一周市场摘抄20210111

一周市场摘抄

时间：20210111

国际市场

• 美国三大股指再次刷新收盘新高

  • 本周，道指涨1.61%，标普500指数涨1.83%，纳指涨2.43%。道指和纳指连涨四周，标普500指数连涨两周。
  • 事件越糟，美股越涨
    • 2020年，美股实力演绎了不管事情变得有多糟糕，美股指数总是能找到借口或者机会不断上扬，2021年，美股的风格依旧如此。2020年，百年不遇的公共卫生事件让美国的经济陷入深度衰退，叠加治安事件不断紧张升级，美股就是不为所动。本周三，华盛顿的国会大厦遭到袭击，但当天道指最终却上涨了437点。
    • 华尔街认为，这起事件不改变长期的经济预期：Oanda 高级市场分析师Edward Moya 认为，市场不觉得有多震惊，因为市场预期现任美国总统不会悄无声息不搞事情地离任。BMO Wealth Management 的首席投资策略师和管理总监Yung-Yu Ma 就认为，国会大厦被占领不会影响到美国政府的正常运转，也不会改变权力即将在未来几周进行交接的事实。CFRA 的首席投资策略师Sam Stovall表示，“不管今天接管国会大厦的政治后果如何，华尔街仍然受到鼓舞，因为民主党包揽三大权力机构。”
    • 对经济的乐观预测仍占主流：
      • 高盛目前预计2021年的季度GDP年化增长率为5%、9%、7.5%和5%，而此前的预期为5%、8.5%、5%和4%。高盛目前预计，2021年全年GDP增长率为6.4%(普遍预期为+3.9%)。
      • 主要由刺激政策出台的预期、疫苗推广潜力驱动。
    • 流动性方面市场有望继续得到呵护：高盛的最佳猜测是，2021年底4.8%的失业率预测将达到“实质性进一步进展”的标准，但2021年底通胀率预测仅达到1.8%，受医疗政策扭曲的推动，这一预测将一落千丈。换言之，通胀无处可寻，相反，它将使大规模资产泡沫不断再膨胀。
    • 参考：https://cn.investing.com/analysis/article-200460424

• 本周，欧股、亚太股市集体上涨，

  • 德国DAX指数涨2.41%，法国CAC40指数涨2.8%，英国富时100指数涨6.39%。
  • 韩国综合指数报3152.18点续创历史新高，周涨9.7%；日经225指数报28139.03点，创1990年8月以来新高，周涨2.53%；澳洲标普200指数报6757.9点，周涨2.59%；新西兰NZX50指数报13558.19点，周涨3.56%。

• 本周油价大涨

  • 美油3月合约涨3.74%报52.73美元/桶，周涨8.68%；布油3月合约涨3.64%报56.36美元/桶，周涨8.8%。
  • 由沙特减产“惊喜”驱动：欧佩克+小组在1月4日、即本周初开会，讨论了2月份的产量。会议充满了争议。俄罗斯敦促欧佩克+将产量提高50万桶/日，而沙特则主张维持产量不变。之后，欧佩克+意外宣布，将允许俄罗斯和哈萨克斯坦将2月和3月的产量合计增加7.5万桶/日。所有其他产油国将维持当前的产量水平。然而，在新闻发布会上，沙特能源部长阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼亲王又愉快地给市场带来了一个“惊喜”，称沙特将在2月和3月自愿削减100万桶/日的产量。
  • 美国产油商前景乐观：美国石油行业在2020年进行了重大整合，效率得以提升。这个过程还在持续，因此美国的产量可能会进一步下降。但是，仍然有一些产油商在关键的页岩油地区进行生产，他们拥有充足的资本，能够利用沙特为他们带来的油价上涨的机会。如果价格继续走高，交易员可以预期这些产油商的产量会增加。至于这是否足以抵消美国石油行业其他地方的下滑，还有待观察，不过已经有一些公司正在考虑增加更多的钻机。
  • 沙特的出口不太可能下降：这100万桶/日的降幅来自沙特的产量，但沙特的国家石油公司沙特阿美任何时候都会储存大量石油，以确保公司能够始终满足客户的需求。这意味着，沙特阿美可以通过其现有库存来弥补供应的短缺。
  • 沙特试图成为生产调节者，但这行不通：
    • 沙特石油部长阿卜杜勒·阿齐兹亲王试图将减产决定作为一份“礼物”，旨在**“先发制人”**，提振石油市场，以防各国政府在1月之后继续实施将抑制石油需求的封锁措施。但是，事实仍然是，沙特正试图成为欧佩克+的生产调节者，但长期来看，它仍然无力承担这一角色。
    • 要成为一个成功的生产调节者，必需条件是，该国减少的产量不会被其他国家的闲置产能弥补。但是目前，美国、伊拉克、俄罗斯和其他国家还有大量闲置产能。
    • 沙特曾在1980年代尝试过成为生产调节者，当时该国为了支撑油价而削减了本国的石油产量，但整体来看，此举并未成功。沙特和沙特阿美当时都遭遇了不少亏损。也因此，在汲取了1980年代的教训之后，沙特之后的两任石油部长阿里·纳伊米（Ali al-Naimi）和哈立德·法利赫（Khalid al-Falih）都拒绝削减本国产量，除非欧佩克和欧佩克+组织中的其他所有成员国也同时减产。现在，俄罗斯获准增产，沙特的大幅减产将被视为对俄罗斯的让步。
    • 这可能会为未来创造一个先例，且极易破坏欧佩克+组织的完整性。未来的某个时候，沙特将不得不放弃这种做法。
  • 参考：https://cn.investing.com/analysis/article-200460377

• 黄金、白银期货价格大跌

  • COMEX黄金期货收跌3.33%报1849.9美元/盎司，创两个月来最大单日跌幅；当周累计跌2.39%，COMEX白银期货收跌6.46%报25.5美元/盎司，当周累计跌3.45%
  • 美元和美债收益率上升重挫金价。

• 美债收益率多数上涨

  • 3月期美债收益率持平报0.086%，2年期美债收益率跌0.8个基点报0.145%，3年期美债收益率涨0.8个基点报0.232%，5年期美债收益率涨2.6个基点报0.49%，10年期美债收益率涨3.4个基点报1.119%，30年期美债收益率涨2.1个基点报1.877%。
  • 在民主党赢得国会控制权消息助推下，10年期美债收益率飙升至1%上方，创去年3月以来最大单日涨幅，盘中一度突破1.052%。在民主党重获国会控制权后，拜登政府有望实施更多经济刺激措施及扩大预算赤字，这推高了通胀预期和名义美债收益率水平。
  • 长期美债价格下滑，是因为现在市场预期，民主党控制的国会将更有可能推出更大规模的刺激措施，对州和地方政府提供援助，并在基础设施建设方面投入巨资。这可能会促进经济的增长，拉动通胀，并导致更多的国债发行。
  • 现在，经济学家们预计，美国国会可能会在未来几个月内通过额外的1万亿美元刺激计划，这将在未来几年令经济增长增加约2个百分点。因此，破1%可能还只是一个开始
  • 随着美债收益率突破1%这个重要关口，一些分析师开始担心这可能会对美股带来负面影响。
    • 摩根士丹利就警告称，10年期美债收益率上升可能会对美股造成重大影响，而且目前市场并没有做好应对冲击的准备。10年期美债收益率上涨1%将导致标普500指数市盈率下降18%；如果是以科技股为主的纳斯达克100指数，美债收益上涨1%将导致纳指市盈率下降22%。
    • 大摩分析师Michael Wilson表示，美债收益率一直被错误定价，如果考虑股市、经济数据等风险，10年期美债收益率至少被低估了100个基点，因此，此次美债收益率上升完全在他意料之中。
    • 美联储会不会出手干预还得看是什么原因导致收益率的上升。美联储观察人士表示，如果利率上升是由于华尔街对经济增长的预期改善，美联储不会阻止利率的上升。
    • 目前的情况来看，美债收益率和美股都在上扬，这表明投资者认为更多财政刺激措施将导致经济更快复苏，这将使美联储能够更快地减少货币刺激。
  • 美债利率短期内的持续反弹，对中国国债并非是坏事
    • 2008年以来，中美国债利率同步趋势性较强，那么美债利率的反弹确实对中国债券会产生压力。
    • 但是，2020年5月份以来，美债利率和中国国债利率出现了较长时间的趋势背离。究其原因，中国央行从2020年5月份就开始收紧流动性，而且国内经济恢复快于国外，中国国债利率较早的反应了通胀预期。
    • 展望未来，如果美债利率回升是趋势性的，一旦美债利率反弹到一定程度，必然会推升美元指数，美元指数的反弹则又会打压风险偏好，打压大宗商品，反而利于降低未来的通货膨胀预期。而且，目前中美国债利差仍处于历史高位，即使是美债利率反弹，中美利差仍有缩小的空间去缓和中国国债利率上行的压力。

• 欧债涨跌不一

  • 英国10年期国债收益率涨0.3基点报0.285%，法国10年期国债收益率涨0.5个基点报-0.319%，德国10年期国债收益率涨0.4基点报-0.524%，意大利10年期国债收益率跌2.8个基点报0.527%，西班牙10年期国债收益率跌0.3个基点报0.038%，葡萄牙10年期国债收益率跌2.7个基点报-0.030%。
  • 参考：https://cn.investing.com/analysis/article-200460338 ； https://cn.investing.com/analysis/article-200460418

• 美元指数涨0.27%报90.0651，连涨两日，本周涨0.12%

  • 欧元兑美元跌0.4%报1.2222，英镑兑美元涨0.12%报1.3564，澳元兑美元跌0%报0.7766，美元兑日元涨0.13%报103.97，美元兑加元涨0.1%报1.2691，美元兑瑞郎跌0.01%报0.8853，离岸人民币兑美元涨66个基点报6.4649。
  • 美国数据对美元几乎没有影响——ADP报告显示就业岗位减少，Markit PMI被下调，但工厂订单增幅超过预期。根据美联储FOMC货币政策会议纪要，部分成员认为未来可能需要对资产购买计划进行调整。这项评估强化了美联储的鸽派前景，以及在可预见未来维持利率不变的计划。
  • 参考： https://cn.investing.com/analysis/article-200460315

国际宏观

• 世卫组织：近期研究发现，人体感染新冠病毒后会产生强劲的免疫反应，即使是轻症患者也是如此，免疫反应会持续六个月甚至更长时间，这对感染过新冠病毒的人来说是很好的消息。
• 美联储副主席克拉里达：2020年第四季度经济复苏速度放缓；美联储将使用其全部工具来援助经济；下行风险降低，但新冠病例激增引起担忧；经济需要一段时间才能恢复到疫情爆发前的高峰；低失业率本身不足以触发收紧货币政策；2021年将保持目前的购债速度；目前不需要调整债券购买期限。
• 美国2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，为去年4月以来首次录得减少；预期增7.1万人，前值增24.5万人。美国2020年12月失业率录得6.7%，结束此前7连降的趋势。
• 欧元区11月失业率为8.3%，预期为8.5%，前值为8.4%。

国内市场

• 上证指数，创业板指本周则分别涨2.79%、6.22%，均连涨四周。

  • 本周A股市场上演了惊人的分化局面，各行业龙头不断创新高，而广大中小盘股票却在指数上涨的时候瑟瑟发抖。据统计，1月4日至1月8日的行情，虽然指数不错，但个股却分化严重。抱团的大市值股票普涨，而中小市值股票则被资金抛弃。Ａ股的涨跌比一度达到了1:5。

  • 所谓**“抱团”**，指一些机构投资者集中买入一些优质公司的股票，这些公司的股票因为大量的买入而大幅上涨，估值则达到六七十倍PE（市盈率），甚至几百倍PE的水平。由于这种买入导致股票价格上涨，机构投资者的业绩也就因此大幅跑赢市场。而随着业绩的上升，新发行的基金等产品也受到市场热捧。因此，有更多的新资金流入市场，这些资金再次被投向同一批优质公司的股票，导致这些公司的股票价格继续上扬。由是，资本市场形成了一个完美的正向循环：抱团的机构投资者不停地赚钱、跑赢市场上其他绝大多数没有被抱团持有的股票，买入这些基金的投资者赚了很多钱，上市公司也乐见其成地看着股价上涨。

  • 中信证券：市场重回慢涨轮动 二三线品种投机性抱团或将继续瓦解

    • 宏观流动性保持充裕，市场流动性因居民配置结构转变更加可观，潜在增量资金有入场和建仓需求，年初新发基金规模超预期诱发了这部分增量资金对核心资产密集地“抢跑式”建仓，驱动了近期市场偏快的上涨节奏和分化的加剧。
    • A股优质公司持续享受估值溢价是中长期必然趋势，不过随着增量资金建仓急迫性下降，风格分化的程度会有所缓和，或从市值大小分化转向行业内部优劣分化。

  • 国君策略：抱团难瓦解、风格难切换

    • 一方面当前主导市场的边际资金在于国内，在于无风险利率下行预期带来的资金入市
    • 另一方面，在流动性拐点出现之前，盈利稳定性、赛道优质性、竞争格局的改善性是增量资金考虑的前提。放长投资周期，首选仍是蓝筹龙头个股。

  • 中金：短期情绪可能在波动中继续升温

    • 开年第一周A股市场投资者情绪较为乐观，市场表现分化明显，板块分化与我们近期提示较为一致。往前看，国内短期流动性好于预期，机构资金募集活跃；中国增长仍在进一步恢复；局部板块景气高涨；疫情局部有所反复但整体可控；海外市场疫情仍在演绎但疫苗逐步落地，美国大选“民主党横扫”进一步减少不确定性，我们预计短期市场情绪可能在波动中继续升温。
    • 市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平（历史均值12.6倍），其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数未来12个月收益率不能有太高预期，中期关注市场波动上升的风险。全年来看，2021年市场增长与政策将呈现“一进一退”的态势，市场判断轻指数、重结构。
    • 建议关注如下几个结构性领域：1）新能源及新能源汽车产业链中上游；2）关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3）消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4）周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。

• 生猪期货上市首日暴跌

  • 1月8日，生猪期货在大连商品交易所正式挂牌交易。但上市首日，主力合约跳水不断。远月合约均大跌。截至上午收盘，生猪期货总成交量67095手（单边，下同），总持仓量17930手，其中主力合约（LH2109）合计成交量61923手。主力LH2109合约上午收盘价27610元/吨，较挂牌基准价下跌10.01%。截止13:33，LH2111合约跌幅扩大至15.99%，触及跌停，报24935元/吨。
  • 此次挂牌价上，呈现明显的贴水结构，近高远低，长期看空生猪价格的态势明显。
    • 国泰君安生猪产业研究员周小球认为，9月份合约将成为主力合约，合约基准价为30680元/吨，从估值的角度看，该价格相对偏高。
    • 此前市场机构普遍预期，随着生猪产能持续恢复，长周期来看猪价处于下行通道；尽管2021年生猪市场消费将有所回升，但较往年正常水平仍偏弱，预计下半年价格将回落至24-30元/公斤，9月猪价或远低于当前市场价格。
    • 相关部委及养殖企业普遍认为，随着生猪供给稳步恢复、进口冻肉数量增加，市场供应有望于2021年下半年恢复正常，远期价格不具备上涨基础，整体处于下降通道。
    • 多位市场人士认为，影响生猪价格的因素多元，生猪期货上市后，“猪周期”将会依然存在。但可以预见的是，未来随着产业参与生猪期货交易规模的提升，生猪期货将有效发挥价格发现功能，对完善生猪价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力生猪产业规模化、标准化发展都具有积极的促进作用，“猪周期”的节奏将会发生相应变化。

国内宏观

• 央行行长易纲谈2021年金融热点问题：货币政策要“稳”字当头，持续激发市场主体活力

  • 人民银行将加大货币政策创新力度，提高金融支持针对性和精准度
  • 人民银行将继续遵循市场化、法治化、国际化原则，积极稳妥推进金融业对内对外自主开放
  • 在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配
  • 深化利率汇率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性

• 本周央行公开市场有5600亿元逆回购到期，本周央行累计进行了550亿元逆回购操作，因此本周净回笼5050亿元。资金面收敛，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.4bp报0.965%，7天期上行28.6bp报2.141%。

• 中科院预测科学研究中心最新发布的预测报告显示：2021年我国经济将快速回升，预计全年GDP增速为8.5%左右，呈现前高后低的趋势。

• 上交所：本周，监管部门共发送监管工作函14份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告24份；针对信息披露违规行为，采取监管关注措施3单；沪市共发生拉抬打压股价、虚假申报等58起证券异常交易行为，其中，科创板3起；同时，针对16起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报1起涉嫌违法违规案件线索。

• 银保监会严肃查处一批违法违规案件，对国家开发银行、国银租赁、工商银行、邮储银行、长城公司、长城新盛信托、长城华西银行等多家金融机构及相关责任人员依法作出行政处罚决定，处罚金额合计1.995亿元。

• 公安部发布的统计数据显示，截至2020年底，全国新能源汽车保有量达492万辆，占汽车总量的1.75%，比2019年增加111万辆，增长29.18%。新能源汽车增量连续三年超过100万辆，呈持续高速增长趋势。

• 北京市“扫黄打非”办公室指导北京市文化市场综合执法总队对**“抖音”平台进行约谈，对其传播淫秽色情低俗信息行为作出顶格罚款**的行政处罚。

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