游戏股龙虎斗：三七互娱、昆仑万维Q3营收下滑，买流量没效果？

Wind信息显示，A股31家游戏企业均已发布了2020年第三季度财报。数据显示，2020年前三季度，营收规模过百亿元的公司为世纪华通和三七互娱。完美世界的营收为80亿元，位列第三。

纵观2020年前三季度，共有18家A股上市的游戏公司营收同比下降，约占整体的六成，包括昆仑万维、巨人网络、星辉娱乐等。其中，下降幅度最大的为众应互联、艾格拉斯。

 

同时，也有13家公司出现了同比上涨的情况。根据Wind数据，中青宝、*ST大晟、盛天网络、电魂网络同比增速相对靠前，均超过50%。其中，中青宝2020年前三季度的总营收同比增长了185.88%，2020年第三季度增幅也达到了68.24%。

2020年第三季度，31家A股上市的游戏公司中，有20家营收出现了同比下滑，包括三七互娱、昆仑万维、巨人网络、掌趣科技等。其中，三七互娱同比下降5.49%、昆仑万维下降41.51%、巨人网络下降21.62%、掌趣科技下降12.96%。

在营收规模同比下滑的18家公司中，降幅最大的为ST游久，同比下降77.97%，其次为艾格拉斯、众应互联，均同比下降了超过六成。其中，众应互联的下滑幅度为73.49%，艾格拉斯同比下降65.13%。

盈利水平方面，A股全部31家游戏公司中，昆仑万维、世纪华通、三七互娱在2020年前三季度的净利润超过20亿元。同时，2020年前三季度净利润超过5亿元的还包括完美世界、巨人网络、吉比特、金科文化、游族网络，合计共8家。

2020年第三季度，扣非后净利润超过5亿元的仅有昆仑万维、世纪华通、完美世界，而三七互娱、巨人网络、吉比特、金科文化、掌趣科技等上市公司在2020年第三季度的扣非净利润也超过1亿元。

值得一提的是，三七互娱的销售费用在2020年前三季度的规模最高，达到了66.88亿元，世纪华通的销售费用为18.08亿元。其中，前三季度销售费用占营业总收入的比重最大的为三七互娱，占比达到了59.2%。

其次，为世纪华通、完美世界、宝通科技、昆仑万维，2020年前三年的销售费用均超过5亿元。而靠后的ST游久、*ST晨鑫在2020年前三季度的销售费用仅为200万元。

2020年第三季度，三七互娱的销售费用为21.38亿元，占总营收比重为64.77%，而*ST晨鑫、ST游久2020年第三季度的销售费用仅约100万元。按销售占营收比重来看，凯撒文化、*ST晨鑫、*ST天润排在末端，分别为2.85%、2.09%、2%。

从销售费用可以看出，游戏类上市公司买量的主力军是是三七互娱、世纪华通、完美世界、宝通科技、昆仑万维。但买量对收入却并未呈现完全的正向增长，其中包括三七互娱、宝通科技。

 

以三七互娱为例，中泰证券在研报中指出，三七互娱2020年第三季度收入环比略有下降，销售费用率提升。原因包括两个方面，一是公司新品较为缺乏，存量游戏流水自然下滑，且2020年第二季度疫情推动的高增长。

二是，由于产品下架等因素影响，导致三七互娱销售费用增加的情况下收入没有相应兑现，致使销售费用率达到65%。此外，三七互娱提前支付了2020年第四季度的营销推广预付款，使得其资产负债表项目中预付账款科目有所增加。

对于宝通科技来说，其2020年前三季度花费了7.1亿元的销售费用，却仅收获了19.52亿元的营收。不过，宝通科技的销售费用占营收的比重仅为36.39%，相对利用率要优于三七互娱。

此前的数据显示，2020年上半年，三七互娱报告期内互联网流量费用占其全部销售费用的比重为97.56%，世纪华通在报告期的广告推广费占比为94.12%，完美世界市场费用的比重为74.87%。

以此来看，三七互娱的销售费用基本上都用来买流量。贝多财经梳理发现，2018年、2019年，其支付的互联网流量费用分别为31.89亿元、75.77亿元，占销售费用的比例分别为95.26%、97.94%，均超过九成。