4.3 期货每日早盘操作建议

原油：特朗普推特风波再起，原油冲高回落涨20%
小结：
昨日原油冲高回落收涨近20%。我们前期提示，低油价将导致页岩油生产商进入破产。进而影响美国的金融秩序，美国有望协调沙特和俄罗斯减产。沙特表示希望美国、加拿大为代表的G20国家也加入到减产行列之中，如果美国最终能够加入，那么其他国家大概率也会参与。
我们在3月23日曾建议战略性做多，当日SC最低213，近日继续建议做多，认为随着近月的快速上涨，CONTANGO月差会缩小，做多换月月差也缩小。

贵金属：金价偏强震荡

市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，全市场包括美元、美股、原油隔夜均反弹，实际利率偏低，金银价格偏强震荡；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，金价于千六整数关口附近震荡，下方支撑区间1550-1580，中期1450/1350支撑有效，近日金银总体处于宽幅震荡整理氛围中，仅供参考。

宏源棉花早评：ICE棉花探底回升，国内前期低点仍有支撑
洲际交易所（ICE）棉花周四探底回升，美国股市回升和原油大涨，给棉花以支撑。
昨日国内棉花探底回升，在ICE棉花创新低下，国内棉花却在前期附近遇到支撑。但现在内外价差较大，国内棉花比进口棉花价格高500元/吨以上，并不支持国内棉花在外盘变化不大下，继续保持坚挺。现在除疫情在欧洲和美国仍在防控之中，可能会在四月底得到控制。疫情给市场造成的影响短期还将存在，棉花后期的反弹不仅需要全球股市企稳和原油的反弹，需求还要等待疫情过后才会缓慢恢复，会晚于其他市场的走强。从技术上看，国内棉花暂时看很可能构筑双底支撑。操作上，保持观望。

核心影响因素仍是疫情，有色短线反弹不宜过度乐观
铜
受油价拉升影响，昨日海内外铜价小幅上涨，沪铜突破至39500之上。基本面变化：1）精炼铜社库下降，库存拐点出现；2）现货走强，可能预示着需求边际改善和增值税下调预期双重逻辑；3）海外精矿供给扰动持续，TC再度下行。价格运行逻辑：油价抬升虽能带动有色情绪，但目前海外冲击的核心要素仍在疫情，海外疫情未现拐点，南美及东南亚地区加速上升，有色金属难有趋势性上行，短线操作不宜追多，价格波动加大注意防控风险，卖出宽跨式期权可继续持有，此外关注增值税相关消息，盘面结构或部分预示套利盘介入，关注正套空间。

铝：昨日有色整体飘红，但铝价维持弱震荡，主力合约收于11475。基本面变化：1）氧化铝持续下跌，海外价格影响下恐仍有下跌空间，电解铝亏损小幅收窄；2）电解铝行业出现减产，但体量尚小不足以扭转供需格局；3）铝锭库存继续增长，增幅放缓，铝棒库存延续回落，库存拐点仍需等待；4）国内汽车行业出台多项消费刺激政策，但海外汽车工业冲击较大，对铝需求形成明显利空。价格运行逻辑：铝基本面偏弱，前期电解铝生产受干扰较少，以及近期海外汽车工业的扰动，导致库存持续高位盘桓，价格虽已跌破成本，但减产力度较小。短期预计铝价维持弱势，行业出现大幅减产之前价格难有反弹，以逢高空思路为主。

豆类油脂期货早评：
国内将在4-6月逐步受到庞大的大豆到港压力，如果国内下游养殖在此期间补栏下滑，将使得豆粕价格回落。从当前来看，仔猪价格本周连续回落，但肉雏鸡价格仍在上行，配合大豆产区产量预期与种植预期来看，豆类供应较预期收窄，但国内在二季度将受到供应压力较大，有承压下跌的可能，但也是长期策略的布局良机。
原油价格再次大幅变动，今日棕榈油价格可能随着原油价格上涨，但原油相关消息真真假假，暂且观望吧。

国债：国债期货下行空间有限
周四，国债期货价格出现调整，强劲的股票市场和商品市场提高了风险偏好，作为避险的国债遭到抛压，收盘期债出现下行；央行下调7天逆回购利率20BP，我们预计4月中旬MLF利率下降20BP，LPR报价下行10—15个BP；3月PMI大幅回升至荣枯线以上，反映企业复工进度较好，但经济是否已经快速反弹仍需要进一步观察，我们预计3月份经济有所恢复，但全面走好仍存疑，基本面依然较弱；美股在能源股大涨的带动下走高，原油价格大幅走高，风险偏好回升；我们认为，海外疫情继续蔓延，资本市场波动性加大，基本面偏弱，期债或继续震荡上行，前期多单可继续持有，10年期国债期货关注前期高位阻力。

PTA&MEG 早报
PTA方面：隔夜原油出现暴涨，TA成本抬升。供需来看目前仍不容乐观，供应依旧旺盛，社会高库存量尚未消化，价格上的压力依旧存在。目前TA现货加工费710元/ 吨，弱基本面下具有压缩动能，实际TA涨幅将弱于原油，高开后追多存在风险，关注OPEC+实际进展，目前仅是预期，需求依然受疫情影响衰弱。综合看，油价上涨后
TA重新定价为3550-3600元/吨
乙二醇方面，04-02华东主港地区MEG港口库存112.25万吨，环比上期增加6万吨，不断逼近前高，库存压力愈演愈烈，且EG作为液体化工存在胀库的风险。进口方面由
于外围未出现大规模检修，到港维持在高位，下周预计到港23.23万吨，周度到港维持在20万吨以上，港口库存压力不减。油价上涨后，油头利润被压缩，EG价格水平
将上一台阶，但在弱基本面下持续走强的压力较大，今日不排除高开低走可能。

【聚烯烃】日报 2020-04-03
借助消息抬高价格，可能只为页岩油卖保
美国称沙特及俄罗斯将大幅削减原油产量，原油大涨。但是从供需角度而言，原油基本面并没有发生变化，有观点认为特朗普是为了拯救美国页岩油，故意放出的消息，借助消息（沙特自己都没有声称）抬高价格，供页岩油
商卖保。聚烯烃价格短期快速反弹，但是造成反转可能性小。建议现货逢高卖保锁价。维持做空 MTO 利润的策略，P-L 价差做空持有到 4 月。