利用聚宽数据研究股价日内模式中蕴藏的选股因子

西安交大元老师量化小组
研究目的：

本文参考方正证券研报《凤鸣朝阳:股价日内模式中蕴藏的选股因子》，根据研报分析，由于隔夜时段的交易暂停，每个交易日开盘后，市场累积的大量私有信息，将通过交易迅速得到释放，知情交易概率在日内呈现快速下降的态势。上午知情交易的成分较高，因而个股的价格行为个性较足，相关性较低；下午知情交易逐渐退去，因而个股的价格行为更多呈现了随波逐流的状态，越发向市场平均靠拢。
根据此结论，本文对研报里面的结果进行了分析，并对股票价格日内模式进行了研究，从其中提取出 alpha 因子，从而实现对股票未来收益的预测，为 alpha 因子在日内高频数据中的挖掘提供了一定思路。

研究内容：

（1）研究在日内高频数据中挖掘 alpha 因子，通过研究发现日内上午的价格比下午的价格行为隐藏着更丰富的信息，通过测算股价行为上午与下午的差异，构建统计量 stat；
（2）考虑到构建的统计量 stat 与股票过去 20 日收益率具有强相关性，为了避免其影响，采用回归的方法，计算残差，并将其命名为 APM 因子，并通过分层回测、多空组合等多种方式分析因子的有效性。
（3）进一步分析 APM 因子与市值之间的关系，然后计算市值行业中性化处理后的因子数据，并根据其进行分层回测、多空组合，从而分析因子的有效性。

研究结论：

（1）在股价日内模式的研究中发现:交易日上午的价格行为，较之于下午的价格行为，蕴藏了更多可用于选股的信息量。知情交易者更加倾向于在每日上午进行交易，因此上午的股价涨跌更加能够反映知情交易者的多空态度。
（2）本文以全市场股票池为标的，剔除停牌股、ST 股以及上市不足 3 个月的股票，通过测算股价行为上午与下午的差异，构建了用于选股的 APM 因子。因子值越小，表示知情交易者越倾向于做多; 因子值越大，则表示知情交易者越倾向于做空。
（3）根据 APM 因子对所有 A 股进行排序并等分五组，多空对冲组合的多空对冲净值的收益指标值，年化收益为 9.89%，期间最大回撤为 5.34%，夏普比率为 0.98，年化收益波动率为 5.98%，显示出较强的选股能力。
（4）考虑到 APM 因子与市值因子具有较强的相关性，因此考虑通过多元线性回归的方式，进行行业市值中性化处理，通过处理后的数据进行选股，对所有 A 股进行排序并等分五组，多空对冲组合的年化收益为 10.99%，期间最大回撤为 4.26%，夏普比率为 1.52，年化收益波动率为 4.59%，与原始 APM 因子相比不仅收益能力更强，且对风险的控制做的更好。

研究耗时：

（1）数据准备部分：大约需要 1.5h，主要出现在数据采集部分，为了避免程序耗时过长，已将数据提前运行出来，下载地址：https://pan.baidu.com/s/1zuyqM_PABP4M5AvkOF1hfQ
（2）模型测试部分：包含 APM 因子的 5 层分层回测及多空组合，经过市值行业中性化后的因子的 5 层分层回测及多空组合，大约需要 30min，主要回测组合较多，且每个组合每次调仓股票数量较多，导致运行速度较慢。

本文相关研报及策略代码下载地址：
链接：https://pan.baidu.com/s/1xDHOcGtbYY9t9xIM3lRWRg
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