VaR 和 ES (Expected Shortfall) 的区别

上图中，A的面积是95%，B和C的面积相等，都是2.5%，a是B和C的交界点。

看这幅图的时候，我突然有一个错觉：
（1）97.5%的VaR是a；
（2）根据ES的计算公式，95%的ES将会正好位于B和C的交界点，也等于a；
（3）这样的话，97.5%的VaR和95%的ES不就是一回事吗？

仔细分析发现，上面的想法的错误在于：95%的ES并不一定位于B和C的交界点。
（1）B和C的交界点，是根据计算面积使得左右两边面积相等而得到的。假设上图中的概率密度函数是 $f(x)$，那么计算面积是对 $f(x)$ 求积分。
（2）而ES是对 $x$ 的概率加权平均，即对 $xf(x)$ 求积分。
（3）这两个积分，并没有必然联系。

为了使得对比更加明显，假设上图中C被拆成D和E两部分，D和E的面积之和仍是2.5%，其他不变，如下图：

这两幅图中的97.5%的VaR都是a，但是95%的ES明显不同，下面一幅图的ES明显更大一些。如果区域E的位置更加靠左，那么ES还会更大。