现金流告急！宜华健康非公开发行2.63亿股 引入险资战略投资者

日前，宜华健康发布了《2020年度非公开发行A股股票预案》，拟定对中冠宝投资和华夏人寿以每股4元的发行价非公开发行不超过2.63亿股，募资不超过10.53亿元。扣除发行费用后7.5亿元用于偿还银行贷款，其余资金用于补充流动资金。

《预案》显示，此次非公开发行引入的两位战略投资者，中冠宝投资拟认购2.06亿股，认购金额8.25亿元。华夏人寿拟认购5693.62万股，认购金额2.28亿元。此次非公开发行后，宜华健康总股本将由8.77亿股增至11.41亿股，宜华集团持股比例由37.04%变更为28.49%，仍为公司控股股东，对应的是，中冠宝投资将持有宜华健康5%以上的股份，华夏人寿持股约为4.99%。

宜华健康前身为宜华地产股份有限公司。2015年，宜华地产将广东宜华、汕头荣信、梅州宜华100%股权全部出售，实现将原有地产业务的全部置出，并先后通过投资并购了众安康后勤集团公司、达孜赛勒康医疗投资管理公司、亲和源集团有限公司等三家子公司，并投资参股了网络医院平台深圳友德医科技公司，全面转型医疗大健康产业。

数据显示，2014年至2018年期间，宜华健康共收购14家医疗类公司，现控股和托管的医院达到19家，为全国近120家的大中型综合医院提供全方位非诊疗综合服务，管理的医疗床位和护理床位接近8000张。其运营的养老社区覆盖上海、杭州、嘉兴、宁波、青岛、三亚等地，拥有的中高端养老公寓超过3000套。

在《宜华健康医疗股份有限公司非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告》中，宜华健康表示：最近几年的业务扩张和资本支出所需资金主要依靠银行贷款和发行公司债的方式解决，资产负债率、有息负债占总资产的比例持续处于相对较高水平，且由此产生的财务费用也降低了公司的盈利水平。

2016年末、2017年末、2018年末及2019年9月末公司合并报表资产负债率分别达到65.13%、68.78%、69.52%和68.80%，有息负债占净资产的比例为106.41%、132.83%、117.13%和127.20%，处于较高水平，资产负债结构不尽合理，在一定程度上削弱了公司的抗风险能力，制约了公司的融资能力。

此外，宜华健康近三年及一期利息费用分别为12,837.62万元、14,063.11万元、14,390.98万元及9,644.70万元，大额财务费用降低了公司利润水平。

从现金流情况来看，宜华健康账面上的现金及现金等价物仅为1.26亿元，与其债务规模相比，实在是杯水车薪。截至2019年三季度，公司经营活动现金流净额为-4883万元，投资活动现金流净额为-6227.67万元，资金链压力不容小觑。

通过此次发行募集资金并偿还银行贷款及补充流动资金，将打破公司融资瓶颈，有效提升公司偿债能力，进一步改善公司财务状况，提高公司的抗风险能力与盈利水平。

宜华健康表示，本次非公开发行后，上述股东与公司在健康医疗和养老服务领域将建立全面、深入的战略合作关系。一方面，公司依托自身在相关领域积累的平台体系、技术和经验，为上述股东及其相关方在医疗健康、养老服务需求方面提供高质量的产品和服务；另一方面，中冠宝投资和华夏人寿也将通过各方战略合作，更好地支持公司业务发展，推动公司在医疗养老产业领域做深做广，实现公司更加持续和稳定的发展。

近期，宜华健康颇受业内关注。

前不久，宜华健康公布的2019年的业绩预告令人大跌眼镜。宜华健康预计2019年净利润亏损12.5亿元至16.2亿元，同比上年下降804%至1013%。预计计提商誉减值10亿元至16亿元；应收账款坏账准备9000万元至1.6亿元；长期资产减值准备2亿元至3亿元。

再看2015年至2019年前三季度，宜华健康的营业收入分别为10亿元、12.9亿元、21亿元、22亿元和13.9亿元，同比增长554%、26%、63%、4%和下滑17%；归母净利润分别为0.52亿元、7.4亿元、1.74亿元、1.77亿元和259.9万元，同比增长73%、增长1342%、下滑76.6%、增长1.99%和下滑98.7%。

从上述数据可以看出，除了剥离地产项目大赚一笔之后，宜华健康的发展不尽如人意。

除此之外，宜华健康还在公布年报前一个月宣布更换审计机构，这一举动立刻引起深交所关注。深交所火速下发问询函，要求其说明是否与审计机构存在意见分歧。

3月19日，宜华健康回复称，公司与中审众环不存在重大意见分歧。因原审计机构中审众环会计师事务所（下称“中审众环”）位于武汉，目前武汉地区仍处于封闭状态且未有解封时间安排，故无法按原审计计划提供服务。

值得一提的是，中审众环及其注册会计师彭翔、廖利华曾在宜华健康的审计工作中收到过警示函。

在2020年1月6日证监会官网公布的《广东证监局行政监管措施决定书（〔2019〕124号）》显示，广东证监局对宜华健康2018年度审计工作进行延伸检查，经查，发现中审众环以及会计师彭翔、廖利华在审计执业中存在函证程序执行不到位、存货审计程序执行不到位、项目截止性测试程序执行不到位等三个方面的问题，中审众环也因此收到一张警示函。

中审众环对宜华健康2018年度审计中存在的问题，主要涉及宜华健康的子公司达孜赛勒康、众安康以及仁和医院。上文提到，宜华健康在近几年疯狂并购，快速完成由地产向大健康转型。但频繁的并购重组给宜华健康带来了严重的“后遗症”。其收购标的往往在3年业绩承诺期内表现良好，但承诺期后业绩就快速变脸，高溢价收购形成的巨额商誉，最终成为吞噬净利润的“黑洞”。截至2019年三季度末，宜华健康商誉高达19.27亿元，占净资产比例78%。

此外，宜华健康、公司高层及控股股东宜华集团在近三个月内也收到了广东证监局多份警示函。