高频交易=强盈利能力？

-高频交易-

高频交易其实不算是一种策略，所以我把它单独列出来。其实大家可以把高频交易理解成一种系统，根据SEC的定义，高频交易指的是符合以下5个特性的：

“

使用超高速的复杂计算机系统下单；

使用co-location（系统硬件装在离交易所主机很近的位置）和直连交易所的数据通道；

平均每次持仓时间极短；

大量发送和取消委托订单；

收盘时基本保持平仓（不持仓过夜）。

”

那我为什么要把高频交易放在量化策略的分类里面呢？一个是因为传说中高频交易的盈利能力特别强，另外一个原因是确实08年金融危机之后，由于技术发展速度呈指数级别上涨，交易越来越变成速度竞争，高频交易是现在金融交易世界中最热门的名词之一，他的盈利方法和中低频的策略不太一样，我们放在这里和其他策略做一个对比，能够对高频交易有个更直观的认识。

高频交易主要是应用在下面这几个方面：

1. 被动做市（market making）

《拳经》有云“天下武功，唯快不破”，在交易界也有类似的信仰。做市商是高频交易能够得到做大发挥的策略。做市商相当于是“二道贩子”，他从别人那里把股票买过来，然后再卖给另外一个人，也就是说如果有任何人想买一个东西，你要保证能卖给他；有任何人想卖一个东西，你要保证从他那买。“保证”的意思是如果市场上没有别人出头，做市商就必须出来，所以他在市场上充当流动性提供者。

当然这里面有一点是很多人对做市商的误解，有些人把做市商当成是做慈善的，因为大家可以仔细想一下，一般如果你想买一只股票，往往是你觉得它会涨，而你的对手盘跟你交易，是因为他认为这只股票会跌，但是做市商是所有人的对手方，难道他是慈善家吗？大家都知道，做市商赚取的是一个买卖价差，但是如果做市商买来之后股价就跌了，他根本就不可能以一个更高的价格卖出去，那他不就亏了吗？让我们来理解一下。

首先，做市商确实是有这样的风险，其实做市商也就是因为承担了这样的风险所以才能获得收益。所以做市商的策略，本质上是认为市场价格在短期具有波动性，涨上去的价格会落下来，反之亦然，所以他可以选择承担一定的风险，暂时从你手里把东西买过来，过一段时间价格变得有利时再卖掉。

那怎样做到不赔钱？最简单的一个就是看到形势不利的时候要能及时撤单，比如做市商买来股票之后认为股价短时会再跌下去一点，他就看准时间将手里的股票卖给另外一个人，但是当做市商正准备报价要卖出的时候，突然发现市场价格涨了一点，这个时候做市商一定要及时撤单才能避免损失，所以高频交易就有了用武之地，因为高频交易最大的特点就是低延迟。

2. 套利策略（arbitrage）

这个策略中低频也在用，主要就是看两种高相关性产品之间的价差。比如让光大证券深陷丑闻的ETF套利。

ETF是一种指数基金，你可以把它看成是一篮子股票的打包，ETF最大的特点就是它既可以在一级市场申购和赎回，也可以在二级市场交易，而且在一级市场申购和赎回的时候都是拿着股票进行，而不是现金。

比如这个指数里包含三只股票A、B、C，那么理论上来讲，ETF在二级市场交易的价格应该是这三只股票的平均价格，但是ETF的价格往往和股票二级市场上交易的价格出现偏差，如果ETF在二级市场价格大于这三只股票的平均价格，那么你就可以在股票市场上买入这三只股票，然后拿股票去在ETF一级市场申购ETF份额，然后再跑到ETF二级市场把ETF份额卖掉。

随着市场流动性的增强，这种机会发生的次数和规模越来越小，并且机会往往转瞬即逝，因此高频交易就派上了用场，通过高频交易的技术可以处理更多的数据，加大搜寻的规模，把握交易时机。

3. 结构化（structural）

这是高频交易最让人诟病的地方。简单来说就是利用技术手段探测其他较慢的市场参与者的交易意图并且抢在他们之前进行交易，将利润建立在他人的损失上。

《高频交易员》里面用批判的角度详细描述了这种策略的应用。比如一个个人投资者要买10万股HP，这只股票分布于NYSE、NASDAQ、BATS（技术领先的创新型交易所）等，投资者输入买卖指令后，几乎同一时间高频交易员就能获取这一指令，并抢在这个投资者之前买入，几毫秒之后，再加价卖给这个个人投资者，就像打扑克牌一样，你出牌的同时，牌面就已经被对手知道了。

为什么高频交易员能做到这一点呢？主要是依靠硬件的加速，一个是co-location，即把自己的系统硬件装在离交易所主机很近的位置；另一个是采用更快速的通信方式，比如2011年以来，交易市场间的通信方式有从光纤通信向微波通信迁移的趋势，微波通信比光纤的速度快30%以上。

当然，高频交易面世以来，一直受到很多质疑，尤其是传统的做市商认为高频交易是一个强盗的角色，因为他们可以通过“钓鱼单”探测到别的交易员的买卖信号，然后以更快的速度下单，造成传统的交易员在点鼠标的一刹那还能看得到的价格立刻就消失了，主要就是因为高频交易员比他们快了几微妙，然后以低价买进之后，就可以迅速以高价卖给传统的交易员。

任何科技带来的生活方式、工作方式的改变在一开始一定会受到传统的既得利益者的反对的，但是你不能因为马车司机反对然后就抵制汽车。

高频交易现在还处于野蛮增长的阶段，那是因为信息技术的基础设施还没有很完善，高频交易还处于“有钱人玩的游戏”，虽然它的策略非常简单，而且交易策略也是透明的，但并不是人人都能做的，因为要投入大量金钱去改善硬件。而且从2010年美国股市的flash crash（闪电崩盘）之后，高频交易确实造成了很多次的破坏性的事件。

但我们一定要承认这种趋势，并且在它野蛮增长阶段把风险降到最小，所以我认为不要从道德上去批判高频交易，而是要承认这个阶段是必然的，那么现阶段只能依靠监管者的一些政策来规避它的不成熟所带来的风险。