双登集团IPO：铅酸电池业务仍为重心，暴露了成长天花板？

储能电池行业有多热？据了解，储能电池行业曾被券商认为是“2030-2050 年极具确定性的万亿增量赛道”，其中，一些细分市场的龙头也备受关注。

以双登集团为例。据天眼查，该公司成立于2011年，主要从事大数据及通信领域能源存储业务，日前其已向港交所递交上市申请，中金公司、建银国际、华泰国际为联席保荐人。

从赛道前景来看，双登集团显然立足风口。据弗若斯特沙利文数据，2019-2023年，全球通信储能新增装机容量从23.7 GWh增加到37.8 GWh，复合年增长率为12.3%，后续预计将以19.0%的速度增至2030年的128.0 GWh。

其中，同期国内通信储能新增装机容量从14.7 GWh增至21.6 GWh，复合年增长率为10.1%，后续预计将以16.8%的速度增至2030年的64 GWh。

具体到参与企业方面，双登集团可以算一个“佼佼者”。招股书显示，截至2023年12月31日，双登集团服务中国十大自有数据中心企业的50%，以及中国十大第三方数据中心企业的60%。

另外，弗若斯特沙利文数据显示，按出货量计，2023年双登集团在全球通信及数据中心储能电池供货商中排名第一，市占率达10.4%。

这背后，公司已经形成“锂离子电池（磷酸铁锂电池、软包电池、方形铝壳电池等）+铅酸电池（吸水玻璃垫电池、胶体电池、铅炭电池等）”的产品布局。

招股书数据显示，2021-2023年及2024年第一季度，双登集团锂离子电池收入分别为6.67亿元、15.69亿元、18.55亿元及3.13亿元，收入占比分别为27.3%、38.5%、43.5%及38.7%。

铅酸电池收入分别为17.40亿元、24.22亿元、23.37亿元及4.79亿元，收入占比分别为71.3%、59.5%、54.9%及59.3%。

虽然是双线布局，但从营收占比也可以看出，双登集团的发展重心更偏向铅酸电池业务，这也一定程度暴露了公司的成长天花板。

据悉，铅酸电池是我国最早规模化使用的二次电池，具有储能成本低等优点，但缺点也十分显著，如循环寿命短、能量密度低、充电速度慢、易污染环境等。基于此，不少专家指出“铅酸蓄电池面临被替代风险”。

而随着技术进步以及环保需求愈发显著，相比铅酸电池而言，锂离子电池或有更加可观的应用空间。弗若斯特沙利文数据显示，到2030年，在数据中心储能市场中，锂离子电池的新增装机容量预计将占全球的81.6%以及中国的73.5%。

由此来看，双登集团的业务结构还存在一定优化空间，同时要警惕原材料价格波动风险。

弗若斯特沙利文报告显示，由于供需失衡等因素影响，作为锂离子电池主要原料，碳酸锂价格从2020年第四季度开始上涨，于2022年第四季度达到最高点后，开始大幅下跌，到了2024年第二季度，碳酸锂价格已跌至人民币10.78万元/吨。

再叠加市场竞争等方面的影响，双登集团业绩存在一定波动。

招股书显示，2021-2023年及2024年第一季度，双登集团分别实现营收24.40亿元、40.72亿元、42.60亿元以及8.08亿元；净利润分别为-0.54亿元、2.81亿元、3.85亿元以及0.92亿元；毛利分别约为1.83亿元、6.90亿元、8.67亿元以及1.66亿元。

而在外部环境复杂多变的情况下，企业要想实现稳定增长，仍需增强研发等层面的内生增长力。

看向双登集团，据招股书，2021-2023年及2024年第一季度，公司研发开支分别为7000万元、1.01亿元、1.13亿元及2190万元。整体研发费用率较低。

由此来看，IPO募资用途中“建设研发中心，提升储能电池相关技术水平“或是双登集团后续更加重要的发力方向。