私募基金文摘

概念

对于私募基金的概念，我觉得金融界上梁国泰的一篇“私募基金运作模式透析”文章说得很清楚：

从定义上来说：私募基金，与公募基金相对，是指通过非公开的方式向特定投资者、机构或个人募集资金，按投资方和管理方协商回报进行投资理财的基金产品。

 

按照投资对象划分，私募基金主要分为私募股权投资基金和私募证券投资基金两大类。前者是指以非公开募集的方式投资于未上市的公司股权；后者是指将非公开募集的资金投资于证券市场产品(多为公共二级市场)。我们通常所说的“私募基金”仅是指“私募证券投资基金”。

 

通常市场按投资方式和操作风格将私募股权投资分为三类：

风险投资基金，产业投资基金，并购投资基金

 

私募基金运作模式

私募证券投资基金的模式一般粗略地分为信托型和有限合伙型。但需要从产品和投资管理人两方面出发去理解，就是产品组织模式分为信托型和有限合伙型，管理人组织形式为公司制和有限合伙制。两两交叉，就产生了四种阳光私募的运营模式：

运营模式	特点	代表公司/产品	缺点	补充说明
公司制+信托型	最初的形态，当前在私募基金中占据主导地位		信托型受证券开户的限制，并且有投资上的限制（比如单一股票投资比例的限制，不能投资股指期货等），还得缴纳一定比例的托管费
有限合伙制+信托型	金的组织形式采用信托型，不用就基金收入缴纳营业税，基金投资人（如果是个人）也不用就证券买卖差价缴纳所得税，而基金管理人采取有限合伙制的组织形式，相对于公司制来说可少交一道企业所得税	上海朱雀投资发展中心（有限合伙）——深国投朱雀1期		产品详见后面的介绍
公司制+有限合伙型		银河财富资产管理有限公司——银河普润私募基金	如果私募基金采取有限合伙制，投资者需要缴纳5%-35%的合伙人所得税以及基金本身的营业税,但是具体操作过程中，有可能没这么严格，有些地方可能可以免税,详见文章“信托制VS合伙制：谁是未来私募主流方向?”：http://simu.howbuy.com/xinwen/632271.html	产品设计详见后面的介绍，有限合伙型出现的契机是2009年12月修改后的《证券登记结算管理办法》明确提出合伙企业可以在证券市场上开户。
有限合伙制+有限合伙型	主要优势是灵活的决策机制和激励机制，在国外对冲基金中是主流模式

 （详见全景网上的文章“阳光私募基金运营模式创新探析”：http://www.p5w.net/stock/lzft/jjyj/201002/t2841453.htm）

 

 

银河普润私募基金——中国第一只投资于二级市场的合伙制私募基金的产品设计：

详见“独家解密首只合伙制私募：募集超2亿 0.7元止损”：http://simu.howbuy.com/xinwen/162969.html

 

银河普润按照合伙企业的设计是，管理方银河财富资产管理有限公司作为普通合伙人(GP)，另外还有49位有限合伙人(LP)，也就是投资者。按照融资规定，有限合伙人出资多少，银河财富资产管理有限公司需要出具同样多的资金。

 

银河普润作为一款结构化产品，从设计上看，和大部分阳光私募差别不大。该基金合同明确规定，融资比例为1∶1，股票投资总数不超过20只，基金存续期1年，单位净值低于止损线0.7元时就清仓。

 

 

发行渠道仍然是一对一的推介，包括银河、券商等渠道。

 

而有限合伙型由于在保障资金安全、募集资金和出资人规模上有限制，所以又出现了一种变通模式，就是将全部信托资金作为有限合伙人的出资与其它合伙人共同设立有限合伙企业。以信托资金作为合伙人出资解决了合伙企业退出、税费和向投资人大规模募集的三大难题，代表产品有西安信托公司发行的“定增宝”信托计划，详见新浪财经“披合伙制外衣 阳光私募奔向自由”：http://finance.sina.com.cn/money/fund/20101213/05239094794.shtml。金融界“有限合伙制：以企业名义投资”：http://simu.jrj.com.cn/2011/02/1517219197108-1.shtml。

 

 

 

深国投朱雀1期证券投资信托计划结构图