恒玄科技自称增速放缓：研发占比持续下降，汤晓冬夫妇持股22%

11月11日，证监会披露的信息显示，证监会按法定程序同意科兴生物制药股份有限公司、恒玄科技（上海）股份有限公司、株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公等3家企业科创板首次公开发行股票注册。

贝多财经了解到，恒玄科技（上海）股份有限公司（下称“恒玄科技”），是一家SOC芯片研发商。根据公开信息，恒玄科技2015年6月8日投资方包括IDG资本、阿里巴巴、小米集团等。

 

增速放缓，研发投入占比降至20%

招股书显示，恒玄科技拟首次公开发行不低于3000万股人民币普通股（A股），募集资金将投向于智能蓝牙音频芯片升级项目、智能WiFi音频芯片研发及产业化项目、Type-C音频芯片升级项目、研发中心建设项目和发展与科技储备基金。

根据介绍，恒玄科技的主营业务为智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，为客户提供 AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C 耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端产品。

恒玄科技称，其产品已经进入主流安卓手机品牌，包括华为、三星、OPPO、小米等。同时在专业音频厂商中也占据重要地位，进入包括哈曼、SONY、Skullcandy，漫步者、万魔等品牌。此外，还包括谷歌、阿里、百度等互联网公司的音频产品。

整体来看，2017年、2018年、2019年，恒玄科技的营收分别为8456.57万元、3.29亿元、6.48亿元，分别同比增长289.05%、96.96%；同期，对应的净利润分别为-1.43亿元、177.04万元、6737.88万元，分别同比增长98.76%、3705.85%。

2017年至2019年，恒玄科技的毛利率分别为 39.22%、36.19%和 37.69%，同期可比公司的毛利率均值为38.48%、39.79%和38.28%。以此来看，恒玄科技毛利率存在一定波动，且2018年和2019年毛利率不及行业均值。

2020年上半年，恒玄科技的营业收入为3.38亿元，同比2019年同期的3.01亿元增长12.38%；净利润4887.55万元，同比2019年同期的2898.15万元增长68.64%；扣非后净利润3291.85万元，同比增长16.03%。

 

贝多财经了解到，恒玄科技在招股书中表示，其2020年1月至6月（2020年上半年）的营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润均较2019年同期有较大增长。

不过，恒玄科技也称，其2020年上半年的营业收入和扣非后归母净利润的增速与2019年同期相比均有所放缓。对比来看，其营收增速由2018年的同比增长289%下滑至2020年上半年的同比增长12%。

恒玄科技预测，其2020年1-9月营业收入较2019年同期增长23.75%-35.5%至5.90亿元-6.46亿元。同期，归属于母公司所有者的净利润增长97.92%-146.05%至8,742.32万元- 1.09亿元。不过，恒玄科技称不构成盈利预测或业绩承诺。

恒玄科技在提示风险时表示，如果未来公司未能持续向市场推出新产品、现有产品的销量或毛利率出现下降、人员数量和相关费用持续快速上升，或市场需求发生不利变化，公司业绩存在可能无法持续增长的风险。

作为一家科技企业，恒玄科技的研发投入在逐年增加，但占比却在下降。2017年、2018年、2019年，恒玄科技的研发费用分别为4493.67万元、8724.02万元与1.32亿元，复合增长率为71.63%，占营业收入比例分别为53.14%、26.44%和20.4%。

据了解，恒玄科技的主要竞争对手高通同期研发费用分别为54.85亿美元、56.25亿美元、53.98亿美元，占营业收入比例分别为25%、22%、22%；联发科研发费用分别为571.71亿台币、575.49亿台币、630.01亿台币，占营业收入比例分别为24.00%、24.17%、25.59%。

无论是从研发对营收的占比上来看，还是从研发费用的金额上来看，恒玄科技的研发费用均低于两家主要竞争对手。

客户集中度高，互联网企业渗透不足

值得一提的是，恒玄科技在报告期内应用于耳机产品的芯片销售收入占比较高，分别为 99.29%、93.20%和 95.42%，而在非耳机市场形成的收入规模占营业收入的比例相对较小，产品终端应用形态呈现相对单一的特征。

 

恒玄科技称，虽然已在非耳机市场进行产品布局和市场开拓，但如果相关研发进度不及预期，或未能顺利在非耳机市场进行业务拓展，或无法在耳机市场持续占据优势地位，一旦耳机市场出现波动，将会对公司经营业绩带来不利影响。

同时，恒玄科技还存在客户集中度高的情况。报告期内，恒玄科技对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为93.31%、89.00%和85.15%，集中度相对较高，前五大客户所对应的客户包括手机品牌、音频厂商、互联网公司等。

通过行业可比公司2017-2019年前五大客户销售合计占比，平均值在60%左右，而恒玄科技则占比将近90%。对此，上交所于今年5月份对恒玄科技“客户集中度高”等情况进行了问询。

恒玄科技则称，前五大客户多为品牌厂商供应链体系内的经销商或方案商/模组厂，服务聚焦使得客户集中度较高，上述情况符合行业惯例。随着公司规模增长及不断开拓新的客户，客户集中度呈现出下降的趋势。

报告期内，恒玄科技应用于主要终端品牌厂商（涵盖华为、三星、OPPP、小米、哈曼、SONY等）产品的芯片销售收入分别为 1372.9万元、1.87亿元和 4.89亿元，占营业收入的比例分别为16.23%、56.79%和75.36%，占比逐年提升。

分类来看，2017年、2018年、2019年，恒玄科技应用于手机品牌和专业音频厂商产品的芯片销售收入分别为8242.02万元、3.24亿元和 6.19亿元，占同期营业收入的比例分别为97.46%、98.27%和95.42%。

而应用于互联网公司（主要是谷歌和百度）产品的芯片销售收入分别为7.77万元、99.34万元和1065.52万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.30%和1.64%。2020年第一季度，恒玄科技进入阿里供应链体系，相应的销售金额为3.55万元。

多名核心人员来自同一公司，汤晓冬夫妇持股22%

招股书披露，Liang Zhang、赵国光及汤晓冬等构成的一致行动人持股直接持有恒玄科技34.08%的股份，合计控制该公司45.16%的股份对应的表决权，为控股股东及实际控制人。其中，Liang Zhang与汤晓冬为夫妻关系。

机构股东中，IDG资本合计持有恒玄科技17.07%股份，元禾控股、北京集成电路设计与封测股权投资中心（有限合伙）（实际控制人均为刘越）等合计持有5.68%股份，小米集团旗下小米长江基金持股4.66%，阿里巴巴持股3.73%。

 

其中，小米长江基金、阿里巴巴均是2019年7月才成为恒玄科技的股东。对于上市前夕入股，恒玄科技方面表示，阿里和小米入股，是看好公司发展前景的投资，不存在利益输送或利益互换的情况。

根据招股书，美国国籍的Liang Zhang为恒玄科技董事长、总经理，直接持股5.49%；赵国光为副董事长、副总经理、董事会秘书，直接持股13.51%；汤晓冬为董事、公共关系总监，直接持股15.07%；原公司董事Tai Po Ka持股1.67%。

同时，赵国光间接持股0.16%，汤晓冬间接持股1.53%，恒玄科技财务总监李广平间接持股0.12%，监事会主席黄律拯持股0.03%，董事、研发总监周震持股0.78%，核心技术人员（高级研发工程师）童伟峰持股0.39%。

 

根据计算，Liang Zhang、汤晓冬夫妇两人合计持股22.09%。而在恒玄科技2015年成立时，两人并不持股。2016年1月，Liang Zhang加入并持股、同年7月，汤晓冬也开始持股。随后的几年中，Liang Zhang、汤晓冬掌握了主动权。

贝多财经还了解到，恒玄科技的多名核心人员均出自芯片研发商锐迪科微电子（紫光集团旗下）。其中，恒玄科技的实际控制人Liang Zhang于2014年12月从锐迪科微电子离职，且离职时与锐迪科微电子存在竞业限制约定。

2016年1月，Liang Zhang入职恒玄科技，但竞业限制期尚未届满。同样的，赵国光曾任锐迪科微电子设计经理、运营总监、运营副总裁，周震曾任锐迪科微电子工程师、设计总监，童伟峰曾任锐迪科微电子主任工程师。