香草期权简介

什么是香草期权

香草期权,也就是普通期权。它是交易双方买卖一种在未来某个时间以某个价格购买/卖出某种资产的权力。

客户为什么要做香草期权

举个例子,2019年底新能源汽车处于爆发前夜,客户认为锂电龙头宁德时代将充分享受新能源汽车红利,股价会大幅上涨。但因为市场已有预期,宁德时代股价已经从70元涨至100元。你既怕股价再次上涨你踏空行情,又怕高位买入被套。

于是你买入香草看涨期权,约定3个月后不管股价如何变化,你都有权利以100元/股的价格买入宁德时代,对应买入市值100万元。 并且你为此支付了5万元的期权费。

3个月后出现两种情况:‘
股价上涨:宁德时代从100涨到160, 你只需花费100元/股就能买到市价160元/股的股票,最终行权你话费5万元期权费赚了60万元;
股价下跌:宁德时代从100跌倒了70,你只亏损了期权费;

券商提供哪些香草期权

1.实值期权:当前资产价格高于行权价格的认购看涨期权, 和资产价格低于行权价格的认沽看跌期权。 由于更低的买入行权价和更高的卖出行权价,这类期权本身就是有价值的。

2.平值期权:当前资产价格等于期权行权价格,无论看涨期权还是看跌期权。实践中,并不要求严格的相等,一般把行权价格与标的资产价格相差不大的期权也叫平值期权。

3.虚值期权:当前资产价格低于行权价格的认购看涨期权, 和资产价格高于行权价格的认沽看跌期权。由于买入行权价高于现价或者卖出行权价低于现价,这类期权本身没有价值,其价值在于标的资产未来可能的波动。

对于券商的场外期权业务而言,一般来说客户只能从券商买入期权。

举例:目前是2021年4月20日,一只股票当前价格18.11, 客户向券商询价,名义本机为1000万的香草期权。
券商提供了三种行权价格的报价:
在这里插入图片描述

券商端如何对冲卖出的香草期权

券商做香草期权生意的核心目的:赚期权费、市场交易收入与对客赔付之间的价差,即收益=投资者买期权支付的费用+买卖损益-赔付金额。

整个交易过程大致分以下三个步骤:
步骤一:客户询价,券商报价,客户支付期权费后双方确认成交。
步骤二:券商在股票市场持仓一定比例的股票,并动态调整仓位,实现对冲。
步骤三:客户可以提前行权或者等待到期,券商则按照约定的收益金额跟客户进行结算。

假设客户购买了名义本金100万的贵州茅台平值看涨期权,行权价格1000元,期限3个月,权利金支付10%,此时股票市价也为1000元。

券商会怎么操作
券商交易台会在二级市场建仓,配置50万的贵州茅台(为何只配了一半呢?可以理解为此时茅台价格大于执行价1000元的概率是50%,券商也不知道股价会怎么走)。接下来,券商会不断地跟踪茅台的走势并且调整仓位。

倘若茅台价格上涨(已大于执行价1000元),券商会根据系统提示加大茅台的仓位配置(合约赚钱概率进一步加大,因此,券商对冲的仓位也要超过50万,但合约到期前一定能赚钱么?不确定,还得再观察观察。因此对冲仓位也不会满仓),继续涨则继续加,直至满仓(合约赚的非常多了,股价即使有回调,合约结束前也大概率跌不到执行价了,因此,维持这种状态的概率无限接近100%)。

相反,茅台一开始如果下跌,则券商会卖出股票(合约赚钱的概率在降低,因此券商对冲仓位也会随之减少),再跌再卖,直到空仓(合约赚钱的可能性跌至0点)。

在整个过程中,券商一直都在跟踪和动态计算合约赚钱的概率,并以此来复制和调整对应的茅台仓位,可以简单的理解为仓位等同于维持合约赚钱状态的概率。

在这里插入图片描述

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最后结算时:
对于客户而言:股价如果涨了,比如涨幅15%,扣除10%期权费,客户净赚5%;如果股价跌了,客户放弃行权,仅仅牺牲期权费。
对于券商而言:收取期权费10%,加上在市场中交易的损益,减去赔付给客户的,剩下的部分就是券商的利润。

一般波动率大的股票券商要频繁操作,这会导致对冲损耗会急剧上升,这也是为啥券商必须根据波动情况来报价,波动越高,券商对冲损耗越高,期权费自然越贵,投资者关心价格涨幅,券商只关心股票波动。这个就解释了为什么有些票期权费贵,有些票期权费便宜了。

当然,券商偶尔也会出现“收取的期权费+买卖损益<赔付金额”的情况,产生亏损。但根据大数定律,只要大部分情况下“收取的期权费+买卖损益>赔付金额”,这生意就能做!

【1】https://mp.weixin.qq.com/s/uNqS53y-OZh5D2A-LMZiPw 你也误以为雪球卖方在和投资者对赌?重磅干货揭秘底层逻辑!

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