技能套路-券商研报

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分享一下我做材料的经验，无论是研究报告、BP（商业计划书）、Teaser（投资概要），都是三步走：讲故事、搭结构、做美工。

一、讲故事

想做一个好报告，一定是90%的时间想，10%的时间动笔。阅读掉所有可以阅读的文字材料，再厚脸皮找人多聊天，只要撒下时间之网，就一定能抓到鱼。每一条「鱼」，都是心中自然形成的一套独有的故事。

什么叫独有？就是指出这个公司不同于一般产业链分析的特殊性，因为这个特殊性，带来了市场认知和基本面的偏差，带来了超额收益的机会。

这个独有的逻辑，就是材料的魂，能够创造性地解答读者的疑惑：市场规模、竞争格局、单元经济模型变化……

二、搭结构

故事是魂，结构是骨架，美工是皮肉。因为人脑的内存有限，很难一次性加载整个报告的规划，我的做法是先想标题，再填内容。我自己常用的研究报告的结构如下：

1. 产业链结构：这个行业本身是什么结构，从上游的原料、人工，到中游的生产，到品牌，到获客和服务，最后到底层买单的消费者。在历史上，市场总量多大，增速如何，每一级毛利水平如何，毛利率如何变化。

2. 产业逻辑及驱动力：如果没有变化，那么市场无论再大也不存在机会。现实世界中，市场无时无刻在发生变化，也就造成了不断旧公司被颠覆而新玩家兴起。这个部分，我们要提出，外部环境的变化会最先影响产业链的哪个环节，该环节会发生什么变化。在变化中，什么要素是核心竞争力，我们要关注在变化中具备核心竞争力的公司。外部的变化通常而言是三部分：1）消费升级，大逻辑一个是新生代文化的变化，另一个是信息透明推动「优质低价」，畸形渠道会被消灭；2）科技进步，目前主要的变化是AI和通讯技术的进步；3）产业变革，包括政策变化，及长期量变引发的质变（比如人力成本上升）。

3. 成功赛道及案例公司：选取成功的高增长公司，研究其背后的逻辑。

三、做美工

各机构美工的要求不同，一二级市场的要求也不同，这里就不细讲了。唯一可以讲的是一些小tips：

1. 字体、字号、配色的统一
2. 设计风格的统一：扁平/阴影；现代/经典
3. 文本尽可能精简，能缩句就缩句
4. 所有数据要标出处，所有生词要解释
5. @iSlide
   他们家的产品很好用，安利一发

四、结语

最后，和大家分享一个赵晓光的文章，写了做研究的十年历程，可以当故事看，看完可能对这个问题会有些感性的理解。

赵晓光：黄金时代 —— 致敬电子&研究这十年