量化投资学习——有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）

有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）

有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

有效市场

1965年，Eugene Fama在Financial Analysis Journal上发表文章，在这篇文章中第一次提到了有效市场的概念：在这个市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生和尚未发生、但市场预期会发生的事情。

1970年，Fama提出了有效市场假说，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

三种形态

弱式有效市场假说（Weak Form Efficiency）

该假设认为，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量等。

半强式有效市场假说（Semi-strong Form Efficiency）

该假设认为，市场价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。

强式有效市场假说（Strong Form Efficiency）

该假设认为，市场价格已充分反映了所有关于公司营运的信息，包括已公开的或内部未公开的信息。

实践意义

有效市场和技术分析

如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。这种情况下，人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。反之，如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，此时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。

有效市场和基本分析

如果市场未达到半强式有效，则当前的价格未完全反映公开信息。这种情况下，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。反之，如果市场是半强式有效的，分析公开资料（基本面分析）将是徒劳的。

有效市场和证券组合管理

如果市场是强式有效的，人们获取内部资料而行动，任何信息系将迅速在市场中得到反映。所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是徒劳的。对于证券组合理论来说，其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响因素。但对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利或无利的投资不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。因此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。