扩散过程与完备市场

Girsanov定理

考虑布朗运动，如果定义新过程

则在由RN导数过程

    

诱导的测度变换下，是下的鞅。

 

证明思路：

（1）利用Ito引理证明是鞅

（2）证明，从而是一个RN导数过程

（3）证明是鞅

（4）证明是下的鞅

（5）证明，再由Levy定理证明结论。

 

可以将之扩展到多维，即，如果有独立布朗运动的变换，其中，每一个的变换与一维情形一样，则相应的RN过程为

    

 

扩散过程下的完备市场

 

假设市场由个自由度的布朗运动驱动，市场上有种可交易资产，则其扩散微分方程为

    

坐标变换，定义新的维布朗运动

    

其中

    

在为常数时就是线性变换，这时为相关，满足

    

    

这时我们观测到的市场是

    

 

回到开始的模型，我们希望找到风险中性测度，利用Girsanov定理，我们希望定义新的布朗运动

    

代入后得到

    

要使得在这个变换得到的测度下为鞅，我们要求    

    

矩阵形式为

    

如果此方程有解，则存在风险中性测度，如果无解，则市场存在套利。如果存在唯一解，则市场为完备市场。

 

唯一解条件为且

    

以二维条件为例，如果我们知道及，则

    

    

还剩下一个自由度可选，这实际上表明我们的独立化方法并不唯一。这并不奇怪，也不是什么大问题。考虑联合标准正态变量，相关系数为，我们希望找到线性变换，使其成为新的独立的标准正态变量，有

    

其中，限制条件为

满足上式的均符合要求。通常可以选择，从而取，第三式成为

和第二式联立，立马得到，，因此

也就是说，回到原来的问题，可以以一个为基准，令，然后通过限制条件得到一组独立化的。从而得到矩阵，解出，最后求出这个市场的风险中性测度。

 

考虑如果市场无套利，则鞅测度存在，因此从任意一个未定权益出发可以构造一个鞅为

    

由表示定理我们必然有

    

而财富过程必须满足

    

然而如前所述我们知道

    

我们发现只需要取满足方程

    

如果风险中性测度是唯一的，即

    

有唯一解，这意味着对应的齐次方程只有零解。从而方程有至少一个解。于是我们得到

    

有解，因此是存在的，故而任意一个未定权益都可以得到对冲。

我们处理得最多的还是的情形，这时，我们有风险中性定价公式

    

或者写成

    

相应的股价服从

    

 

考虑比几何布朗运动更General的情形，在和非随机时其解为

    

对于是的函数的情形，我们要计算只需要求出在下的分布即可，为此，定义平均波动率和平均利率为

    

    

于是有

    

从而对Call Option有

    

直接计算可以得到

    

    

其中

因此第一项积分可以表示为

    

我们令便得到所谓的方程

    

当为一个远期时我们立马可以得到

    

于是利用我们得到期权平价关系

    

由此立马可以得到put option的价格

 

这意味着存在上限，故可以小于Intrinsic Value。

 

光有价格还不行，我们还需要求出来的是对冲策略。如果是一个的，这意味着欧式未定权益的期望可以表示成现值的函数。于是，这允许我们使用引理。于是

由于是鞅，我们立马得到微分方程

    

另一方面，注意到鞅性，丢弃所有的项得到

    

但是我们已经有

    

 

比较两式便得到对冲策略

 

导数与风险参数（Greeks）

在计算导数与风险参数的时候，一些结论是反复用到的

（1）

（2）

（3）

（4）

（5）

（6）

（7）

我们计算所有的导数：

Delta:

而

因此

一个重要结论为

 

Gamma:

满足期权的凸性不等式。此外我们可以看到。

对求一阶微分会发现极大值点出现在即处。

 

Vega:

    

 

Theta：

    

因此

    

故put的Theta不一定为负。

 

Rho:

这可以从支付函数上直接看出来

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