期货交易简介

简介

	大家常见的是现货交易，如股票，一手交钱一手交货，容易理解。

	什么是期货交易？很多朋友充满了好奇。就我自己而言，以前怎么都想不明白，做空是怎么玩儿的？期货交易的价值是什么？
	
	因为工作的需要，有幸进行了几年的期货交易系统的设计与开发，希望能用浅显的语言，让更多的人认识期货交易。

特点

	最直观的感受，期货交易能**做空**，**加杠杆**。

简单合约

	以铜的交割期货为例。

	A是一个矿厂主，拥有一座铜矿。铜矿开采价格是60,000元/吨，当前市场上铜的价格是58,000元/吨，无利可图。可是铜的价格波动大，A认为3个月后，铜的价格能涨到62,000元/吨，那就有得赚了。可3个月后铜的价格是多少谁又知道呢，涨了还好，亏了就惨了。风险太高，A没有太多的开采意愿，导致铜产量不足。

	B是一个家电企业家，生产的家电主要材料就是铜。现在铜的价格58,000元/吨，做出来的产品是有利可图的，甚至B能接受的最高铜价是62,000元/吨。现在因为各种外部条件的影响，B认为铜的价格会上升，这下就犯难了，如果铜价继续上涨，利润就少了。基于此判断，B就不敢扩充产能，导致家电产能不能提升。

	A和B有一个共同点，都不愿意承担未来的风险，希望能锁定一个有利润的价格。如果不采取有效方法，就会导致铜开采量降低，家电生产量降低，影响社会财富增长。

	G分析了A和B的情况后，提出了一个解决方案。G制定了一个合约，该合约不像现货一手交钱一手交货，而是3个月后再付钱交货。合约的单位是张，一张合约代表1,000吨铜。合约要生效，需要有A、B双方共同参与，达成一个交易价格。比如，A、B都同意该合约价格为62,000元/顿，3个月后，A以62,000元/顿的价格交付1,000吨铜给B，B付给A相应的资金。有了G的方案后，A、B都非常满意，A可以放心大胆生产1,000吨铜了，B也可以以1,000吨铜的产量来扩充家电产能了。无论铜在3个月后的价格是多少，A和B都能按照预期赚到钱。

	这就是一个简单的期货示例，体现了期货的一个重要价值 - 套期保值。

	由此可见，期货存在的意义，绝对不是赌博。

示例分析

	上述示例没有“做多”、“做空”的概念。但实际上，一张合约，一定有一方是做多，有一方是做空。

	示例中，A是做空的一方，如果铜的价格超过了62,000元/吨，A是无法赚到更多的，A是无法因为铜价格上涨获利的。A的行为可以理解为 - A不认为3个月后，铜的价格会超过62,000元/吨。A的行为可以解释为：以62,000元/吨的价格**“做空”**铜。

	B是做多一方，如果铜的价格超过了62,000元/吨，B无需支付更多资金，B会因为铜价的上涨而获益。B的行为可以理解为 - B认为3个月后，铜的价格会超过62,000元/吨。B的行为可以解释为：以62,000元/吨的价格**“做多”**铜。

	G是提供交易方案和交易场所，就是通常意义的交易所。

问题分析

问题一：

	如果3个月后A或者B反悔了，不按照62,000元/吨的价格交割1,000吨铜怎么办？
	
解决方案：

	在A、B在合约达成之后，C要求A将1,000吨铜矿的所有权、B将62,000,000元现金交给C保管，保证3个月后能够顺利交割。C可以是国家机构，具有法律保障。


问题二：

	每张合约1,000吨太多了，B只需要300吨怎么办？
	
解决方案：

	一张合约代表1,000吨铜只是个例子，可以将每张合约制定为1吨，B需要300吨，则与A成交300张合约即可。A还可以跟C成交200吨，跟D成交500吨。
	
问题三：

	不想以62,000元/吨成交，怎么办？
	
解决方案：

	成交价格是交易双方共同达成的，每张合约都可以是不同的价格，3个月到期后，按照每一张合约为单位进行交割。

改进（一）

	G的系统上线后，并没有像想象中的那样交易活跃，交易参与者聊聊无几，达成的合约的数量也是惨不忍睹。仔细分析原因之后，发现了很多问题，严重阻碍了用户的参与积极性。系统本身给G自身也带来了麻烦。
	
	第一个，合约到期之后要交割实物商品，做多的一方(B)在收到铜之后，需要有存储、运输、进一步生产的能力。总总条件，导致有能力有意愿参与做多的用户非常稀少。
	
	第二个，铜只是一种标的物，还有金、银、铁等其他商品，对G管理抵押物（矿产所有权）的水平有很高要求，G的管理成本非常高。
	
	针对这两个问题，G给出了新的解决方案 -- **不进行实物交割**。
	
	该方案要求做多、做空双方，都缴纳现金作为保证金，在合约到期后，根据合约上的价格，以现金结算A和B各自的盈亏。
	
	以A和B在70,000元/吨的价格成交1,000张合约为例。如果三个月后，铜的现货价格上涨到65,000元/吨，那么B（做多）将获取【(65,000 - 62,000) * 1000 = 3,000,000】元的收益。A将损失【(65,000 - 62,000) * 1000 = 3,000,000】元。
	
	对于A而言，虽然在期货市场损失了3,000,000元，但开采出来的铜的现货价格上涨了，A最终达到了在3个月前将铜的价格锁定在62,000元/吨的目的。
	
	对B而言，虽然期货市场获得了收益，但实际生产所需要的铜的价格上涨到了之前不能承受的65,000元/吨，期货市场的收益和实际购买铜的损失两相抵消，也达到了在3个月前将铜的价格锁定在62,000元/吨的目的。而对于没有参与做的其他类似B的生产者，因为无利可无，只能减少甚至放弃生产。B的行业竞争力提升。
	
	反之，如果铜的价格跌到55,000元/吨，A和B都能在现货和期货市场抵消掉风险，实现“套期保值”的目的。
	
	有了这项改进之后，用户的参与积极性提高了，并且参与的人数也得到了提高。
	
	可是，交易市场依然不够活跃，用户抱怨保证金太多了，需要缴纳全额的保证金，并且要占用3个月，严重影响用户的资金使用率。

杠杆

	G又开始分析，以历史经验来看，大宗商品的铜，三个月内价格波动不超过10%。
	
	以此为依据，G同意交易双方最低可以只缴纳合约价值的10%的保证金即可，如果价格波动超过10%，亏损的一方如果不追加保证金，将永久的损失掉保证金（爆仓）。
	
	这就是**杠杆**了。
	
	最低缴纳10%，意味着用户可以使用最多10倍杠杆。如果最低缴纳20%，意味着用户可以使用最多5倍杠杆。
	
	有了杠杆之后，用户的资金利用率得到了大大提高，交易的积极性大大提高。可是风险也随之而来，不仅是对用户，交易所也存在风险。
	
	B为做空方，只缴纳了合约价值的10%作为保证金，如果铜的价格上涨11%，且B不追加多月的1%的保证金，B将被爆仓 - B做空的合约将被交易所G强制接管。即使几分钟后，铜的价格回落到涨幅8%，也与B无关了，B的保证金永久的损失了。B在这种情况下，没能做到“套期保值”。

	作为交易所的G，在B被爆仓之后，接管了B的仓位，如果铜价一直上涨到了15%，交易所将损失5%的资金（15% - 10%）。由此可见，期货交易行为中，交易所也是参与方之一，经营着风险。

仓位

	用户拥有的合约，就是仓位。一个合约产品有一个仓位（有些系统做了变化，一个合约产品可以拥有多、空两个仓位）。仓位上记录合约的总价值、合约的平均开仓价格、保证金比率等。
	
	有了杠杆，就有爆仓。
	
	只要用户仓位亏损达到保证金金额，就会被爆仓。爆仓后，用户的资金将永久损失，用户的仓位将成为交易所的仓位。
	
	前面合约改进后，多空双方都是以现金作为保证金，可以理解为一倍杠杆，做空方是有被爆仓风险的。

交易所

	期货交易所是经营风险的场所，主要收入是交易手续费。
	
	交易所会想尽办法降低自身风险，比如增加保证金比率（降低杠杆），同时也发明其他的手段 - 保险基金。

保险基金

	上述示例中，用户爆仓是发生在损失所有保证金的情况下，现在交易所G修改了规则，当用户保证金亏损至不足合约价值的0.5%的时候，就会被爆仓。

	用户被爆仓强平时，实际上还有0.5%的资金剩余，这部分资金被一个指定的系统账户接管，作为保险基金。
	
	前面有提到过，如果铜的价格涨幅超过11%，而用户的保证金比率只有10%，多余的1%将有交易所承担。有了保险基金之后，这部分风险转移到了保险基金，由保险基金承担这1%的损失。
	
	如果没有保险基金，G修改合约规则为交易所不承担损失，则会导致做多的用户收益从11%降低为10%，严重影响用户的交易体验。
	
	有了保险基金，用户会更希望在保险基金充足的交易所交易，因为这样的交易所抗风险能力更强。所以，雄厚的保险基金也是交易所的竞争力强大的体现。
	
	保险基金原则上不属于交易所。
	
	如果保险基金也亏光了，怎么办？这里的解决方案就是ADL（资金减仓）。

ADL

	简单来说，当保险基金亏损之后，交易所不希望自己承担损失，而是由赚了钱了部分用户来承担。交易所保证这部分用户不会亏损，只是会少赚一些。
	
	有了ADL，更有效的保证了交易所在极端情况下，也不发生亏损。