慢慢变富-张居营

@[TOC目录)

慢慢变富 张居营

分红问题的看法

对于成熟期企业，必须要看中分红， 对于成长期的可以放宽要求。
成熟期企业应收稳定，不需要投入太多的钱就能继续运转，现金流比较稳定。 分红有几种好处，熊市保护伞和收益放大器。 可以在熊市通过分红在投资获取更多的股本。
对于注重分红收益的投资者，不管成长性如何，要注意公司必须稳定性和确定性要强，不然哪天被竞争对手打败了，或者大幅亏损，再谈股利再投资就没有意义了。
巴菲特的观点：巴菲特的公司伯克希尔就很少分红。他认为如果不分红有以下几点好处： 1. 盈余在投资 2. 投资业绩始终与指数基金做i对比。这一点说实话没怎么理解。 3. 如果公司股价长期低于内在价值，可以用来回购股票，提高股价。 如果做不到以上三点，就不如把钱分给股东。

价值股和成长股

价值股和成长股在评估发展空间，自由现金流和分红方面有不同的衡量标准。 什么是价值股，什么是成长股书上没有清晰的界定，我们只能从操作层面来大致划分：

• 有以下几个特定的是价值股：
  1 行业已经进入成熟期，企业成为领头羊
  2 净利率曲线向上，因为成本控制的越来越好
  3 丰富的自由现金流，优厚的分红，这个时期必须注重分红，因为有些成熟期企业可能会投资一些不相关的领域，导致失败。
  4 长期净资产收益率稳定在15%以上
  5 市值在行业内相对较大

具备以上特征的股票，大致归位价值股，比如双汇，格力，福耀玻璃，伊利等。

• 成长股的判断就复杂多了
  1 营收和净利润增长速度很多，比如30%以上
  2 现金流可能不稳定

比如A股的乐普医疗，迪安诊断，爱尔眼科等
上述分类并不准确，并且只在医药消费若周期领域有效。

选择牛股

1. roe指标
   杜邦分析法，公司赚钱的三种模式。高毛利，厚利少销 茅台 ；薄利多销 伊利，双汇，靠周转率； 高杠杆，金融类，房地产

2 企业市占率

3 毛利率和净利率
还要思考为什么企业可以保持比较高的毛利率和净利率，为什么竞争对手不能那个复制，根本原因是什么。
4 自由现金流
净利润现金含量；
经营活动的现金流量金额+投资活动的现金流量净额看大概得到一家企业的自由现金流。

3个假想读财报

读财报不能把思想只禁锢在财务指标，具体的数字上。 这样可能会组爱自己怼一架企业本质的把握。 如果投资者从交易思维变成股东思维的话是第一次飞跃，那么从股东思维变成管理者思维是第二次飞跃

1. 假设自己要开一家公司
2. 假设自己时这家公司的合伙人
3. 假设自己是这家企业的老板

东阿阿胶秦玉峰的例子，贡献不仅在于公司内部，还在于整个阿胶行业。从原来的堵的政策到疏的政策，整个行业一起发展，但是不动摇自己的领导地位。 否则行业都快没了，公司做的再大也没用。

大健康领域

随着医保改革，我们要投资有定价权的药企，也就是有创新药知名药。

除了非处方药外，还有中医药，比如同仁堂、云南白药、片黄仔、马应龙、广誉远、东阿阿胶，白云山。

投资中医药企业的几个逻辑：

1. 中华民族传统，具有独特性，稀缺性。云南白药和片黄仔有国家绝密配方。
2. 相对于化学制药，中医药研发投入较小。
3. 受外来冲击小。中医药具有中国的特色，如同瑞士的手表。

其他特点：
研发投入占比高
患者重复消费：中国的慢性非传染病井喷，比如心脑血管，肿瘤。很多人就不得不终身服药，天力士的复方丹渗滴丸，通化东宝的胰岛素，华东医药的阿卡波糖。

连锁服务：爱尔眼科、通策医疗、每年健康
细分龙头：切记小盘股宠爱症，特别是单一业务和病种的药企，一旦竞争优势不存在，就会增加不确定性，反而是具备研发优势，规模和技术优势的企业康风险能力强。有个捷径就是抓龙头，比如研发一哥恒瑞，全产业链的复星医药，心脑血管设备的乐普医疗，。

估值篇

模糊的正确大于精确的错误。
安全边际+能力圈使模糊的正确可用性大大提高。

常用的估值工具

1. 市销率PS，每股价格除以美股销售收入，在利润变化较大的企业中，可以起到参考作用。只是参考作用
2. 市净率，格雷厄姆很倡导，但是现在的社会经过了那么多年的发展已经发生了变化。格雷厄姆年代，资产大多都是有形资产，可被衡量，比如铁路厂房等，现在企业的资产，很多都是无形资产，比如品牌，无形资产，专利，商誉。 这种无性资产导致不好评估，所以市净率不太实用。 但是对于金融类的企业，可能还是好用的。不过要记住，如果金融类公司的股票以低于账面价值交易，常指市净率低于1，那就意味着公司正在经历着某种麻烦，要多研究账面价值是否可考
3. 市盈率：
4. PEG：市盈率相对成长比率，这种考虑了公司的成长性。彼得林奇说PEG<1往往意味着好的买入时机。但是这种方法有个问题，未来增长率时预估的，就导致很容易错误，没法判断未来的这种增长是否能够持续下去。 成长与风险是相伴的，高成长意味着高不确定性，高风险。
5. 现金流贴现模型
   投资就是企业未来能够产生的自由现金流的折现值。所以存在几个关键的因素，

• 企业能够延续多久
• 产生的自由现金流
• 折现率
• 管理层
  这四个关键要素再加上巴菲特之前选择好企业的标准就能明白投资的奥秘了：
• 具有经济特许经营权
• 高于平均净值的净资产收益率
• 相对小的资金投入
• 释放现金流，可以理解为自由现金流越多越好
• 诚实能干的管理层

这几个标准跟现金流贴现的4个关键要素是相通的。

作者常用的几种估值方法

作者所说市盈率估值法时比较常用的。 市盈率代表市场对企业预期最直白的表达。代表着盈利收益率，市盈率与企业内在价值有关，是自由现金流贴现模型的简化形式。

市盈率有自己的使用场景，对符合5性标准的企业就有用，经营稳定，盈利稳定，若周期。对于创业期和强周期，现金流不稳定的企业，困境反转的企业也不好用，没法判定时宏观经济所致，还是企业自身的改善
市盈率有市盈率区间的游戏规则，不同行业规则不一样，没办法较真。为什么白酒行业就比食品行业，空调行业的估值高很多

还有两个小技巧
1 对于看到的企业，只要不是高的太离谱，先买点上车，然后在研究。相当于先结婚再恋爱。
2 透支未来一年的估值。

• 股息率估值法
  股息高于长期无风险收益率的企业，可以投资

抢抓三大机遇

1. 整体大熊市，大股灾期间
   有钱就往好的企业身上扔
2. 个别优秀企业遭遇的黑天鹅事件：伊利三聚氰胺事件，茅台的塑酒令
3. 长期牛股阶段性调整

但是为什么优秀企业下跌了，绝大多数都不买
4. 不敢买，跟大家一样恐惧心理
5. 想买，但是感觉还会下跌的更多，俗话说不接天上下来的刀子
6. 承受不了一时损失。 许多投资者买股票涨了就开心，觉得自己有眼光有判断力，受不了一时之损，就算是投资大师，也经历过百分之30，甚至是50的亏损。
很多人明明长期投资能投钱，为什么短期不愿意投资，这个问题，值得心理学来研究。

如何防范成长股估值杀

简而言之，市盈率要在合理的区间，太高的市盈率意味着风险。应该规避。

长期持有是否要控制回撤

作者翻阅了很多书记，投资大师也没有讲控制回撤的事情，认真想来，控制回撤时伪命题。

1. 市场波动根本不是风险。真正的风险有两个，本金永久损失，2 收益不够。波动不是风险。
2. 控制回撤最终结果就是控制了将来的上涨
   因为价值投资者是充分考虑了安全边际的，所以买入时价格足够便宜，已经控制了风险。股市的二八定律告诉我们，大多数时间事不能赚钱的。

长期持有不能被短期的损失厌恶击倒
之前说买入心怡股票持有三五年，赚钱时大概率的事情，但是你总是下不了手。这就是短期损失厌恶心理在作怪。因为价值投资者多数情况都是买在左侧，即看见便宜就买入，有时候约下跌越买，这种操作就导致我们除非买在真正的底部，才可能买入后就上涨。

对于长期投资者来说，每天的涨涨跌跌时没有意义的，巴菲特都做不到买入后就立刻上涨，可口可乐买入后也跌了50%，从40跌到20.

长期持有是否要做波段

投资的早期阶段，时不时想要做波段，追求收益最大化，这一想法可能像小魔鬼一样如影随形。
事实证明，在股市想要获取丰厚的回报，并不是要我们做太精明的人，反而是老老实实持有的人，能跑赢哪些自以为是跑来跑去的聪明人。

**价值投资的书籍，反复强调的是长期持有。**实际效果来看，波段操作是否会成功呢，不能说不成功，甚至可以成功很多次，但终有一天做不成功，这一次可能就使成果毁于一旦。
人时习惯性动物，当初步尝到波段操作成功的甜头之后，你在想控制自己，实际上很难。

从K线技术来讲，有些个股的调整，未必是大幅度下跌，可能是长时间的窄幅震荡，以时间来消化高估值。这种情况下，一旦卖出，从心里层面上，就很难以更高的价格接回来。

长期持有何时卖出

1、 发现买错
2. 公司基本面变化
3. 股价严重高估
4. 其他好的投资标的

最害怕两种卖出
1大跌吓得卖出
2大涨时过早卖出，牛市卖出设置的天花板尽量高一些，并且一旦卖出短期内就别轻易买回来。

基于牛熊变换的仓位管理
大盘低迷之时保持重仓，大盘亢奋之时适当减仓，甚至清仓。
如同金字塔一样，熊市大，牛市少，牛市在上。

投资十条军规

1. 不要用宏观经济指导自己的投资
   讲宏观经济的文章太多了，体量有很大，看起来太浪费时间。经济学家投资股市一样会亏损。 不研究宏观经济，并不是不关心，了解国家的方针政策，**中国未来经济结构的调整，未来产业，行业走向，对我们选股开阔视野很有帮助。**不要糊涂机械的使用宏观经济数据就好了。

2. 不要天天盯盘
   正确的做法是抛弃大盘，研究个股，研究企业，看见优秀的企业低估就买入。

3. 不要盲目相信媒体
   股市不能盲目相信媒体，特别是在人人自媒体的时代。 不是说不看不研究，只是不能盲目，要有自己的看法，去伪存真，由表及里。

4. 不要朝三暮四
   对投资股市要专注。 对研究范围要专注，把我能力圈。对选中的标的要专注。

5. 不怕大跌

6. 不要小赢即满，就是赚了小钱就卖掉
   巴菲特说再选股能力上，你一般时很难胜出的，优秀企业的股票只有拿久了，你才会发现他是好东西。

7. 不追逐热点

8. 不要预测涨跌

9. 不要想着暴富
   10.不要盲目相信权威

合理的创建标题，有助于目录的生成

直接输入1次#，并按下space后，将生成1级标题。
输入2次#，并按下space后，将生成2级标题。
以此类推，我们支持6级标题。有助于使用TOC语法后生成一个完美的目录。

如何改变文本的样式

强调文本 强调文本

加粗文本 加粗文本

标记文本

删除文本

引用文本

H₂O is是液体。

2¹⁰ 运算结果是 1024.

插入链接与图片

链接: link.

图片:

带尺寸的图片:

居中的图片:

居中并且带尺寸的图片:

当然，我们为了让用户更加便捷，我们增加了图片拖拽功能。

如何插入一段漂亮的代码片

去博客设置页面，选择一款你喜欢的代码片高亮样式，下面展示同样高亮的 代码片.

// An highlighted block
var foo = 'bar';

生成一个适合你的列表

• 项目
  • 项目
    • 项目

1. 项目1
2. 项目2
3. 项目3

• 计划任务
• 完成任务

创建一个表格

一个简单的表格是这么创建的：

项目	Value
电脑	$1600
手机	$12
导管	$1

设定内容居中、居左、居右

使用:---------:居中
使用:----------居左
使用----------:居右

第一列	第二列	第三列
第一列文本居中	第二列文本居右	第三列文本居左

SmartyPants

SmartyPants将ASCII标点字符转换为“智能”印刷标点HTML实体。例如：

TYPE	ASCII	HTML
Single backticks	'Isn't this fun?'	‘Isn’t this fun?’
Quotes	"Isn't this fun?"	“Isn’t this fun?”
Dashes	-- is en-dash, --- is em-dash	– is en-dash, — is em-dash

创建一个自定义列表

Markdown

Text-to- HTML conversion tool

Authors

John

Luke

如何创建一个注脚

一个具有注脚的文本。¹

注释也是必不可少的

Markdown将文本转换为 HTML。

KaTeX数学公式

您可以使用渲染LaTeX数学表达式 KaTeX:

Gamma公式展示 $\Gamma (n)=(n-1)!\forall n\in \mathbb{N}$ 是通过欧拉积分

$$\Gamma (z)={\int }_0^{\infty }{t}^{z-1}{e}^{-t}dt.$$

你可以找到更多关于的信息 LaTeX 数学表达式here.

新的甘特图功能，丰富你的文章

• 关于 甘特图 语法，参考 这儿,

UML 图表

可以使用UML图表进行渲染。 Mermaid. 例如下面产生的一个序列图：

这将产生一个流程图。:

• 关于 Mermaid 语法，参考 这儿,

FLowchart流程图

我们依旧会支持flowchart的流程图：

• 关于 Flowchart流程图 语法，参考 这儿.

导出与导入

导出

如果你想尝试使用此编辑器, 你可以在此篇文章任意编辑。当你完成了一篇文章的写作, 在上方工具栏找到 文章导出 ，生成一个.md文件或者.html文件进行本地保存。

导入

如果你想加载一篇你写过的.md文件，在上方工具栏可以选择导入功能进行对应扩展名的文件导入，
继续你的创作。

---

1. 注脚的解释 ↩︎