老股民声明:这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误,致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以,从08年11月份开始,我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说,和他人一概没关系,我的思维仅限于此。
老股民特别说明:本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果,与新来的你没任何关系。
风险提示:假如你想给我抬轿子,请认真阅读我以前的《银行股的风险与相对价值》。
浦发,目前是我的第一重仓股,也是实验帐户的唯一品种。为什么呢?
目前来说,银行股是大盘之中最为低估的行业之一,浦发又是银行股中最低估的品种之一。为什么会如此呢?
一,银行股是大小非的重灾区,大小非的抛压比较厉害。
二,银行股是权重股,其流通市值庞大,就算是基金看好也力不从心,总不可能像我一样满仓银行股吧。
三,由于金融风暴的核心是金融业,欧美的银行股有点不像话,机构资金怕我们的银行股也是如此。
四,担心实体经济的不景气引起银行业不良贷款大幅度增加。
五,担心银行股在利差下降的过程中经营业绩大幅度下降。
如此种种,银行股实在难以走出像模像样的行情,这是能够理解的,也是我满仓银行股的原因。否则,哪里来如此便宜的银行股?
就市场因素来看,以上五条银行股的不利因素是实实在在的,也是实际存在,今天我主要想说说第四条、第五条不利因素。
至于说资产质量的问题,虽然浦发年报显示在四季度不良贷款的迁移比较多,但还是在可以忍受的程度,毕竟是在经济的特殊时期。实际上,按照目前的情况,大规模出现不良贷款的概率并不高,因为经济下行已经半年多了,目前为止(二月底,银监会公布)还没有出现大规模不良贷款的苗子。所以,我觉得这个问题应该没什么大的问题。当然,假如未来真的在资产质量方面出现问题,我还是会毫不犹豫的卖出。至于说目前由于大规模信贷增长在未来出现资产质量的问题,那么应该是在两三年以后的事情,最起码我现在不予考虑,到时候再说吧。
浦发在年报中也明确表示,09年的不良贷款率控制在1.20%以内。08年的不良贷款率为1.21%,不良贷款是84.67亿元。假如09年的不良贷款能控制在1.20%以内,按照09年信贷增长率为30%,信贷将达到9070亿元,那么意味着浦发在09年的不良贷款在109亿元以内,增加24个亿。
按照银监会对于拨备覆盖率在150%以上的要求,从理论上来说,09年的浦发就算是不再计提坏帐拨备(08年计提35亿元)也是可以满足的。当然,这是不可能的,也是没必要的,浦发应该会或多或少的计提一定量的坏帐拨备。这是浦发在09年业绩可以增长的原因之一。
在经营业绩好时候储备的过冬粮草,在经济困难时期不使用,那么该在什么时候消费呢?总不可能在未来牛市确立的时候来个锦上添花吧。
至于说在利差下降的过程中经营业绩大幅度下降的问题,就整体来说,这是事实,也是必然,我并不乐观。
就浦发实际的09年经营业绩来说,在信贷增长30%左右、总资产增长20%左右,在管理费用并不增长的情况下,我毛估估测算了一下,主营收入估计下降5%左右,拨备前利润估计下降10%左右。
所以,我以前一直说,09年银行业实际的经营业绩下降成为必然。虽然在信贷大幅度、出人意料扩张的情况下,也难以避免。但是,对于浦发来说,就不是那么简单的一回事。
据我所了解的浦发当家人的性格来看,他不会允许浦发在他的手上出现经营业绩下降的情况出现。甚至,在浦发哪怕是股权融资、总股本扩大以后,他也不愿意看见每股净利润的摊薄。
也许大家还不知道,浦发储备的过冬粮草还有着应付薪酬这一块,浦发从06年开始大幅度提取应付薪酬以应对未来的经营困难,06年计提了38个亿,07年提取了23个亿,08年计提了6个亿,目前累计应付薪酬为69亿元。这个数据相当于浦发整整一年的员工薪酬。所以,近几年,浦发员工薪酬占管理费用的比例快速提高。(注:浦发的员工薪酬在四季度支出特别多,我估计可能是会计记账方式的变化,这个也只能在一季度的财务报告中看清楚的,这是我的感觉。)浦发的这一块储备,完全可以在定向增发总股本扩大以后使用。
说起浦发的定向增发股权融资,按照星期五收盘价,20日平均价在20.88元,那么一般来说,未来定向增发的价格大概就在19元左右,按照150亿融资的上限,总股本扩大8亿股或14%就够了。按照08年2.20元的每股净利润,浦发只要拿出18个亿的储备就行了。对于浦发来说,对善于“做帐”银行业来说,这是小菜一碟,举手之劳而已。呵呵
所以,我的结论是:未来的两三年,浦发的经营业绩不会下降,哪怕是在股权融资总股本扩大以后,其每股净利润也不会降低,不会低于2.21元(送股摊薄不在此列)。
至于说上海建立金融中心对于浦发的间接利好,这个其实并不在我的看好之列。我是个讲究实惠的人,在还没有看见效益以前是不敢确认的。
咱们再来看看星期五收盘价银行股的估值情况吧:
附表一:银行股08年预测市盈率一览表 | ||||
名称 | 收盘价 | 08股利 | 08年市盈率 | 备注 |
浦发银行 | 22.22 | 2.21 | 10.05 | 年度报告 |
兴业银行 | 23.16 | 2.27 | 10.20 | 业绩快报 |
民生银行 | 5.64 | 0.50 | 11.28 | 毛估估 |
招商银行 | 16.14 | 1.43 | 11.29 | 业绩快报 |
建设银行 | 4.52 | 0.40 | 11.30 | 年报公布 |
交通银行 | 6.87 | 0.58 | 11.84 | 年报公布 |
深发展 | 16.61 | 1.40 | 11.86 | 毛估估 |
工商银行 | 4.07 | 0.33 | 12.33 | 年报公布 |
中信银行 | 4.85 | 0.35 | 13.86 | 预增公告 |
华夏银行 | 10.60 | 0.76 | 13.95 | 毛估估 |
北京银行 | 12.36 | 0.86 | 14.37 | 预增公告 |
南京银行 | 12.62 | 0.84 | 15.02 | 预增公告 |
宁波银行 | 9.73 | 0.53 | 18.36 | 业绩快报 |
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算术平均 | 11.49 | 0.96 | 12.75 |
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在此,我只说一句话:凭什么浦发就享受估值最低的待遇?凭什么相比国有大银行要低20%左右?是价格原因还是未来的成长性?我想,在未来的十二个月内,浦发达到15倍的市盈率应该没问题吧?
我看好浦发09年的经营业绩。
附件:中国人民银行货币政策委员会召开2009年第一季度例会
※这个东东我在留言中几次都没办法留下,所以就只能在这里作为附件的方式。
央行今年第一季度货币例会的信息告诉我们,央行认可了目前的信贷爆发性增长,意味着在近日不会出台调控信贷的政策。就短期来说,这是个银行业的利好,就可以在利差降低的情况下以量补价,可以弥补银行业经营业绩的下降。
当然,从长期来看,究竟未来是否会形成大量的不良贷款,这个我不知道,也说不清楚,这个将取决于未来的宏观经济情况。
近日人们所担心的央行会出手货币调控的忧虑已不复存在。
中国人民银行货币政策委员会2009年第一季度例会日前在北京召开。
会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为,国际金融危机继续蔓延和深化,国际金融市场仍处于动荡之中。为应对国际金融危机的严重冲击,促进经济平稳较快发展,我国及时调整宏观经济政策取向,采取了一系列扩大内需、促进经济增长的政策措施。当前,所采取的政策措施取得初步成效,出现了一些积极迹象,银行体系流动性充裕,货币信贷快速增长,金融体系平稳运行。
会议研究了下一阶段货币政策取向和措施。会议认为,要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署,落实适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制,保持银行体系流动性充裕,保证货币信贷总量满足经济发展需要。继续优化信贷结构,加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持,切实解决一些企业融资难问题,严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。继续推进金融改革和创新,加强风险管理,增强金融企业抵御风险能力。
本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持,货币政策委员会委员李勇、苏宁、易纲、刘明康、尚福林、吴定富、蒋超良出席了会议,尤权、朱之鑫、马建堂、胡晓炼、樊纲因公务请假。人民银行天津分行、沈阳分行和成都分行负责同志列席了会议。(完)
来源于:央行网站
上网时间:2009-4-12 14:26:00