趋势：指数基金如何做大做强？

趋势：指数基金如何做大做强？
原创： 郑志勇 合晶睿智 5月26日

引子：三个事件

人一生总需要做点事情，但是关于这个结论我也是最近才想明白的。先给自己设立一个目标，那就是做强做大指数基金。

其实这件事情老郑已经干了十几年了，其中也不乏或大或小的成就，但是总没有清晰的提升到人生战略的角度，总是瞻前顾后或者受制于社会。但是最近发生了三件事情，彻底让我对指数基金这件事有了更为深刻的认识。

事件1：2018年5月18日，天弘基金举办了指数基金论坛，邀请贝莱德与先锋集团的高管分别介绍了指数基金创新的意义与指数基金的发展历程。目前美国指数基金（股票、债券等指数基金与ETF）占比公募基金总规模的35%，但问题是整个公募基金行业的规模前三名都是以指数基金为旗舰产品的基金公司，贝莱德、先锋集团与道富集团，这三家合计管理规模近15万亿美元。这个组数据似乎隐含着什么？ 那就是指数基金行业竞争更激烈、行业集中度更高、行业规模效应更显著。插播一个广告《美国基金业年鉴2018中文版【PDF文件】》已经发布啦。

事件2：2018年5月23日，老郑写一篇文章《创业板指与创业板50的区别，哪个更值得投资？》造成一定行业影响，当然这篇文章也反映之前所说的指数基金的竞争比主动基金竞争还有激烈数倍。同一个标的指数，可能会有几个相关的指数基金，但是规模大的只能有一个，也就意味着对于基金公司而言需要考虑投入产出比的话，现实要比想想中的更残酷。所有的噱头存活期都是短暂的，因为你的噱头会影响别人的规模，别人（包括其他公司或者行业大V）必然会飞奔而来戳穿这个噱头，所有的争论都基于数字（规模、收益、波动率、跟踪误差、费率等等），再讲什么情怀都是苍白无力的，因为指数都是生冷、刻板的规则。

事件3：2018年5月26日老郑的绿巨人组合已经两周年了，最近两年绿巨人累计收益37.13%，排名为200位（偏股型基金样本1088只），排名百分位18.38%；绿巨人年化波动率仅为11.57%，在所有偏股型基金中处于绝对低位。绿巨人今年以来收益5.99%，排名第126位（偏股型基金样本1589只），排名百分位7.93%。应了那句话了，业绩越稳定长期排名越牛！参考文章《皮糙肉厚绿巨人两周年回顾！》，绿巨人给予我希望，且慢还有数千位投资者为我记录一个实盘基金组合的业绩。

一、我们不愿面对的本源问题

截至2018年3月份，国内公募基金合计总规模为12.37万亿，根据银河证券统计，其中指数基金规模仅为4000亿，占比仅为3.23%。若相比美国公募基金市场指数基金占比35%而言，似乎国内的指数基金发展前景广阔。

但凡有指数相关会议，几乎所有的嘉宾都会将上述数据作为支持来论证指数基金在中国的美好未来。但是有一个问题，我不知道是大家没有意识到，还是大家不愿意面对，那就是美国的基金销售模式与中国的基金销售模式是不同的。

我们需要一个问题来引出后面的论述：在个人投资者市场中，基金公司的产品到底是卖给谁的？

A：渠道（银行、券商、第三方） B：个人投资者

作为原基金从业人员，在我们设计一个产品的时候，首先需要解决的不是个人投资者的需求，而是渠道的偏好。一个再好的产品，如果没有渠道销售，这个产品估计都难以成立。

渠道选择代销产品的时候，考虑两个关键因素投资者的偏好与渠道的中间业务收入。传统的基金代销模式，基金的认购费与管理费的一半归渠道，意味着一个1.5%管理费的主动基金，相比一个0.5%管理费的指数基金，更受到销售渠道喜爱，如果指数基金管理费降低到0.1%，不知道是否还有渠道会代销如此低管理费的指数基金。在另外一面，低管理费绝对有利于投资者的。这点也得到十万大V银行螺丝钉的认可，参看《螺丝钉参加指数基金国际研讨会收获与感想》

问题来了，国内目前的卖方基金销售模式会改变吗？ 这个问题我也无法回答，直到我找到了一本书《博格和他的先锋集团创业史》，这本书以博格为主线介绍了美国基金行业历史以及博格如何改变美国基金行业的。其实在1970年代之前，美国的基金销售模式与国内目前的基金销售模式一样，同样大部分投资者如同国内基民一样都是亏钱的……因为在这种卖方基金销售模式下面，基金公司助涨投资者的追涨杀跌。例如，在市场好的时候，投资者跃跃欲试，在这个时候仅需要一点点推动，大家都会拼命入场，也是在这个时候基金公司的广告投入最大，通常这个时候也是市场高点，结果大多数投资者被套。反而在市场低点，投资者心灰意冷，让投资者购买基金事件非常不易的事情，而且基金宣传广告在此刻也是性价比最低的时候，基金公司干脆卖债券基金与保本基金了，结果大多数投资者都错过最优的买入偏股型基金的机会。在卖方基金销售模式下，永远无法走出这样的恶性循环。

One Man's Quest to Transform the Mutual Fund Industry!


如果你们问在美国基金行业最牛逼的人是谁？ 答案一定不是巴菲特或者彼得林奇，而是约翰博格。他被誉为美国基金业的教父，他与他领导的先锋集团改变了美国传统基金行业，使得基金行业的平均管理费从1.5%降低到0.1%，截至2017年先锋集团管理规模约为5万亿美元，若依此计算，约翰博格每年为投资节约了700亿美元，省到就是赚到，换句说就是，他才是真正为美国投资者盈利最多的人！


《博格和他的先锋集团创业史》电子版：https://xueqiu.com/4579887327/103274418

博格是一个理性人吗？绝对不是！ 他是一个偏执狂，估计唯有偏执狂才能改变行业吧。在博格与同时代很多人的努力之下，美国基金销售模式从卖方模式转向买方模式，其中也是历尽千辛万苦啊，来一个段子吧：

一个不断被提起的小事充分显示出了Bogle的传统与节俭。1984年他在纽约的豪华广场酒店办理入住，要求住最便宜的房间。前台告诉他最便宜的房间价格是230美元一晚，公司协议价还可以额外优惠20%。Bogle说：“我绝不可能为一个房间付这么多钱。我在这里住过15年了，每次我都是住你们最便宜的房间，而且房价绝不超过100美元。“最后前台给他安排了一个在嘈杂的电梯井旁边的小房间。


“多少钱？” Bogle问道。

“100美金整。“

“我还可以再享受公司的协议折扣吗？”

“不能”，店员尴尬得说。

“好吧，那我就要这间房吧。”

同时，在Bogle后面排的长长的队伍中， 一个排在他后面的不耐烦的人问道：“你不是Jack Bogle吗？”

“你怎么知道的？”

“我是先锋基金的股东，我看过你的照片。” 当Bogle为造成延误而道歉时，男子回答说：“哦，不。不要那么想。 起初我不明白你在做什么。现在我知道你是谁了，我完全理解了。所以先锋基金的运营成本这么低，对吧。”

问题又来了，现有基金卖方销售模式还需多久转变为基金买方销售模式？ 这个问题还没有答案，但是很多人与老郑已经开始行动，但是真不知道需要多少时间来推动这个变更的完成，但是还要感谢所有支持这件事的朋友们，无论你们是公开支持，还是暗地支持，都要感谢你们！

二、互联网时代行业大V的崛起

科技改变未来，在基金销售上同样如此。传统的客户经理也就仅能影响到几百个客户，现在一个互联网大V可以影响数万、数十万投资者，也就意味着传统的模式将被挑战吧。

根据老郑的观察发现，推荐指数基金的大V粉丝通常是推荐主动的大V的粉丝的数倍或者数十倍，例如银行螺丝钉、ETF拯救世界。为何如此？ 如果一个人给投资者推荐一个主动基金，未来这个基金业绩非常好的话，投资者一定将成功归因于基金经理，而不是推荐这个主动基金的人。相比推荐指数基金，不仅是推荐基金更多的还有资产配置，而且指数基金是一个规则，这样的话粉丝对大V的粘性更高。

粉丝对大V的粘性来源于什么？ 为粉丝带来实实在在的收益。这个如同美国买方投资顾问，客户付你钱让你推荐基金，而且基金公司没有给你销售提成，你一定是彻彻底底以客户利益至上。长期投资什么可以赚钱？ 收益都是市场给的，我们唯有能控制的就是成本了，所以一定给客户推荐低成本的指数基金。

国内目前除了前三大基金销售平台之外，更多的互联网基金销售平台必将以组合的模式销售基金，其中最杰出的代表就是盈米且慢与雪球蛋卷。对于主动基金而言，资产配置在基金经理手中，对于指数基金组合而言，资产配置在大V手中，未来PK的就是业绩的持久性。相比基金经理，大V们对投资者的影响力更大。

未来对客户的争夺，就是客户资产配置权的争夺。或许更多的基金经理也会走上大V道路，例如先锋集团专门有自己的投资顾问团队，还有就是在去年贝莱德辞退的80%的主动基金经理。在资产管理的世界，唯有不变的就是变化。

三、指数基金如何做大做强？

清晰的归因是成功的开始！

美国指数基金的成功归因于三个主要原因：

（一）美国基金销售模式的转变，由卖方模式向买方模式转型的成功，在卖方模式下渠道必然选择管理费高的产品，因为他们赚的是管理费分成。在买方模式下投资顾问必然选择管理费低的产品，因为他们收入跟管理费没关系，管理费越低基金业绩越好。

（二）指数基金的低成本投资策略，“指数化投资理念基于投资者不可能都战胜市场，因为他们就是市场” Michael Buek说，其在2005-2016担当500指数的组合经理。“主动管理收益显著被成本所侵蚀，因此投资者通过指数化投资以低成本享有市场收益可以成功战胜主动管理基金。It’s timeless”

（三）美国401K与IRA养老金政策……

指数基金如何做大做强？ 老郑给国内基金公司的几点建议：

与互联网大V结盟：在后互联网时代，能带来流量不再是什么什么平台的广告，而是优质的内容，优质的内容还包括各种基金定投组合，基金配置组合。 基金公司要与能提供这样优质内容的大V结盟；

产品线齐全的大公司，要需要向Vanguard自建基金组合平台，要基金公司内部专家与外部专家建立各式各样的基金组合，以满足不同投资者需求，相互竞争是推动发展的最优方法；

产品设计与产品布局不要在闭门造车，引入市场机制与种子大V，让市场推动产品布局，让市场去伪存真。

最后，别忘了指数基金成功的关键是销售模式的转变与低成本策略的始终如一。做好这一切，指数基金就可以乘上中国401K改革的春风。