阿里拟在美上市背后暗藏四大隐情？

阿里巴巴本周二正式向美国证监会提交首次公开发行IPO的招股说明书，让投资者能更清楚地了解公司规模和其成长情况，并且有望成为全球最大规模的IPO。不过，有部分国内专家和中小投资者对阿里巴巴不是在国内上市，而在美上市表示婉惜。

目前，阿里对自身的估值约为1090亿美元，这基于阿里在文件中公布的已发行股票数量及公司对其每股股价的内部估算。另外，如果将一些股权薪酬和部分优先股转换计算在内，估值或将达到1160亿美元。考虑到在IPO过程中，上市公司估值往往会较高，分析师给出的估值可能在1360亿美元至2450亿美元之间。

对于此次赴美IPO，阿里自称计划筹资10亿美元，不过外界普遍认为这只是一个暂定的数字。有熟悉阿里情况的人士表示，该公司可能在这宗交易中筹资逾200亿美元。因此，它就有望超过Facebook在2012年IPO中的筹资规模160亿美元，成为全球规模最大的IPO。

说阿里是中国最大的电商并不为过，阿里去年拥有2．31亿活跃买家，旗下三个购物网站去年共消费2480亿美元，超越国际知名电商亚马逊和eBay交易额的总和。而中国电子商务交易中有五分之四就是在阿里巴巴旗下网站上完成的。

淘宝网是阿里旗下最大的购物网站，平台拥有800万家商户，商品数量更是高达数亿件。天猫又是阿里旗下另一个高端购物网站，提供有苹果、耐克等知名公司的商品。然而，阿里只是提供市场平台，自身并不建立库存，所以对于旗下购物网站的支出规模也相对较小。而每获得一元营收，其中50%都将成为阿里的营运利润。

相比之下，Facebook和谷歌的营运利润率分别为37%和28%。此外，值得一提的是，中国的网购市场仍在持续扩张，占中国电商市场80%份额的阿里，其营运利润率还在上升通道中。因此，阿里此次在美IPO大获全胜似乎已无悬念。很多人可能会认为，阿里巴巴此次上市是因为在内地和香港市场上市受阻，只能选择在美国上市。但是，笔者认为阿里这次争着要在美国上市的原因有四；

首先，从阿里招股书中的股权结构，我们可以看到日本软银集团持股比例为34.4%，雅虎持股比例为22.6%，马云持股比例仅为8.9%，阿里巴巴联合创始人蔡崇信持股比例为3.6%。软银、雅虎近年来尽显颓势，最大的价值就是阿里巴巴的股权。

对软银来说，阿里巴巴此次上市直接关系到软银的价值，对雅虎来说也是如此。雅虎和软银应该比马云更急于让阿里上市。既然内地和香港不能上市，而在美上市之后，阿里的大股东雅虎和软银不仅可以享受股权大幅增值的好处，还可以随时将股权变现。马云因此受到了这二大投资股东的“无比巨大的无情和压力”。

再者，对于马云来说上市也有好处。近日，央行出手要求暂停二维码支付、虚拟信用卡等支付业务，央行称相关支付产品安全性有待完善，互联网金融的监管风险。更有央行高管撰文表示，应该让支付宝上缴一定比例的存款准备金率，这让阿里金融有些措手不及。而第三方支付领域是阿里巴巴的核心战略资源。目前，阿里最好的应对方法恐怕只能是通过上市筹资了。

其三，狙击京东和腾讯。京东近期已向美国纳斯达克提交了招股说明书，而阿里此次宣布在美上市颇有狙击京东的味道。虽说京东和腾讯在中等收入人群中具有一定人气，但市场份额的五分之四毕竟在阿里手中，所以算不上多大的竞争对手。

但马云担忧的是，腾讯和京东一旦联手，情况就完全不一样了。由于腾讯在移动支付、移动商务领域涉足较早，阿里近期虽在移动业务领域迎头直追，但是阿里在该领域还是无法与京东、腾讯联手相抗衡。所以，马云选择在美上市募资，可将大量筹资款向投入到移动支付、移动商务领域，以增加未来与腾讯、京东竞争的筹码。

最后，正如阿里在美上市目标所说的那样：“为使公司更加透明化、国际化”。阿里此次或将成为全球规模最大IPO，而它目前的交易总额已名列国际前茅。虽说其交易对象只是在华人圈中，但是随着今后在美国上市，阿里完全可以吸引到更多海外华人、外籍华人以及更多的外国消费者。利用在美上市的影响力，阿里把自己打造成一个国际电商巨头岂不更好？如果能够达到这个目标，那马云所憧憬的“阿里巴巴直到2100年依然强盛而富有生命力”那就不再是空想和奢望了。

不过，笔者对阿里巴巴上市提出了自己的担忧。目前淘宝、天猫等阿里电商平台上存在着网购假冒伪劣商品不时出现，特别是套牌、克隆仿制知名品牌的商标权、知识产权等方面的问题，备受美国生产企业的诟病和监管部门的关注。而在美国资本市场上专找上市公司瑕疵的“浑水”公司（很多在美上市的中资企业就被浑水搞死），绝对不可能放弃对上市公司阿里巴巴的攻击。所以说，商标侵权和知识产权的法律纠纷是阿里在一个法制体制完备的美国上市所面临的最大挑战。

因为合伙人制的股权结构等因素，境内上市的大门早已向阿里关闭，而阿里巴巴在美国上市的尘埃也已落定，之所以马云选择在此时提出上市申请，究其根源有融资的需求、有拓宽阿里巴巴海外市场的需求，更有应对中国央行加强互联网金融监管、狙击京东和腾讯合作移动支付领域的考量。但是在美上市之后的阿里巴巴又将如何呢？笔者认为阿里巴巴不上市固然会很麻烦，但是上市之后并不见得会轻松，马上可能会遭遇国际投行“浑水”的攻击，因为阿里巴巴在很多领域的漏洞太多。所以这又将是马云将要面对的新挑战。