诺亚财富分析A股机构化投资与公募基金之间的关系

在A股越来越趋向机构化投资的今天，作为A股重要的机构投资者的公募基金，分析其配置行为的变化无疑具有非常重要的意义。因此对于公募基金的分析便显得尤为重要，今日诺亚财富便针对2020年第一季度公募基金的持仓变化，进行了介绍。

自先来看看一季度偏股公募基金的业绩。首先说明一下，这里所指的偏股公募基金包含了普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金。 我们可以看到，在一季度受新冠疫情影响，市场整体下跌6.6%的情况下，偏股型公募基金收益虽然较去年四季度有所下降，但整体上仍跑赢了市场。其中灵活配置性基金的表现相对最好，一季度仅小幅下跌0.4%。

基金仓位

从仓位上看，主动偏股型基金的股票和债券的配置比例均有所下降，但是股票仓位整体仍在70%以上，处于15年以来的高位。 从股票型基金的三个子类看，灵活配置型基金的股票仓位下降相对较大，但差距与普通股票型和偏股混合型相比显得十分微弱。值得注意的是，灵活配置型基金的中位数仓位要明显高出以平均值计算的仓位，这说明大多数的灵活配置型基金保持了高仓位。因此从仓位上看，偏股管理人位于未来的A股市场还是比较看好的。考虑到债券一季度是整体上涨的，因此债券配置比例下降更能说明管理人采取了主动减仓的行为。诺亚财富猜测可能有两方面的原因:一是利率水平下降过快引起了基金经理落袋为安的止盈操作；二是为了在二季度加仓股票准备流动性。

板块配置

从板块配置情况来看，尽管从绝对比重上说主板仍然是偏股基金的主战场，但其权重从去年二季度以来就一直呈现快速下降趋势。创业板和中小板的配置比例则不断上升，尤其是创业板，从去年二季度到今年一季度，配置权重几乎翻了一倍。 从过去三年的情况看，主板目前处于标配状态，创业板则处于超配状态，超配比例超过4%，而中小板虽然较去年二季度有所回升，但回升速度远不及创业板，目前仍旧处于低配状态。

最后诺亚财富重申，公募基金对于A股市场风格的影响很强。今年一季度市场的整体风格呈现小盘成长，这与前面分析的公募基金对于板块配置的加减仓情况基本相同。诺亚财富进一步分析了一季度各主要机构投资者的持股比例情况，发现尽管公募基金减仓力度大于险资和外资，但仍是仅次于一般法人，也就是仅次于产业资本的第二大机构投资者。 值得注意的是，一季度一般法人重新增持了股票，这或许在一定层面上可以说明产业资本对于一季度股票长期投资价值的认可。

另外，外资一季度在绝对占比上较去年年末有了进一步的上升，达到5.2%。与公募基金的差距进一步缩小。考虑到外资有一定的中长期择时能力，因此也可以看成是对于A股看好的信号。