2013年6月26 日我打开支付宝页面，向余额宝转入了 20元。

--2013年6月26 日我打开支付宝页面，向余额宝转入了 20元。

2008 年金融危机—“逃离影子银行”

影子银行系统SBS是指美国非银行金融机构在政府监管范围外从事类似银行的金融业务，主要有货币基金，对冲基金和结构性投资体 SIV。

货币市场基金是一种开放式基金，主要购买短期证券，作为影子银行是因为它以投资公司的信誉担保一股一元的稳定价格，无论一股对应的净资产为多少。

当年的雷曼的重要融资来源就是货币市场基金，通过出售证券抵押的商业票据和回购协议向货币市场基金融资，然后将融资款项用于其它经营业务，钱生钱的游戏，高杠杆的情况之下美国的房地产市场出现下滑，于是没有货币市场基金愿意接受雷曼的资产抵押，流动性危机出现，破产是最终结果，而在当时美国最大的货币市场基金—Reserve Primary持有将近8亿美元的雷曼商业票据，雷曼的破产使得货币市场基金的每股净资产跌破一美元，投资人担心无法兑现一股一美元的提款要求，于是在一周之内提走了三千亿，全面引发了影子银行系统 SBS的挤兑风潮。

因此，08年的金融危机有一个别名--“逃离影子银行”，而这影子银行就是货币市场基金。

货币基金的起源 – 市场利率与储蓄利率的脱节

最初美国人创建货币基金是为了解决大额存款和小额存款之间的利差问题。

1970年美国取消对10万美元以上的Q条例限制（Q条例规定活期存款利率上限5.25%，定期存款利率上限5.5%），引发各大银行争相提高大额存款利率，而对于小额存款来说，储蓄利率与市场利率的差距在不断扩大，致使小存款客户每天都在跑输通胀。在这样的背景之下，第一支货币基金—美国储蓄基金公司就诞生了，理念非常简单就是：积少成多，让小存款客户也能享受大额存款的市场利率。

在通货膨胀的环境之下，由于风险低（一股一元的锁定赋予“保本”特征）、流动性高（ 1974年Fidelity Daily Income Trust 推出T+0交易赋予“类现金”特征）、收益高（市场利率与储蓄利率的利差，过去10年美国货币市场基金年平均收益率为4.25%，活期存款收益几近于无），货币市场基金的规模也不断上升，短短5年的时间，规模翻了60倍，总资产超过美国股票基金和债券基金规模的总和。

在中国，从2003年成立的第一支货币基金至今， 已有130多支货币基金成立，截止2012年规模达5000亿人民币，相对美国的3万亿美元的规模相差甚大，这还仅仅是总量差距，人均差距呢？而差距总是意味着潜力与机遇：

中国近年银行的理财产品为何如火如荼，是因为在通货膨胀的大势之下，市场利率与储蓄利率的严重脱节致使存款客户更愿意购买理财产品，然后理财产品通常都会设置购入门槛，低的有5万，高的有100万甚至更高，而这一切像极了美国 1970年的大额存款与小额存款息差巨大的局面，有钱的去影子银行拿市场利率，没钱的就去银行存款，但是由于利率管制这部分人就活该没钱赚，跑输通胀。

相似的局面总是暗藏相似的玄机。

货币基金进军互联网金融

目前中国市场上的货币基金存在一个很重要的障碍就是不方便，虽然 2012年由南方、国泰等基金公司领头，货币市场基金开始实行T+0赎回业务，但是还有取款费用、取款规模方面的限制，更重要的是“先赎回，再取现”的不方便，而美国以支票作为支付载体，出色地完成了“支票兑现与基金赎回同步”，这里的关键其实不在于表面上的支付载体的不同，而是在于银行肯不肯让利，提供所谓的“免息的信用透支期限”以及其他功能渠道。

近日，支付宝上线了“余额宝”的业务，这标志着货币市场基金与互联网金融开始联手。

首先是货币市场基金的第一种属性“价差弥补”，余额宝给予客户高额的存款收益，这一存款收益主要的来源就是背后的货币基金 —天弘赠利宝货币基金，活期银行存款利率为 0.35%，而天弘赠利宝货币基金 6月14日的7日年化收益率为3.484%，10 倍于银行存款活期利率。并且，注意，其购买门槛不存在，官方网站上只写了一句“建议持有 100元以上”，但实际上我今天早上刚转入了 20元，完全符合货币市场基金天生的聚少成多，弥补价差的属性。

其次，除了提供市场利率与储蓄利率的价差补偿，余额宝比银行更大方，它向货币基金提供了免息的信用透支期限以及开放了所有功能渠道（网购支付、水电支付等）以保障其“类现金”的流动性，例如我今天转进、转出、消费都非常畅通。虽然由于支付宝本身还存在许多限制，但是民营银行都已经开始探索成立了，who knows?

当然还有最后一点，“风险低”即所谓的“保本效应”这一点值得商榷，毕竟就是这一保本效应的脆弱形成了逃离影子银行的金融危机和全球性流动性趋紧，当然我国银行的贷款来源主要还是民众存款，与美国不同。

因此，余额宝的推出既是互联网金融向银行业发起冲击的一个关键时点，也是货币市场基金作为影子银行的代表向银行业发起冲击的一个关键时点，同时还是一个政府推行利率市场化进程向银行业发起冲击的一个关键时点，更是银行业自身转型发展自我冲击的一个关键时点。

利率上浮10%与下浮30%的法定空间已经让银行业的利差水平在理论上可以实现与美国、香港相同的低息差水平，外逼和内迫齐飞，银行、互联网金融、货币市场基金公演，精彩纷呈，尽请期待！