理解证券行业“行业分类

• Overview

  经常看到各种行业分类，申万行业、wind行业、中信行业等等，总是迷迷糊糊的。

  关于“分类”的分类，一般有两种：

  • 管理型（国民经济行业分类）

    用于行政管理；

    ISIC(International Standard Industrial Classification)联合国国际标准产业分类；

    NAICS(North American Industry Classification System)北美行业分类系统；

    中国国家统计局《国民经济行业分类标准》；

    中国证监会《上市公司行业分类指引》；

  • 投资型（证券行业分类）

    用于投资；

    GICS(Global Industry Classification Standard)；

    FTSE Index Series 伦敦金融时报指数系列（伦敦证交所、欧洲第二交易所、香港恒生指数、美国罗素指数Russell Index）；

    巨潮行业分类标准；

  • 管理型与投资性比较

    管理型基本上以三次产业的划分为基础，对于商品和服务是严格区分的；

    投资性则淡化了商品和服务的差别，也淡化了三次产业的概念；

    GICS和FTSE都不再把农、林、牧、渔单独作为一个类，而是根据其产品的使用特征划分，GICS把农业作为食品业的子类、林业划分到原材料；

    分类对象不同，管理型分类对象包括企业、事业单位等所有以盈利或不以盈利为目的的单位；投资性仅针对上市公司，其他以盈利为目的或其他都不再分类对象范围内；

    分类结构不同，管理型更详细，数量更多；

    

• 一、国民经济行业分类方法

  目前，全球通行的行业分类方法主要是：

  1. 三次产业分类法

     由费歇尔（A.G.B. Fisher）1935年《安全与进步的冲突》提出，并经克拉克（C. G. Clark）1940年《经济进步的条件》完善，其将社会全部经济活动划分为：

     • 第一产业：产品直接取自自然界
     • 第二产业：对初级产品的再加工
     • 第三产业：生产和消费提供各种服务

     第一、二产业都是有形物质财富的生产部门；第三产业则是无形财富的生产部门；

  2. 国际标准行业分类法（ISIC）

     由联合国着手设计，依照实体经济活动的同质性原则自上而下进行分类，经历四次修订最新的是2006年颁布的《所有经济活动的国际标准行业分类》(ISIC4.0)，英文名为International Standard Industrial Classification of All Economic Activities；

     以最终产品的增加值构成作为主要分类依据；

     以三次产业分类法为基础，衍生出北美工业分类、澳新标准行业分类等，以及我们国家的《国民经济行业分类》(GB4754 Series)

• 关于分类方法的思考

  合适的行业分类体系需要反映当前的经济结构，并体现重要的社会经济变化。

  工业化时代企业以机械化、流程化的方式来组织生产运营；企业专业化分工的特点体现为：

  1. 技术边界
  2. 业务边界
  3. 市场边界
  4. 运作边界

  以传统生产理论为依托的三次产业分类法已无法解析现代化、信息化时代的产业现象。

  金融业混业经营、层层嵌套导致使用现有的行业分类标准无法进行穿透式管理；

  复杂商业模式带来的分类难题最终不仅影响了政策的指定、宏观数据的权威性，也会造成政府资源的不当配置、政策实行效果差。

  刘思华对此领域有专业深度研究，明确提出“可持续经济的五次产业分类法”，著有《生态马克思主义经济学原理》；知识化与生态化是现代经济及现代产业发展的两大趋势。

• 国民经济行业分类（中国）

  From [1], 国民经济行业分类是国家行业的标准分类，2011.11.1颁布实施的《国民经济行业分类GB/4754-2011》为最新修订完成的行业标准分类。

  名称	门类	大类	中类	小类
  《国民经济行业分类和代码》(GB4754-84)	13	75	310	668
  《国民经济行业分类和代码》(GB/T4754-94)	16	92	368	846
  《国民经济行业分类和代码》(GB/T4754-2002)	20	95	395	912
  《国民经济行业分类和代码》(GB/T4754-2011)	20	96	432	1094
  《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)	20	97	473	1380

  国际上通用联合国编制的《所有经济活动的国际标准行业分类》(ISIC Rev.4)

  名称	Section	Division	Group	Class
  1948第一版
  《所有经济活动的国际标准行业分类》(ISIC Rev.4)2006	21	88	238	419

  同质性原则：行业类别是以经济活动的同质性确定的；

  自上而下：从最高门类开始判断单位性质，根据各门类增加值份额大小判断；

  国内标准偏重按照产成品的功能性分类，国际标准偏重按照原材料加工的分类；

  国民经济行业分类被广泛应用于我国的统计、计划、财政、税收、工商等国家宏观管理中，为国民经济核算和各项统计工作提供了分类依据。

• 二、证券行业分类

  证券行业分类标准，对整个证券交易活动具有重要促进作用和指导作用；

  通用的证券行业分类标准是全球行业分类标准（GICS），出自标准普尔与摩根士丹利(MSCI)。

  中国证监会在2012年对《上市公司行业分类指引》进行了修订；

• 全球行业分类标准

  这一体系分为4个层级：

  1. 经济部门
  2. 行业组
  3. 行业
  4. 子行业

  主要考虑到收入，较少考虑到利润；收入波动较小

• 中国证监会《上市公司行业分类指引》

  不再将营业收入作为唯一考量指标，而是将营业利润作为重要参考；

  以国家统计局标准为主要依据，借鉴联合国ISIC等制订；

  2012.10证监会进行了修订，修订要点如下：

  参照《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)将上市公司的经济活动分为门类、大类两级；并且规定上市公司行业分类结果适用于证券期货监管系统对上市公司行业分类信息进行统计、评价、分析及其他相关工作；

  市场机构、投资者基于投资分析目的所使用的的上市公司行业分类可自行确定；

  分类时不再单一地考虑营业收入，增加了营业利润作为第二参考指标；

  行业分类调整采用动态维护机制，按季度进行；

  由中国上市公司协会代替证券交易所承担分类管理工作；

• 两种分类标准的比较

  我国证监会的分类标准更加偏向于管理；

  GICS更加偏向于投资；

  从财务角度，收入指标更加适合投资，因为众多上市公司的主业处于亏损，在我国标准下（针对利润进行考虑），极易被划分到非主业行业，从而对机构投资者和市场投资者产生混淆；

• 我国证券市场证券公司发布分类标准

  From [6], [9], 在2004年，深证证券交易所采用的是中国证监会发布的行业分类标准；上交所采用GICS标准；各大券商也都有自己的行业分类方法；

• 申万行业分类

  上海申银万国证券研究所有限公司 >>> 申万指数 >>> 申银万国行业分类标准2014

  申银万国证券研究所行业分类标准是一种面向投资管理的行业分类标准，出发点主要是考虑产品和服务的内在联系和关联性，用于供投资领域的专业人士进行公司价值比较分析、行业资产配置、投资业绩评价。

  分类方式	一级行业	二级行业	三级行业
  申万行业分类（2014）	28	104	227
  中信行业分类（2020）	30	109	285
  国信行业分类（2009）	23	67	144

• 中信行业分类

  中信证券CITIC (China International Trust and Investment Corporation)

  中信一级行业分类标准2.0版及修订说明；

  未能找到针对中信研究的官方网站，只能找到上述研报

• 多种分类方案比较

  From 财通证券研究员陶勤英/张宇，中信2020与申万2014分类标准趋同。

• References

1. 中信行业分类判断标准
2. 国民经济行业分类标准问题研究，潘强敏，2012
3. 基于五大流原理的新型行业分类标准研究，樊晓阳，2019
4. 我国行业分类与国际标准行业分类的比较研究，王卓，2013
5. 行业分类标准比较分析及对我国证券行业发展借鉴，梅渟，2019
6. 中国上市公司行业分类标准的理论与实证研究，杨朝军，2004
7. 创建五次产业分类法，推动21世纪中国产业结构的战略性调整，刘思华，2000
8. 刘思华
9. 论生态产业与五次产业分类法，刘思华
10. 中国上市公司行业分类与股市收益联动实证研究，王小娟，2008
11. 国信行业分类及指数的编制与应用，国信证券，王军清，2009
12. 2017年国民经济行业分类（GB/T 4754-2017），国家统计局
13. 《上市公司行业分类指引》（2012年修订），中国证监会