【企业了解】飞荣达

【企业了解】飞荣达

前言

了解一下飞荣达公司。

首先通过爱企查和萝卜投研对飞荣达有一个发散的了解；

然后看根据发散的了解，把感兴趣的部分进行具体了解；

最后看飞荣达官网，了解其业务以及组织结构。

本来还可以通过第三方评价，但是筛选软文黑文过去文章就没花时间了；

笔记

研报

材料一

资料来源：《飞荣达VS方邦股份：电磁屏蔽产业链，逻辑还在吗》2020年11月2号写

通过标题，感觉飞荣达应该和方邦股份应该是行业竞争者，可以通过了解其竞争者，应该可以映照了解飞荣达。

今天，我们要研究的这条产业链，本应受益于 5G 商用，收入大幅增 长。然而，理想很丰满、显示很骨感，市场对这领域却并不看好， 行业龙头持续一路下挫。今天，我们就来看看这背后的逻辑，到底 是怎么回事。

龙头 A，其从 2020 年 2 月的峰值高位 39.96 元，下跌至目前的 21.58 元，跌幅达到 45%。

龙头 B，其从 2020 年 7 月的峰值高位128.35 元，下跌至目前的 87.8 元，跌幅达到 31.52%。

这条产业链就是——电磁屏蔽。以上两家代表龙头，分别对应：飞荣达 VS 方邦股份。

一、收入

从收入结构来看，飞荣达 VS 方邦股份，两者存在较大差异，其中：方邦股份——收入主要来自于电磁屏蔽膜（95.99%）。

飞荣达——收入结构相对分散，主要来源于电磁屏蔽材料及器件 （34.98%），其次为防护功能器件（33.4%）、导热材料及器件 （20.42%）、基站天线及相关器件（9.32%）等。

接下来，我们从 2020 年三季报数据，分别对比一下二者的增长情况。

A、方邦股份——2020 年三季度，其营业收入为 2.14 亿元，同比 下降 7.15%；净利润为 1 亿元，同比下降 8.83%。业绩低于预期， 一方面由于受本次卫生事件影响，下游 FPC 厂商产能利用率不足； 另一方面，可能由于其终端大客户包括华为，而受芯片禁令影响， 出货量下降，导致其收入下降。

B、飞荣达——根据近期的业绩数据，2020 年三季度，其营业收入 为 22.41 亿元，同比增长 33.8%；净利润为 2.27 亿元，同比下降 15.87%，业绩基本符合预期。其收入增速较快，主要由于 2019 年 6 月收购了主营基站天线、电磁屏蔽及导热材料等业务的广东博纬通 信等四家公司，并完成并表，使其收入快速增长。

二、增速

从季度增速上来看，飞荣达的增速明显高于方邦股份。一方面，由 于飞荣达在 2019 年 4 月之后收购活动较多，加之，其开始为三星 手机供货，且对华为的供货量增长，导致其从 2019 年各季度收入 增速较高；另一方面，由于方邦股份采用低价策略，抢占日本竞争 对手的市场份额，因此其收入增速较低。

而飞荣达三季度收入增速下滑，一方面，同样受华为影响，其消费 电子业务收入下滑；另一方面，我国三季度 5G 通信基站建设有所放 缓，使其通信业务收入下降。

不过，从年度增速上来看，除 2019 年外，方邦股份和飞荣达的收 入增速差异不大。

三、回报

从回报层面上来看，方邦股份的历史回报率明显高于飞荣达，但 2019 年，方邦股份的回报率出现明显下滑，而飞荣达却大幅度提升。 我们通过杜邦分析，来看两者出现明显差距的原因在哪：

1 方邦股份的历史回报率较高，主要由于其产品以技术要求更高的 电磁屏蔽膜为主，毛利率高达 70%左右，因此其净利率常年保持在 45%左右的高位上；而飞荣达的产品结构，则以技术含量较低的电 磁屏蔽材料、防护功能器件等为主，毛利率仅在 30%左右，因此拉 低了其净利率水平。

不过，需要注意的是，由于方邦股份在国内没有可比公司，虽然， 日本拓自达是电磁屏蔽膜行业龙头，但由于业务复杂，且并未披露 单一产品的毛利率情况，因此，毛利水平并不可比。

（从整体毛利水平上来看，2019 年，日本拓自达的毛利率水平仅为 25%左右，较方邦股份仍有较大差距。方邦股份毛利率为 67%，飞 荣达毛利率为 30%，不过，拓自达的业务结构复杂&