公司金融知识点

第一章

1.公司

依法组建、盈利为目的、具有法人地位的企业组织形式。

有限责任公司	股份有限公司
股东所负债务清偿责任以其出资额为限	股东的债务责任仅限于其投入的资本额
不公开发行股票，由股东协商确定各自的出资额	公司所有权与经营权分离，法人治理结构健全
公司股份不能随意转让	股份公司可以在证券市场发行股票，且发行的股票可以在证券市场上自由转让
公司股东通常直接参与公司经营管理	股东人数众多、资本来源广泛、经营规模大、筹资能力强

2.金融

价值创造与保存的经济活动

3.公司金融

企业在生产经营中主动进行的资金筹集和资金运用行为。

• 发展的三个阶段：筹资——内部控制——投资

• 研究对象：资金及其流转（现金和非现金资产的相互转变），比如现金购买债券，债券获得现金收益

流动资产	长期资产
短期循环里的资产称为流动资产	长期循环里的非现金资产称为长期资产
现金	固定资产、长期投资和无形资产

• 主要内容：投资、筹资、股利分配

• 目标：四个最大化（利润、每股盈余、企业价值、净现金流）

• 具体工作目标：资金筹集、投放、运营，股利分配

• 三个原则：竞争、价值、交易

• 环境

  • 宏观环境：政治环境，经济环境，科技环境，文化环境，法律环境，国际经济环境。
  • 微观环境：企业类型，市场环境，采购环境，生产环境。

第二章

1.货币

• 时间价值：货币在不同时间具有不同价值
  • 产生原因：
    • 货币用于投资，获得利息，从而拥有更多的货币量
    • 货币购买力受通货膨胀影响
    • 未来预期收益不确定
    • 消费者更喜欢即期消费，只有未来可能获得更多补偿的情况下，才会放弃即期消费
  • 表现：没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率

2.收益率与风险

• 收益率

  • 必要收益率：投资者要求的最低收益率
  • 实际收益率：实际获得的收益计算的收益率
  • 预期收益率：投资者在下一个时期所能获得的收益预期

• 风险：未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度，可以用标准差表示

表1	系统风险	非系统风险
定义	企业外部因素的不确定性产生的风险，不可以用多样化投资来分散	企业外部因素的不确定性产生的风险，可以用多样化投资来分散
来源	政治、经济及社会环境	经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试验失败
数学表示	各项资产之间的协方差	各项资产的方差

表2	经营风险	融资风险（财务风险）
定义	经营行为对公司收益带来的不确定性	举债经营给公司经验带来的不确定性
来源	生产经营和投资活动	利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重大小

• 风险报酬

两种表示方法	风险报酬额	风险报酬率
定义	投资者因承担风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬	单位投资额获得的风险报酬

• 债券价值：利息和本金的贴现值

第三章

1.投资决策

在财务决策中居于主导地位。公司只有通过投资才能获得收益，想要生存必须学会用钱。

生产性项目投资	金融性资产投资
用于机器、设备、厂房的构建与更新改造	购买债券、股票等有价证券

投资决策方法	贴现的分析评价方法	非贴现的分析评价方法
-	1.净现值法：未来现金流入的现值与流出现值之差	1.回收期法
-	2.指数现值法：未来现金流入的现值与流出现值之比	2.会计收益法
-	3.内部收益率法（内涵报酬法）：计算能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。

• 内部收益率法

  • 优点
    • 充分考虑了货币的时间价值，反映投资项目的真实报酬率
    • 概念简单明了，易于理解
  • 不足之处
    • 计算复杂
    • 当现金流量出现不规则变动时，出现多重内部收益率
    • 采用内部收益率评价互斥项目时，往往与净现值法所得结论相反，其原因在于内部收益率一般不考虑项目的规模（规模越小，往往内部收益率越高）

• 投资风险的处理方法

  • 1.调节现金流法
  • 2.风险调节折现率法

2.债券定价

• 影响因素：

  • 面值影响利息和本金的流入。面值越大，债券价值越大。
  • 票面利率越大，债券价值越大。
  • 折现率越大，债券价值越小。
  • 当期越接近到期日，债券价值越接近面值。
  • 债券的付息频率增加，溢价更溢，折价更折。

• 基本原则：

  • 折现率等于债券利率时，发行价格=债券价值，等价发行；
  • 折现率高于债券利率，发行价格<债券价值，折价发行；
  • 折现率低于债券利率，发行价格>债券价值，溢价发行。

3.股票收益

• 股票预期收益率=预期股利收益+预期资本利得收益率
  • 影响因素：股利和贴现率
  • 股利增长模型：零成长模型、固定成长模型、非固定成长模型

4.企业的资本结构

由长期债务资本（企业发行债券、银行借款筹集的长期资金）和权益资本（企业发行股票和留存盈余获得筹集的资金）构成，资本结构就是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构的优化即为公司在筹资活动中如何保持最佳资本结构，使公司加权资本成本最低，公司价值达到最大化。

• 净经营收益法：认为公司总价值不变，不存在最优资本结构，决定公司价值的是经营收入。负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。

• 传统理论：认为加权平均资本成本线呈现U型结构，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。

5.MM理论

• 最初的MM理论：由于资本市场上的套利机制作用，企业总价值将不受资本结构变动的影响，即公司在风险相同而资本结构不同时，其企业价值相同。

• 修正的MM理论：由于负债的避税作用所产生的财务杠杆效应，使公司可以通过这种作用降低综合资本成本，从而提高企业的价值。

• 米勒模型：之前修正的MM理论过高的估计了负债经营对企业价值的作用，实际上，个人所得税在某种程度上抵消了负债利息的减税利益。

6.股利政策

（1）MM股利无关理论
在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。

（2）一鸟在手理论
在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高的股利。

（3）股利信号理论
股利政策向投资者传递重要信息。公司支付的股利稳定，说明公司经营业绩稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；公司股利政策不稳定。说明企业经营不稳定的信息，进而使股票价格下降。

（4）税差理论
该理论认为资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的，理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税。

（5）股利分配的代理理论
该理论认为现金股利会对降低代理成本做出贡献，降低委托代理关系带来的代理成本。

7.期权

• 定义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

表	看涨期权	看跌期权
定义	指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。	指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。
别名	择购期权、买入期权、买权	择售期权、卖出期权、卖权
买入价值	买入看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）	买入看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）
卖出价值	卖出看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）	卖出看跌期权的到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）

• 多头对敲：指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，他们的执行价格、到期日都相同。

• 期权价值的影响因素

  • 股票的市价
    看涨期权：股价上升，看涨期权的价值增加。看跌期权：与看涨期权相反。
  • 执行价格
    看涨期权：执行价格越高，看涨期权的价值越小。看跌期权：与看涨期权相反。
  • 股票价格的波动率
    股价的波动率增加会使期权价值增加。
  • 期权有效期内预计发放的红利
    在除息日后，红利发放引起股价降低，看涨期权价格降低；相反，却引起看跌期权价格上升。
    看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，看涨期权则相反。

• 期权估价

  • 复制原理：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价怎么变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值。
  • 利用套期保值原理
  • 风险中性原理：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。

• 模型

  • 单期和两期二叉树模型
  • 布莱克—斯科尔斯期权定价模型

• 看涨期权—看跌期权平价定理

第五章

1.资本预算决策（投资决策）

公司利用金融市场所提供的各种融资机会对资产投资进行分析、筛选和计划。

• 要旨：一项投资产生的收益必须超过金融市场能够提供的直接收益。
• 基础：对现金流量进行估算
  详见 {第三章 1.投资决策}

独立项目	替代项目
对其做出的决策不会受到其他项目决策的影响	项目之间能够相互替代，选择经济上最可行的方案

2.资本分配

公司在面临资本约束的情况下，在可行项目中选择既定的资本能够满足的项目，并且预期收益满足最大化。

3.盈利能力指数法

• 明确可用于资本投资的资金数额
• 求所有可接受项目的NPV（净现值）
• 求可接受项目的PI（获利指数=净现值 / 初始投资额）
• 按照PI对项目排按序
• 按照PI大小，由高低选项，同时计算初始投资额的累计
• 项目累计初始投资额达到资本限额时，停止投资

4.投资项目的不确定性

主要内容	解释
敏感性分析	假定其销售量、销售价格、可变成本和资金成本是固定的，敏感性分析就是假定这些量发生变化时，投资项目的净现值(内部收益率)的变化情况。
保本点分析	也称盈亏平衡点分析，就是找到使会计利润为零时的销售收入（或销售量），在这一点收入(现金流入)正好弥补了成本。
概率分析	一般应用决策树分析法，通过分析投资项目未来各年各种可能的净现金流量及其发生的概率，计算项目的期望现值来评估投资项目。
远景分析	第一步，选择建立远景概况所需要的因素，通常基于公司经营业务的类型和影响项目未来成功的最大不确定性因素。
.	第二步，估算每一种远景情况下所发生的投资分析变量（收入、增长率、营业毛利率）的价值。
.	第三步，估算每一种远景情况下项目的净现值和内部收益率。
.	第四步，基于所有远景情况下（而不仅仅在基础状态中）的项目净现值分析，进行项目决策。
预期净现值分析	一种将远景分析和概率分析结合的方法。

第六章

• 公司筹资：长期资本筹资和运营资本筹资

筹资方式如下：

权益类	负债类	混合类
普通股、留存盈余	长期借款和债券	优先股、可转债、认股权证

1.普通股

股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的、标准的股份。

• 权利：出席股东大会，行使表决权；股份转让权；股利分配请求权；分配公司剩余财产的权利。

• 义务：遵循公司章程；缴纳股款；对公司负有限责任；不得退股。

• 优点
  （1）普通股筹资无到期日，不需要归还
  （2）没有固定股利负担
  （3）作为公司基本的筹资来源。

• 缺点
  （1）资本成本较高
  （2）以普通股筹资会增加新股东，分散公司的控制权。
  （3）不具有抵税作用。

2.留存盈余

公司将税后利润的一部分以保留盈余的方法留下来使用，增加了公司可运用的资金总量，是公司的一种融资方式。

• 优点
  （1）不发生筹资费用
  （2）可使股东获得税收利益
  （3）留存盈余属于权益融资，可增加公司的信用价值。

• 缺点
  （1）留存盈余的数量受股东的限制
  （2）留存盈余过多，股利支付过少，影响公司今后的外部融资。
  （3）留存盈余过多，不利于股票稳定和上升。

3.长期借款

企业向银行或其他非银行金融机构介入的使用期限超过一年的借款，主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。

• 偿还方式
  （1）定期支付利息，到期一次性偿还本金。
  （2）等额本息

• 优点（与债券相比）
  （1）筹资速度快
  （2）借款弹性大
  （3）借款成本小

• 缺点：限制较多，可能会制约企业生产经营和借款的作用。

4.债券

经济主体为筹集资金而发行的，用于记载和反映债权债务关系的有价证券。

• 发行价格：平价，溢价和折价。

• 信用等级：AAA级，AA级，A级，BBB级，BB级，B级，CCC级，CC级和C级。

• 权益筹资和负债筹资的不同
  （1）收益的固定性不同
  （2）索偿权顺序不同
  （3）管理权限不同
  （4）税收优惠不同

5.优先股

在公司股利支付及财产清偿方面较普通股具有优先索取权。

• 优点
  （1）优先股筹资风险较小，不需要偿还本金。
  （2）优先股筹资具有弹性，财务状况不好时，可以暂时不支付优先股股利。
  （3）优先股可以使公司保有抵押性资产。
  （4）优先股可以降低资产负债率，改善资本结构。
  （5）优先股股东没有经营管理投票权，不损害普通股股东的控制权。

• 缺点
  （1）资金成本较高，股利来自税后盈余。
  （2）降低了普通股的收益水平。

6.可转换公司债券

发行人依照法定程序发行的，在一定期间内依照约定的条件可以转换为股票的公司债券。

• 优点
  （1）筹资成本较低。
  （2）便于筹集资金。
  （3）有利于稳定股票价格，减少对每股收益的稀释。
  （4）减少筹资中的利益冲突。

• 缺点
  （1）股价上涨的风险。
  （2）财务风险。
  （3）会导致低息优势丧失。

7.认股权证

由股份公司发行，允许持有人在指定时期内以确认的价格直接向股份公司购买普通股的一种权利证书。

• 优点
  （1）刺激了投资者的投资欲望，有利于公司证券的发行。
  （2）有利于降低债券利率和优先股股利，降低公司融资成本。
  （3）融资条款比较宽松，公司处于主动地位。
  （4）扩大了公司潜在的资本来源。

• 缺点
  （1）资本来源时间不确定，可能使公司融资陷入被动。
  （2）如果普通股价格未来上升，可能提高资本成本。

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• 其他融资方式：融资租赁；私募股权融资；项目融资（BOT融资）

• 各种长期资本的成本包括：长期借款成本，长期债券成本，普通股成本，优先股成本，留存盈余成本。

• 边际资本成本（MCC）：指资金每增长一个单位而增加的成本。

• 啄食理论顺序：留存收益>债权融资>股权融资

8.短期筹资

短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动

• 三种政策类型：配合型、激进型与稳健型
  （1）配合型筹资政策：长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。
  （2）短期负债不但融通临时性流动资产的自己需求，还解决部分长期资产的资金需求。
  （3）稳健型筹资政策：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产则由长期资金来源支持。

• 短期借款三种类型：
  （1）信贷限额：银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。
  （2）周转信贷协议：银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。
  （3）补偿性余额：银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分(10%~20%)计算的最低存款余额。

9.应付账款

一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。

对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。

• 信用条件
  （1）信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。
  （2）现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。
  （3）折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。

• 放弃现金折扣的实际利率计算公式：=折扣率/（1-折扣率）*360/（信用期限-折扣期限）

• 应付账款筹资决策

  • 短期借款利率＜放弃现金折扣的成本——不应放弃现金折扣
  • 短期借款利率＞放弃现金折扣的成本——放弃现金折扣

第七章

1.利润分配

• 利润计算

  • 利润总额=营业利润+营业外收入﹣营业外支出
  • 净利润=利润总额﹣所得税费用

• 利润分配原则
  （1）依法分配原则
  （2）分配与累积并重原则
  （3）兼顾各方利益原则
  （4）投资与收益对等原则

• 利润分配顺序
  （1）弥补以前年度亏损；
  （2）按弥补亏损后的利润总额缴纳企业所得税；
  （3）净利润弥补5年仍未弥补完的以前年度亏损；
  （4）提取法定盈余公积金；
  （5）提取任意盈余公积金;根据董事会的决定确定是否提取及提取比例。
  （6）向投资者分配利润。

  • 注：
    （1）企业发生的年度亏损可以用下一年度的税前利润弥补，下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补，5年内不足弥补的，改用企业的税后利润弥补。
    （2）股份制企业按当年税后利润的10%提取法定盈余公积金，其他企业可以按需要确定提取比例，但至少不低于10%。法定盈余公积累计达到注册资本的50%时可不再提取，法定盈余公积金可用于弥补亏损和转增资本。
    （3）企业当年无利润不得向投资者分配利润，其中股份有限公司当年无利润时，原则上不得分配股利。分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。

2.股利政策及影响因素

• 股利政策
  （1）剩余股利政策
  （2）固定股利支付率政策
  （3）固定股利政策
  （4）低正常股利加额外股利政策

• 影响股利政策的因素
  （1）法律因素
  （2）现金能力因素
  （3）税收因素
  （4）股东构成因素
  （5）负债因素
  （6）资本成本因素
  （7）企业拓展因素
  （8）通货膨胀因素

3.我国股票市场环境

• 我国市场不满足“一鸟在手”理论。
  原因：我国股票市场的投机气氛较浓，人们不太在意公司的现金股利，而是追求资本利得。

• 信号理论在我国部分有效。
  表现为混合股利和股票股利公告带来的超额收益显著性水平高, 现金股利几乎没有意义，市场普遍欢迎送红股, 反感派现。

• 代理理论在我国部分有效的。
  对家族企业而言无效，对集团公司而言部分有效，对国企而言是有效的。

• 股利迎合理论在我国是有效的。