泛生子Q2及臻和招股书速读

S_AGZX

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于 2022-10-30 23:37:40 首次发布

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20221028-泛生子Q2及臻和招股书速读

1、臻和招股书
2、泛生子Q2财报
3、燃石登录伦敦交易所
参考资料

之前的几篇文章：
202204:读后感—肿瘤基因检测行业会好吗
 202206:深夜碎碎念，肿瘤NGS基因检测的寒冬
 202209:燃石22Q2财报信息及肿瘤NGS测序行业感想

1、臻和招股书

1.1 臻和主要产品

产品组合覆盖了针对20多种癌症的早期检查及筛查、诊断、治疗选择及检测的整个周期。

共有20项商业化产品及服务，包括 1项IVD产品、16项商业化的LDT服务及3项商业化IVD设备及软件产品。公司还拥有18项在研产品及服务。

（1）以癌症诊疗顺序角度

从产品布局看，与泛生子、燃石两家头部公司没有显著区别。除少了药企业务外，都包含伴随诊断（含预后及检测）、早期筛查两大类。进一步说明市场竞争的激烈，以及行业技术壁垒极小。

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（2）商业化产品描述及在研产品进展

公司核心产品Genecast IVD–KNBP（臻畅安），是中国第一款、全球第二款商业化的仅用于结直肠癌NGS伴随诊断试剂盒，该产品于2021年2月获得第三类医疗器械注册证书，目前公司正在扩展该产品适应症，用于黑色素瘤的治疗选择检测，预计2023年第三季度完成临床试验。

目前，该产品的进院价定在每项测试7000-8800元之间，价格较高，且尚未进入医保。从后面的销售数据看，这个唯一IVD盒子卖的并不好，21年600万收入，22年最多1千万。比top2的肺癌盒子销售量差的远，说明 选对伴随诊断的癌种多重要。

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1.2 臻和营收情况

（1）融资7轮，估值52亿

七轮累计融资接近19亿，最后的E轮融资每股成本为14.52元，估值为52.3亿元，比世和的40亿预期也不遑多让。这让燃石（2.17亿美元）、泛生子(0.73亿美元)的美股市值相形见绌。都是10%的市场份额，让臻和后续港股的IPO定价非常难办。

额外说一句，世和是真惨，对赌协议要22年底上市，但因中介机构的原因，被迫从科创板中止流程。

（2）近3年营收情况

1、年年亏损

2020年至2022年上半年，臻和科技分别录得营业收入3亿元、3.9亿元、2.1亿元；但公司同期并未盈利，分别净亏损5.8亿元、4.1亿元、1.9亿元。亏损的原因主要在于销售及营销、研发等经营开支增加，以股份为基础的付款开支及非经营开支增加。

截至2022年上半年，公司现金、现金等价物及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额为7.10亿元。根据管理层预测，这足以支持未来至少三年的研发活动及市场拓展。
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（3）融到钱想干嘛

臻和科技拟将募集资金用于进一步开发和商业化核心产品臻畅安、提高其他产品供应、投资于技术、加强商业化能力及运营资金等。

简单说就是1、补充流动资金（多撑几年），2、加速核心IVD产品研发，3、提高商业化能力。
跟目前的做法一样，继续耗下去。

（4）人员规模

大体看，公司人数与其他公司相差不多，销售人员比例还算少的。研发团队共有290人，低于营销团队344人，所以行业本质还是销售驱动的行业。
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（5）研发、销售、生产、行政费用对比

以下三张图的雇员福利开支对比，结合雇员人数分类，便可简单计算出每类员工的人头费，结合行内招聘信息实际情况，可知研发人员的真实薪资水平比理论少30-50%左右，这些可能都计算成人员行政费用了吧。
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1.3 臻和商业模式

臻和的LDT占比过高，但入院增速很高（30%左右），与其他公司相差不多。当头部的几家公司增速均差不多的时候，吃掉的是新增的蓝海客户，还是小公司的市场呢？
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1.4 有意思的数据

（1）画饼专用
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（2）避免触发广告法的超长前缀
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（3）咨询公司对行业内份额估算

想必另外三家是燃石、泛生子、世和？
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这么多公司的MRD产品，为什么臻和占有40%的份额？因为推出的早？

艾德在19年之前，在肿瘤伴随诊断的布局非常具有前瞻性，近几年却归于沉寂。

每年都会有这张图，但如果每年对比，会发现过去的值修正小了，未来的值继续放大，所谓年年清、日日新，每天都有新大饼出来。