【更新】融资约束kz指数（2000-2020），参考顶刊文献计算，含Stata详细计算过程！！

融资约束kz指数构造最新最完整

（2000-2020）

后续持续更新，
有之前下载的同学可以在我这免费领最新的数据

参考李建军和韩珣（2
019）、KaplanandZingales（1997）等顶刊研究思路构建K
Z指数，该数据为每一家上市公司融资约束程度的KZ指数，经济意义为，KZ指数越大，
意味着上市公司面临的融资约束程度越高，融资效率越低。

数据说明

2.时间区
间：2000-2020

3.本次数据构造观测值数量：38701个（进行了剔除金
融、剔除ST等基本清洗工作，详细说明见do文档）；若有需要清洗之前的数据，可以私
信联系我。

4.本次数据构造具体方法如下（详细过程见附件do文档）：

（
1）按公司发放的现金股利、持有的现金、经营性现金流、资产负债率、tuobinQ值
将公司分类，如下（具体公式见下图及附件do文档）：

如果cashf
low低于中位数（行业年度），则kz1取1，否则取0；

如果div
idend低于中位数（行业年度），则kz2取1，否则取0；

如果c
ashhold低于中位数（行业年度），则kz3取1，否则取0；

如
果leverage高于中位数（行业年度），则kz4取1，否则取0；

如果tobinq高于中位数（行业年度），则kz5取1，否则取0。

（
2）计算KZ指数，令KZ=kz1+kz2+kz3+kz4+k
z5。

（3）采用排序逻辑回归（OrderedLogisticＲe
gression），将KZ指数作为因变量对cashflowdividend
cashholdleveragetobinq进行回归，估计出各变量的回
归系数。

（4）运用上述回归模型的估计结果，可计算出每一家上市公司融资
约束程度的KZ指数，KZ指数越大，意味着上市公司面临的融资约束程度越高，融资效率
越低。

5.本次数据构造参考以下文献：

（1）Kaplan,Zin
gales.DoInvestment-CashFlowSensitiv
itiesProvideUsefulMeasuresofFinanci
ngConstraints?*[J].QuarterlyJournalo
fEconomics,199
7.

（2）李建军,韩珣.非金融企业
影子银行化与经营风险[J].经济研究.202
1.

（3）姜付秀，蔡
文婧，蔡欣妮，李行天.银行竞争的微观效应:来自融资约束的经验证据[J].经济研
究,201
9.

（4）魏志华,曾爱民,李博.金融生态环境与企业
融资约束——基于中国上市公司的实证研究[J].会计研究,201
4.

(5)唐松，伍旭川，祝佳.数字金融与企业技术创新——结构特征、机制识
别与金融监管下的效应差异.管理世界,2020.

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：
   

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