闪送股价破发：估值大幅缩水、客单价不断下滑，红海竞争如何突围？

《港湾商业观察》施子夫

在同城即配这一细分领域，闪送通常被视为行业前列的参与者，不过这一市场竞争高度激烈，仅大众所熟知的顺丰同城、京东小时达、达达秒送等，都是不小的劲敌。

10月4日，闪送（FLX.US）成功在纳斯达克挂牌上市，发行价为16.5美元/ADS，募资总额为6600万美元，截至10月8日美东时间9点38分，闪送股价开盘下挫至15美元左右。天眼查显示，闪送的国内运营主体为北京同城必应科技有限公司。​

2023年实现盈利

官网介绍，闪送是一家同城即时速递行业一对一急送平台，为个人和企业客户提供按需专用快递服务，闪送的服务品牌为FlashEx”或“闪送”，意为瞬间交付。

根据艾瑞咨询的数据，按2023年收入计，闪送是中国最大的独立按需专线快递服务提供商，在2023年，闪送在中国独立按需专线快递服务的市场份额约为33.9%。

与采用订单合并模式的配送服务提供商不同，闪送发起并始终专注于按需配送专用快递模式，对于每个订单，闪送都会指派一名专门的Flash-Rider来提取订单并将其交付给收件人，而无需合并多个订单或在路线上易手。

截至2024年6月30日，闪送拥有约270万注册骑手，并将服务覆盖范围扩展至中国295个城市。

从2021-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），闪送分别履行了1.586亿份、2.134亿份、2.707亿份和1.381亿份订单；当期公司实现收入分别为30.398亿元（人民币，下同）、40.027亿元、45.288亿元和22.845亿元，实现毛利分别为1.89亿元、2.59亿元、3.95亿元和2.57亿元，毛利率分别为6.2%、6.5%、8.7%和11.3%。

对于收入增长的原因，不难理解，与当期公司订单量增加有关，而在净利润方面，闪送在2021年和2022年分别产生净亏损2.91亿元和1.804亿元，并在2023年、2024年1-6月分别实现净利润1.10亿元（1520.5万美元）、1.24亿元（1702.0万美元）。

对于2023年实现盈利，闪送方面归因于政府补助增加导致的其他收入增加。2023年，闪送的其他收入录得7430万元（1020万美元），而在2022年同期为920万元。

在闪送的收入构成中，支付给Flash-Riders的薪酬和激励是公司收入成本的最大组成部分。报告期内分别为27.51亿元、36.14亿元、39.75亿元和19.51亿元，分别占当期总收入的90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。

另外受到外界关注度较高的是，报告期内，闪送的单笔订单平均收入分别为19.2元、18.8元、16.7元、16.5元，出现了明显的下滑趋势。尽管订单量不断上升，但单笔收入的不断下滑依旧极有可能影响公司整体的经营业绩表现。​

下调各项费用，超8000条投诉不少

闪送的运营费用包括销售和营销费用、一般和管理费用以及研发费用。在总成本费用中，销售和营销费用占据绝大部分。

招股书显示，闪送的销售及营销费用主要包括：广告及营销费用、与销售及营销职能相关的员工成本、租金及折旧，广告费用主要包括代言费和广告费。报告期内，闪送的销售和营销费用分别为2.72亿元、2.40亿元、1.88亿元和8973.8万元，分别占相应收入的8.9%、6.0%、4.2%和3.9%。

闪送的一般和行政费用主要包括：从事一般公司职能的员工的工资和相关成本、专业费用和其他一般公司费用以及与使用设施和设备相关的费用。报告期内，公司的一般及行政开支分别为1.13亿元、1.03亿元、1.05亿元和4550.5万元，分别占相应收入的3.7%、2.6%、2.3%和2.0%。

另外，研发费用主要包括：与研发职能相关的员工成本、租金及折旧，以及与研发职能相关的其他费用。报告期内，闪送的研发费用分别为1.05亿元、1.19亿元、9084.7万元和4130.6万元，分别占相应期间收入的3.4%、3.0%、2.0%和1.8%。

在2024年上半年，闪送相应下调了销售和营销费用、一般及行政开支、研究开发费用，同比上一年下调比例分别为8.56%、13.17%和18.6%。有市场人士告诉《港湾商业观察》，不排除今年面临激烈的市场竞争，以及消费环境有所疲弱，闪送为了提升盈利能力，也为了IPO，所以进行全方位的成本控制。

闪送的应付账款主要指应付Flash-Riders的报酬，截至2022年末、2023年末和2024年上半年末，闪送的应付账款分别为3.561亿元、3.398亿元和3.146亿元；同一时期，公司的现金及现金等价物分别为6.22亿元、6.99亿元和7.12亿元。

2021年和2022年，闪送经营活动使用的现金净额分别为1.949亿元和8680万元，2023年、闪送经营活动提供的现金净额为4570万元。

2024年上半年，闪送经营活动提供的净现金为2070万元（280万美元），闪送提到，公司的流动资金主要来源是股权融资收益。2021年3月、4月和5月，公司从D2轮融资中获得了7.478亿元人民币的资金。截至2024年6月30日，闪送拥有现金和现金等价物7.117亿元（9790万美元）。

闪送于招股书中提到，公司不雇用任何闪电骑士，通过依靠Flash-Riders为个人和企业客户提供专门的快递服务，公司通常将此类闪电骑士视为独立承包商。

在此背景下，闪送存在的消费者投诉事件同样不少。截至10月8日，在黑猫投诉平台搜索关键词“闪送”，共计有投诉量8128条，已完成5744条，最近30天投诉量213条，日均7.1条。消费者投诉问题集中在时间延误、霸王条款、乱扣服务费、对骑手不合理处罚、擅自取消订单等。​

估值大幅缩水，红海竞争如何突围

天眼查显示，2014年3月成立之初，闪送即获得经纬创投的数百万人民币天使轮融资；同年6月，公司还获得经纬创投、鼎晖投资的数百万美元A轮融资。2015年7月、8月，闪送分别完成5000万美元B轮融资和B+轮融资，投资方包括九鼎投资、光源成长基金、天图投资。

2017年2月、6月，闪送又分别完成C轮、C+轮融资，两轮交易金额均为5000万美元。2017年8月、2018年8月、2021年3月，闪送分别完成D轮、D+轮和D++轮融资，其中D+轮融资投资方包括海松资本、五岳资本、源星资本、海纳亚洲创投基金、顺为资本、长白兴资本、顺亮投资、赫斯特资本、光源创投，交易金额在6000万美元。

闪送的D++轮融资，投资方包括顺位资本、五岳资本、海纳亚洲创投基金、天图投资、海松资本、AlphaSquare Group、启元投资Axiom Asia Private Capital、千山资本和中财资本，交易金额达到了1.25亿元美元。

不过在即时配送市场，闪送面临不小的市场竞争。

在传统物流配送领域，顺丰推出的顺丰同程配送、跑腿、帮买服务，全城范围平均1小时达；京东即时零售业务面向消费者的京东小时达，2024年5月京东小时达等品牌升级为“京东秒送”；达达集团旗下的达达秒送帮取、帮送、跑腿、1小时达；饿了么旗下即时物流平台蜂鸟即配同样为消费者提供到家餐饮服务、商超服务、帮买帮送等综合生活服务等。

另外，在2021年3月完成D++轮融资后，闪送的估值达到20亿美元（折合人民币约140亿元）。而根据2024年胡润全球独角兽榜单显示，闪送估值约为70亿元，较2021年下跌四成左右。截至目前，闪送市值约为10.78亿美元左右。

艾瑞咨询发布的《中国即时配送行业研究报告》显示，2023年即时配送行业规模约为3410亿元，预计2028年行业规模将超8100亿元。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青指出，即时配送市场竞争越来越激烈。如达达集团和顺丰同城已经成功上市，菜鸟也宣布升级其同城快递服务，推出了“半日达”服务。它们分别背靠京东、顺丰、阿里等巨头，拥有强大的资金支持和业务资源。此外，还有一些新的“搅局者”，如去年货拉拉宣布上线跑腿业务；滴滴也推出滴滴跑腿服务；高德地图宣布与多家即时配送企业合作，通过其平台提供跑腿服务；抖音、快手、东方甄选等也在加速试水即时零售。

尽管已成功上市，但一边是盈利能力承受不小压力，另一边闪送如何在红海行业成功突围也受到考验。（港湾财经出品）