做市商策略（Market Making Strategy）

高频交易策略中最主要的一类策略就是Market Making，即通过赚取买卖价差来获取利润，该策略虽然应用于连续竞价机制，但由于与传统的做市商市场类似，所以命名为Market Making。目前有几篇学术论文已经对策略设计做了些研究，这些论文和对冲基金实际应用的有多大差距我们不得而知，但是起码可以给我们带来一些启示。

1）Avellaneda, Stoikov (2008) High-frequency trading in a limit-order book. Quantitative Finance

这篇论文第一次求出了optimal market making strategy的解析表达式，缺陷就是没有考虑存货问题。做市商策略的风险又两个：一、信息不对称，二、存货风险。前者是说如果有知情交易者掌握了做市商不了解的信息，那意味着做市商报出的价格是错误的，知情交易者可以借此从做市商身上赚钱。后者是说做市商难免手里会有些多余出来的头寸（称之为存货），那么这部分存货的价值也会因资产价格的变化而变化，这是一个巨大的风险。因此，做市商在报价时必须兼顾到存货的问题，但是显然本文没有考虑这一点。

2）Gueant, Lehalle, Fernandez-Tapia (2011) Dealing with inventory risk.

这篇论文在1）的基础上考虑了存货风险，然后求出最优报价

3）Fodra, Labadie (2012) High-frequency market-making with inventory constraints and directional bets

这篇论文在1）和2）的基础上又做了两项扩展：一、资产价格既可以是算数布朗运动，也可以是Ornstein–Uhlenbeck process；二、效用函数可以是线性的也可以是指数的。

4）A Stochastic Model for Order Book Dynamics

这篇论文是基于排队论的思想来对limit order book来建模，然后通过Laplace变换的方法求出价格变化、指令成交的概率。本文的用意不在于求最优策略，但是它在最后将模型应用时谈到了这一点。

5）Option market making under inventory risk

这篇论文是关于期权做市商策略的，主要考虑了表弟资产如果流动性不好时如何报价
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