下ETF的一大特点就是，只要这个地球上的股市，只要规模尚可，流动性还成，对外资有投资渠道，基本上都有相应的产品。

特别对一些相对不那么主流市场的覆盖，让投资者通过贝莱德的ETF，真的有了一个账号（美股账户），低门槛全球化投资的可能。

除此之外，安硕旗下还有一类覆盖面广的重要产品线，那就是2002年开始发行的固收类ETF。基金哥曾经介绍过此类产品，基本上龙头产品都有安硕的影子，比如美国国债类ETF，安硕就从一篮子到各个期限范围内的债券ETF，全部覆盖。而这个领域，也是先锋基金准备大力发展的领域，先锋在共同基金领域，除了指数基金，另一大主力产品线就是债券类基金，而在ETF领域，他们也志在复制其这方面的成功经验。所以，在固收领域，两大龙头接下来的竞争将更加激烈，对于投资者来说，起码有望获得费率更加低廉的产品。

是的，就是这三大巨头，垄断着美国ETF产业界的主流产品，但是，这并不意味着这个行业失去活力。相反，正如我过去介绍的很多有特色的，涉及更加细致的垂直领域的产品，大都是二线ETF发行商推出。原因就在于，对于这些厂商来说，再发行一只标普500指数ETF，与三大巨头竞争无异于找死。于是，它们的创造力被充分激发，也让这个行业覆盖的市场、品种和主题更多。

让我们再看看如今的美国ETF发行商规模榜单：

除了三大外，二线的发行商们，也各有特色，如First Trust的另类主题ETF，VanEck的边缘市场ETF，ProShares和Dirextion的杠杆及做空ETF，WisdomTree的汇率对冲ETF。正如我过去说过的，在创新上，美国ETF产业界是个很有互联网感觉的领域，未来，依然是三大巨头为主，而景顺旗下的PowerShares即将完成对Guggenheim的收购，巩固其在二线阵营的领先位置，并可能向这几年步履缓慢的道富资管发起挑战，这个行业，还真有些意思啊！