2020年,开篇有股“大时代”的既视感,近3个月的来势汹汹必载入历册,个人预测该事件大概率会出现在2020年或2021年的MBA面试题中。自疫情爆发以来,相信每天关注疫情动态已成为习惯,今早的头条新闻不容错过。
【新闻回顾】
布伦特原油期货价格暴跌超过20%,报35美元/桶,暴跌导火索是3月6日OPEC和非OPEC部长级会议(下称“OPEC+会议”)减产协议谈崩。
“OPEC+会议”此前210万桶/天的减产协议将于2020年3月31日到期,OPEC希望延长协议至6月30日,并将减产规模再提高150万桶/天,减产规模中OPEC份额为100万桶/天,非OPEC份额为50万桶/天。提议一出,即遭到俄罗斯拒绝。
减产协议落空后,沙特作为OPEC主导成员兼世界最大的石油出口国,立即投入价格战:第一,已下调各地区的出口价格,折扣幅度创逾20年来最大;第二,计划从4月起,增加原油产量,以保护其市场份额。
【新闻评论】
黑天鹅飞出后,各媒体评论不一。
观点一:这一波操作有可能是沙特和俄罗斯上演双簧,联手阻击美国的页岩油。因为页岩油开采的成本相对较高(据分析40+美元/桶),没有成本优势,相比之下,沙特的开采成本据报道仅为10美元/桶,将价格控制在40元之下,正好低于页岩油的成本价,对美国的影响最大,损失最惨。
观点二:认为沙特调低原油价格的直接动机:使用价格战迫使俄罗斯重新回到谈判桌上,被迫接受减产协议。
【案例分析】
沙特的真实意图无人知晓,时间会揭晓答案,本人针对该事件采用供需曲线模型分析。
1.MBA必修课《管理经济学》中,大家一定会看到这张图,可以解释绝大部分企业市场行为,经济学家张五常笑称自己“靠着这一张图打天下”。
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经济学理论中通常用“量、价模型”来对供需关系进行简化分析,最主要的两个因素是价格与供应量。
一般情况下,价格和供给量呈正比例关系。如果价格上涨,将吸引更多卖家进入供给市场,更多的供给进入后,如果需求无变化,那么供应量会对价格产生反作用,最终令价格调整至一个平衡状态,即上图中的P*和Q*对应的平衡点。
当然,该模型有一个前提,即“其他因素不变的条件下”,如买/卖家数量、收入、心理预期、相关商品、技术进步、货币/财政政策、生产投入等处于静止状态,该模型最有效。
2.真实世界并不完全如此,特别是其中的“预期”,股票、期货市场具有决定性影响。我们梳理一下近几年发生了哪些和原油价格相关的大事件,它们对人们的预期产生了怎样的影响?
(1)伴随页岩油的横空出世以及开采技术的进步,从勘探到产油只需一年左右时间,且页岩油井相对独立,前期沉默成本较小,因此,企业随时根据当前的油价叫停或复工。
(2)下图是美国核心页岩油产区Bakken的产油曲线变化,展现一油井在投入产油后数月的产油量,这一数字在五年内提升了至少三成。
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(3)下图是Goldman Sachs(高盛)对页岩油盈亏平衡点的统计和预测,从2013年的70美元,一路下滑至50美元,在技术进步的支持下,成本将进一步压缩至40美元左右。
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随着页岩油开采成本的逐渐降低,市场改变了对原油供应的预期,由传统原油不可替代向市场供应充足甚至可能出现过剩的预期转变。
试问,一个原本由巨头独家垄断的市场突然闯入一个搅局者,巨头作何感想?第一个念头肯定把这小子扫地出门!简单粗暴的方法——价格战。于是,出现了“黑天鹅”。
3.这是市场对供应方的预期变化,那么需求方呢?
2018年,欧洲各国纷纷发布传统能源汽车退出市场的时间表,挪威是2025年,英国和法国是2040年。紧接着,各大车企相应给出了燃油车的停产、停售时间,奔驰是2022年,沃尔沃是2019年。中国车企纷纷跟进,电动汽车取代燃油车称大势所趋。
众所周知,交通工具对石油的需求占到总需求的50%以上(未考虑天然气等清洁能源对石油产品的替代)。很显然,上述趋势必然会引发市场的另一个预期——全球对原油的需求将大幅减少。
4.目前新冠肺炎疫情已呈全球扩散态势,全球经济增长不容乐观,原有的需求势必有较大幅度下降,成为油价暴跌的“最后一根稻草”。
5.在供、需双方的预期下,原油价格下降已成必然。
但影响原油价格涉及的因素比一般商品更复杂,尤其是国际政治因素,它可能会超越一般的经济学分析,至于后续原油价格的走势,我们拭目以待。
以上,蹭“原油期货价格暴跌”热点,引入一个非常重要的模型工具——供需曲线。MBA商业案例常用供需分析方法,如果遇到类似问题,可以借鉴上述分析逻辑,希望对大家有所帮助。
【附加题】
这两天正好翻到《经济学的思维方式》(作者保罗.海恩),里面两张图可以解释近来“口罩”价格大涨的逻辑,有兴趣的朋友可以思考:疫情期间口罩供需关系与价格的关系?
上图:这张图阐释了商品稀缺、过剩产生的逻辑(横轴为供需量,S为供应曲线,D为需求曲线)。
下图:把图中的“风暴来临”改成“新冠来临”,完美阐释口罩价格飙涨的供需曲线。
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