价值线系列 之 企业生命线

声明：本文关于价值线的定义，只适合小兵的思想体系，在其他任何文献中找不到，因为是小兵自己定义的。

 

价值线就是企业的生命线，价值线包含了很多信息，不同的投资风格关注价值线里面不同信息。

简而言之。

格雷厄姆关注的是价值线本身。

巴菲特关注的是价值线的增长率。（斜率：ROE）

林奇关注的是价值线的拐点，也就是增长率的增长率（ROE的增长性）。

 

鲁泰B或许是优秀公司中，最不受关注的。其股价长时间在价值线之下运行，所以牛长牛短。鲁泰A则相反，股价长时间在价值线之上运行，牛短熊长。

 

什么是价值线？就是企业每股净资产的复权增长。比如鲁泰B，ROE长期维持在15%左右，以2倍PB作为企业的价值线比较合适，如果是弱周期消费股，可以适当放大PB系数，如果是强势增长股，例如ROE持续增长，可以用ROE/无风险利率，动态修正价值线，如果是强周期股票，系数可相应缩小。取决于投资者的期望收益率、风险容忍、无风险利率等因素。

无论怎样估值，别忘了两件事：估值要用3s逻辑；安全空间。

 

在价值线的上下各有一条价值高估线，和价值低估线。

1）价值高估的定义：在价值回归的情况下，未来3年获利低于无风险利率。

2）价值低估的定义：价值线的6折买入价。

比如2007年底，价格线超越高估线，此价格卖出，今天仍可以相当于3年前卖出折现价的6折买入

 

2002年后，鲁泰B的复权价值线可以分为3段。

A：斜率大约是115%。也就是2008年之前，ROE在15%左右。

B：斜率突然加大，非内生性增长，2008年鲁泰融资。

C：斜率大约118%。2008年后，ROE在18%左右。

从价值线上看，鲁泰B的价值增长平稳，快速，一直处于牛市中。

 

其实如果网友感兴趣，不妨自己分析一下万科A的价值线，也就是A股历史上最经典的价值线。你会发现，万科在3/4的时间里价值线增长缓慢（15%左右），在90年代初，和06年前后有两次飞跃。对应两次大规模融资。如果你在万科上的投资缺少了这5年，那么你的收益只能说是平平。如果包括这5年，你的收益可以说是卓越！

（要客观看待融资，对于优质企业，合理价格参与融资是为数不多低成本分享企业未来ROE的机会）

 

很多价值投资者，都说自己喜欢熊市，但优秀的企业需要牛市。

这就是为什么索罗斯喜欢在泡沫形成时，进入一个市场的原因：或跃在渊，无咎；飞龙在天，利见大人。

最好的状态就是：进退有据，潜跃由心，也就是泡泡初期。

牛市里价值的自我加强，可以让优秀的企业3年里走完10年的路。

 

1）优秀企业的价值线，永远是牛市。

2）价格线有泡泡时，对价值线有加强作用。

3）价格线大泡泡时，就亢龙有悔了。

4）价值线长时间在价格线之下运行，牛长熊短，反之牛短熊长。也就是A股牛短熊长的原因。

 

从鲁泰B的复权价格线来看，鲁泰B从08年底到现在一直处于牛市中（鲁泰B的价格完全按照当期人民币价格计算，不涉及汇率问题）

那么我们看看鲁泰A的价格线和价值线。

 

 

鲁泰A，长时间在价值线之上运行，唉，熊途漫漫啊！

长时间低于价值线运行的印度、韩国的股市已经逼近历史新高，恒生指数虽然受内地股市的拖累，但也逼近了年内新高。基金指数，B股每个礼拜几乎都在创新高。

可喜的是，A股大蓝筹终于有价值了！

价值线，价格线，如影随行。

 

说明：价格线和价值线，均以人民币计算，按当期汇率折算。

      图中还包含了另一个信息，鲁泰B的价值线增长速度远高于鲁泰A，因为复利投资效应。