38、交易成本指数：构建、应用与实时监测

交易成本指数：构建、应用与实时监测

1. 成本指数概述

交易成本指数与绩效和波动率指数不同，它不仅取决于实际市场条件，还依赖于订单规模和交易策略。不过，以标准化的方式报告交易成本是完全可行的。

成本指数的构建基于实际市场条件（交易量和波动率）以及相应的市场影响参数。这与基于预期市场条件的前瞻性交易前估计略有不同。如果需要计算过去五年等历史时期的成本指数，则基于这五年的实际市场条件和相应的时间点市场影响参数。

2. 成本基础

成本指数的基础可以根据基金的投资需求以多种方式构建，最常见的三种方式如下：
|成本基础|描述|优缺点|
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|规模|为指定的交易率（如10%ADV）计算交易成本，是成本指数最常见的表示方式|优点是可作为不同股票和不同时间的良好比较点；缺点是如果股票交易量有增减，该指标将不再是一致的基础，因为股份数量随时间不恒定|
|美元价值|投资组合经理常要求为指定的美元价值（如单笔订单1000万美元，投资指数或投资组合时可能为1亿美元或更多）构建成本指数|优点是满足经理每月设定投资金额并关注交易成本随时间变化的需求；缺点是实际交易的股份数量取决于价格水平，价格高低会导致交易成本波动，即使投资价值和市场条件不变|
|股份数量|最常用于计算个别股票的成本指数|优点是适用于个别股票和随时间的交易，不依赖于总体交易量水平；缺点是难以比较不同价格的不同股票的交易成本|

3. 成本策略

构建成本指数时，还必须指定基础交易策略。例如，被动策略（如VWAP）的成本低于激进策略（如POV = 20%）。为保证一致性，计算成本指数时应使