中航资本：五大行，股价再创新高！

国有行股价再创新高

7月以来，多只国有大行股屡创新高。到7月15日收盘，建造银行全天上涨2.99%，盘中创下7.61元/股的前史以来最高价，在A股42家上市银行中涨幅排名第一。此外，农业银行、工商银行、我国银行、交通银行、北京银行股价均创上市以来新高；渝农商行、浦发银行和邮储银行分别创年内股价新高。

2024年以来，银行股延续此前上涨走势，在各板块中体现出色。在商场动摇较大的情况下，累计涨幅达18.88%，在31个申万一级工作中排名第一。资金流向方面，7月15日银行板块的主力净流入额居于申万31个工作第二，在申万二级工作中，国有大型银行主力净流入额9.72亿元，排名工作第一。

个股累计涨幅来看，到7月15日收盘，南京银行以年内上涨45.54%的成果拔得头筹，成都银行累计上涨40.67%位居第二。此外，年内累计涨幅超越30%的上市银行包括交通银行、常熟银行等11只；年内累计涨幅超20%的个股有20只，国有六大行均在其列。

安排大幅加仓银行股

 国家队增持、ETF扩容、险资OCI账户装备、部分北向资金回流，助推银行板块上涨。 上半年高股息战略强势演绎，在资金面催化下，银行板块绝对收益和相对收益明显。

银行股近年来是高股息的防御性出资战略的重要标的。Wind数据显现，到7月15日收盘，动态股息率高达5%以上的上市银行有20家，其间安全银行、兴业银行等4家安排股息率超越6%。此外，除郑州银行以外的41家上市银行2023年度计划分红总额超越6000亿元，同比增加逾4%。

资金面看，“国家队”是增持银行股的重要资金来源。去年10月，中心汇金公司宣告在6个月内在二级商场增持工行、农行、中行和建行股份。本年4月，四大行纷乱发布增持进展，到4月10日，中心汇金分别累计增持2.87亿股、4.01亿股、3.3亿股、7145万股股份，依照日均收盘价测算，汇金公司累计增持金额约49亿元。

公募基金也在本年一季度大幅加仓银行股。  本年一季度末，公募基金重仓持有的银行标的市值为约为1111亿元，较去年底环比增加约29.3%，超出申万银行指数同期涨幅18.73个百分点，显现出有较大力度的增持动作。

值得一提的是，除了中心汇金直接增持四大行以外，“国家队”资金也继续增持指数ETF，作为指数首要权重的银行板块也有增量资金进入。 ETF扩容方面，股票型ETF资产净值规划由年初的1.45万亿增加至年中的1.82万亿；同时6月多家沪深指数样本股进行了调整，包括交行、邮储、浙商银行、南京银行等调入上证相关指数。他认为，在ETF规划大幅增加、多家银行调入重要跟踪指数的一起推进下，资金的被逼流入也是板块估值修正的重要原因。

息差仍有下行压力

虽然年内银行股已完成较大崎岖的涨幅，但从基本面来看，由净息差继续收窄带来的成果增速放缓也是工作普遍现象，银工作仍面临着“息差保卫战”的压力。

依据金融监管总局5月末发布的数据，2024年一季度末，我国银工作均匀息差为1.54%，相较于2023年年底的1.69%进一步缩窄15个基点。

稳息差的预期下，商业银行继续通过压降高成本存款等方法来操控负债成本，2023年国有大行曾进行3轮存款利率下调，部分中小银行也在年内接连跟进补降。与此同时，为缓解息差压力，监管也主动出手，引导银行撤销存款“手工补息”、下降智能告知存款、调整协定存款利率等，加快压降银行负债端利率。

近期，一些上市银行高管在股东大会上谈及息差压力。  建行净息差继续优于可比同业，但从全年来看仍有一定下行压力，估量降幅较上年有所收窄。招行行长王良估量，整体来看，银行的净息差本年可能会进一步下行，全年水平可能会处于相对底部，再下降的空间不大。

 2020年以来银职成果增速下行周期首要由净息差连累。不过，该团队认为2024年或是此轮成果下行周期结尾，当时银行板块的估值仍处在低位。