将时间保存到pb_如何通过ROE确定市净率(PB)的合理估值？

(本文由公众号越声情报(ystz927)整理，仅供参考，不构成具体投资建议。如需要操作，请注意仓位控制，风险自负。)

在《巴菲特致股东的信》中，巴菲特表达了一个想法，衡量一个公司是否优秀，如果只用一个财务指标，那就是净资产收益率(ROE)，如果一个公司长期的ROE保持15%以上，基本上可以算作一个好公司。

ROE是个综合指标，按照杜邦公式分析，ROE涉及三个因素，与净利率、总资产周转率和负债杠杆成正比例关系。净利率越高，比如贵州茅台，ROE越高，这个ROE的含金量要高。高周转率次之，比如双汇发展，再如一些百货公司。高负债杠杆再次之，比如银行、地产，因为负债越高，意味着风险越大。

从公式上看，PB=ROE*PE。但对周期性行业，PE不够稳定，因为它只涉及净利，而ROE虽然也跟利润有关系，但是要比PE要稳定，原因在于，如上所说，ROE涉及净利，周转和负债。那么如何去掉PE，直接从ROE来确定PB的合理性呢?

首先，PB跟我们投资的预期盈利率相关。比如，有数据表明，美国标普长期的收益率为12%左右，也就是每投入100块，每年可望盈利12块。如果把我们的预期盈利率定为12%，那么如果一个公司的长期(5-10年)净资产收益率恰为12%，如果公司股价PB为1，这意味着从逻辑上讲，假设市场估值不变，我们每投入100块，可期望每年收益12块。如果一个公司ROE为24%，拿上24%除以12%得到2，即使我们给出2PB的报价ÿ