被比亚迪“逼宫”，市值跌近万亿，超4千亿营收的宁德走下神坛

导语：“跌跌不休”成为动力电池之王宁德时代2023年的主旋律。

文 | 飞雪

编辑 | 卢旭成

1月5日，福特汽车一位发言人表示，福特汽车在IRA和指南中并没有看到“任何将我们与中国电池生产商宁德时代的技术许可合作排除在（获得补贴资格）外的内容。”这意味着宁德时代与福特汽车公司的技术合作未被排除在新细则已生效的《美国通货膨胀削减法案》补贴之外。

1月6日，江汽集团与宁德时代在福建宁德签署战略合作协议。宁德时代将优先向江汽集团提供动力电池新产品、新技术，完善的产销研协同服务，以及结合整车平台与电池深度融合的高度集成技术，共同打造有竞争力的新能源车型。这两个对宁德时代都是个难得的好消息，但依然难改宁德时代目前的颓势。“跌跌不休”成为动力电池之王宁德时代2023年的主旋律。宁德时代的股价从2023年1月3日的215.07元/股一路跌到了2023年12月29日的163.26元/股。2024年1月8日的股价更是跌到150元/股。如果跟其高峰期市值比，则跌去了近1万亿元市值，只剩下6519亿元（1月8日）。而比亚迪凭借2023年302万辆新能源车的销量（全球第一）和全球第二的动力电池市场份额，港股（6100亿港元，1月8日）+A股（5625亿元，1月8日）的市值约1.2万亿元，全面反超宁德时代，成为中国新能源企业的市值之王。

01

宁德时代如何登顶王座？

2021年11月29日，宁德时代持续走高，截至收盘报679.8元，市值达到1.58万亿元，盘中一度达到1.59万亿，突破1.6万亿大关。

这是“宁王”的高光时刻。宁德时代走上神坛，原因多方面。2021年开始，随着国内电动汽车市场份额越来越大，用户越来越多，如何解决用户续航焦虑成为各大品牌关注的焦点。宁德时代能量密度更高、安全性能更好、续航时间更长的三元锂电池优势快速显现，成为各大新能源汽车品牌的首选，包括特斯拉model3等明星车型使用的都是宁德时代的电池。而有特斯拉等知名车企的背书，吸引了更多的车企主动与宁德时代合作。而据乘联会发布的数据，2020年中国新能源汽车销量只有137万辆，2021年中国新能源汽车零售298.9 万辆，同比增长 169.1%。中国新能源汽车市场渗透率从2020年的5.8%飙升到2021年的14.8%，且还在爆发增长中。新能源汽车市场的爆发，让2017年就成为全球最大的动力电池提供商的宁德时代吃到最大的蛋糕。SNEResearch发布的2021年全球动力电池装机量排行榜，宁德时代的市场份额从2020年的24.6%增至2021年的32.6%，装机量从36.2GWh增至96.7GWh，全球第一的地位无可撼动。宁德时代增长的份额几乎相当于LG新能源和松下在2021年失去的份额。2020年宁德时代营收为503.2亿元，2021年增长至1304亿元，增幅为159.06%。归属母公司的净利润2020年为55.83亿元，2021年增长到159.3亿元，增速达185.34%。2021年，千亿营收的宁德时代走上王座，市值也一度超1.6万亿元。

02

供求关系逆转，“宁王”躺赚时代终结

当时，新能源汽车这种快于预期的发展势头，不管是“蔚小理”等造车新势力，还是广汽埃安等自主品牌车企，都高兴不起来。因为，“缺电烧芯”让新能源汽车无法完成最重要的这道工序，这也意味着再高的市场增速也会因“电池荒”而白白错失增长良机。为此，车企们只能派人驻进宁德时代的工厂蹲点抢货。当时甚至有媒体报道称，小鹏汽车董事长何小鹏为了顺利拿到动力电池，在宁德时代蹲守一个星期。“宁王”尝到了掌控供给，供不应求带来的甜头。但一个愿打一个愿挨，即便是当时电池成本占到整车的将近一半左右，仍然奇货可居。这让宁德时代2022年营收达3286亿元，利润超307亿元。然而，“宁王”对动力电池的控制力如此之强，让车企老板们坐不住了。2022世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪站调侃，“我要感谢我们的合作伙伴宁德时代，广汽有一半的装机量和宁德配套，而动力电池成本已经占到了汽车成本的40%至60%，我现在是给宁德时代打工。”彼时，宁德时代董事长曾毓群正坐在台下。

市场苦“宁王”久矣。车企们看着居高不下的动力电池成本，纷纷展开了路数相似的“自救”——投资或自建动力电池企业，打通动力电池的上下游产业链，减少对宁德时代的依赖。

事实上，在媒体传出何小鹏蹲守宁德时代的新闻后不久，小鹏汽车便转身与中航锂电签署了合作协议。2023年12月12日，曾一半动力电池依靠宁德时代的广汽埃安旗下因湃电池智能工厂投产，总投资109亿元，能满足60万辆新能源汽车的装机需求，并在2026年量产固态电池。吉利集团旗下的极氪汽车，在浙江衢州发布首款量产800V磷酸铁锂超快充金砖电池。长城汽车重点扶持自己控股的蜂巢能源，理想汽车等投资了欣旺达。

除了新能源车企，动力电池行业的高利润和确定性增长，吸引了原来做服装的杉杉股份、做空调的格力等玩家杀入。公开信息显示，截至2023年11月，中国新能源汽车市场共计49家动力电池企业实现装车配套，宁德时代、比亚迪、中创新航2023年1-11月的动力电池装车量分别占到了总装机量的42.91%、27.81%与8.78%，合计79.5%。其余46家企业去抢余下的20%市场。大量玩家的进入，必然导致中国动力电池产能快速增加。据统计，2023年上半年，中国动力电池累计产量达293.6GWh，同比增长36.8%；累计装车量152.1GWh，库存量达141.5GWh。

如此高的库存，中创新航等电池厂家只能靠较低的价格抢占市场，宁德时代为了保住市场份额，不得不降价。新能源汽车品牌自研电池和自建动力电池企业，其他电池企业大打价格战，这让宁德时代结束了“躺赚”时代。

03

比亚迪卖车称冠，能动摇宁德时代的王座吗？

论到动力电池上对“宁王”最大的威胁还是来自比亚迪。

比亚迪和宁德时代都是靠给国际手机巨头（苹果）等提供动力电池解决方案起家，后来它们都把手机电池技术延伸到汽车行业（特斯拉也是这样干的）。比亚迪的动力电池出货量排行曾领先于宁德时代。

2015年，国内新能源汽车市场刚刚启动，当时排在宁德时代前面的动力电池企业，只有松下和比亚迪。后来，为了使比亚迪电动汽车领先国产汽车，王传福宣布，比亚迪电池不对外出售，以达到封锁技术的目的。

这对曾毓群和宁德时代来说，是一个绝佳的机会。恰逢2016年12月，国家出台扶持政策，宁德时代的三元锂电池成为补贴对象。接下来的一年里，宁德时代趁机抢先半个身位，成功超越对手比亚迪和松下，在2017年登上全球第一的宝座。

2020年3月29日，行业盛传已久的比亚迪“刀片电池”拔刀出鞘，在兼顾长寿命和长续航的同时，具有更高的产品稳定性和更低的故障率，实现了其他动力电池无法企及的安全性。

2021年6月，比亚迪宣布将于当年下半年对外供应刀片电池，“你们能想到的汽车品牌，几乎都在和我们洽谈合作”。王传福一句话，撬动着宁德时代的王座。

比亚迪动力电池上的发力，对“宁王”市场份额和增速的影响是直接的。因为比亚迪汽车的销量增速极快：2021比亚迪新能源汽车销量59万辆，2022年达186万辆，2023年302万辆，超越特斯拉，全球第一。

比亚迪仅将自研的电池用在自己身上，就有了相当的规模，加上其他车企的采购，规模效应显而易见。而越有规模，比亚迪越有筹码压低电池的价格，越能在动力电池内卷时代冲击宁德时代的市场地位（甚至可以拿卖车赚的钱补贴动力电池业务）。2024年被寄予厚望的小米汽车就采购了比亚迪的磷酸铁锂电池用于低端版本。

据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2023年1-11月，宁德时代的国内动力电池装车量145.78 GWh，市占率为42.91%，排第一；比亚迪以94.48 GWh的装车量排在第二，市占率达27.18%，较2022年全年提高了4%。宁德时代和比亚迪的市占率差距已缩小为15%。2022年这个数字为24.75%。SNE分析，比亚迪的低价优势使得其在中国市场的装车量较2022年同期增长了66.5%。

当然，如果放眼全球看，宁德时代的份额还是不低的。

据SNE Research发布的数据，2023年前10个月，宁德时代全球装车量203.8 GWh，市场份额提升至36.9%，比亚迪动力电池装车量87.5 GWh，市场份额为15.8%。全球看，比亚迪跟宁德时代的市场份额差距为21.1%。

这就是宁德时代如此重视海外市场的原因——因为宁德时代最早服务宝马，深知跨国车企面对比亚迪、奇瑞等中国车企的竞争（注定宝马、奔驰、通用等不会规模采购比亚迪的电池），迫切需要在新能源车上加快转型步伐，它们有钱，品牌实力强，愿意为成熟的动力电池解决方案付比较高的溢价。这可比在国内卷价格强多了。

比亚迪动力电池在海外市场的扩张主要靠其主力销售的中型SUV 元plus(Atto 3)和小型车海豚销量的提升。

04

国际局势动荡，国内储能市场内卷，“宁王”凭什么重回巅峰？

要在打价格战的动力电池市场更有竞争力，除了继续维持其市场地位和销售规模外，还有一个办法就是自己搞锂矿，向上游要利润。

早在2022年12月，宁德时代砸了64.43亿元拿下雅江斯诺威矿业。雅江斯诺威矿业拥有德扯弄巴锂矿的探矿权。德扯弄巴锂矿位于四川省甘孜州，属于甲基卡锂辉石矿区，矿山储量1814万吨。目前，宁德时代和大众汽车正在竞购坐落在巴西米纳斯吉拉斯州 Jequitinhonha 山谷的西格玛锂业（Sigma Lithium），预计交易将在2024年结束。Grota do Cirilo锂辉石项目是美洲资源量最大、品位最高的锂硬岩项目，项目总资源量约为303.2万吨LCE（1.45%氧化锂）。

正如上文所言，国内动力电池市场很卷，宁德时代瞄准了国际蓝海市场，采取海外建厂的方式做跨国业务。2023年1月，宁德时代位于德国图林根州阿恩施塔特的工厂正式启动。预计满产后的年产量将达到3000万枚电池电芯，可装配18.5万至35万辆电动汽车。2023年10月，宁德时代匈牙利电池工厂一期开工建设，预计2年左右建设完成。但匈牙利工厂和宁德时代在美国建厂一样，遭到了诸多阻扰，至于能否按计划推进，难以预料。2023年11月，宁德时代宣布与全球第四大汽车集团Stellantis集团在欧洲建一座新的超级工厂，生产磷酸铁锂电池。同月，福特汽车也重启与宁德时代合作的密歇根州电动汽车电池工厂。宁德时代海外建厂可以更贴近其服务的汽车企业大客户，有助于其拿下更多的市场份额，但宁德时代同时也是中国硬科技的代表企业，在如此动荡的国际形势下，注定波澜不断，这对宁德时代是巨大的考验。在国内，宁德时代的市场份额已高达43%（近乎垄断了），很难再大规模地提高份额（还是要给剩下的46家动力电池企业一些汤喝嘛），过剩的产能怎么办？宁德时代选择在储能市场布局。早在2011年，宁德时代就布局储能市场，2023年上半年，宁德时代储能业务营收280亿元，同比增速超120%。2023年3季度，宁德时代电池销量中有20%来自储能。宁德时代是储能市场的老大，不过储能市场的电池产能过剩一点不亚于新能源汽车市场，储能电池2022年全球总销量为142.7GWh，但全球企业的产能规划已超8000GWh。比亚迪、亿纬锂能等玩家磨刀霍霍向宁德时代。为了消耗动力电池产能，宁德时代还希望在重卡领域推行换电业务。不过这个业务也只是刚开始，成败未知。当然，当动力电池这个超4000亿元（2023年预估）营收、利润约400亿元（2023年预估）的现金牛业务不再能支撑“宁王”的市值时，“宁王”需要讲更有想象力的新能源故事了。2023年10月，宁德时代通过子公司拿下开发建设宁德深水A区海上风电场的项目，投资高达104.63亿元。

宁德时代还通过全资子公司时代绿能在山东济宁、江西宜春、广东肇庆、福建宁德等地陆续开展光伏、风电等绿电开发，并在贵州、江西等地获得了约300MW风电指标。显然，这些新的投资并没有形成规模收入，对宁德时代的业绩支撑不足。

靠动力电池称王的宁德时代，是中国硬科技的企业代表，如何持续地高举和举稳这杆大旗？不容易！