2022CPA财务成本管理-企业管理专题Corporate Goverance【完结】

不是小的想开新坑啊，实在是财务成本管理内容太多。

居然现在才发现前半部分讲Asset Pricing，后半部分【第八章】讲Corporate Governance。

然后学了一部分才知道这里都是对流程、方案、特点对简述而已。

第八章 企业价值评估

8.1 企业价值评估的对象和目的

目的：【投资分析】【战略分析】【以价值为基础的管理】

对象：（面向对象嘛）

【企业的整体价值：会计价值与现时市场价值】

【企业的经济价值：会计价值与市场价值】

【企业整体经济价值的类别：实体价值与股权价值、持续经营价值与清算价值、少数股权价值与控股权价值】

8.2 企业价值评估方法

 

这才叫综合题

8.2.1 现金流量折现模型的参数和种类

8.2.2 现金流量折现模型参数的估计

8.2.3 现金流量折现模型的应用【看仔细了亲，这tmd是股权现金流量模型】

a. 永续增长模型

股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率），特例是零增长模型，g=0；

b. 两阶段增长模型

股权价值=预测期价值+后续期价值=

8.2.2.2 实体现金流量模型【股权增长模型的替代，用WACC】

股权成本受资本结构影响较大，估计较为复杂。风险上升时，股权成本上升，上升幅度不易测定。

a. 永续增长模型

股权价值=下期实体现金流量/（加权平均资本成本-永续增长率），特例是零增长模型，g=0；

b. 两阶段增长模型

股权价值=预测期价值+后续期价值=

b. 两阶段增长模型

现金流量折现模型分为股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种，在相同的假设情况下，三种模型的评估结果是相同的。由于股利分配政策有较大的变动。

股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。如果假设企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，股权现金流量模型可以取代股利现金流量模型，避免了对股利政策进行估计的麻烦。

好题！

二、相对价值评估模型「市盈率、市净率、市销率三种比较」

市盈率的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；第三，市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

市盈率的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。内含假设是永续增长（模式）

1. 市盈率模型【基本模型】

市盈率=每股市价/每股收益   目标企业每股价值=可比企业市盈率*目标企业每股收益

每股价值P0=每股股利1/（股权成本-增长率），两边同时除以每股收益0：

P0/每股收益0 =（每股收益1/每股收益0）/股权成本-增长率

                        = 股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）=本期市盈率

如果把两边的每股收益0换成下期每股收益1，则结果称为内在市盈率或预期市盈率：

内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）

2. 市净率模型【基本模型】

市净率=每股市价/每股净资产

P0/每股净资产0=[每股股利0*（1+增长率）/每股净资产0]/（股权成本-增长率）

=[每股股利0/每股收益0*每股收益0/每股净资产0*（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

=股利支付率*权益净利率*（1+g）/（股权成本-增长率）

预期市净率=股利支付率*权益净利率/（股权成本-增长率）

优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。最后，如果会计标准合理并且会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

缺点：

账面价值受会计政策选择的影响，如果企业执行不同的会计标准，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

3. 市销率模型【基本模型】

由股利折现模型的两边同时除以每股营业收入，可得到市销率：

P0/每股收入0=[每股股利0（1+增长率）/每股收入0]/[股权成本-增长率]

内在/预期市净率=股利支付率*权益净利率/（股权成本-增长率）

优点：

首先，不会出现负值，对于亏损企业或是资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率。其次，它比较稳定、可靠，不容易被操纵。最后，市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

局限性：

不能反映成本的变化，而成本时影响企业现金流量和价值的重要因素之一。因此这种方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业。

 这。。。原谅 我有眼无珠跳过了这一章节：

（1）相对价值模型的应用

a. 可比企业的选择

选择科比企业是该应用的困难点。通常做法是选择一组同业的上市企业，计算出他们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。

        市盈率取决于增长潜力、股利支付率和风险（股权成本），而最重要的驱动因素是增长率。

b. 修正的市价比率: 当要求可比条件比较严格或同行业上市企业很少时。

关键变量是增长率，所以用增长率修正市盈率，把增长率不同的企业纳入可比范围。

修正市盈率=可比企业市盈率/（可比企业预期增长率*100）

• 修正平均市盈率法：
  • 修正平均市盈率=可比公司评价市盈率/（可比公司平均预期增长率*100）=1.95
  • 乙公司每股股价=修正平均市盈率*目标公司预期增长率*100*目标公司每股收益

                                          =1.95*15.5%*100*0.5=15.11元/股

• 股价平均法：
  • 属于先分别代入比较，再平均的行为。

c. 修正市净率（增长率、股利支付率、权益净利率和风险（股权成本））

        修正市净率=可比企业市净率/（可比企业预期权益净利率*100）