财经评论

债务处理方案流出 华昌达再成市场焦点

华昌达（300278）复牌后出现连续跌停，接着便陷入荒腔走板的萎靡之中。有市场人士揣测，除了大盘的因素，其表现很大程度上源于闹得沸沸扬扬的大股东负债事件。
大股东指的就是颜华，一个从国企员工到上市公司总裁的励志典型，同时也是一个把差点把自家企业玩坏了的资本玩家。
近日，关于颜华债务的处理方案流出，令各方目光再次聚焦到华昌达身上。

债务累积如滚雪球
华昌达2011年上市，可谓风光一时，然而，2012年公司业绩便开始大幅下滑，新建成的项目也无法获得预期效益，企业经营承受重重压力。
作为创始人兼总裁，颜华也没闲着。不知是否为了企业减压，还是其他目的，从2012年开始便频繁地展开各种资本运作。
颜华曾大举投资，于2014年并购了新疆石河子德梅柯。德梅柯对华昌达业绩贡献颇多，可以说此项并购对于企业发展起到很大的推动作用，算是颜华资本运作的一项成功案例。
但另一方面，颜华却在这条道路上似乎越走越偏，以至于做出了一系列大胆妄为，甚至有些视规则于无物的举动。
华昌达上市以来，颜华主导企业展开多次并购重组，同时屡屡进行股权质押融资，与此同时债务的雪球也越滚越大。公司股价一度大幅飙涨，但由于A股市场不景气，依然像很多股票一样被打回原形。这让颜华债务问题雪上加霜。
2016年，公司限售股解禁，颜华得以减持套现部分股票，但由此获得的资金依然无法弥补债务的巨大窟窿。
或许是迫于债务压力，出于资金保全和避免对企业造成影响的考虑，2017年7月，颜华主动辞去董事会全部职务。8月，颜华更与妻子罗慧离婚。根据离婚协议，离婚后颜华仅持有1000万股，而罗慧持有1.69亿股。罗慧所持股份市值达27亿元，只是当时这些股票仍处于质押状态。
此后，媒体更爆出颜华持有的华昌达股权遭法院冻结，原因是颜华私刻公章、假冒法人签字，向武汉国创资本借款2亿元，而该笔借款依约提前到期后，因华昌达及颜华未能及时履行还款义务及担保义务，武汉国创向武汉中院提起了对华昌达和颜华的诉前财产保全申请。
接下来，便是贾跃亭式的戏码——跑路。2017年底，颜华以出国看病为由出境，至今未归。另据了解，颜华的负债总额高达到30亿，数目非常惊人。除了武汉国创外，颜华的债权人还包括国内多家企业。
一个从国企普通员工到上市公司总裁的励志典型，沦落至此，令人唏嘘。资本市场波橘云诡但遍布急功近利的贪婪者，颜华及其案例只是一个缩影。只是，令人担忧并心生疑问的是，被反复折腾的华昌达究竟伤情怎样，该何去何从？

各方共议债务处理方案
颜华在借贷的道路一路狂奔，撒下一地鸡毛，不仅让债权人蒙受经济损失，让企业形象和员工信心受损，严重影响企业正常经营，也一定程度上损害了广大投资者的权益。
为了减少负面影响，华昌达董事会一直紧锣密鼓地与债权人充分沟通，并初步达成大股东颜华债务问题的整体解决方案。方案基本内容为：华昌达与金融机构成立“华昌达大股东颜华债务专项重组基金”。基金劣后资金由基金发起人出资，债权人进行债转股，并引入其它金融机构的出资，将颜华和罗慧所持有的华昌达约1.79亿股股票，通过协议转让的方式转让给债务重组基金。
但是，近日又传出一个消息，各债权人正在讨论一个新的更详细和完善的债务处理方案，这一方案包括两项主要内容：一是整体司法拍卖；二是组建债务重组为目的的有限合伙企业。
其中，整体司法拍卖包括以下要点：
1.拍卖方案。获得强制执行权利的债权人将质押股票司法拍卖集中统一执行，即对质押股票整体处置，以控股权吸引更多优质的受让方以实现溢价拍卖。
2.债务受偿。对于拍卖所得金额，股票质押债权人在执行依据的确定范围内依法优先受偿，剩余金额用于偿还非质押债务债权人，最终达到总体债务的有效解决。
3.竞买方确定。在各债权人对股票整体处置方案达成一致后，将尽全力寻找优质竞买方，以确保股票以有效的价格竞拍成交。
成立合伙企业主要包括：
1、有限合伙企业成立。
引进投资者作为一般合伙人，成立华昌达债务重组有限合伙企业，对颜华的股票质押债务进行受让，各股票质押债权人成为有限合伙企业债权人。在此基础上，股票质押项目各债权人以其债权对有限合伙企业实缴出资，成为有限合伙人；新进投资者以现金实缴出资，成为企业的一般合伙人。同时，合伙企业与非股票质押债务人签订《补偿协议》，将有限合伙人获得的超出其股票质押债务本息额的收益补偿给非股票质押债务人。
2、债务转让、股票过户。
由于合伙企业受让颜华股票质押债务，颜华所持有的华昌达 1.64 亿股股票通过协议转让、司法拍卖等方式以物抵债转让给有限合伙企业，此过程中产生的税费等相关费用由有限合伙企业的现金资产支出。
3、收益分配。
合伙企业通过向以债权出资的有限合伙人、以现金出资的一般合伙人分配收益的方式，逐步偿还股票质押债权人债务本金、利息及投资收益。

方案带来的效应
综合各方面的情况，以上债务处理的讨论案，似乎是目前可以想到的，最合理、最有效、最能照顾到各方利益诉求的方案。
比如，方案中提到：设立以债务重组为目的的有限合伙企业，整体承接股票质押债务，并对债务进行整体司法拍卖。这样的处理方式具有处置效率高、回款快的特点，可以使得债权人尽快受偿，以减少他们的损失和心理负担，从而更好地开展自身的业务。
另外，对于华昌达来说，此举也有助于及时稳定企业股东、员工的信心，减少债务纠纷对企业经营以及股价的负面影响。
少了大规模负债，企业声誉、员工的战斗力和凝聚力、企业的盈利能力，或许都会得到一定程度的提升。股价与企业声誉是紧密联系的，假若股价因企业经营状况改善而上涨，对企业、投资者以及债务的受让方都有利。
由于目前债权人较为分散，且司法处置流程进度不同，若通过各个债权人分批变价拍卖股票，则可能对二级市场产生不良影响而引致股票价格下跌，出现拍卖对价无法偿付本金的情况。
至于成立专门的合伙有限公司，其理由是本方案需要时间较长，各方债权人签订合伙协议、企业工商注册等成立、各债权人债务的偿付等工作流程较繁复，需要一个专门的机构来处理。
总之，这是一个可以实现债权人、上市公司、广大中小股东等多方共赢的方案。
尽管颜华的债务问题持续发酵，颜华因自己不负责任的行为，差点玩坏了他自己一首创立的企业，但华昌达仍然具备了一定发展基础和实力，其基本面似乎也从低谷慢慢走了出来。2017年公司营业总收入同比增长32.12%，算是一个不错的成绩。但公司利润同比下降27.59%，就是由于颜华债务问题。
倘若债务问题得不到有效解决，即便颜华所欠债务只与他个人有关，华昌达作为承载颜华股权的上市公司，也需付出相应的代价。比如，公司融资15亿元的定向增发原本已获得证监会批准，却因颜华债务事件而泡汤。除了公司，颜华的债权人、企业的股东、企业的员工以及市场投资者的利益，都会因此受到或多或少的伤害。这是一个连锁效应。

汇得科技，上会虽获批但业绩遭疑

K线很好看吗？为啥整天盯着看？
其实，k线再好看，作为普通股民，你也无法看清这些“曼妙多姿”的线条背后，究竟是天然美女，还是整容网红，抑或浓妆艳抹的凤姐。红雷哥还自称孙漂亮呢，何况这样的“姐姐”在股市实在不少。
所以，许多股民花了大把银子把美女娶进门，掀开盖头却发现，“美女”不仅样子丑陋还脾气暴躁，于是只能哭晕在厕所、晚晚睡沙发。
近期又有新股要加入创业板的选秀阵营。5月22日中证监会发出公告，原计划首发上会的5家企业中，2家过会、1家被否、2家取消审核。其中，郑州银行股份有限公司和上海汇得科技股份有限公司过会。
上海汇得科技股份有限公司是何方神圣？这会是新来的美女吗？有人或许不够艳丽，不是第一眼美女，可是胜在气质和才华。然而经过一番研究，小编发现上海汇得科技科技的招股书，有着某些值得推敲之处。但不管怎样，这家公司似乎还是在认真做实事的，只不过需要进一步增强综合能力。

数据不会说谎，产品销售下滑明显

股市流行一句话：买涨不买跌。然鹅，从上市企业的角度来说，上市融资可不一定是因为胸怀大志捋起袖子，也有可能是心中焦灼屁股着火，或兼而有之。
资料显示：上海汇得科技股份有限公司是一家以聚氨酯树脂产品的研发、生产、销售与技术服务作为主营业务的拟上市公司。公司于2017年6月16日向证监会首次报送申请IPO资料，并在2018年3月29日更新预披露。
从汇得科技招股书的财务数据来看，2017年汇得科技存在产品滞销和库存积压的情况，这似乎已经透露出，公司的市场竞争力或已有所下降。
比如，2017年公司的产品产量为11.59万吨，同比下降了5.39%；销量为11.53万吨，同比也下降了4.55%。
产销量下降也影响到了原材料的采购。2016年和2017年两年中，汇得科技主要原材料二甲基甲酰胺（DMF）、二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）和己二酸（AA）的采购金额合计分别为5.57亿元和6.86亿元，2017年同比上涨了23.16%。而2017年DMF、MDI和AA各自的采购均价同比分别上涨了28.69%、43.49%和47.74%，都明显高于合计原材料采购金额的同比增幅，或说明原材料的采购数量出现了明显下降。
　产品不好卖，只能存仓库。所以另一组财务数据显示，汇得科技存货中的产成品，也即用于销售的存货，金额分别为1，871.66万元、2，697.10万元和4，407.19万元，占各期存货之比分别为34.15%、33.13%和45.90%。2017年产成品金额同比增长63.40%，远高于存货金额17.96%的同比增长。
　另外据招股书披露，2017年汇得科技的三类主要产品革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇，销售加权平均单价的同比涨幅约为25.01%，远低于存货中产成品金额的同比增幅。
换句话说，部分产品不好卖只能放仓库里，而产品卖出去的时候又比放在仓库的时候降低了，实际上这是迫不得已的主动降价。
至于其中原因，或许是产品性能、质量与客户需求不匹配所导致。另外一点可能是生产管理成本过高，使得产品性价比偏低。
再说，由于国内制造业的整体下滑，原材料价格的上涨，也会对汇得科技造成较大影响。
其实，汇得科技管理层也认识到了产品方面的问题，因此企业在招股书上也介绍说，本次募集资金投资项目与公司主营业务关系紧密。这些项目的建设可以扩大产能，提高公司对客户需求的快速响应能力，另一方面将推动公司产品结构升级，扩大公司产品的应用领域；还能进一步提升汇得科技的产品研发和技术创新能力，减少生产管理成本和原材料损耗，提升产品质量，从而提升公司现有主营业务的竞争力。
嗯，不错，有实力有志气，欢迎加入A股的大家庭！可惜这话轮不到我说。

长期应收账款大增，或放宽信用取悦客户
受市场的影响，业绩出现下滑，然后心有戚戚，这个情况对企业发展来说也很正常。富士康和小米不都是如此。但是，要上市融资，要应对审核，或者为了挣得一个扬帆股海的好码头，实力稍逊的企业确实煞费苦心。
从汇得科技的财务数据来看，汇得科技的应收账款余额在2016年同比大涨28.17%，应收账款净额同比增长29.58%，而坏账准备同比上涨了17.71%。可以说幅度相对来说比较大。
为何出现这种异常的情况？
这或许与汇得科技报告期内放宽了对部分客户的信用政策有关，特别是2016年公司大幅放宽客户企业亨斯迈的信用政策，也即将结清周期拉长，带来的直接后果是，2016年末，来自亨斯迈的应收账款余额迅速上涨到3，415.89万元，同比飙升409.17%，并占当期公司对亨斯迈销售收入的35.93%，而2015年上述占比仅为8.81%。
亨斯迈作为汇得科技的第一大客户，对其业绩的贡献可谓举足轻重。
这让人不由得产生一丝联想，或许这只是公司为提亮营收业绩，而处心积虑做的一项功课。只不过，这同样会给自己背上加上一块大石头，让前行路上更加步履蹒跚。
然而，比这个更令人担心的，是汇得科技的应收账款。
报告期内，汇得科技2年以上高账龄的应收账款余额分别为446.89万元、1，577.14万元和1，745.99万元，年化复合增长率为97.66%；同期公司的营业收入分别为11.31亿元、11.74亿元和14.26亿元，年化复合增长率仅为12.27%，上述高账龄的应收账款余额增速远高于各期营业收入增速。
另外，公司某些巨额应收账款随着时间推移而递增，却好像找不到有效的方法把取拿回来，令人愈加担忧这钱有打水漂的可能。
叫“汇得科技”的店家混得不咋滴，可没想到，和他做买卖的同行们，据说也比较不顺心。有时候不得不说，不是不想认真干事，而是情势所迫。行业整体下滑，生意不好做，感受到负能量的不会只有一家企业。
以公司前十大客户的浙江康成为例，该公司在报告期内的应收账款余额分别为1，595.87万元、1，508.26万元和1，826.76万元，同期汇得科技从浙江康成获得的销售收入分别为2，754.06万元、1，727.46万元和2，644.48万元，各期应收账款余额与销售收入之比分别为49.53%、74.62%和59.04%。
应收账款余额并未出现明显下降，但汇得科技继续向浙江康成销售，维持其前十大客户的销售地位，并最终导致该客户的应收账款余额创下了报告期内的新高。
先别说浙江康成的信誉问题，汇得科技作为销售方，难道就不能长点心吗？公司销售收入没法入袋，这锅谁来背呢？产品不好卖，销售部门也难做啊。难怪这家公司2016年、2017年平均招待费用达到了1000万元。

“取关”后交易价格降低， 涉嫌“关联交易的非关联化”

话说汇得科技的前十大客户，常州万桦和汇益国贸都名列其中。彼此之间似乎是主顾与客户的关系。
然而，他们的关系似乎又不是那么简单。
汇得科技的实控人颜某一度分别持有常州万桦和汇益国贸的股份，而且股份比重较大，彼此是关联企业的关系。但是常州万桦和汇益国贸分别在2014年和2016年启动了股权转让，他们与汇得科技之间的关联关系也随之得以解除。
关系是解除了，分道扬镳，各自安好也罢，可又出现了一个奇怪的情况。据招股书披露，报告期内，汇得科技向常州万桦关联销售革用聚氨酯的交易金额分别为2，310.31万元、2，342.83万元和2，281.79万元，其关联交易均价分别为8，551.44元/吨、8，088.57元/吨和9，618.80元/吨，与同期的全部销售均价进行比较，分别低0.85%、1.84%和5.12%。
汇得科技与汇益国贸的交易情况也基本如此。也就是说，这两家原本和汇得科技关联的公司在去掉关联关系后，反倒获得了更低的交易价格，而且这个降幅比较明显，超出了合理的范围。
这是为何？汇得科技不在乎这点小钱，突然变大方了？或许可以这样想，名义上两家公司与汇得科技之间已经不存在显性的关联关系，但是从它们交易过程中的定价不公允下来看，又似乎有着隐形的关联关系存在。
用专业术语来说，就是涉嫌 “关联交易的非关联化”。往深一层说，常州万桦的实控人傅某和汇益国贸的实控人吴某，有可能为汇得集团的实控人颜某个人进行巨额股份代持性。
好比俩好朋友一起搭档做生意，其中A是大老板，B是小股东，后来分开各起炉灶，但他们相互之间的买卖，其交易价格明显低于市场价。此时，外人眼中的他们，可能还是穿同一条裤擦的，A可能还是大老板，只是转幕后了，B还是被使唤的，只是站在了台前。

虽说发展遇到了一些困难，可汇得科技的行业前景还是不错的，其主要产品的应用范围很广，而且这家公司据说获得的专利还不少，技术人员的工资待遇在业内也算蛮高的。这让京达君内心油然而生一股敬佩及羡慕之情。
想想也是，国内环保和节能减排的标准日益提高，下游对合成革产品质量和生态环保标准要求提升，同时原材料价格上涨，这些因素都会导致整个行业面临盈利困难的局面。都需要企业上下用心用力去克服。
对此，汇得科技似乎已找到方向，就像招股书中提到的，努力扩大生产经营规模，完善生产工艺和智能化控制水平，持续提高技术研发能力和产品品质，进一步提升公司的核心竞争能力。
如此，那么这个新入市场的青年，还是值得各位看官，给他加油鼓劲的。

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为什么中国没有巴菲特

为什么中国没有巴菲特？这个问题，可能连巴神自己都没认真想过。
但中国人太崇拜巴菲特了，尤其是大中小投资者，人人心中都有一个巴菲特。可是大家都发现，中国经济如此蓬勃，看起来似乎能和美国叫板了，但却找不出一个国产的巴菲特。
所以，也难怪大家对这个问题感到纠结。不过纠结也没用，美国能出现巴菲特，是多种因素的综合作用，包括国家的因素和个人的因素。
首先，什么样的地种什么样的菜，橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳，中国没法出现巴菲特是环境使然。
巴菲特投资的核心理念之一，是价值投资。但目前中国的金融市场鱼龙混杂，各种信息不透明，各种暗箱操作，想要搞价值投资，基本上找不着北，摸不到门。比如股市下跌时，那些口口声声说着价值投资的、所谓的明星基金，都一并遭遇滑铁卢，更不用说业绩一般的投资机构和小散们。由此你就知道，在中国的金融市场，所谓的价值投资有多不靠谱。
反观巴菲特，年轻时便建立了自己的基金公司，而那个时候，正值美国经济和股市进入长期牛市的初期，而且美国的股市、期货市场也已经比较成熟和完善了。值得一提的是，此前的美国金融市场其实和今日中国的股市一个德性，乱象丛生、投机盛行。话说巴菲特的老师格雷厄姆，也曾被美股打击得对自己学说失去了信心。
可以这样说，巴菲特给自己的投资生涯开了个好头，而且，这其中主要还是要依赖于国家和市场。全世界除了美国，没有一个国家的金融市场能在20世纪的大部分时间里表现得如此积极和稳定。日本的经济也经历了长期繁荣，可是它的金融市场却起伏得比较厉害。或许正因为这样，才有人说巴菲特的成功，很大程度上源于他买了美国这支潜力股和绩优股。
当然，经济繁荣的美国也拥有很多伟大的企业，比如沃尔玛、可口可乐。这使得巴菲特可选择的范围更广。但这并非最关键的，中国也有很多上市公司有潜力成为伟大的企业，但市场监管不力，让这样的公司与那些投机成性只顾摸鱼的公司，都处于一池浑水之中而难以分辨。
其次，巴菲特有充足稳定的资金来源。巴菲特的公司伯尔希克.哈撒韦其实是一个保险集团公司。它的账户像一个巨大的弹药库，即便股票下跌账户亏损，老巴手里仍有大把弹药，可以毫不犹豫地逢低加仓。像国内的很多基金公司都缺乏这样的资金实力，而小散门只能把自己变成股东。
以上都可以说是巴菲特投资成功的客观因素，也是最重要的因素。
从主观上来说，除了买股票外，巴菲特还有另一个杀手锏，那就是控制型并购，即在一级市场购买公司的低价股份，获得公司的控制权，进而对企业管理进行调整，以提升公司的业绩或声誉，再逢高卖出套现。如此操作也确实具有一定的独特性，所以这种操作也被作为巴菲特的投资秘籍之一被反复宣传。据说巴菲特悄悄这样干的时候，很多美国人都不知道。但这种手法能够屡获成功，还是要依赖于一个成熟而发达同时自由度较高的投资市场。
此外，巴菲特的投资理念之一是“不熟不买”。他购买的股票多数属于大用量的普通消费品，比如可口可乐。对于科技股这种他不熟悉又比较“浮躁”的股票，巴菲特则缺乏兴趣。从这个情况可以看出巴菲特的投资个性是偏保守的，正是由于这种保守的个性，才让他谨慎选择，宁愿错过看不清的机会，也不轻易卖出手上的股票。
相对来说，中国的金融市场涨跌幅度都很大，个股受大盘的影响也非常强烈，像巴菲特这样保守操作似乎也不是好办法，赚不到长阳，反而会被一波下跌打的满地找牙。何况这种市场环境，对人性是很大的考验。巴菲特的中国粉丝们，都是败在自己手里。
所以，中国没有巴菲特，但徐翔特别多。

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市场低迷下券商的裤兜与苦斗**

市场低迷，寒风萧瑟，裁员减薪成为券商喝下的一杯苦酒。然而，最受伤的还是基层的从业人员，做惯了这行想跳槽可不太容易。于是有人慨叹，券商太狠，行业太烂。
券商裁员有多狠？
近期，关于券商裁员减薪的传闻很多。面对市场持续低迷，券商很可能已压力爆表，割肉断臂，裁员降薪，那是很自然的反应。
不过，根据证券业协会的数据，截至9月初，券商从业人员总数减少397人，降幅仅0.1%。
从这个数据来说，券商裁员似乎不太积极。而事实上，即便券商不主动裁员，员工自己也会非常难受。每逢股价下滑，跳槽的想法便涌上心头，做逃兵有时候也是情非得已。

至于减薪那是肯定的。券商基层员工尤其是证券经纪人，其收入主要靠提成。对他们来说，能力强固然会混得不错，但提成多少，其实更多的和市场有关。
另外数据也显示，基层经纪人数量减少。相比之下投顾人数却出现增长，且其增幅高于经纪人的增幅。分析师、保荐人等还都在增加。如上面的表1所示，2017年末到2018年9月初，经纪人数量从90383降到86759，降幅为4.18%，而投顾人数却从42379提升至44346，增幅为4,64%

总的来说，市场耍狠的力度明显比券商要大。A股一步步下着楼梯，证券从业者的钱包也一点点缩水。数据显示，有多达18家券商发放薪酬出现下滑，占比超64%。其中，国海证券大幅减薪超38%，西部证券、国元证券同样减薪近三成。

券商裁员力度说明了什么？
券商行业靠行情吃饭，市场不好时券商裁员减薪，似乎已成一种带有规律性的行业现象，有人甚至认为，券商行业和股票市场互为晴雨表。
然而，随着时代发展，券商裁员减薪的力度和市场的关联度，已经不像以前那么高。至少券商不像从前那样，把裁员当成应对业绩困境的杀手锏。
以前每当市场红火，券商大赚特赚，员工们不是金领就是银领，总之怎么看都不像蓝领。行情好的时候，券商的招聘也会放开手脚，各种招聘会上券商阵仗都很大。而大批刚出校门的学子，更是对这一充满高大上气息的行业趋之若鹜。
然而，由于技术的进步和市场环境的变化，加上人海战术成本较高，很多券商都开始琢磨着如何不靠员工数量提升竞争力。而且，如今券商行业的很多工作，都可以用软件和网络来提升效率，甚至替代，券商企业的人员结构也更加精简。
另一方面，对从业人员来说，行情不错时从市场上获得的收入，也可能会因从业人数的增加而有所摊薄。再者，如今寻找新客户可不是件容易的事。很多90后对股票缺乏兴趣，或缺少闲钱。某种潜意识里，炒股对很多人尤其是90后来说，也只是一种游戏，而非能够赚钱的生意。
2015年一财网的某项调查数据显示，90后股民大部分还是用自己的钱在炒股，资金量基本在10万以下，炒股的目的性不强，只要能赚点零花钱就行了。在4000多名参与调查的第五代股民中，85后占了一部分，近65%是90后股民。其中22%的人把炒股当成玩玩，6%的人觉得大家都在炒股，自己不炒就凹凸了。只有14%的人指望着靠炒股买房买车。
所谓炒股目的性不强，意味着对于炒股这件事不会下多少工夫。2015年行情尚可的时候都这样，行情低迷时是什么情况便可想而知。
所以，如今券商行业的情况是，行情好，招聘随着性子来，行情不好，反而招聘欲望强烈。这一点在小型券商上体现得较为明显。因为此时单兵作战能力弱，人海战术反而更加管用。

市场低迷时券商们如何过日子？
从上市券商上半年公布的数据看，有18家券商的员工数在增加，其余5家没有变动，另15家是下降的。有11家上市券商的职工薪酬总额同比增长。
总体来说变化不大，但具体情况得具体分析。
券商行业不同类型的业务，情况不太一样。对于一些券商来说，收入增长主要靠IPO和其他投资咨询服务，即所谓投行方面的服务。事实上证券基层人员尤其是经纪人这一块，券商的需求量不大，市场弱时更甚。
同时数据也显示，基层经纪人数量减少。相比之下投顾人数却出现增长，且其增幅高于经纪人的增幅。分析师、保荐人等还都在增加。如上面的表1所示，2017年末到2018年9月初，经纪人数量从90383降到86759，降幅为4.18%，而投顾人数却从42379提升至44346，增幅为4,64%
投行业务一般只属于大券商，小券商压力明显比较大。所以也造成已上市的大券商的收入和业绩波动相对较小，而中小券商则波动剧烈。能反映业绩波动的一项重要数据是员工薪酬支付。比如，从上市公司2018年的中报支付员工薪酬这项数据来看，中金、广发、中信等大型券商的数据是有所增加的，而国海等区域小券商则明显减少。
另外，高管跳槽比较厉害。行情不好，高管的薪资变化比基础员工的要大，因此他们的感受更为强烈，所以跳槽率也比较高，但多数跳到同行的其他公司。
基层员工则更倾向于跳到行业以外。行情不好，券商行业基础薪资低得连很多文职小白领都冷眼相看。何况如今房价、房租高企，各种压力山大，跳槽也是非常合理合情的举动。
比如某朋友原为为某证券公司客户经理，如今到一家小型电商企业做产品运营，实际上是打杂的。他坦言薪资比原来做证券时高一点，但压力不可同日而语。

点评和建议
券商行业困难，只能想方设法开源节流。裁员减薪只是方法之一，裁员的大动静更会影响券商的品牌形象。
对券商来说，或许更好的减压方式是拓展新的业务，利用新科技来创新服务的形式和内容。这实际上也是对一种金融思想的贯彻：不把鸡蛋放在同一个篮子里。
像国外的券商，他们提供的金融服务类型就很多，而且创新力更强。比如，摩根大通新推出的APP “You Invest”可使新注册用户一年内免费进行100笔股票或ETF交易。若交易超过100笔，用户将被收取每笔2.95美元的手续费。拥有Chase Private Client账户（持仓至少有10万美元）的客户可获得免佣金服务。此外，摩根大通还将提供免费的投资经纪服务。
国内部分券商也都开启了新的业务模式，将金融与科技、科技与服务连接，国泰君安的“双轮驱动”、华泰证券的“投顾+科技”、东方财富的“互联网流量变现”、中金公司的“机构客户”。这些做法都在行业萧条期见到了实效。
除了服务类型的创新，服务的技术和质量也非常重要。为什么大的投行或券商裁员减薪力度比小券商弱？主要是因为他们有实力，他们能做的小券商不能做，或做得不太好。这便是核心竞争力带来的企业优势。而且，他们服务的客户多为大型企业，业务涉及资金规模大，对服务的各方面要求都很高。即便小券商能做愿意做，客户也未必信任。

市场弱鸡，券商行业及业内人士都是压力重重。但业内做得不错的企业，却用他们的行动给整个行业指出了方向，灌了点鸡汤。饭吃不饱，汤怎么都得喝点。