交易的心态中可能存在的问题---禀赋效应和处置效应

昨天2.21日， 回顾我自己的操作，就体现了心态存在的一点问题

ETF当天低开2%，11点涨到+1.5%，我追了一成仓位，下午一点半已经涨了3个点，当天涨幅已经有5%了，但我还是单方面期待继续涨，对面朋友没有持仓，就很坚定的说，5分钟顶背离。

我记得有个行为金融的理论是说持有资产的人和未持有的人态度会有显著差别。

比如这个例子初看有点奇怪，但跟持有股票时的判断很是相似。“咖啡杯实验：有咖啡杯的人接受的卖价最少是5.25美元，没有咖啡杯的人接受的买价最多是2.75美元。（有点类似“敝帚自珍”的意思）”

【损失厌恶】会导致人们不愿意在有损失的时候交易，从而导致决策失误和财富减少。比如在经济下滑，指数下跌的时候大多数人的反映是保本和恐惧，而不是进场和买入。

在这个影响下有两个现象：禀赋效应和处置效应。

1.1 禀赋效应

1990年由Kahneman，Knetsch，Thaler三位行为经济学家提出。

咖啡杯实验：有咖啡杯的人接受的卖价最少是5.25美元，没有咖啡杯的人接受的买价最多是2.75美元。（有点类似“敝帚自珍”的意思）

5.25/2.75=1.9 损失厌恶系数的衡量。

研究表明：有经验的交易者禀赋效应会减弱；禀赋效应与参照点有关。（比如：参照点是拥有还是卖出）

1.2 处置效应

含义：是指在资产卖出决策中所产生的由于损失而不愿意交易的现象。

举例：房屋买卖

A的购买价格>当前预期售价 和 B的购买价格<当前预期售价 对比

研究发现：A房的初始要价比B房的高25%-35%；A房平均在市场上挂更长时间，最终可能退出交易。

解释：对于卖主来讲，过去的购房交易价格形成了它的参照点，当它形成了一个损失厌恶之后，完全没办法忍受以比参照点低的价格卖出。但理性来讲：现在的市场需求是唯一能够决定房子能卖多少钱的；过去的购房价格是一个沉没成本，是不需要考虑的。（也有情况：卖二手书，二手吉他的时候人们却能够忍受，而不管市场需求）

同时研究还发现：自住房的处置效应比投资的房子的更严重。说明有投资经验的人，会减弱不愿意在损失时交易的倾向。

举例：股票买卖

股票投资者更倾向于卖出赚的股票而持有赔的股票（赚和赔相对于购买价格）。

大部分人会选择20卖，而5不卖。

但未来将来2有可能20会涨到30，5会跌到0；而在将来1的时候的决策不应该不同。

理性：初始的购入价格不应该成为交易决策的重要因素。可事实上，由于人们的损失厌恶，极大的影响了人们的股市交易决策。当然，处置效应不一定会造成人们的损失，人们的损失最终取决于股市后续的走向。

在Odean教授的数据中，处置效应产生了巨大的损失：

（1）卖掉的赚钱股票持续涨；（2）持有的赔了的股票持续下跌。

Odean教授衡量处置效应程度的方式：

说明损失厌恶是一个相对普遍的心理机制，会给很多人的决策都带来影响。

个人观点，供大家参考