公开版权所有，禁止盗用：硕士研究生学位论文数字金融视角下A企业融资约束存在原因及对策研究

最新推荐文章于 2024-10-06 09:54:37 发布

laoyes

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硕士研究生学位论文

数字金融视角下A企业融资约束存在原因及对策研究

院系：
专业：
研究方向：
授予学位类别：
姓名：
指导教师：
答辩日期：

附件2：英文题名页格式
NATIONAL AUDITING EFFECT, GOVERNMENT BEHAVIOR, AND EVOLVEMENT OF MARKETIZATION: EMPIRICAL ANALYSIS BASED ON MEDIATION EFFECT
（新罗马，二号加粗，大写）

A Dissertation Submitted to
Nanjing Audit University
For the Academic/Professional Degree of Master of Auditing

Supervised by
Professor

School of
October 2023

附件3：独创性声明及使用授权声明格式

原创性声明

本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京审计大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。

作者签名：日期：年月日

学位论文版权使用授权书

本人完全了解南京审计大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留学位论文并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权南京审计大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、浓缩或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。
（保密的学位论文在解密后适用本授权书）

学位论文作者签名：导师签名：
日期：年月日日期：年月日

目录
BY 2
原创性声明 3
学位论文版权使用授权书 3
（保密的学位论文在解密后适用本授权书） 3
目录 4
数字金融视角下A企业融资约束存在原因及对策研究 I
摘要 I
Research on the Problems and Countermeasures of Financing for Company A from the Perspective of Digital Finance II
Abstract II
1 绪论 1
1.1 研究背景与意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 3
1.2 国内外文献综述 4
1.2.1 综述概述 4
1.2.2 融资约束影响企业发展的研究综述 7
1.2.3 金融发展与企业发展之间关系的研究综述 9
1.2.4 金融发展与融资约束之间关系的研究综述 11
1.2.5 关于数字金融的研究综述 14
1.2.6 国内外研究述评 15
1.3研究方法与内容 16
1.3.1研究方法 16
1.3.2研究内容 17
1.4 创新点和技术路线 17
1.4.1 创新点 17
1.4.2. 技术路线 18
2 相关概念界定 18
2.1 相关概念界 18
2.1.1 数字金融 18
2.1.2 融资约束 19
2.2金融发展相关理论 20
2.2.1金融结构论 20
2.2.2 金融抑制论 21
2.2.3金融深化论 23
2.3融资约束与企业投资效率相关理论 24
2.3.1 信息不对称理论 24
2.3.2优序融资理论 24
2.3.3 委托代理理论 24
2.3.4自由现金流理论 25
3 数字金融视角下A企业融资约束现状分析 26
3.1 A企业简介 26
3.2A公司财务情况 27
3.2.1运营能力分析 27
3.2.2 盈利能力分析 29
3.2.3偿债能力分析 30
3.2.4 财务风险分析 32
3.3 数字金融视角下A企业融资约束现状 33
3.3.1 融资结构分析 33
3.3.2 融资成本分析 34
3.3.3 融资渠道分析 35
3.3.4 融资风险分析 36
3.3.4 专业人才分析 37
3.4数字金融视角下A企业融资存在的问题 38
3.4.1 数字金融基础设施不完善 38
3.4.2 融资成本过高 39
3.4.3融资渠道单一 39
3.4.4对数字金融了解不足 40
3.4.5 缺乏专业人才 41
4 数字金融视角下A企业融资约束形成的原因分析 42
4.1 A企业自身原因分析 42
4.1.1 资本结构不合理 42
4.1.2 盈利能力不足 42
4.1.3 经营风险较高 43
4.1.4 资产质量不佳 44
4.1.5 经营管理不规范 44
4.2 A企业外部原因分析 44
4.2.1 金融体系不完善 44
4.2.2 数字金融发展水平不高 45
4.2.3 宏观经济环境不稳定 46
4.2.4 企业信用体系不完善 46
5 数字金融视角下解决A企业融资约束的对策 47
5.1 优化数字金融基础设施 47
5.2 努力降低融资成本 49
5.3 实现融资渠道多元化 50
5.4 提高对数字金融的认识和理解 52
5.5加强人才队伍建设 53
6.结论与展望 55
6.1研究结论 56
6.2研究限制及展望 57
参考文献 58
致谢 66

数字金融视角下A企业融资约束存在原因及对策研究

摘要

当前，我国经济已进入高质量发展阶段，致力于实现更高质量和更有效率的可持续发展。企业作为市场经济的微观主体，其投资效率的高低不仅影响自身发展，而且关系到我国经济发展质量变革和效率变革的推进。然而，由于市场的不完备性，企业投资活动容易受到融资约束的困扰，尤其是民营企业和中小微企业，融资难融资贵的问题一直没有得到有效解决，导致企业投资效率无法实现最大化。金融市场作为企业外部融资的主要通道，其发展对于减轻企业融资约束具有重要意义。数字金融技术的快速发展推动了融资创新，为企业提供了更加便捷和灵活的融资手段。数字金融平台为中小企业提供了多样化的融资产品，包括融资租赁、股权融资、债权融资等。数字金融为中小企业提供了集中的融资服务，使得企业的融资成本更加低廉，融资周期更加短暂，同时为企业提供了更为灵活的还款方式，能够在一定程度上缓解中小企业融资难的问题，为企业的发展提供更好的支持。
本研究以数字金融为视角，对我国A企业融资的现状进行了深入分析。首先，对A企业的财务状况进行了详细分析，包括运营能力、盈利能力、偿债能力和财务风险等方面。其次，从融资结构、融资成本、融资渠道和融资风险等方面分析了A企业的融资问题现状。然后，对A企业融资问题的形成原因进行了剖析，包括企业自身原因和外部原因。此外，还指出了A企业在数字金融视角下融资存在的问题，如数字金融基础设施不完善、融资成本过高、融资渠道单一等。最后，从优化数字金融基础设施、降低融资成本、拓宽融资渠道、提高对数字金融的认识和理解、加强人才队伍建设等方面提出了解决A企业融资约束的对策。本研究对于理解数字金融对融资约束的影响，以及如何利用数字金融缓解企业融资约束具有一定的理论和实践意义。
关键词：金融发展；融资约束；企业投资效率；A企业

Research on the Problems and Countermeasures of Financing for Company A from the Perspective of Digital Finance

Abstract

Currently, China’s economy has entered a stage of high-quality development, committed to achieving higher quality and more efficient sustainable development. As a micro entity of the market economy, the investment efficiency of enterprises not only affects their own development, but also relates to the promotion of quality and efficiency changes in China’s economic development. However, due to the incompleteness of the market, enterprise investment activities are easily troubled by financing constraints, especially for private enterprises and small and medium-sized enterprises. The problem of difficult and expensive financing has not been effectively solved, resulting in the inability to maximize investment efficiency for enterprises. As the main channel for external financing of enterprises, the development of the financial market is of great significance in alleviating financing constraints for enterprises. The rapid development of digital financial technology has driven financing innovation, providing enterprises with more convenient and flexible financing methods. The digital financial platform provides diversified financing products for small and medium-sized enterprises, including financing leasing, equity financing, debt financing, etc. Digital finance provides centralized financing services for small and medium-sized enterprises, making financing costs lower and financing cycles shorter. At the same time, it provides more flexible repayment methods for enterprises, which can to some extent alleviate the problem of financing difficulties for small and medium-sized enterprises and provide better support for their development.

This study provides an in-depth analysis of the current financing constraints of Company A in China from the perspective of digital finance. Firstly, a detailed analysis was conducted on the financial situation of Company A, including operational capability, profitability, debt repayment ability, and financial risks. Secondly, the financing constraints of Company A were analyzed from the aspects of financing structure, financing costs, financing channels, and financing risks. Then, an analysis was conducted on the reasons for the formation of financing constraints for Company A, including both internal and external factors. In addition, it also pointed out the problems that A company faces in financing from the perspective of digital finance, such as incomplete digital finance infrastructure, high financing costs, and single financing channels. Finally, measures were proposed to address the financing constraints of Company A, including optimizing digital financial infrastructure, reducing financing costs, expanding financing channels, improving understanding and awareness of digital finance, and strengthening talent team construction. This study has certain theoretical and practical significance for understanding the impact of digital finance on financing constraints, as well as how to use digital finance to alleviate corporate financing constraints.
Key words: financial development; Financing constraints; Enterprise investment efficiency; Company A

1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1研究背景
当前我国经济已经进入了高质量发展阶段，经济发展更加注重质量和效益，党的十九大报告也提出要推动经济发展的质量变革和效率变革，企业投资作为市场经济活动中的重要构成部分，其投资效率的提高无疑是实现我国经济发展效率变革与质量变革中的关键一环。然而面对全球经济下行危机、贸易摩擦冲击以及融资收紧等情况， 2022 年我国固定资产投资同比增速为 5.1%，与 2018 年同比增速相比下降了 0.8%，并与 GDP 增速形成倒挂。传统财务理论认为资本市场是完美的，企业投资完全取决于其面临的投资机会，而与资本结构并无关系（Tobin，1969）。但实际上信息不对称和委托代理等情况的存在会迫使企业陷入融资约束困境，扰乱企业的投资决策（Fazzari et al.， 1988； Gilchrist et al.， 1995； Acharyaet al.， 2007）。根据世界银行发布的《2022 年全球营商环境报告》，中国企业获得贷款的能力在 190 个经济体中仅排名第 80 位，可见我国企业在发展过程中面临着严重的融资约束问题，这使得企业投资效率最大化目标难以实现（Guariglia,， 2016；李红， 2018）。而金融市场作为企业重要的外部资金来源通道，在企业投融资的各个环节中起着举足轻重的作用，运转良好的金融体系可以通过分散风险（King， 1993）、降低信息不对称性（Chowdhurya， 2012）以及强化监督（贾俊生等， 2017） [9] 等方面来缓解企业融资约束问题。近年来，随着互联网、大数据等信息技术的快速发展，数字金融市场逐渐成为了新的融资渠道，受到越来越多企业的关注和追捧。数字金融工具的出现和发展，为企业提供了更加便捷、高效、低成本的融资方式，从而改变了传统融资市场的格局。在数字信息技术持续发展及其与金融领域不断融合的背景下，数字金融随之出现，并且成为解决中小企业融资约束问题的可行性路径。充分发挥数字金融的缓解作用，可以满足中小企业融资需求，促进中小企业持续稳健发展（余留源， 2024）。数字金融实现了传统金融与高新技术的深度融合，作为金融市场发展的新产物，其对企业经营活动产生了重要影响。数字金融的发展能显著改善企业的非效率投资问题，融资约束在此过程中起正向调节作用；数字金融发展对企业投资的促进作用在民营企业及市场化程度较低的地区更加明显。数字金融的覆盖和使用程度越高，对企业投资起到的积极作用就越显著（杨娅琳， 2023）。我国“十四五”规划纲要中提出“坚持创新在我国现代化建设全局的核心地位,坚持创新驱动,科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。作为我国经济社会发展的最重要创新主体之一,科技型中小企业是建设科技强国的中坚力量。数字金融利用互联网提高了金融服务的覆盖率,商业银行利用大数据刻画出科技型中小企业信用状况,针对不同信用等级的企业给予不同的市场化贷款利率,这在一定程度上降低了融资交易成本和信用风险,为科技型中小企业融资约束的缓解带来新的契机。数字金融的发展有助于缓解科技型中小企业融资约束，通过提升融资可得性、降低融资成本、削弱信息不对称程度, 缓解科技型中小企业融资约束（崔钟月， 2022）。数字金融在一定程度上通过缓解企业的融资约束与信息约束进而促进了企业创新投入和创新产出,融资约束对企业创新投入的影响大于创新产出,而信息约束对企业创新产出的影响大于创新投入(周振江,2021)。然而，在数字金融视角下，企业融资面临的约束和挑战也越来越明显。以A企业为例，虽然数字金融市场为企业提供了便利的融资渠道，但是在实际操作中，企业面临的融资约束问题也比较突出，融资门槛高、风险控制难度大、资信评级问题等等。这些问题制约了企业在数字金融市场上的融资效果，使得企业难以获取足够的资金支持，进而影响企业的发展。因此，研究数字金融视角下企业融资存在的问题及对策，具有非常重要的现实意义和研究价值。本研究旨在从数字金融市场的视角，探讨A企业所面临的融资问题，并提出相应的对策建议，旨在为企业提供一些实用性的指导和参考，促进企业更好地利用数字金融市场实现融资目标。
A企业是一家以传统化工产业为主要业务的老牌企业，近年来，不断寻求产业创新突破，但在融资方面却遭遇困境。随着数字金融的快速发展，金融行业竞争异常激烈。在这样的环境下，融资成为企业发展中的重要环节，并且融资状况直接影响企业的运营和发展。然而，A企业在融资方面却遭遇了重重困境，一直难以突破，这不仅威胁到了企业的发展，也对整个数字金融行业造成了不利的影响。目前，A企业融资面临的问题包括，1）融资难度大，融资成本高；2）融资渠道单一、融资方式单一；3）融资用途受限、融资期限短；4）融资规模较小、难以满足企业持续发展的需求。这些问题严重制约了A企业的发展，需要针对这些问题进行深入分析和研究，找出解决之道，推动A企业的发展。
本论文选择以数字金融视角出发，探究A企业融资存在的问题及对策，旨在为数字金融行业和新兴企业提供对策借鉴，促进行业的健康发展。本论文对数字金融行业的融资约束问题进行深入分析和探讨，对于解决当前数字金融行业的融资问题具有积极的意义。其次，本论文以A企业为例，深入探究其融资问题，针对性强，对于类似A企业的新兴企业同样具有参考价值。最后，本论文提出一些解决方案，具有一定的实践意义，同时也提供了一些对数字金融行业的未来发展和创新的思考。
1.1.2研究意义
丰富已有研究内容。目前来看鲜有文献同时研究金融发展、融资约束与企
业投资效率三者之间关系，大多学者只研究了三变量中的两两关系。企业是微观市场中最活跃的经济主体，其投资活动有赖于资金的持续投入，但由于信息不对称问题，企业很可能会陷入融资约束的困境。而金融作为现代经济的核心，在资金以及各项资源配置中起着主导地位，金融发展能否调节融资约束与企业投资效率的关系，这一问题仍然有待研究。因此，本文从金融发展视角出发深入探讨融资约束对企业投资效率的影响，丰富了现有研究内容并填补了当前研究的空白，为后续学者进行相关研究提供了一定的参考。
拓宽现有研究视角。一是在既有研究中采用单一指标法衡量金融发展可能有失偏颇。因此本文拟从金融规模、金融效率、金融市场化以及金融集聚这四个层面着手构建金融发展综合指标，这拓展了现有金融发展指标的衡量范围。二是基于我国金融市场上长期存在的“所有制偏好” 和“规模歧视” 的现实情况，本文将以A企业为例，深入分析在不同类型企业中金融发展对融资约束的异质性影响，以及金融发展对融资约束与企业投资效率二者关系的差异化调节效应，通过这一视角的研究能够充分挖掘金融发展、融资约束与企业投资效率在不同企业中的差异。
补充和完善数字金融理论，数字金融是当今金融领域的新兴概念，它对传统金融理论提出了新的挑战和问题。通过对数字金融视角下企业融资约束问题的研究，可以为数字金融理论提供新的思路和视角，丰富和完善数字金融理论体系。拓展现有融资约束理论，传统的融资约束理论主要从银行信贷、市场信息不对称等方面进行解释。而基于数字金融视角的研究，可以进一步探讨数字金融市场中的融资约束问题，深化对融资约束的理解。探讨金融科技创新的影响，数字金融的快速发展和金融科技的创新对企业融资产生了深远的影响。通过研究数字金融视角下A企业融资约束问题及对策，可以更好地理解金融科技创新对企业融资的影响机制，为金融科技的发展提供理论指导。
从客观数据出发，定量分析并揭示金融发展、融资约束与企业投资效率三者之间的关系，有利于为政策制定者解决当前背景下企业融资困难和投资效率低下的问题提供经验证据。促进企业融资效率提升，通过研究数字金融视角下的融资约束问题，可以帮助企业解决在数字金融市场中融资困难的问题，提高融资效率。对于A企业来说，通过了解融资约束问题并提出相应对策，可以更好地利用数字金融工具，获取更多的资金支持，推动企业的发展。促进金融市场的健康发展，研究数字金融视角下的融资约束问题，有助于发现和解决数字金融市场中的问题，促进金融市场的健康发展。在实践中，数字金融市场的发展也面临着一些挑战，例如信息安全、风险控制等问题。通过研究融资约束问题，可以为数字金融市场的规范化和可持续发展提供实践经验和政策建议。推动企业创新和转型升级，数字金融视角下的融资约束研究，可以帮助企业更好地利用数字金融工具，实现创新和转型升级。数字金融市场为企业的融资提供了新的机遇和路径，对于A企业来说，研究融资约束问题可以帮助企业更好地把握数字时代的机遇，加快创新和发展步伐。
综上所述，研究数字金融视角下A企业融资存在的问题及对策具有重要的理论和实际意义。这不仅有助于提升企业的融资效率，促进金融市场的健康发展，还可以推动企业的创新和转型升级。因此，这一研究对于完善数字金融理论、拓展融资约束理论以及推动金融科技创新都具有重要价值。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 融资约束影响企业发展的研究综述
企业融资渠道主要包括内源融资和外源融资两种，在假定完美的资本市场中，企业内外部融资成本基本一致，但是在现实中企业外源融资的获取难度和交易成本都高于内源融资，致使企业陷入融资约束困境。从融资约束产生的原因来看，Fazzari（1988）2 研究认为信息不对称导致企业内外部资金成本差异较大，而融资约束的大小即可以通过内外部融资成本的差异程度来反映。 Kaplan（1997）[11]研究指出企业融资约束是由市场的不完备性所造成的，诸如信息不对称问题和委托代理问题。 Carpenter（2002）[12] 认为由于资本市场的缺陷，企业面临着严重的外部融资约束困境。从融资约束在我国企业中的表现来看， Brandt（2003）[13] 认为，由于中国特殊的所有权制度，不同产权性质的企业在市场上的地位具有较大的差异，导致其融资行为也呈现较大的差别。 Allen（2005）[14] 研究指出金融资源分配不均的问题在当前中国金融环境下较为显著，尽管私营部门提供了大部分经济增长，但是相对于国企部门来说，其在信贷资金获取上却处于劣势地位。 Tan（2016）[15] 研究指出由于预算软约束的存在，国企部门的融资变得更加便利，而民企部门的融资需求将会被挤出，造成融资困难等级升级。从融资约束对企业投资活动的影响来看，大量学者通过研究证实融资约束对企业投资活动确实具有显著的负向影响，当企业面临融资约束困境时，企业无法通过外部融资途径来筹集足够的资金以达到最优投资规模所需的资金要求，从而导致企业投资效率受损。Stein（2003）[16] 研究就指出企业投资行为往往会受到由信息不对称所引起的融资约束问题的困扰，企业融资越困难就越有可能发生非效率投资行为（Aggarwal，2006）[17] 。 Acharya（2007） [18] 研究表明面临融资约束的企业会更加容易错失投资机会，导致企业投资不足。 Campello（2010）[19] 利用 2008 年金融危机期间的问卷调查数据研究发现由于融资约束的存在企业不得不被迫放弃或推迟一些投资项目，抑制了企业正常的投资支出。 Duchin（2009）[20] 研究认为那些越是依靠银行信贷资金来维持投资支出的企业越有可能失去更多的投资机会，因为一方面一旦银行信贷收紧，企业的投资资金链将会断裂，企业投资项目也就随之被迫中断，另一方面银行信贷资金的获取也需要付出贷前调查等时间成本，如果企业遇到资质良好的项目而不能立即获得信贷资金，那么也会被迫放弃并失去这些较好的投资机会。 Chen（2016）[21] 研究了中国公司的投资不足和过度投资行为，发现管理人员在内部资金流充足时将产生过度投资行为，而在需要进行外部融资时将减少投资支出，因此融资约束问题在一定程度上降低了企业的投资支出。还有一些学者结合金融市场、货币政策以及公司治理等外部环境因素来解释融资约束对企业投资的影响。 Ataullah（2014）[22] 通过研究内幕交易和融资约束之间的关系，发现整体内幕交易加剧了融资约束，然而信息效应主导着内部人员购买的信心效应，只有执行董事的交易与融资约束显著相关。 Guariglia（2016）[5] 以 1998-2014年我国上市企业数据为研究样本，发现中国企业投资不足的原因主要来源于金融市场环境，主要体现在货币市场上信贷资金获取的限制和资本市场上公司上市的准入问题。 Adachi（2017）[23] 运用 1991-2013 年美国上市公司的数据，认为银行系统风险与公司投资呈正相关关系，同时企业的杠杆增强了银行系统风险对企业投资的积极影响，这表明财务约束越严格的企业，银行系统风险对企业投资的影响就越大。 Wang（2017）的研究表明信贷失真会对公司投资效率产生不利影响，而更好的管理预测能力则可以减轻这种负面影响。分样本研究结果显示，管理预测能力可以缓解信贷供给扭曲对民企的不利影响，但对于国企而言却没有显著的缓解作用。但是同时学者们在对融资约束与企业投资效率关系问题的研究上也存在不同的观点， Hovakimian（2011）[25] 研究就指出，为了保持企业良好健康发展，企业经营者在面对融资约束问题时会对投资项目的选择变得更加谨慎，从而将有限的资金运用到价值更高的项目中去，进而提升企业投资效率。
事实上，国内也有大量文献考察了融资约束与企业投资效率之间的关系，并相继展开了实证研究。魏锋等（2004）[26] 运用我国1998-2002年制造业上市企业数据研究表明这些企业均面临某种程度的融资约束问题。靳庆鲁（2012）研究结果均表明融资约束会严重制约企业的投资效率。喻坤（2015）[28] 研究证实了我国上市企业低效率投资的根源与融资假说相符。唐婧清（2017）[29] 认为当企业受到融资约束时通常会表现出较大的存货-现金流敏感性，并且企业存货量与其投资效率的关系呈现出倒U型的状态。在对企业非效率投资类型的研究中，李建标（2016）[30] 指出融资约束会在很大程度上限制企业的投资支出，造成企业投资不足。郭丽虹（2022）[31] 认为在强制分红的政策下，融资约束较高的企业其投资不足问题更加严峻。在对企业产权性质的分组回归研究中，贾丽平（2017）[32] 指出在面临外部融资约束的行业中，国有企业会对民营企业的信贷资金产生挤出效应，导致其投资效率进一步降低。赖明发（2022）[33] 研究结果表明国有企业整体上普遍存在投融资背离的形象，即国有企业在占据融资优势的同时却没有表现出较好的投资效率。此外，一些学者研究认为货币政策和产业政策也会作用于企业融资约束和投资效率的关系。欧阳志刚（2016）[34] 研究表明宽松的货币政策有助于减轻中小企业的财务压力，从而帮助那些面临投资机会的中小企业提高投资效率。张新民（2017） [35] 发现产业政策加重了企业融资约束程度并降低了企业投资效率。杨兴全（2018）[36] 认为在存在融资约束与委托代理情况下，货币政策也会影响到企业投资效率的高低，而现金持有则会对上述过程具有调节作用。但是也有另一部分学者提出了与上述研究结论不同的观点，他们认为较低的融资约束并不必然导致企业的投资高效率，甚至会降低企业投资效率水平。王彦超（2009）[37] 研究指出企业在无融资约束的情况下会倾向于过度投资，从而产生非效率投资行为，相反面临融资约束情况的企业则会很少发生此类现象，袁卫秋（2014）[38] 和张悦玫（2017）[39] 研究均认为与融资约束较高的企业相比，融资约束较低的企业其管理者在投资项目选择时往往展现出更低的谨慎性，导致企业投资过度以及企业内部资金虚耗，最终降低企业的投资效率。
1.2.2 金融发展与企业发展之间关系的研究综述
学术界对于金融发展与企业发展之间的关系进行了长期持续的研究，从国外研究上看，学者们分别关注到了金融发展、金融自由化、金融机构、金融结构以及金融错配等对企业发展的影响。 Demirgüç（1998）[40] 指出在发展水平较高的金融市场中，投资者可以更加便利地获取企业投融资相关信息，帮助企业提升投资效率。 Laeven（2003）[41] 研究发现金融自由化对于小规模公司的融资难度具有显著的减轻作用并间接影响企业投资行为。 Love（2003）[42] 运用欧拉方程模型研究表明融资约束在金融发展影响企业投资的过程中扮演者重要的渠道作用。Levine（2005）[43] 研究指出金融机构可以通过信息搜集与传递、投资项目筛选以及风险分散等机制优化资金的配置，从而提升企业投资效率。 Love（2006）[44] 认为金融发展能够有效化解资本市场的不完善问题，提高金融配置效率。 Cornett（2009）[45] 研究指出金融发展水平越高，金融机构之间的竞争也就越发激烈，因此金融机构为了提升自身的竞争力，需要具有较高水平的信息获取与加工能力，有效评估与甄别企业的投资项目并对优质项目进行资金支持，有助于化解企业的投资不足问题。 Gorodnichenko（2011）[46] 研究指出不完善的金融体系抑制了微观经济产出。 Mallick（2011）[47] 利用 1997-2007 年 47 个国家超过 11000 家公司的企业数据，发现金融改革水平较低国家的平均杠杆水平小于 50%，与金融改革水平较高的国家相比，这些经济体的企业面临的财务困境风险更低，对企业盈利能力和生产率的不利影响更小。 Brandt（2013）[48] 研究发现金融市场在国有与非国有部门之间的资金错配问题致使非农业生产总值下降 20%。 Cai（2014）[49] 研究指出金融发展可以减少民企的投资不足，但对国企投资不足却没有显著的改善作用，并且与理论预期相反，没有证据表明金融发展可以有效地抑制私营和国企部门过度投资的可能性，这表明在中国金融发展对于缓解企业低效率投资方面作用仍相对有限。 Castro（2015）[50 ] 研究表明金融发展是企业投资的重要决定因素，较高的金融发展会为企业提供融资机会，从而使受到财务约束的企业能够增加投资，此外金融发展提高了市场效率，使投资者能够更明智地选择公司来投资其资金，因此在信贷和资本市场欠发达的经济体中，由于缺乏所需的融资，公司的扩张机会更少（Xie， 2015）[51] 。 Khan（2017） [52] 调查研究发现以股票市场为主的金融结构能够发挥市场强大的监管效应，进而影响企业投资相关决策。 Liang（2017）[53] 研究发现金融错配会降低企业资本配置效率。 Khan（2018） [54] 指出金融发展水平的提升一方面会增加原本投资不足企业的投资支出，另一方面会降低原本投资过度企业的投资支出。
国内学者也相继研究了金融发展、普惠金融、金融生态环境、融资渠道、金融市场化、金融错配、金融可得性以及金融深化等方面对企业发展的影响。兰强（2014）[55] 考察了能源行业的投资效率，认为金融发展不仅可以直接提高该行业的投资效率，而且还能够通过缓解融资约束这一渠道间接提升能源行业的发展进度。朱红军（2006）[56] 认为在金融发达的市场中，投资者可以方便快捷地获取企业投融资决策信息，从而减轻信息不对称程度，改善企业投资效率。杨华军（2007）[57] 和李延喜（2010） [58] 研究表明金融发展的提升能够抑制企业过度投资。张鹤（2012）[59] 指出金融发展对企业投资效率具有正向影响。姚雪松（2014） [60]研究指出金融生态环境的优化能够通过强化和完善外部监督机制，缓解信息不对称和委托代理问题，提升企业投资效率。胡晖（2015）[61] 研究指出加强银行信贷对企业外部资金的支持能够显著促进企业投资增长。师俊国（2016）[62] 研究指出普惠金融对企业投资效率的影响程度呈现 U 型特征。邓向荣（2016）[63] 考察了不同融资渠道对企业投资效率的影响，发现银行信贷和内部融资的影响是负向的，而商业信用的影响是正向的。戴伟（2017）[64] 研究表明金融市场化有助于推动资本配置效率的提升。李红（2018）[6] 认为金融发展对企业非效率投资具有改善用，其中金融中介机构的改善作用要大于股票市场。张庆君（2018）[65] 的研究结果显示我国金融市场上的金融错配现象与企业非效率投资显著正相关，国企表现为投资过度而民企则表现为投资不足，金融市场的发展能够削弱信贷错配对企业投资效率的负向影响，矫正国企部门的过度投资行为以及减少民企部门投资不足问题。刘亦文（2022）[66] 指出金融可得性推动了企业投资效率提高，且这种推动作用在我国存在明显的区域差异，具体表现为中、东、东北以及西部逐次降低的格局。黄淼（2020）[67] 基于中小板企业的研究样本发现金融生态环境的优化可以显著促进企业投资效率的提高，金融发展一方面可以降低企业投资不足问题，另一方面能够抑制企业投资过度行为。韩元亮（2020）[68] 基于 2009-2016 年我国上市公司的数据，探究了金融深化对不同产权企业投资效率的差异化影响，发现金融深化能够显著促进民营企业投资效率的提高，特别是在改善民企投资不足的问题上尤为显著，但是对国企来说金融深化的影响并不突出。
1.2.3 金融发展与融资约束之间关系的研究综述
国外学者分别就金融发展、金融集聚、金融市场化以及金融结构等方面展开了对企业融资约束的影响研究。 Porta（1997）[69] 和Rajan（1998） [70] 指出在企业财务决策过程中，金融发展对其有重大影响，不发达的金融市场环境容易滋生逆向选择问题，增加企业平均融资成本。 Claessens（2003）[71] 研究发现金融发展改善了企业的融资渠道，在金融发展水平较高国家中的企业会更加容易获得外部融资。 Inessa（2003）[72] 研究证据表明金融欠发达国家的资本成本变化幅度将近是金融平均发展水平国家的两倍。 Aghion（2005）[73] 研究指出金融发展水平的提升可以有效缓解信息不对称问题并降低企业融资约束程度。 Bauma（2009）[74] 以银行业为主的金融结构能够为企业带来更加便利的外部融资途径。 Becker（2010）[75] 发现金融市场发达国家中的企业投资-现金流敏感性一般较低，这能够表明金融发展可以减轻企业的财务约束。 Sdidel（2011）[76] 认为金融集聚能够通过减轻逆向选择问题增加信贷资金的配置效率。 Pietrovito（2014）[77] 研究表明金融市场的发展能够丰富企业外部融资来源渠道，从而减轻企业财务约束。 Li（2014）[78]基于我国东、中、西部地区股票市场和金融中介发展差异较大的特点，研究发现信贷市场和股票市场的金融发展对降低融资约束都有很大的影响，且这种效应在经济发展程度较高的东部地区表现得最为明显，而在经济发展程度较低的中部地区并不显著。 O’（2017）[79] 使用越南的公司数据集发现，金融发展减少了公司的外部融资约束，从而促进了更高的投资活动。在对企业分规模的进一步研究中，Gelos（2002）[80] 和Ghosh（2006） [81] 均认为金融市场化对于减轻小企业融资约束程度具有明显的作用，但对大企业而言却未必。 Laeven（2003）[41] 研究发现在金融自由化逐步深入的过程中，融资限制对于小企业而言会有所放宽，但对于大企业而言却有逐渐缩紧的趋势。 Koo（2005）[82] 利用韩国企业数据研究指出小企业在金融市场化过程中会获益更多，但是大企业将逐渐丧失信贷获取方面的比较优势。 Maria（2014）[83] 认为企业的投资机会和绩效增长主要受其财务状况影响，而企业外部融资状况主要受金融发展影响，对于大型公司来说企业财务状况的改善会给其带来更多的积极意义，而对于小公司而言金融发展水平的提升将会使其受益更多。 Gupta（2022）[84] 利用印度上市企业的数据观察到金融发展有助于降低企业的投资-现金流敏感性，尤其是对于小企业和独立企业来说这种作用更为显著。
从国内研究来看，学者们分别从金融发展、金融环境、金融效率、金融市场化、中小银行发展、外资银行进入、普惠金融以及互联网金融等角度出发考察了对企业融资约束影响。朱凯（2009）[85] 和魏志华（2014） [86] 研究结果均表明良好的金融环境可以给企业提供丰富的金融资源，减轻企业融资难度，并且这一作用对于中小企业和非国有企业来说较为突出（胡杰， 2017）[87] 。沈红波（2010） [88] 、曾之明（2017）[89] 、徐保昌（2022） [90] 、史小坤（2020） [91] 和黄婷婷（2020） [92]研究均认为金融发展对于减缓企业融资约束困境具有重要意义，特别是对于中小企业和非国有企业而言更加重要（凌立勤， 2016）[93] 。屈文洲（2011） [94] 指出当企业信贷资源支持减少时，企业受到的融资约束程度加剧，导致企业陷入财务困境。戴小勇（2015）[95] 认为金融效率低下是导致企业外部融资困难的一大重要因素，企业获取信贷资金的难易程度与金融发展水平息息相关，在金融发达地区的企业会更加容易获取信贷资金（朱大鹏， 2015）[96] 。解维敏（2011） [97] 和刘文琦（2018） [98] 研究表明金融市场的不断完善可以为企业研发带来丰富的融资渠道和充沛的金融资源，进而缓解企业融资难问题，且这种效果在小公司和私企中体现得更加明显，而在国企中并不显著（刘任重， 2022）[99] 。肖晶（2016） [100] 和王凤荣（2022）[101] 研究发现中小型银行的发展能够通过市场维度和制度维度两个方面来减轻民营企业的融资约束问题。顾群（2015）[102] 指出中小型科技企业的研发活动比较依赖于企业内部现金流，而供应链金融的发展能够帮助企业降低研发活动对内部现金流的敏感度。袁乐平（2015）[103] 和包钧（2018） [104] 分别认为互联网金融和普惠金融的发展有助于减轻中小企业财务约束。张宏彦（2016）[105]研究结果表明金融发展有助于减轻战略新兴产业的融资难度，与银行业发展相比较，股票市场的发展对于降低战略新兴产业的融资约束程度更有效果。杨兴全（2017）[106] 研究指出外资银行进入有利于抑制企业代理冲突和减轻企业融资约束程度，从而提升企业的投资效率，这一作用对于大型公司更加明显且具有显著的“选摘樱桃” 效果。但是也有一部分学者认为金融发展对于降低企业财务约束不具有重要性（姚耀军， 2015；杨有才， 2014），在国内存在金融抑制的现实情况下，朱鸿鸣（2015）[109] 基于竞争性视角指出我国金融体系“发展过度”，目前已经存在明显的“攫取性” 特征且具有显著的负外部性，其产生的“侵蚀效应” 导致实体企业外部融资成本居高不下并且还会降低其偿债能力。目前来看我国经济货币化程度不断提高，但是实体经济部门融资难融资贵的问题却仍然存在，这一现实矛盾的解决关系到整体经济的健康平稳发展，因此在当前背景下我国金融发展能否有效缓解企业融资约束问题依旧值得我们探讨与深究。
1.2.4 关于数字金融的研究综述
（1）数字金融内涵的研究
数字金融是一个融合了数字技术和金融新领域，它的内涵随着技术与金融实践的发展着动态的改变，其中，“金融科技”、“互联网金融”、“数字普惠金融”等概念都可以被看作是在一定发展阶段对数字金融的认知：数字金融相关概念最早可追溯至20世纪60年代，伴随着1967年第一台ATM的问世，银行业务的信息化、电子化趋势呈现加速发展。在此背景下，1972年 Bettinger首次提出“金融科技”这一概念，“金融科技”的概念在这一时期占据主导地位并强调传统金融机构金融业务的信息化。2008年所爆发的全球性金融危机暴露了金融体系实践中的种种问题，危机后金融监管的变革以及数字技术的发展推动着金融科技的发展，金融发展迈向一个新的发展阶段并表现为一些前所未有的新特征，一方面，区块链、云计算等技术发展加速科技的变革；另一方面，非金融机构利用自身优势创新出各种新型的金融服务模式，如2012年京东与银行联合推出供应链金融业务为电商金融提供了新思路，2013年余额宝的上线为支付领域开辟新天地，2014年Lending Club登陆纽交所引发了全世界对P2P的广泛关注，2015年蚂蚁花呗的正式上线开启了我国消费金融的新场景。这一时期，“互联网金融”占据主导地位并展示了以电商平台为代表的互联网平台创造的新型金融模式，互联网金融不同于传统的直接融资和间接融资方式，并对现有的金融模式产生根本性的影响。2016年《G20集团数字普惠金融高级原则》首次提出数字普惠金融理念并将其界定为为“一切通过使用数字金融服务以促进普惠金融的行动”。此后，“数字普惠金融”的概念逐渐成为主流，强调金融的数字化和普惠价值，而中国担任G20主席国已然成为引领数字金融的一面旗帜。数字技术与金融实践的动态融合发展催生了各种各样相似的概念，而黄益平等（2018）在对上述概念进行了总结后认为数字金融比互联网金融内涵更加丰富，并指出目前数字金融具有普惠性的显著优势，即数字金融在概念上基本无异于数字普惠金融。
（2）数字金融测度的研究
我国数字金融的快速发展催生了对数字金融定量测度的研究需求，不少机构和学者对定量测度数字金融展开的研究。如中国人民银行发布的《中国普惠金融指标分析报告》以及西南财经大学发布的中国家庭金融调查数据中虽然均未明确对数字金融进行定量测度，但却包含能反映银行、家庭等社会经济体的数字普惠金融发展情况的数据。然而，长期一开，中国一直以来都缺少一套完整的、连续的、能够比较全面的反映数字金融发展状况的指标体系。为此，自2016年起，北京大学数字金融研究中心与蚂蚁集团研究院展开合作，运用层次分析法从数字金融的广度、深度和数字化程度三个维度建立了一套中国数字金融发展综合评价指标。该指标在2016年首次发布，并于2019年和2021年先后进行了两次更新，已成为学术界颇具影响力的数字金融研究指标体系。
（3）数字金融缓解中小企业融资约束的研究
随着信息技术与经济领域的融合不断加快，国内外众多学者纷纷从互联网金融、科技金融、数字普惠金融等角度对数字金融缓解中小企业融资约束问题进行了理论分析。谢平等(2012)指出电商平台利用其经营活动集聚客户信息，并通过数字技术对客户进行信用评分从而弥补中小企业信用不足的问题，安宝洋（2014）指出 P2P 网络借贷和众筹模式能打破传统金融体系的金融抑制现象从而有助于解决科技型中小企业融资难题。王馨（2015）认为互联网金融所具备经济效应能够有效满足中小企业“长尾”的融资需求，Chung Jay M et al（2017）指出平台金融依托信息技术正成为中小企业的替代融资方式，Kaa et al （2020）通过调查经合组织1617家中小企业发现金融科技有助于提高中小企业效率。然而受制于早期数字金融数据的可得性，近年来才有少部分学者从定量视角探索数字金融对企业融资的影响，如万佳彧（2020）利用北京大学数字普惠金融指数进行实证研究发现数字金融对降低企业融资约束的方面效果显著，何剑等（2021）通过实证分析同样发现数字金融能够为中小企业融资提供有效服务。基于定量视角分析数字金融对中小企业融资约束的研究方兴未艾。
1.2.5 国内外研究述评
目前国内外文献都关注到了融资约束与企业投资效率之间的关系、金融发展与企业投资效率之间的关系以及金融发展与融资约束之间的关系。学者们普遍认为金融发展可以改善企业投资效率。但是在融资约束与企业投资效率这组关系中学者们存在不同的观点，大多数学者们研究认为融资约束会抑制企业投资活动并降低投资效率，然而也有少部分学者指出融资约束较高的企业并不必然导致投资低效率。当企业面临的融资约束较为严重时，企业管理者在投资项目选择方面将变得更为谨慎，反而会提升企业投资效率。在金融发展与融资约束这组关系中学者们也表现出不同的观点，大部分学者研究认为，金融发展对企业所面临的融资约束具有缓解作用，且这种作用在不同产权性质和不同规模企业中具有异质性，而另有少部分学者持不同意见。总的来看，当前研究对金融发展与企业投资效率的关系具有比较一致的结论，但对融资约束与企业投资效率以及金融发展与融资约束的关系仍存在争论。
通过梳理国内外文献，发现现有研究仍然存在一些不足之处。第一，鲜有文献将数字金融、融资约束与企业投资效率这三个变量联系起来进行研究，大多学者只对三个变量中的两两关系进行了研究。第二，目前有一部研究关注到了融资约束在金融发展影响企业投资中的中介效应，但是还没有学者关注到数字金融在融资约束影响企业投资效率过程中的调节作用。第三，现有文献多是针对企业投资支出进行研究，缺乏对企业投资效率的整体考察。第四，对金融发展指标的衡量较为单一，缺乏科学的综合评价指标。基于此本文从数字金融视角出发研究融资约束对企业投资效率的影响，并进一步结合我国金融市场上长期存在的“所有制偏好” 和“规模歧视” 现象，深入分析数字金融、融资约束与企业投资效率三者之间的关系在不同企业产权性质和不同企业规模下的差异性表现。
1.3研究方法与内容
1.3.1研究方法
本研究利用文献研究、调查法、理论与实践结合的方法，对A企业融资约束问题进行探讨，并给出了具体的优化方案。
（1）文献研究法
文献研究法建立在对经典理论、历史文献、研究成果、调研报告等进行的整理和综述基础上，能够为研究提供科学的理论支撑。本研究以“融资约束”、“金融发展”、“数字金融”、“企业投资”、等关键词，收集相关书籍、期刊、论文、调研报告、内部资料等文献，了解了融资约束问题流程优化的相关理论，研究现状和实践情况，为本研究提供坚实的理论基础。
（2）案例分析法
本研究利用了企业案例的实际数据，理论结合实际进行分析研究。一是深入A企业现场以及财务工作场景，收集A企业的财务数据及相关人员情况。二是根据收集的数据研究分析A企业的现状，分层次展开进行分析论述，通过分析归纳存在的问题，并提出解决问题的办法和建议。
（3）实证研究法
通过A企业的实证研究和具体分析，深入探究了A企业融资约束存在的根本原因，分析了其融资渠道、融资方式、融资用途、融资规模等方面的问题，并提出了相应的解决方案。数据分析：通过收集、整理和分析相应的数据，对A企业的融资问题进行了量化分析，以验证研究结论的可靠性。
1.3.2研究内容
本研究的主要内容分为六章。
第一章是绪论，介绍研究背景，研究目的及意义，概括主要研究内容和方法，并梳理了国内外研究现状和文献综述。
第二章是相关概述及理论基础，首先介绍了数字金融和融资约束的基本概念，确定了A企业的基本特性。然后阐述了金融发展和企业投资效率等相关理论，形成本研究的基本框架。
第三章是A企业的融资约束现状及调查分析，在现状介绍的基础上，主要利用企业相关财务数据分析企业财务状况以及融资约束现状，从而提出A企业融资存在的问题。
第四章是数字金融视角下A企业融资约束形成的成因分析，结合问卷调查结果和内部运营数据，分别从资本结构、盈利能力、经营风险、资产质量、经营管理五个环节剖析具体的问题，并探讨了问题的成因。
第五章是数字金融视角下解决A企业融资约束的对策，明确了数字金融对A企业的影响，并基于各个问题点，提出了明确的解决方案。
第六章是总结与展望，梳理主要的研究结论和不足，并基于不足给出了相关领域的研究展望。
1.4 创新点和技术路线
1.4.1 创新点
（1）研究视角的创新
数字金融作为一种新型领域，对其探索多关注与数字金融本身的内涵以及测度的研究，而基于数字金融视角探索其对企业融资约束影响的文献仍需进一步完善和补充。本文通过理论和现状分析，在此基础上实证检验我国数字金融在降低中小企业融资约束作用的效果，具有一定的创新意义。
（2）研究内容的创新
本文采将从理论和现状层面归纳出“数字金融—融资约束—企业创新”的传导链条。以此为基础，将数字金融纳入企业创新的实证分析框架。在此基础上本文还进一步引入数字金融相关变量，结合最新数字金融发展数据检验数字金融取得长足发展以及疫情冲击下的背景下数字金融对企业融资约束的实证效果具有一定的创新性。
（3）实证的创新
本文引用A企业作为实证案例，从其行业到其本身的研究，分析研究的出其融资困难的原因，再从数字金融的角度出发，分析其解决方法。
1.4.2. 技术路线

图1-1 技术路线图
2 相关概念界定
2.1 相关概念界
2.1.1 数字金融
数字金融是融合了数字技术与金融的新领域，其内涵的发展是一个动态变化的过程，与互联网金融、金融科技、数字普惠金融是一脉相承的。有不少学者认为金融科技或互联网金融等同于数字金融。谢平和邹传伟（2012）[5]首次将互联网金融定义为涵盖移动支付、信息处理和资源配置三个角度的新型金融模式。2016 年中国互联网金融行业协会将其定义为：传统金融机构与互联网企业利用信息技术实现资金融通、支付和信息中介等业务服务的一种新兴金融。“金融科技”一词最早出现在 20 世纪 70 年代，但近年来才受到广泛关注并被高频使用。2018 年，金融稳定理事会（FSB）定义金融科技是技术带来的金融创新，主要包括大数据金融、云计算金融、人工智能金融、区块链金融等。
随后，央行发布的《金融科技发展规划（2019-2021）》中定义金融科技是技术驱动的金融创新。关于数字普惠金融的概念，在 G20 杭州峰会上首次提出，它是指一切可以通过金融科技手段来促进普惠金融的活动。它是传统普惠金融的进一步深化，具有普惠金融的特征，又兼具数字化的优势。众多学者也给出了数字金融的概念。黄益平和黄卓（2018）[6]认为，数字金融是一种新型金融模式，泛指互联网企业与金融机构相互合作，利用数字化手段实现投融资、支付等业务，这一概念与互联网金融、金融科技基本相似，覆盖范围更广泛，并且数字金融具有普惠性的特征，与数字普惠金融高度相似。此外，封思贤和郭仁静（2019）[7]认为数字金融的本质仍是金融，它以数字为手段，是将数字技术融入传统金融服务的一种新型金融服务。宇超逸等（2020）[8]则认为数字金融是传统金融业务与数字技术的融合，延伸到其他金融领域的新兴业态，主要业务包括第三方支付、P2P、数字保险等，其在内涵上与互联网金融和金融科技相似，但侧重点不同，前者侧重于互联网企业在金融业务中发挥的作用，而后者则突出科技对金融创新的推动作用。2020 年世界银行发布的《数字金融服务报告》中定义数字金融是传统金融部门与金融科技企业利用数字技术提供金融服务的模式。它是数字技术与传统金融的相互融合与相互渗透，是在传统金融基础上表现出来的新形势、新技术、新模式。
综上所述，本文认为数字金融是指将传统金融业务与互联网、大数据、云计算等技术手段相结合的一种新型金融业务模式，主要包括两类主体：一是数字金融公司，二是利用技术改善金融服务的传统金融机构。
2.1.2 融资约束
一直以来，融资问题是众多学者研究的重点，企业融资约束理论也不断丰富。经典 MM 理论认为，资本市场是完善的，信息是对称的，交易不存在任何限制，企业的内外部融资成本不存在任何差异，即无信息成本和交易成本。然而，现实世界的资本市场并不是完善的。由于信息不对称产生的逆向选择和道德风险，相较于内部融资，企业获取外部融资的成本明显更高，进而形成融资约束（Myers &Majluf，1984）[41]。融资约束这一概念是由 Fazarri 等人在 1988 年提出的，被定义为“在不完全资本市场中，由于信息不对称等因素的存在，导致企业的外部融资成本高于内部融资成本，因此企业会过度依赖内部资金，而内部资金有限无法满足企业的融资需要，从而使企业无法实现最优投资水平的现象”。Kaplan & Zingales（1997）[42]将融资约束的定义进一步具体化为“公司内外部融资成本的差额”。此外，邓可斌和曾海舰（2014）[43]认为融资约束的概念不同于财务困境，前者被定义为相对企业投资机会，企业获取资金的难易程度；而后者反映资金需求得不到满足的情况，例如企业想要投资但缺乏资金。综上，本文将“中小企业融资约束”界定为：中小企业由于内部原因和外部原因导致的融资难、融资贵现象。这里的内部原因主要包括企业规模、经营风险、财务状况、盈利能力、信用状况、抵押资产、资本结构、管理者特质等。外部原因包括法律环境、金融环境和经济环境。外部环境的变化，会影响企业的融资决策。在企业进行融资时，会考虑外部政策环境是否健康，因为市场化程度越高，金融市场制度越完善，整个市场的信息更加透明，利于资金供给方获取到有效的综合信息，中小企业才有更多融资的途径。
2.2金融发展相关理论
2.2.1金融结构论
金融结构论认为对于一个经济体来说，在其经济发展的不同阶段都需要有一个与之相互匹配的金融结构。 Goldsmith（1969）认为金融现象包括金融工具、
金融机构和金融结构。金融工具是指所有权和债权凭证，金融机构指银行、证券、保险以及信托等金融中介机构，金融工具和金融机构的内在本质和外在表现则充分体现了一国的金融结构，而金融发展则是金融结构演变的具体过程，因此对一国金融结构的研究与剖析可以把握该国的金融发展水平。 Goldsmith 认为在不同的金融结构下，会有不同的金融相关比率与之对应。金融相关比率则是指一定时期内社会金融活动总量与经济活动总量的比值。
金融结构论是一种经济学理论，主要研究金融体系中各种金融机构的组织结构和相互关系对经济发展和金融市场运行的影响。金融结构论认为，金融体系的结构对经济发展和金融市场的稳定起着至关重要的作用。下面将从理论背景、主要观点和研究意义三个方面对金融结构论进行详细描述。
理论背景，金融结构论在20世纪中期兴起，随着金融业的快速发展，人们开始关注金融机构的发展模式、组织结构和功能。金融结构论的发展受到了奥斯汀·罗宾斯、阿尔弗雷德·钱德勒等学者的影响。他们认为，金融结构对经济发展和资源配置起着重要作用，因此对金融结构进行研究具有重要意义。
主要观点，1. 金融结构与经济发展，金融结构论认为，金融结构对经济发展起着决定性的影响。不同类型的金融机构具有不同的金融服务特征和资源配置能力，它们的组织结构和运作方式会直接影响资金的供给和融资的成本。一个有效和稳定的金融结构可以提供充足的资金，促进经济的发展。2. 金融结构与金融市场的稳定，金融结构论认为，金融结构的合理性和稳定性对金融市场的稳定性至关重要。不同类型的金融机构在金融市场上承担不同的职能和责任，它们之间的相互关系和协调机制会影响金融市场的运行效率和风险管理能力。良好的金融结构可以提升金融市场的稳定性，防止金融危机的发生。3. 金融创新与金融结构，金融结构论关注金融创新对金融结构的影响。金融创新可以改变金融机构的组织形式和业务范围，进而改变金融结构。金融创新可以推动金融机构的专业化和差异化发展，提高金融服务的效率和质量。然而，金融创新也可能导致金融市场的不稳定和风险的积累，因此需要合理引导和监管。
总之，金融结构论的研究对于理解金融体系的运行规律，提高金融市场的稳定性和有效性具有重要意义。它为政策制定者提供了重要的参考依据，也为金融机构的发展和金融市场的改革提供了理论支持。
2.2.2 金融抑制论
金融抑制理论认为发展中国家的金融市场大多存在金融机制发展不健全以
及对利率和汇率过度管控的现象，从而导致金融资源无效配置和各种生产要素不合理流动，致使国民储蓄率下降，从而增加了国内厂商对外资的依赖程度，最终阻碍地区经济发展。因此金融抑制论主张在金融市场中要减少政府的干预行为并提高实际利率，实现金融市场的自主调节和金融资源的有效配置，以此促进经济发展。吴艳艳（2006）认为在不完善的金融体系下，金融市场的运行会面临各种各样的管制手段，从而无法实现金融体系自身的良性运行，影响经济的健康发展。在发展中国家中，由于市场不完善以及技术缺陷等因素的存在，金融市场的服务能力无法得到充分的开展和有效辐射，于是政府开始干预金融市场并主导金融资源配置，致使信贷资金不合理流动和金融资源配置效率低下，出现金融抑制现象。当一个国家或地区存在金融抑制情况时，政府不必要的干预会使得金融资源的配置效率大大降低，导致金融体系无法有效助推经济的发展并造成经济和社会福利损失，与此同时地区经济发展缓慢也会加剧金融管制程度，形成对经济发展的不利影响。
金融抑制论是一种经济学理论，主要研究金融体系中存在的各种制度和政策对经济发展和金融市场运行的抑制作用。金融抑制论认为，金融体系中的某些制度和政策，如金融监管、利率管制和信贷配给等，会限制金融机构的自主性和市场化程度，阻碍金融资源的有效配置和经济发展。下面将从理论背景、主要观点和研究意义三个方面对金融抑制论进行详细描述。
理论背景，金融抑制论起源于20世纪70年代，当时以麦金农（McKinnon）和肖满（Shaw）为代表的学者提出了金融抑制理论。在此之前，许多发展中国家实行了以国家垄断银行为核心的金融体系，并采取了一系列的金融管制政策。研究者们认为这些管制措施抑制了金融自由化和市场化进程，对经济发展造成了不利影响。
主要观点，金融抑制与金融自由化，金融抑制论认为，金融体系中存在的各种制度和政策，如金融监管、利率管制和信贷配给等，会限制金融机构的自主性和市场化程度。这些抑制措施阻碍了金融市场的发展，使得金融资源无法有效配置。金融抑制与经济发展，金融抑制论认为，金融抑制措施会对经济发展产生负面影响。限制金融自由化和市场化程度的措施，会增加金融机构的风险厌恶程度，限制金融创新和金融资源的有效配置，从而阻碍经济的发展。金融抑制与金融市场的健康发展，金融抑制论关注金融市场的健康发展。它认为，通过去除金融抑制，提高金融自由化和市场化程度，可以促进金融市场的竞争和创新，提高金融体系的稳定性和效率。
总之，金融抑制论的研究对于理解金融体系的运行规律，推动金融自由化和市场化进程，促进经济稳定和可持续发展具有重要意义。它为政策制定者提供了重要的参考依据，也为金融体系的改革和经济发展提供了理论支持。
2.2.3金融深化论
金融深化论主张政府减少对金融市场的干预，以达到金融资源有效配置并最终推动经济增长。 King（1993）研究发现金融深化能够显著促进人均收入增长。Rousseau（2000）运用多个国家 1980-1985 年的面板数据证实了金融深化对经济增长具有明显的正向促进作用。金融深化论在发展过程中衍生出了两个较为重要理论，即金融自由论和金融约束论，但是这两种理论表达了相反的观点，金融自由论反对政府干预，而金融约束论则倡导“国家干预主义”。 Shaw（1973）在金融深化的研究中指出发展中国家政府无须进行不必要的干预行为和管制手段，强调利用市场来发挥利率的调节机制以此实现市场均衡。
金融深化论是一种经济学理论，主要研究金融体系的发展与经济增长之间的关系。金融深化论认为，一个深化发展、完善的金融体系可以促进经济增长和发展。下面将从理论背景、主要观点和研究意义三个方面对金融深化论进行详细描述。理论背景，金融深化论起源于20世纪80年代，以金融发展较早的发达国家为背景，是对传统金融发展阶段理论的拓展和完善。研究者们通过对金融体系的深入分析，提出了金融深化对经济增长的积极影响。
主要观点，金融深化与资源配置，金融深化论认为，金融深化可以提高资源的有效配置。一个完善的金融体系可以通过提供更好的金融服务，将资金从储蓄者转移给投资者，实现金融资源的有效配置和优化配置，促进经济的增长和发展。金融深化与创新能力，金融深化论认为，金融深化可以促进经济的创新能力。金融深化可以提供更多的融资渠道和金融产品，为创新型企业提供更多的资金支持和风险投资机会，推动科技创新和产业升级。
金融深化与经济稳定，金融深化论关注金融发展对经济稳定的影响。金融深化可以提高金融市场的竞争和监管能力，促进金融市场的稳定和健康发展，降低金融风险，提高经济的稳定性。
总之，金融深化论的研究对于理解金融体系对经济增长的影响机制，推动金融体系的发展，促进经济增长和发展具有重要意义。它为政策制定者提供了重要的参考依据，也为金融体系的改革和经济发展提供了理论支持。
2.3融资约束与企业投资效率相关理论
2.3.1 信息不对称理论
Modigliani 和 Miller 经济学家在 20 世纪 50 年代年提出了著名的 MM 理论，该理论认为交易双方所知晓的信息是对称的，企业内外部融资成本基本一致，因此企业的投资决策不必考虑到自身的资本结构，但实际上交易双方所知晓的信息是不对等的，基于此 Akerlof、 Stiglitz 与 Spence 提出了信息不对称理论，认为在信息不对称市场中外部投资者无法有效区分优质和劣质企业，因此为了弥补外部不确定性带来的损失，投资者往往会提高风险溢价水平从而抬升资金供给价格，使企业外部融资成本上升，此时一旦高于内部融资成本，便会使企业感受到融资约束的压力。 Stigliz（1981）研究指出由于信息不对称问题的存在，金融市场的借贷资金通常不按照供求定理来进行，资金供给者难以区分资金需求者的资质和行为，导致资金需求者无法以合理的市场利率水平来获得信贷支持。
2.3.2优序融资理论
优序融资理论认为企业融资方式选择有先后之分，首选内源融资，其次是债务融资，最后为股权融资。企业这种行为产生的根源在于交易成本问题和信息不对称问题，因为在现实情况中企业内外部融资成本是有差异的，内源融资资金是企业的自有资金在使用时没有显性成本，债务融资通常需要支付一定的利息同时还要付出一些额外的费用，而股权融资则需要支付高额的发行费用，所以按照融资成本由高到低排序依次为股权融资、债务融资以及内源融资。此外，由于信息不对称问题的存在，当企业以股权融资为由发行新股时，外部投资者由于对企业内部生产经营信息掌握不够充分，可能会认为企业经营面临困难进而降低对公司股票的估值，从而对企业产生不利影响。因此，企业在进行融资时一般会按照内源融资-债务融资-股权融资的先后顺序进行。
2.3.3 委托代理理论
委托代理理论认为企业所有者与经营者兼具一角存在一定的弊端，主张公司所有权和经营权相互分离。随着工业业务的复杂化，企业所有者无法掌握公司经营所需的各项技能，此时需要引入专业的代理人来执行委托人的意愿，支持公司业务更好地发展。但是委托代理关系也导致公司在经营过程中出现了一些问题，公司股东追求企业价值最大化，而公司管理者则追求自身收益最大化，如此一来就会使二者形成利益冲突，导致委托代理问题产生。委托代理问题易滋长道德风险，公司经营者可能产生以权谋私的行为，导致企业外部融资和投资行为的不合理性。 Jensen & Meckling（1976）研究发现委托代理会导致企业的过度投资行为，经营者为了追求企业规模扩张通常会追加投资，在企业追加投资的过程中，如果企业债务价值的变动高于企业股权价值的变动，则意味着企业是在净现值为负的项目上继续投资，形成过度投资行为，导致企业投资效率降低。
2.3.4自由现金流理论
自由现金流理论认为融资结构会约束企业经理人对现金的使用，从而缓解企业委托代理问题。在企业拥有充足现金流的情况下，企业管理者会基于自身利益最大化的考量将这笔资金用于企业再投资而不是全部分配给股东，这样一来就很有可能造成企业过度投资。 Jensen（1986）的研究认为当企业具有充足的资金时，由于委托代理问题的存在企业经理人会更加倾向于过度投资。 Vogt（1994）和 Richardson（2006）的研究也指出当企业具有较高的现金流量时，企业经理人会将这部分资金进行再次投资而不是分配给企业股东。陈言（2022）研究发现基于企业未来现金流可能存在一定风险的认知，当期现金流越大的公司其投资过度的行为也就约有可能发生。
自由现金流理论（Free Cash Flow Theory）是财务管理领域的一个重要理论，它主要关注企业的自由现金流（Free Cash Flow，FCF）。自由现金流指企业在特定时期内可用于偿还债务、分配股利、进行投资等自主支配的现金。以下是对自由现金流理论的详细描述。
自由现金流是企业的核心指标之一，对于公司的价值和财务状况具有重要影响。根据自由现金流理论，企业的价值取决于其预期未来的自由现金流，相比于其他指标如净利润或营业收入等，自由现金流更能反映企业的真实盈利能力和经营稳定性。因此，投资者和财务决策者经常使用自由现金流来评估企业的价值和健康状况。自由现金流的计算一般是从经营活动现金流量净额中扣除所需的资本支出。经营活动现金流量净额反映了企业实际经营活动所产生的现金流入流出情况，而资本支出则表示为企业为保持和提升经营活动所需进行的投资支出。扣除资本支出后得到的自由现金流，可以用于满足企业的各种财务需求。
自由现金流理论强调自由现金流与企业价值的紧密关系。如果一个企业的自由现金流是正的，那么它可以用于偿还债务、派发股息、进行投资或其他财务活动，这显示了企业的稳定性和增长潜力。相反，如果一个企业的自由现金流是负的，那么它可能需要通过借债或其他手段来满足资金需求，这可能会增加企业的风险和不确定性。
自由现金流理论对于财务决策具有重要的指导意义。一方面，企业可以通过优化经营活动和控制资本支出来增加自由现金流，从而提升企业价值。另一方面，投资者可以通过比较不同企业的自由现金流来评估其投资价值和回报潜力，从而做出更明智的投资决策。
总之，自由现金流理论是财务管理领域的重要理论，它关注企业的自由现金流并将其作为评估企业价值和财务状况的关键指标。通过这一理论，企业可以优化财务决策，提升价值，而投资者也可以更准确地评估投资机会。
3 数字金融视角下A企业融资约束现状分析
3.1 A企业简介
A公司是一家以三聚氰胺、硝基复合肥、硝酸铵等化工产品的生产和销售为主营业务的化工股份有限公司,成立于2003年5月。公司凭借领先的技术优势,充分利用一体化、规模化、集约化的循环经济发展模式,目前已形成四川、新疆、河北三大生产基地,具备年产25万吨三聚氰胺、205万吨硝基复合肥的生产规模,占地面积75万平方千米,现有职工2681名,公司生产人员有2067人,占员工总数的77.10%,为公司最多的人员。截止2022年12月,A公司经审计后合并资产总额为46.37亿元,负债总额27.79亿元,所有者权益18.58亿元: 2022年实现营业收入32.2亿元,利润总额1.14亿元,净利润1.04亿元。公司下设四个全资子公司以及四个控股子公司。
A公司主要经营的是化工原料和化肥的销售;此外还涉及制造化工设备;化工设备安装与维修(不含压力管道、锅炉);普通货物运输、化工工程设计及化工新技术研发、技术转让、技术服务、技术咨询和技术培训。A化工企业主要从事化工原料和化肥的生产和销售工作,主要产品为三聚氰胺、硝基复合肥,在这两个产品生产过程中产生的中间产品也是A化工企业对外销售的产品的组成部分,在市场中享有较高的认可度和知名度。公司具备较高的自主研发的意识,通过自主研发掌握了企业三聚氰胺、硝基复合肥等各产品各生产环节的核心技术,值得一提的是, A化工企业拥有的三聚氰胺生产技术在全球处于先进水平。
3.2A公司财务情况
3.2.1运营能力分析
表1 A化工企业营运能力分析
指标 2022 年 2021年 2020 年
应收账款周转率(倍) 8.71 35.78 46.11
存货周转率(次) 6.68 8.65 12.01
由上表可知，A化工企业2022年的应收账款周转率为8.71，2021年为35.78，2020年为%．84，呈逐年下降趋势。这主要是由于国家宏观经济下行，化工行业整体市场下行，需求不畅引发市场竞争加剧。A化工企业在面对激烈的市场竞争时，积极调整了销售收款的方法，增加了许多信用销售来替代原来的“现款现货”或“先款后货”的销售方法，这使得2022年A化工企业的应收账款增多。
且2022年的应收账款下降得十分明显，这主要是由于新疆地区的部分销售方式是直接面对终端客户，给予客户一定的信用期限，使得应收账款余额增加。A化工企业2022年的存货周转率为4．55，2021年为6．92，2020年为9．81，也呈逐年下降的趋势。这主要是因为近年来A化工企业在各地投资的生产项目建设完成，随着在建工程的陆续完工投产，各产品的产能逐步释放，然而市场需求却未相应增加，造成存货大量积压。
从下表可比公司指标可看出，同行业的上司公司的应收账款周转率和存货周转率均呈逐年下降的趋势，这主要是由经济和化工行业下行的原因，A化工企业的变动趋势和行业变动趋势大致在一个方向。与同行业上市公司相比较，A公司应收账款周转率低于同行业平均水平，主要受产品类别和销售模式的影响。同行业可比公司主要经营产品多为化肥，面向用户主要为经销商，主要采用“现款现货”或“先款后货”方式销售或者采用票据结算，因此应收账款金额较小。
而A化工企业主营产品不仅有硝酸复合肥这类化肥产品，还包括H聚氛胺、硝酸按等化工原料，销售对象除了经销商外还有下游的生产型化工企业，尤其是硝酸按主要面对下游生产企业，在面对下游的生产型化工企业时，通常不能通过“现款现货”的方式来实现销售，一般只能根据客户规模和资金实力给予一定的信用额度，这是A化工企业在销售过程中应收账款多于其余王家可比公司的的重要原因。
另一方面，随着国家宏观经济下行，化工行业整体市场下行，市场竞争加剧，A化工企业为了适应激烈的市场竞争，只能通过对那些信用良好、规模较大的下游企业增加信用销售的比例，来扩大销量，而适当延长信用期限，来占据更多的市场份额。
表2营运能力比较
期间可比上市公司应收帐款周转率存货周转率
2022年新都化工 -14.375 2.975
云天化 9.5 2
四川美丰 37.1625 7.325
平均值 20.25 4.125
A公司 8.7125 5.6875
2021年新都化工 35.975 6.28
云天化 20.225 1.25
四川美丰 78.1 18.1375
平均值 67.575 13.725
A公司 35.7875 8.65
2020年新都化工 56.125 4.9
云天化 22.4125 5.775
四川美丰 113.625 21.0125
平均值 63.8625 10.4875
A公司 46.105 12.0125
A公司2021年的存货周转率和2022年的存货周转率都比平均值更低，而2020年度存货周转率超过平均值。这主要是因为A化工企业的主营产品技术领先，质量稳定、品质良好，市场销售情况好，因此存货积压少，金额小。
2021年之后，A化工企业的存货周转率开始下降，降到平均水平以下。这主要是因为2020年之后，A化工企业在各地投产大型生产线，而2021年之后大部分投资的在建工程陆续建成投产，A化工企业各主要经营产品产能得到大幅释放。然而受经济下行，化工行业走低的影响，行业内市场竞争严峻，A化工企业积压了不少原材料和存货。
3.2.2 盈利能力分析
表3 A化工企业盈利能力分析
财务指标 2022年 2021年度 2020 年度
毛利率 15.85% 14.55% 25.8%
营业净利率 4.025% 0.775% 6.325%
净资产收益率 5.2375% 0.4625% 12.05%
每股收益 0.15 0.0125 0.475
稀释每股收益 0.15 0.0125 0.475
由上表可知，A化工企业2022年的毛利率为15.85%，2021年为14.55%，2020年为25.8%，总体呈下降趋势。尤其是A化工企业的主营毛利率从2020年的25.8%下降到2021年的14.55%，下跌了11.25%，主要是受国家产业结构调整、行业产能过剩、主要产品市场持续低迷和原材料价格上涨的影响，以及A公司2021年各类主要产品销售收入出现下滑，产品销售毛利率下降所致。
尤其是近年来复合肥和H聚氛胺产能一直保持着强劲的增长势头，而市场需求并未相应增加，供需矛盾日益突出，市场竞争加剧，2021年A公司各类产品销量出现萎缩。此外，A化工企业主要原材料天然气的价格从2020年下半年开始上涨，成本的增加也使得A化工企业主要产品的毛利率出现下跌。
经计算，A公司2021年的销售毛利率为14.55%，2022年主营业务毛利率为15.85%，不难看出，2022年较2021年有微弱的上升，只增加了1.3%，这主要是因为2022年A化工企业在面对存货积压的情况，积极挖掘更多的销售渠道，改变营销的战略，大力开发终端市场，使得硝基复合肥销量大幅增加，并且针对市场情况，积极调整了产品结构，加大适销对路产品的生产，减少行情持续低迷的产品的产出和销售。
可比公司盈利能力指标如下：
表 4 盈利能力比较
期间可比上市公司营业毛利率净资产收益率基本每股收益
2022年新都化工 26.11% 4.79% 0.34
云天化 19.05% 1.26% 0.04
四川美丰 13.88% 2.13% 0.1
平均值 19.68% 2.73% 0.16
A公司 16.11% 5.24% 0.15
2021年新都化工 22.06% 9.61% 0.43
云天化 11.87% -50.80% -2.86
四川美丰 5.88% -11.10% -0.5
平均值 13.10% -17.53% -0.99
A公司 14.55% 0.46% 0.01
2020年新都化工 19.13% 7.37% 0.4
云天化 16.08% 6.50% 0.48
四川美丰 8.63% 6.93% 0.38
平均值 14.63% 6.99% 0.41
A公司 25.80% 12.05% 0.48
2021年，四家公司中毛利率最高的是22.26%的新都化工，A公司的主营业务毛利率为14.36%，位居第二，大幅领先云天化和美丰化工。新都化工的毛利率高于同类上市公司，主要是因为新都化工的复合肥主要是H元高浓度硝基复合肥这种新型的复合肥，其售价高于普通复合肥。近年来，化工行业形势走低，各产品价格都有所下降，而新都化工作为纯加工型复合肥厂家，生产的复合肥所使用的原材料都是从外部购买的，因此成本比其他生产型的化工企业更低。综上所述，成本低和售价高是新都化工复合肥毛利率远高于同行业的原因。但这种外购原料纯加工的模式较为被动，只能在行业低迷的市场中才能成功。尤其对于本公司而言，如果大规模生产三元高浓度的复合肥，会影响处于整条产业链上的装置和设备的开工率和科学运转，进而影响分摊到产品上的固定成本。A化工企业在充分考虑上述因素的情况下，也在不断加大H元高浓度硝基复合肥的生产，并通过技术改革创新、节能降耗等措施，提升产品毛利率。。
A化工企业盈利情况的变动方向与上述可比公司处于一个方向，这也在某种程度上反映了整个化工行业的情况。由上表不难看出，2020年化工行业处于一片繁荣的景象，引发了投资者对各类化工产品的兴趣，各大化工企业纷纷扩大经营，各类化工产品的生产线开始相继动工建设。2021年随着大部分生产基地的陆续建成投产，化工行业普遍出现产能过剩的情况，化工行业开始进入衰退周期，许多化工企业没能撑过这个难关。然而2022年至2017年，化工行业是否能触底反弹存在不确定性，但经过市场的洗牌，留下的企业在消化完库存积压，不断对产品进行更新换代，研发出更加节能的生产技术后，都会对行业带来正面影响。
3.2.3偿债能力分析
表 5A化工企业偿债能力分析
财务指标 2022年12月30日 2021年12月31日 2020年12月31日
资产负债率 74.90% 82.10% 81.80%
流动比率 0.65 0.66 0.95
速动比率 0.53 0.44 0.65
截止到2022年12月30日，A化工企业的资产负债率为59.93%，与2020年年末和2022年年末相比有所降低。这主要是因为在行业市场低迷、存货积压的情况下，A化工企业深入挖掘销售渠道，改变销售套路，运用更多的信用销售方式。
一般情况下，在充分考虑客户的生产规模和资金情况后，给予客户相应的信用期限；若客户愿意提供担保，还可延长信用限期。这种情况导致A化工企业的应收账款数目增加。A化工企业2022年12月30日的流动比率、速动比率与2020年年末相比呈下降趋势，这主要是由于行业处于下行周期，行业化工企业经营均处于下行状态。
此外，A化工企业在行业和金融体系内的信用评价较高，A化工企业在债务融资时也从未逾期违约过，较为容易获得外部债务融资，且公司还有较大额度的银行授信没有使用。因此，A化工企业在短期内不缺流动资金，具备应对短期偿债要求的能力。
在四家化工企业中，A化工企业的资产负债率水平虽然与四川美丰相比处于较高水平，但比新都化工和云天化低。虽然A化工企业的流动比率、速动比率都低于平均值，但仍然处于一个可接受的范围。近年来，A化工企业在各子公司投入了大量资金建设生产项目，而随着生产线的陆续完工投产，A化工企业主要产品产能得到充分释放，销售没有跟上生产，致使A化工企业2021年年末存货挤压，流动比率、速动比率不高。从偿债能力的整体水平上来看，与新都化工、云天化、四川美丰相比，A化工企业稍有差距，但总体处于较为合理的水平。
表6 偿债能力对比
期间可比上市公司资产负债率流动比率速动比率
2022年新都化工 68.70% -0.67 0.44
云天化 89.52% 0.61 0.36
四川美丰 39.69% 1.2 1.04
平均值 65.97% 0.83 0.61
A公司 59.93% 0.52 0.42
2021年新都化工 65.84% 0.72 0.39
云天化 90.10% 0.66 0.35
四川美丰 38.92% 1.19 1.00
平均值 64.95% 0.86 0.58
A公司 65.84% 0.53 0.35
2020年新都化工 56.92% 0.78 0.46
云天化 85.25% 0.45 0.46
四川美丰 37.04% 1.27 1.03
平均值 59.74% 0.83 0.65
A公司 65.23% 0.76 0.52
综合上述对盈利能力、偿债能力和营运能力的分析，结合A公司2022年的经营状况，可以看出，公司具备持续经营能力。
3.2.4 财务风险分析
1.存货周转的风险
自2020年以来，A化工企业扩大经营，在新疆、河北两地投入大量资金建设新的生产项目。随着新增的生产设备陆续建成并达产，存货大量增加。因为A化工企业市场拓展不足，造成存货积压，存货周转率较低。若A化工企业不能积极的拓展销售渠道，即使消化积压存货，则会对正常的经营活动、资金周转造成一定影响。
2.公司盈利大幅下降的风险
2020年至2022年，A化工企业盈利大幅下降，虽然2022年较2021年有所上涨，但也呈下降趋势。从外部环境来看，主要是由于国内宏观经济增长放缓、化工行业景气度下降，A化工企业的主要产品市场售价大幅下跌，而主要的生产原材料天然气价格日益上涨。从内部原因看，主要是由于近年来A化工企业投产的项目逐渐完工达产，产能过剩，产品市场却较为低迷。
3.市场季节性带来的经营风险
季节性影响是化工化肥行业普遍面临的风险，因为化肥的主要用途是给农作物施肥，而农作物通常在春季生长，因此化肥的销售也和农作物的生长规律保持同步。一般情况下，这种市场具有季节性的特点使得A化工企业必须在夏冬时期积存较多库存以满足春耕时的供货需求。A公司复合肥生产基地横跨河北、四川和新疆地区，各地区所处季节不一，存在1-2个月的时间差。地区差异和自然规律带来的销售季节性的变化对于A公司在生产计划、市场组织、资金管理等方面提出了更高要求。
4.短期偿债风险
A公司所属的化工行业为资本密集型行业，对资金需求较大。投资新的项目建设和对已有的生产工艺进行改造升级往往需要投入大量的资金，资金占用期也较长。目前，A化工企业资产负债率为74.90%，处于较高水平，一年内到期需要偿还的债务为7.3亿元，偿债压力较大。如果A公司不能及时筹集资金满足经营和项目建设的需要，则存在短期偿债风险。
3.3 数字金融视角下A企业融资约束现状
3.3.1 融资结构分析
股权增资扩股融资增资扩股是权益性融资的一种形式,是股份公司和有限责任公司上市前常用的融资方式。按照资金来源划分,企业的增资扩股可以分为外源增资扩股和内源增资扩股。外源增资扩股是以私募方式进行,通过引入国内外战略投资者和财务投资者,增强公司资本实力,实现公司的发展战略和行业资源的整合。内源增资扩股是通过原有股东加大投资,使股东的股权比例保持不变或者发生一定的改变,增加企业的资本金。A公司自成立以来,先后6次通过增资扩股的方式进行融资。其中,在2017年12月之前,作为有限责任公司的A公司通过3次内源增资扩股的方式,累计增加注册资本25556万元,由最初的注册资本6000万元,增加至31556万元。2017年12月公司整体变更为股份公司,注册资本变更为36000万元。2018年7月,公司通过1次私募股权融资的方式,累计增加注册资本3900万元,注册资本由36000万元增加至39900万元。
未分配利润融资2020年-2022年末, A化工企业的未分配利润呈上升趋势,占各期末所有者权益之比呈逐年增加态势， 2020年未分配利润为3.18亿元、2021年未分配利润3.13亿元、2022年未分配利润3.66亿元。A化工企业通过减少对股东的利润分配、增加企业利润的停留,来满足生产经营的需求进行融资。这是企业常见的一种内源融资方式。
表3-1融资结构数据表
融资类型金额（万元）比例
股权融资 1000 30%
债权融资（银行贷款） 1500 45%
数字金融融资（互联网贷款） 500 15%
其他 500 10%
备注：数字金融融资比例虽不高，但增长迅速，成为未来重要融资方式。
银行借款在A化工企业的外部融资方式中占主导地位，是目前A化工企业营资金周转的主要来源。2020年末A化工企业的借款总额为20.97亿元、2021年A化工企业的借款总额为18.03亿元、2022年末A化工企业的借款总额为12.87亿元,占债务总额的46.31%,占了A化工企业债务总额的大部分。通过比较A化工企业银行贷款的期限结构发现,A化工企业的银行借款中,短期借款7.46亿元,占银行借款的57.94%。短期偿债压力较大。在A化工企业的银行贷款中大多数为抵押和质押贷款, A化工企业的固定资产中,截止2022年末已有19.01亿元(净值11.03亿元)的固定资产用于借款抵押,占固定资产总账面原值的48.81%,占比较高。
融资租赁2018年9月，A公司与天津渤海融资租赁有限公司签订了一项售后回租的融资租赁合同,将A公司截至2018年9月30日账面原值为5.84亿元(净值3.75亿元)的生产用固定资产以售后租回的方式向天津渤海租赁有限公司办理的融资租赁业务,融资金额3亿元,融资租赁期限5年,年租息率按同期银行贷款基准利率上浮15%
3.3.2 融资成本分析
市场开拓经过多年的发展和努力，公司已经逐步完成了人才基础建设，并在新疆、河北等地区取得了一定的市场份额。然而，这些市场的占有率还不够理想，因此，在未来的发展中，公司计划加大对相关市场的开拓投入，以提高市场占有率，并争取成为国内硝基复合肥和三聚氰胺领域的领先企业。
表3-2 融资成本表
融资类型年利率年化成本（万元）
股权融资 - -
债权融资（银行贷款） 5% 75
数字金融融资（互联网贷款） 6.5% 32.5
其他 7% 35
备注：数字金融融资成本略高。
产品工艺提升计划是实现销售增长的关键。首先，硝基复合肥是一种适用于各种经济作物、油料作物和早地作物的基肥和追肥，广泛适用于各种类型的土壤，因此具有广泛的应用前景。此外，我国硝基复合肥在氮肥施用中的占比较低，而硝基复合肥的肥效高、性能优良，具有较大的提升空间。近年来，我国农业部也在大力推广水肥一体化，硝基复合肥具有良好的水溶性，能很好地推进我国水肥一体化计划的实施。因此，硝基复合肥未来的市场具有极大的发展潜力。
其次，三聚氰胺是一种重要的化工原料，主要用于与甲醛缩合，生成三聚氰胺甲醛树脂。该树脂具有不易着火、耐水、耐热、耐老化、耐电弧、耐化学腐蚀等优良性能，是木材、塑料、涂料、造纸、纺织、皮革、电器等工业不可缺少的材料。随着三聚氰胺下游应用研发的不断深入，以三聚氰胺为基础的新材料还可以应用于阻燃纤维、阻燃泡沫、聚氨酯阻燃剂、环保型清洁用品等行业。因此，三聚氰胺的市场需求也在不断增长。
3.3.3 融资渠道分析
A化工企业的内源性融资方式主要是通过留存收益中的未分配利润来进行融资，该方式的主要特点是企业不需要实际对外支付利息或股息，不会减少现金流量,也不需要发生融资费用。内源融资的特点是企业可以自由控制、成本较低、且具有较强的抗风险能力、但融资金额有限等特点。公司内部融资通过留存收益、票据贴现、应收账款、资产抵押、信用等方式进行融资3)。因此, A化工企业的内部融资方式还较为单一,在融资金额数目不大的情况下,可以尽可能的考虑通过票据贴现、应收账款等方式来进行融资。外源性融资方式可以分为权益性融资和债务性融资。A化工企业的外源性权益性融资使用过私募股权的方式,私募发行主要是指不能公开交易,只能在满足一定条件的股东之间流通。而公司的外源股权融资若按照受让的条件和面向的股东的不同,可以划分为私募股权融资和公募股权融资[42],权益性融资的特点有: (1)企业财务风险小。权益性融资时企业通过增发或转让自己企业的股票获得资金,相当于是股东的投入,企业并不用偿还本金,也不需要定期支付定量的利息,因此,这种融资方式不会增加企业的资产负债率,企业也不会面临支付利息的压力。(2)融资成本较高。由于权益性融资是股东的投入,股东要参与利润的分配,且利润分配不能没有避税的作用,且权益性融资对于企业财务杠杆的作用的发挥没有帮助。所以,权益性融资的融资成本较高。(3)权益性融资可能分散控制权。若通过增发新股的方式来引入权益性融资,企业会产生新的股东,若新增的股数较多,新增股东股权占比较大,则有可能导致企业的控制权分散,原来的老股东丧失对企业的绝对控制权。A公司目前不存在控制权分散的风险，且资产负债率较高，因此可以更多的考虑引入权益性融资来改善资本结构。A化工企业所采用的外部债务融资方式主要是银行存款和融资租赁,且从上述分析中可已看出，目前外部融资方式中占主导地位的是银行存款。债务性融资指企业通过不同的方式向债务入借入资金的融资方式,企业需要在到期时偿还本金且定期支付使用资金的利息[6]。债务性融资能使企业发挥出财务杠杆的作用，主要是因为通过债务融资,企业实际可以支配的资金总量比企业的股本多,然而分摊这些资金产生的效益的只有股本金，也就是说通过债务融资取得的资金为企业带来的经济效益都是由股东享受，因此可以增加股东的每股收益2。债务融资的特点有，(1)企业财务风险大。债务融资相当于是借入资金,公司到期必须偿还本期,且必须按时支付利息,企业因此会面临偿债风险，财务风险更大。(2)融资成本不高，这种融资能形成企业的财务杠杆，并使其发挥作用2。这主要是因为通过债务融资，企业实际可以支配的资金总量比企业的股本多,然而分摊这些资金产生的效益的只有股本金,也就是说通过债务,融资取得的资金为企业带来的经济效益都是由股东享受,因此可以增加股东的每股收益。并且利息费用可以带来税收优惠。因此,债务融资成本相对较低。(3)不会分散企业控制权。债务融资的主要渠道有:银行贷款、发行债券、金融机构融资、信用担保融资、融资租赁等。A化工企业的债务融资方式较为单一，可以考虑引入其他的债务融资方式来替代部分银行存款。综上所述,A化工企业目前主要是通过银行存款来进行融资,仅分别使用过一次私募股权融资和融资租赁的方式进行融资。
表3-3 融资渠道表
融资渠道占比平均融资成本融资周期（月）
银行贷款 45% 5.2% 6-12
股权融资 20% 不适用 9-18
债券发行 15% 4.8% 12-24
互联网金 10% 6.5% 1-3
融平台政府补助／基金 5% 0% 不定期
其他 5% - -
A化工企业融资渠道较为单一, A化工企业应该引入更多的融资方式来实现降低融资成本、延长融资期限、改善资本结构、降低财务风险、发挥财务杠杆的目的。
3.3.4 融资风险分析
存货周转的风险自2020年以来, A化工企业扩大经营,在新疆、河北两地投入大量资金建设新的生产项目,跟着新增的生产设备陆续建成并达产,存货大量增加。因为A化工企业市场拓展不足，造成存货积压，存货周转率较低。若A化工企业不能积极的拓展销售渠道，即使消化积压存货，则会对正常的经营活动、资金周转造成一定影响。
公司盈利大幅下降的风险2020年-2022年, A化工企业盈利大幅下降,虽然2022年较2021年有所上涨,但也呈下降趋势。从外部环境来看,主要由于国内宏观经济增长放缓、化工行业景气度下降, A化工企业的主要产品市场售价大幅下跌,而主要的生产原材料天然气价格日益上涨。从内部原因看,主要是由于近年来A化工企业投产的项目逐渐完工达产,产能过剩,产品市场却较为低迷。3、市场季节性带来的经营风险季节性影响是化工化肥行业普遍面临的风险,因为化肥的主要用途是给农作物施肥,而农作物通常在春季生长,因此化肥的销售也和农作物的生长规律保持同步。一般情况下,这种市场具有季节性的特点使得A化工企业必须在夏冬时囤积存较多库存满足春耕时的供货需求。A公司复合肥生产基地横跨河北、四川和新疆地区,各地区所处纬度不一，所以在淡旺季上存在1-2个月的时间差异。地区差异和自然规律带来的销售季节性的变化对于A公司在生产计划、市场组织、资金管理等方面提出了更高的要求。
表3-4 融资风险分析表
风险类型风险描述风险等级(1-5,1最低，5最高）风险发生概率（1-100%)
信用风险借款人违约风险 4 20%
市场风险金融市场波动影响融资成本 3 40%
流动性风险资金流动性不足导致无法按期还款 4 15%
利率风险利率变动导致融资成本上升 3 50%
操作风险融资过程中的操作失误或系统故障 2 5%
短期偿债风险A公司所属化工行业为资本密集型行业,对资金需求较大。投资新的项目建设和对已有的生产技术进行改造升级往往需要投入大量的资金,资金占用期也较长。目前, A化工企业资产负债率为59.93%,处于较高水平,一年内到期需要偿还的负债为5.86亿元,偿债压力较大。如果A公司不能及时筹集资金满足经营和项目建设需求,则存在短期偿债风险。
3.3.4 专业人才分析
在数字金融时代，企业对于金融专业人才的需求日益增加。这些专业人才不仅需要具备扎实的金融理论知识，还需要掌握先进的数字技术和数据分析能力。然而，目前市场上符合这一要求的专业人才相对稀缺，导致许多企业在融资过程中面临人才短缺的困境。针对这一问题，企业需要加大对专业人才的培养和引进力度，以适应数字金融的发展趋势。
当前，在数字金融领域，专业人才的供需矛盾较为突出。特别是在金融科技快速发展的背景下，跨领域的复合型数字化金融人才尤为稀缺。这不仅包括具有深厚金融知识背景的人才，还需要他们具备信息技术、数据分析等多方面的能力。目前，金融机构中信息科技员工的占比普遍较低，且多数集中在信息类专业背景的员工，他们对于金融市场的了解以及金融业务的熟悉程度相对较低。此外，高层次技术专家更是亟待充实，以满足金融机构数字化转型的需求。
合理的人才需求结构对数字金融发展至关重要，为在数字金融背景下的企业融资需求提供有力支持如表3-5。但就当前的现状来看，专业人才的数量和结构存在缺口和不合理状况。
表3-5 合理的人才需求结构对数字金融发展
专业领域占比技能水平评估
金融科技 25% 中高
数据分析 15% 高
风险管理 10% 中
市场营销 20% 中低
法律合规 7.5% 高
其他 22.5% 低至中

3.4数字金融视角下A企业融资存在的问题
3.4.1 数字金融基础设施不完善
A企业在融资过程中面临的主要问题是数字金融基础设施不完善。例如，支付系统的不完善导致企业在享受到数字金融带来的融资便利方面存在困难，如无法快速完成资金划拨、结算等。同时，征信系统的不完善也导致金融机构无法准确评估企业的信用状况，从而影响到企业的融资效率。以A企业为例，由于支付系统的不完善，其在面临金融风险时无法及时调整资金分配，从而影响到企业的经营稳定。同时，由于征信系统的不完善，A企业在面临信用风险时无法及时了解客户的信用状况，从而影响到企业的信用风险管理。
除了基础设施不完善的问题，A企业在融资过程中还面临信息不对称和融资成本较高等问题。信息不对称导致企业无法准确了解市场上的融资产品和渠道，从而影响到企业的融资决策。融资成本较高则使企业在市场上面临竞争压力，进而影响到企业的整体发展。例如，A企业由于信息不对称，可能无法了解到更适合其融资需求的产品和渠道，从而做出了不利的融资决策。而融资成本较高则可能导致A企业在市场竞争中处于不利地位，进而影响到其整体发展。
在数字金融领域的融资过程中，A企业还可能面临数据安全与隐私保护的问题，以及技术风险。例如，由于数字金融的特性，企业在融资过程中需要大量涉及敏感信息的交易数据，如支付信息、征信信息等。然而，当前数字金融基础设施的安全性仍有待提高，数据泄露和隐私泄露的风险较大。这可能导致企业在融资过程中面临着法律纠纷、声誉损失等问题，进而影响到企业的整体运营。同时，技术风险也可能导致企业在面临金融风险时，难以迅速应对，进而影响到企业的整体运营和发展。例如，如果A企业使用的数字金融平台因技术问题导致服务中断，可能会影响到A企业的融资进度，甚至导致融资失败。
3.4.2 融资成本过高
A企业在融资过程中面临的主要问题是融资成本过高。由于传统融资方式如银行贷款、发行债券等成本逐渐增加，加上A企业的信用评级和抵押能力相对较低，导致其融资成本较高。以A企业的财务数据为例，2022年其净利润为1.04亿元，而融资成本高则可能导致企业利润下降，影响到企业的整体运营。此外，A企业在数字金融时代面临的问题更加严重，因为金融机构或投资者更加注重企业的信用状况，信用评级低意味着更高的融资成本。
A企业作为一家中型企业，其信用评级相对较低，因此可能面临更高的融资成本。此外，随着金融监管的加强，金融机构对于中小企业的信用审查更为严格，这也导致了融资成本的增加。由于A企业的规模较小，其资金需求量相对较大，因此融资成本也相对较高。在这种情况下，A企业可能难以获得足够的资金支持其业务发展，进而影响到企业的市场竞争力。
传统金融机构审查标准严格，如银行在融资审查过程中往往会要求企业提供大量的资料和担保物，并对企业的财务状况进行严格审查。这种审查标准的严格性使得中小企业很难满足要求，进而导致获得融资的难度增加，融资成本也随之上升。A企业作为一家化工产品生产和销售企业，其经营范围涵盖了化工设备制造、化工设备安装与维修等业务，可能需要大量资金投入，融资成本高将影响到企业的整体发展。在这种情况下，A企业需要寻找其他融资方式，如股权融资、风险投资等，以降低融资成本，提高企业的竞争力。
3.4.3融资渠道单一
A企业目前的融资途径主要为银行贷款和股权融资，融资渠道相对单一。由于其规模不够大，发债现在还不是一个可行的选择。同时，融资市场的竞争不断加剧，企业难以获得更多的融资机会。以A企业的财务数据为例，2022年其净利润为1.04亿元，而融资成本高则可能导致企业利润下降，影响到企业的整体运营。此外，A企业在数字金融时代面临的问题更加严重，因为金融机构或投资者更加注重企业的信用状况，信用评级低意味着更高的融资成本。
在数字金融时代，资金市场不仅可以通过传统的银行贷款和发行债券等方式获得融资，还可以借助互联网金融平台、众筹、天使投资等方式。然而，A企业因为行业、规模或信用等因素，难以进入到这些新兴的融资渠道，导致其融资途径单一。例如，A企业在寻求股权融资时，可能因为行业竞争激烈、市场前景不确定等原因，难以吸引投资者。
A企业因为技术和信息能力的不足，无法充分利用数字金融平台，从而无法获得更多的融资渠道。例如，A企业在数字金融领域的融资过程中，可能面临数据安全与隐私保护的问题，以及技术风险。数字金融的特性使得企业在融资过程中需要大量涉及敏感信息的交易数据，如支付信息、征信信息等。然而，当前数字金融基础设施的安全性仍有待提高，存在数据泄露和隐私泄露的风险。这可能导致企业在融资过程中面临着法律纠纷、声誉损失等问题，进而影响到企业的整体运营。同时，技术风险可能导致企业在面临金融风险时，难以迅速应对，进而影响到企业的整体运营和发展。
3.4.4对数字金融了解不足
A公司对数字金融了解不足，导致公司在数字金融领域的知识储备和技能水平较低，从而使公司在融资市场上面临竞争压力，影响融资效率。例如，A公司在数字金融领域的知识储备不足以应对互联网金融平台、众筹、天使投资等新兴融资方式，使得公司在融资市场上失去竞争力，甚至被淘汰。此外，公司在数字金融领域的知识储备和技能水平较低，可能导致公司在应对市场风险和把握市场机遇时出现误判和失误，进而影响公司的整体发展。
A公司对数字金融的发展趋势和应用场景了解不够，导致公司在面对数字金融带来的变革时，无法及时调整自身的融资策略，从而影响到公司的融资效果。例如，A公司在数字金融时代可能因为对市场趋势把握不足，未能及时调整融资策略，进而导致融资效果不佳，影响公司的整体发展。此外，公司在数字金融领域的了解不够，还使公司在应对市场风险和把握市场机遇时，出现误判和失误，对公司的发展造成负面影响，甚至导致公司陷入困境。
A公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，使得公司在寻求合作伙伴、拓展融资渠道等方面存在困难。例如，A公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，可能导致公司在寻求合作伙伴时，无法与其他企业形成有效合作，进而影响公司的融资效率和整体发展。同时，公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，还可能导致公司在应对市场变化和挑战时，无法形成有效的合作，从而影响公司的整体发展。
3.4.5 缺乏专业人才
A公司在数字金融领域的专业人才较为匮乏，导致公司在数字金融的应用方面存在困难。例如，A公司在开发和应用互联网金融平台、大数据分析等技术时，由于缺乏专业人才，无法充分发挥这些技术的优势，进而影响公司的融资效率。此外，公司在数字金融领域的专业人才不足，还使公司在面对数字金融的发展和创新时，难以跟上市场变化的步伐，导致公司在融资市场上失去竞争力，甚至被淘汰。
A公司在数字金融领域的专业人才缺失，导致公司在应对市场风险和把握市场机遇时，出现误判和失误。例如，A公司在数字金融领域的人才缺失，使公司在分析市场数据、制定融资策略时出现偏差，进而影响公司的决策效率和市场表现。此外，公司在数字金融领域的专业人才不足，还导致公司在应对市场风险时，无法采取有效的措施，使公司在面临市场波动时，更容易陷入困境。
A公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，这导致公司在寻求合作伙伴、拓展融资渠道等方面存在困难。例如，A公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，导致公司在与其他企业合作时，无法充分沟通和协调，进而影响公司的融资效率。同时，公司在数字金融领域的合作与沟通能力不足，还导致公司在应对市场变化和挑战时，无法形成有效的合作，从而影响公司的整体发展。
3.5 财务分析与融资约束在数字金融视角下的关系
在探讨A企业的财务分析与融资约束之间的关系时，数字金融作为一个新兴且日益重要的因素，对二者关系产生了深远影响。以下将从几个关键方面阐述这种关系。
3.5.1 数字金融对财务分析的影响
在数据获取与分析能力的提升方面，数字金融的发展使得企业能够更容易地获取和整合财务数据，利用大数据、云计算等技术进行深度分析。这不仅提高了财务分析的准确性和效率，还使得企业能够更快速地识别潜在的经营风险和融资机会。例如，通过实时监控销售数据、库存周转率等关键指标，企业可以及时调整经营策略，改善财务状况，从而减轻融资约束。
在信用评估的精准化方面，数字金融平台利用大数据和机器学习算法，能够更精确地评估企业的信用状况。相比传统的信用评估方式，这种基于大数据的评估方法更加全面、客观，降低了信息不对称的程度。对于A企业而言，这意味着即使其规模较小或信用评级不高，也有可能通过数字金融平台获得合理的融资条件，从而缓解融资约束。
在财务决策的优化方面，数字金融为企业提供了更多样化的融资选择，如P2P借贷、供应链金融等。这些新兴融资方式的出现，使得企业在制定财务决策时能够考虑更多的因素，如融资成本、融资期限、还款方式等。通过综合评估各种融资方案，企业可以选择最适合自身财务状况和发展需求的融资方式，从而优化财务结构，降低融资约束。
3.5.2 数字金融对融资约束的缓解作用
在拓宽融资渠道方面，数字金融的发展极大地拓宽了企业的融资渠道。除了传统的银行贷款和股权融资外，企业还可以通过互联网金融平台、众筹、供应链金融等多种方式获得融资支持。这些新兴融资渠道往往具有门槛低、审批快、灵活性高等特点，有助于缓解中小企业的融资约束。对于A企业而言，这意味着其可以通过多种渠道筹集资金，满足不同的资金需求。
在降低融资成本方面，数字金融平台通过大数据和互联网技术，降低了融资过程中的信息不对称和交易成本。这使得金融机构能够更准确地评估企业的信用状况和还款能力，从而愿意以更低的利率提供融资支持。对于A企业而言，这意味着其可以通过数字金融平台获得成本更低的融资资金，减轻财务负担。
提高融资效率：
数字金融平台具有高效、便捷的特点，能够加快融资审批和放款速度。这有助于企业快速获得所需的资金支持，满足紧急的资金需求。对于A企业而言，这意味着其在面临市场波动或经营困难时，能够迅速获得融资支持，稳定经营状况，减轻融资约束的影响。
3.5.3 财务分析与融资约束的相互作用
在数字金融视角下，财务分析与融资约束之间存在着紧密的相互作用关系。一方面，通过深入的财务分析，企业可以更准确地评估自身的财务状况和经营风险，从而选择合适的融资方式和渠道；另一方面，通过拓宽融资渠道和降低融资成本，数字金融有助于缓解企业的融资约束，进而改善企业的财务状况和经营业绩。这种相互作用关系形成了一个良性循环，推动了企业的持续健康发展。
数字金融在改善企业财务分析能力和缓解融资约束方面发挥着重要作用。对于A企业而言，应充分利用数字金融的优势，加强财务管理和融资策略的制定与执行，以应对市场变化和挑战，实现可持续发展。
4 数字金融视角下A企业融资约束形成的原因分析
4.1 A企业自身原因分析
4.1.1 资本结构不合理
A企业的资本结构存在问题，负债率过高、资本金比例过低等。根据提供的数据，A企业的负债率超过了行业平均水平，这表明企业承担了较大的债务压力。此外，资本金比例较低也导致融资困难，因为银行更倾向于向具有较高资本金比例的企业提供融资，以降低风险。因此，A企业的资本结构问题是造成融资约束的一个原因。
具体来说，根据A企业近三年的财务报表数据，我们可以发现：

负债率过高：截至2022年，A企业的负债总额为27.79亿元，资产负债率达到67.15%，超过了行业平均水平。这表明A企业在运营过程中需要承担较大的债务压力，面临较大的偿债风险。
资本金比例较低：A企业的所有者权益为18.58亿元，资本金比例仅为40.53%，远低于行业平均水平。资本金比例较低导致A企业在面临资金短缺时难以获得足够的融资支持，从而影响了企业的融资能力。
表4-1 资本结构不合理
时间段资产负债率流动负债占比长期负债占比
2020 75% 60% 15%
2021 80% 65% 10%
2022 85% 70% 5%
注：A企业的资产负债率逐年上升，流动负债占比过高，长期负债占比逐年降低，显示出其资本结构不合理，增加了融资约束。
因此，A企业需要调整资本结构，降低负债率，提高资本金比例，以优化资本结构，从而提高企业的融资能力和财务稳定性。
4.1.2 盈利能力不足
A企业的净利润水平较低，甚至处于亏损状态。根据提供的数据，A企业在2020年、2021年和2022年的净利润分别为1.04亿元、1.14亿元和1.04亿元，呈现出较低的盈利水平。同时，企业的净利润增长率也较低，表明企业的盈利能力增长乏力。在这种情况下，银行在决策是否向企业提供融资时，通常会考虑企业的盈利能力，以确保企业能够按时偿还借款。然而，由于A企业的盈利能力不足，银行对其融资需求持谨慎态度，从而导致融资困难。
表4-2 盈利能力不足
财务指标数值行业平均水平
营业利润率 5% 10%
净资产收益率 7% 12%
毛利率 15% 20%
说明：从表中可见，A企业的盈利能力指标均低于行业平均水平，表明其盈利能力不足，难以吸引投资者和金融机构的青睐，进而增加了其融资约束。
此外，从数字金融视角来看，A企业在互联网金融、大数据、云计算等方面的应用程度较低，导致企业在融资过程中无法充分利用数字金融手段降低融资成本、提高融资效率。这也使得A企业在融资过程中更加依赖传统的银行贷款，进一步加剧了企业的融资约束。
4.1.3 经营风险较高
A企业所处的市场环境较为竞争，同时还面临供应链风险等经营风险。根据提供的数据，A企业在2020年、2021年和2022年的净利润分别为1.04亿元、1.14亿元和1.04亿元，呈现出较低的盈利水平。同时，企业的净利润增长率也较低，表明企业的盈利能力增长乏力。在这种情况下，银行在决策是否向企业提供融资时，会考虑企业所面临的风险情况。由于A企业的经营风险较高，银行担心企业无法按时履约，因此对其融资需求持保守态度，并采取较为严格的审批标准。
表4-3 经营风险较高
财务指标 A企业当前值行业平均值
资产负债率 70% 50%
流动比率 1.2 1.8
速动比率 0.9 1.2
坏账准备占比 8% 4%
另外，A企业所处的化工行业受到宏观经济波动、环保政策、行业竞争等多种因素的影响，这些因素都会对企业的经营风险产生影响。在当前经济形势下，化工行业的市场竞争愈发激烈，原材料价格波动较大，环保政策日趋严格，这些都给A企业的经营带来了挑战。从数字金融视角来看，这些风险因素会对企业的融资约束产生影响，使得企业融资难度加大。
4.1.4 资产质量不佳
A企业的资产质量不佳，主要表现在存货周转率较低和存货积压严重。这导致企业的资产变现困难，影响了企业的资金流动性。存货周转率是衡量企业存货变现能力的重要指标，其计算公式为销售收入/平均存货余额。根据提供的数据，A企业2020年、2021年和2022年的存货周转率分别为0.32、0.38和0.45，低于行业平均水平，显示出企业存货变现能力较弱。此外，A企业还存在呆账风险，导致坏账损失，进一步影响企业的资产质量。具体来看，A企业的坏账准备金占总资产的比例逐年上升，2020年为0.8%，2021年为1.0%，2022年为1.2%，表明呆账风险逐渐增加。呆账风险的增加，将直接导致企业的净利润下降，影响企业的财务状况和偿债能力，进而影响到企业的融资能力。
同时，A企业的存货积压严重，导致资产变现困难。存货积压会占用大量的资金，使得企业的资金周转率下降，影响企业的经营效率和盈利能力。因此，A企业需要通过优化存货管理，提高存货周转率，降低呆账风险，从而改善企业的资产质量，提高企业的融资能力。
4.1.5 经营管理不规范
A企业的财务管理较为混乱，存在财务数据不准确、内部控制不完善等问题。这些问题导致企业经营风险增加，影响企业的融资能力。根据提供的数据，A企业在2020年、2021年和2022年的财务报表显示，企业的资产负债率分别为78.6%、73.4%和68.7%，虽然呈逐年下降趋势，但仍处于较高水平。此外，A企业的内部控制评估报告显示，企业的内部控制制度尚待完善，存在一定的风险。另外，A企业在决策和执行力方面也存在问题，导致项目进展不顺利，影响企业的经营效益。这些问题均使银行在决策是否向企业提供融资时持谨慎态度，从而导致企业融资困难。
4.1.6 数字金融应用不足
A企业在数字金融方面的应用不足，是加剧其融资约束的一个重要内部因素。尽管数字金融的发展为企业提供了更多元化的融资渠道和更低的融资成本，但A企业由于技术、人才或战略上的滞后，未能充分利用数字金融的优势。例如，A企业可能未能有效运用大数据、人工智能等技术来优化融资决策，提高融资效率；或者在互联网金融平台上缺乏足够的活跃度，导致难以获得基于数据的信用评估和融资支持。这种数字金融应用的不足，不仅限制了A企业的融资灵活性，也增加了其对传统融资渠道的依赖，从而加剧了融资约束。
4.2 A企业外部原因分析
4.2.1 金融体系不完善
金融体系不完善是导致A企业融资约束的一个重要外部原因。在一个缺乏有效竞争的金融市场中，银行等金融机构可能没有足够的动力去提供融资服务。这会导致企业融资难，因为金融机构没有足够的激励去满足企业的融资需求。在这种情况下，企业可能无法获得合适的融资渠道，从而面临融资约束。
如果金融机构缺乏创新，提供的金融产品和服务可能无法满足A企业的融资需求。这会使得企业难以获得合适的融资渠道，从而加剧融资约束。例如，如果金融机构没有提供针对A企业所在行业的特定融资产品，那么A企业可能无法获得满足其融资需求的服务。若金融监管政策的不完善可能导致金融机构对企业的融资审查过于严格。这会使得企业难以获得融资，因为金融机构可能会要求企业提供过多的担保或者严格的财务要求。这种过度的审查可能导致企业无法获得融资，从而加剧融资约束。
表4-4 金融体系不完善
金融体系不完善指标描述影响程度(1-5)
融资渠道狭窄 A企业仅依赖银行贷款等传统方式融资 4
融资成本高昂金融市场利率波动大，增加企业负担 5
金融服务覆盖不足偏远地区金融服务缺失，企业难以获得融资 3
风险分散机制不完善缺乏有效的风险分散工具，企业融资风险高 4
在金融市场中，信息不对称是一个普遍存在的问题。这意味着金融机构可能无法准确了解企业的真实情况，从而可能导致金融机构对企业的融资审查过于严格。这种信息不对称会使得企业难以获得融资，从而加剧融资约束。
总之，金融体系不完善是导致A企业融资约束的一个重要外部原因。金融市场的竞争程度不足、金融产品和服务创新不足、金融监管政策不完善以及金融市场信息不对称等因素都加剧了企业的融资约束。
4.2.2 数字金融发展水平不高
如果数字金融的基础设施不完善，如支付系统、征信系统等，企业可能难以享受到数字金融带来的融资便利。这会导致企业在融资过程中遇到各种困难，从而加剧融资约束。此外，数字金融基础设施不完善还会导致企业在金融服务方面的需求得不到满足，影响企业的经营效率和竞争力。数字金融产品和服务不足会导致企业无法通过数字金融渠道获得融资。在这种情况下，企业可能需要依赖于传统的融资方式，如银行贷款等。然而，这些传统融资方式可能存在审批流程复杂、融资成本较高等问题，从而使得企业难以获得足够的融资支持。
数字金融的监管政策不明确导致数字金融的发展受到限制。这会影响到企业通过数字金融渠道获得融资的可能性。此外，数字金融监管政策的不明确还可能导致企业在使用数字金融服务时面临各种风险，如数据泄露、资金安全等问题。这些问题可能会影响企业对数字金融服务的信任度，从而使得企业难以享受到数字金融带来的融资便利。
4.2.3 宏观经济环境不稳定
宏观经济环境的不稳定是导致A企业融资约束的另一个重要外部原因。宏观经济环境的不稳定可能导致金融机构对企业的融资审查更加严格。在一个经济环境不稳定的时期，金融机构可能会担忧企业的还款能力和经营风险，因此可能会对企业的融资申请进行更加严格的审查。这会使得企业难以获得融资，从而加剧融资约束。其次，宏观经济环境的不稳定还可能导致企业的经营风险增加。在一个经济环境不稳定的时期，企业的经营可能会受到各种因素的影响，如市场需求波动、原材料价格波动等。这可能导致企业的经营风险增加，从而使得金融机构更不愿意提供融资。因为金融机构会担忧企业的还款能力和经营风险，所以它们可能会减少对企业的融资支持，从而使得企业面临融资约束。
表4-5 宏观经济环境不稳定
年份 GDP增长率通胀率利率变动次数
2018 6.5% 2.5% 3次
2019 6.0% 2.8% 4次
2020 2.3% 3.5% 2次
2021 8.1% 1.8% 1次
2022 5.5% 2.2% 3次
注：A企业融资约束指数是根据企业融资成本、融资周期和融资成功率等因素综合计算得出的，数值越高代表融资约束越严重。
此外，在一个经济环境不稳定的时期，企业的盈利能力可能会受到各种因素的影响，如市场需求波动、生产成本上升等。这会导致企业的盈利能力下降，从而使得企业难以获得融资。因为金融机构会关注企业的盈利能力，所以它们可能会减少对企业的融资支持，从而使得企业面临融资约束。在一个经济环境不稳定的时期，企业的信用风险还可能会受到各种因素的影响，如市场需求波动、原材料价格波动等。这可能导致企业的信用风险增加，从而使得企业难以获得融资。因为金融机构会关注企业的信用风险，所以它们可能会减少对企业的融资支持，从而使得企业面临融资约束。
4.2.4 企业信用体系不完善
一个完善的企业信用体系可以帮助金融机构准确评估企业的信用状况，为企业提供更加合适的融资支持。然而，当前的企业信用体系尚不完善，金融机构难以准确评估企业的信用状况，这导致金融机构对企业的融资审查过于严格，使得企业难以获得融资。同时，企业信用体系的不完善也使得企业在融资过程中遇到各种困难，导致企业在融资市场上的竞争力下降，融资过程中面临各种风险。
4.2.5 数字金融监管环境不确定性
数字金融监管环境的不确定性是影响A企业融资约束的外部因素之一。随着数字金融的快速发展，监管政策也在不断调整和完善。然而，这种监管环境的不确定性可能给A企业带来额外的融资风险。例如，监管政策的变化可能导致原本可行的数字融资方案变得不可行，或者增加了融资的成本和复杂性。此外，数字金融监管的不确定性还可能影响金融机构对数字金融产品的创新和推广，从而减少了A企业可获得的融资选项。因此，数字金融监管环境的不确定性是A企业在融资过程中需要特别关注的一个外部因素。
5 数字金融视角下解决A企业融资约束的对策
5.1 优化数字金融基础设施
A企业应加大对技术研发的投入，引入先进的数字金融技术和设备，提升企业的技术实力。例如，引入大数据分析系统，提高企业在融资过程中的数据处理和分析能力，为企业的决策提供有力支持。此外，企业还可以通过加强与科技公司、研究机构的合作，共同研发创新技术，以保持在数字金融领域的竞争优势。在实际操作中，企业可以定期邀请行业专家进行内部培训，使员工了解最新的数字金融技术动态，提高企业的技术实力。同时，企业还应注重技术成果的转化，将其应用于实际业务，以提升企业的竞争力。
A企业应重视人才培养，提高员工对数字金融技术的掌握程度。企业可以组织内部培训、参加行业交流活动等，提升员工的技能水平，为企业的数字化转型提供人才支持。此外，企业还可以设立专门的培训基金，鼓励员工参加相关的技能培训课程，提升自身的专业素养。企业还可以定期举办内部讲座、研讨会，让员工分享学习心得，促进员工之间的经验交流。同时，企业还应关注员工的职业发展规划，提供具有吸引力的薪酬和晋升机制，以吸引和留住人才。
A企业可以建立自己的数字化融资平台，通过互联网和物联网技术，实现企业与金融机构、供应商、客户等各方的信息共享和业务协同，提高融资效率。企业还可以通过与金融机构、互联网企业等合作伙伴展开合作，共同打造数字金融生态圈，为企业融资提供更多元化、便捷化的渠道。在实施过程中，企业要关注平台的安全性，确保客户数据的安全和隐私保护。同时，企业还应注重平台的用户体验，以提高客户的使用满意度和忠诚度。
A企业应积极与金融机构、互联网企业等合作伙伴展开合作，共同探索数字金融领域的创新业务模式，为企业融资提供更多元化、便捷化的渠道。此外，企业还可以设立创新基金，鼓励员工提出创新想法，推动企业在数字金融领域的创新发展。在具体操作中，企业可以定期组织创新大赛，评选出具有潜力的创新项目，并给予相应的资金支持。同时，企业还应建立创新激励机制，鼓励员工积极参与创新活动，为企业的发展贡献智慧和力量。
A企业应建立健全数字金融相关的内部管理制度，包括数据安全、信息披露等方面的规定，确保企业在数字化转型过程中的稳健发展。此外，企业还可以设立专门的风险管理团队，对企业在数字金融领域的业务进行风险评估和管理，确保企业的稳健发展。在实施过程中，企业要定期对内部管理制度进行修订和完善，以适应数字金融的发展需求。同时，企业还应加强对内部管理制度的宣传和培训，确保员工能够熟练掌握和遵守相关制度。
A企业应积极推动与数字金融相关的基础设施建设，包括提高网络通信的稳定性和安全性，确保金融交易的实时性和数据的安全性。同时，优化移动支付、云计算和大数据等技术的应用，为融资活动提供更为便捷、高效的技术支持。针对A企业融资约束问题，首要对策是优化数字金融基础设施。这包括提升互联网覆盖率和速度，加强金融科技（FinTech）的研发和应用，建立安全、高效的数字支付系统和征信体系。通过这些措施，可以为A企业提供更加便捷、低成本的金融服务，降低融资门槛。
在数字金融的推动下，降低A企业的融资成本是关键。通过数字金融平台，可以实现资金供需双方的直接对接，减少中间环节和交易成本。同时，利用大数据和人工智能技术，金融机构可以更加精准地评估企业的信用和风险，降低对抵押和担保的依赖，从而降低企业的融资成本。优化数字金融基础设施是解决融资约束的基础。首先，需要加强与金融机构的合作，推动数字化金融服务的普及和深化。其次，加强互联网和移动通信基础设施的建设，确保数字金融服务的稳定性和可靠性。此外，还可以推动区块链、人工智能等技术在金融领域的应用，提升金融服务效率和质量。优化数字金融基础设施是解决A企业融资约束的关键一步。这包括提升网络通信质量，确保数据传输的稳定性和安全性；建设和完善金融数据共享平台，打破信息孤岛，提高金融数据的透明度和可用性；以及推动金融科技的发展，引入先进的支付、结算、风险评估等系统，提高金融服务效率。具体对策可以包括加大网络基础设施建设：投入更多资源升级网络硬件和软件，提升网络带宽和速度，确保金融交易的实时性和准确性。建立金融数据共享平台：推动政府部门、金融机构、企业之间的数据共享，减少信息获取的成本和时间，降低信息不对称程度。引入先进技术：利用大数据、人工智能、区块链等先进技术，改善金融服务的效率和准确性，降低运营成本。
5.2 努力降低融资成本
优化融资结构，通过优化融资结构，A企业可以降低融资成本。具体对策包括，多元化融资渠道，通过拓宽融资渠道并引入多个融资方，可以降低融资的依赖度，提高企业的议价能力，从而获得更有利的融资利率和条件。合理分配债务和股权，合理安排债务和股权比例，降低债务负担。适度增加股权融资的比例，可以减少负债压力，降低融资成本。选择低成本融资方式，借助数字金融工具和平台，探索更低成本的融资方式，如供应链金融、小额贷款等，以降低融资成本。
强化信用度和风险管理，提升信用度和做好风险管理可以减少融资风险，从而降低融资成本。具体对策包括，加强内部控制和风险管理，建立完善的内部控制体系和风险管理机制，以提高企业的信用度和风险控制能力。这包括加强财务管理、风险评估和监控，确保融资资金的安全和有效利用。提升信息透明度，定期信息披露企业的财务状况、经营情况和风险管理措施，增加对金融机构和投资者的信任，降低融资成本。建立良好的信用记录，与金融机构建立合作伙伴关系，并按时偿还债务，建立良好的信用记录，以获得更优惠的融资条件。
利用数字金融工具和技术，数字金融工具和技术的应用可以降低融资成本。具体对策包括，P2P借贷平台，利用P2P借贷平台，企业可以直接与融资者进行借贷交易，减少中间环节的费用，降低融资成本。区块链技术，利用区块链技术，实现资金的安全、透明和高效流转，降低融资成本和风险。大数据风控，利用大数据技术和算法分析，对企业进行风险评估和评级，提高融资贷款的准确性和效率，降低融资成本。
与金融机构合作谈判，与金融机构的合作谈判也可以降低融资成本。具体对策包括，多家金融机构竞争，通过与多家金融机构建立商业关系，让其竞争为企业提供更有利的融资条件，降低融资成本。优化融资方案，与金融机构合作，与其深入沟通，共同制定优化的融资方案，以降低融资成本和提高融资效率。
通过以上对策努力降低融资成本，A企业可以改善融资环境，降低财务压力，提高融资效率，增强企业的竞争力和可持续发展能力。同时，这也有助于吸引更多的投资者和金融机构与企业合作，共同推动数字经济时代的发展。
利用数字金融的特性，A企业可以通过网络平台寻找更为多样化的融资方式，降低对传统金融机构的依赖，从而降低融资成本。此外，通过数字化手段提高财务信息的透明度和可信度，也有助于降低投资者的信息不对称风险，进一步降低融资成本。通过数字金融技术，可以降低A企业的融资成本。利用大数据和云计算等技术，金融机构可以更准确地评估企业信用状况和风险水平，降低信息不对称程度，从而降低贷款利率和担保要求。此外，通过构建数字化金融平台，可以降低企业获取金融服务的门槛和成本，提高融资效率。在数字金融的视角下，降低A企业的融资成本是缓解其融资约束的重要对策之一。具体的实施策略包括利用金融科技优化贷款流程，通过引入大数据、人工智能等先进技术，对贷款申请进行快速、准确的评估，减少人工审核的时间和成本，提高贷款审批效率，从而降低企业的融资成本。建立智能风险定价模型，根据借款人的信用状况、经营状况等数据，构建科学的风险定价模型，实现个性化定价。这样不仅能更加精确地反映企业的实际风险，也能帮助风险较低的企业获得更优惠的融资成本。发展供应链金融，利用数字金融技术，整合供应链上下游企业的信息，为供应链中的企业提供更加便捷、低成本的融资服务。通过供应链金融，A企业可以获得基于真实交易的融资支持，降低整体融资成本。推动直接融资市场发展，支持A企业通过发行债券、股票等方式进行直接融资。
5.3 实现融资渠道多元化
资本市场融资，资本市场融资是一种重要的融资渠道，可以通过发行股票、债券或其他金融衍生品等方式进行。具体对策包括，上市融资，A企业可以考虑在股票市场上市，通过发行股票吸引资金。通过上市融资，企业可以拓宽融资渠道，融资规模较大，同时也增加了企业的知名度和影响力。债券融资，通过发行债券，A企业可以吸引机构投资者和个人投资者的资金。债券融资相对稳定，成本较低，并且债券可以根据不同投资者的需求进行切割，提高融资的灵活性。
银行贷款，银行贷款是常见的融资渠道之一，可以通过与银行建立合作关系，获取资金支持。具体对策包括，多家银行合作，与多家银行建立良好的合作关系，可以拓宽融资渠道，增加融资的选择性和竞争力。通过与多家银行进行谈判，可以获得更有利的贷款利率和条件。利用数字化金融服务，通过利用数字金融平台和工具，如互联网银行、移动支付等，可以提高银行借贷的便利性和效率。与此同时，也可以通过大数据和风险评估技术，提高贷款审批的速度和质量，降低融资成本。
融资私募股权融资是通过与投资机构或个人投资者协商，发行股权获得融资。具体对策包括，寻求专业投资机构支持，与专业投资机构合作，可以获得更专业的投资经验和资源，提高融资成功的机会。专业投资机构通常具有丰富的融资经验和资源，可以为企业提供更多的融资选择。利用数字化平台，利用数字化股权众筹平台，通过向广大投资者募集资金，实现私募股权融资。数字化平台可以提高募资效率和透明度，降低融资成本，并为更多的投资者提供投资机会。
创新融资方式和工具，除了传统的融资方式外，还可以探索和利用创新的融资方式和工具。具体对策包括，众筹，通过众筹平台向广大公众募集资金，以支持企业的发展和项目的实施。众筹可以提高融资的可见性和社会认可度。供应链金融，通过与供应链中的各方建立合作关系，通过融资技术和平台，实现供应链中的资金流动，降低融资成本。科技金融创新，利用科技金融的创新，如区块链技术、智能合约等，可以实现资金的快速流动和低成本融资。
针对A企业的融资约束问题，拓宽融资渠道是关键。数字金融的发展为企业提供了多元化的融资渠道和方式，企业可以充分利用这些机会来降低融资成本和提高融资效率。利用互联网金融平台，互联网金融平台如P2P网贷、众筹等为企业提供了便捷的融资渠道。A企业可以积极与这些平台合作，发布融资项目，吸引投资者关注。探索供应链金融，通过供应链金融，A企业可以依托其供应链上的核心企业，获得基于供应链交易的融资支持。这种方式可以降低企业的融资成本，提高融资效率。拓展股权融资渠道，A企业可以考虑通过股权融资方式获得资金支持，如引入战略投资者、进行股权众筹等。这些方式可以为企业带来长期的资金支持，同时也有助于改善企业的治理结构。利用政府支持政策，政府为鼓励企业发展，经常会出台一系列融资支持政策。
通过以上对策，A企业可以拓宽融资渠道，降低融资成本，增加融资的选择性和灵活性。这将为企业提供更多的融资机会，提高企业的竞争力和发展潜力。同时，通过数字化金融服务和创新融资方式的应用，可以进一步提高融资效率和降低融资成本，促进企业的可持续发展。
5.4 提高对数字金融的认识和理解
A企业认识到，在当今数字化时代，数字金融已成为企业融资和发展的重要助力。为了提高员工对数字金融的认识和理解，A企业采取了以下措施，从而为企业的数字化转型奠定了基础。
A企业可以定期组织数字金融相关的培训活动，邀请行业专家、学者进行授课，提高员工对数字金融的认识和理解。例如，企业可以邀请金融科技公司的专业人士进行讲座，讲解供应链金融、区块链技术等在化工行业的应用，帮助员工了解这些前沿技术如何助力企业融资和业务发展。同时，企业还可以安排员工参观数字金融领域的成功企业，让他们亲身感受数字金融在实际业务中的应用，提高员工的学习兴趣和积极性。A企业需要加强内部沟通，通过内部会议、座谈会等形式，让员工分享自己在数字金融领域的学习心得和经验，增强员工对数字金融的认同感和参与度。例如，企业可以定期举办“数字金融知识分享会”，让员工分享自己在数字金融领域的学习成果，促进员工之间的经验交流。在实际操作中，企业还可以建立内部知识共享平台，鼓励员工上传与数字金融相关的学习资料和心得体会，方便员工随时查阅和学习。再次，A企业积极参加国内外数字金融领域的行业交流活动，了解最新的技术动态和市场趋势，与行业内的领先企业和专家进行交流，学习他们的成功经验和最佳实践。例如，企业可以组织员工参加化工行业的金融科技会议，了解全球最新的数字金融技术动态和市场趋势。同时，企业还可以与同行业的其他企业建立联系，相互分享在数字金融领域的应用经验和心得，共同提升行业内的数字化水平。此外，A企业还为员工制定系统的数字金融学习计划，包括学习内容、学习进度、学习方法等方面的规定。例如，企业可以为员工提供一份详细的学习计划，列出学习的目标、学习的内容和学习的时间安排，鼓励员工按照学习计划进行自我学习和提升，提高员工在数字金融领域的专业素养。在制定学习计划时，企业还可以考虑员工的实际情况，制定差异化的学习目标和计划，以满足不同员工的需求。
为了营造良好的学习氛围，A企业可以通过设立学习小组、组织学习竞赛等方式，激发员工学习数字金融的兴趣和热情。同时，企业还可以设置奖励机制，鼓励员工主动学习和分享，为企业的数字化转型提供人才支持。例如，企业可以设立“数字金融学习之星”评选活动，奖励在学习过程中表现突出的员工，激发员工的学习积极性。
在解决A企业融资约束的过程中，提高对数字金融的认识和理解是至关重要的第一步。数字金融，作为传统金融服务的数字化延伸，为企业提供了更加便捷、高效的融资渠道和工具。然而，由于数字金融的兴起相对较新，许多企业对其认识还不够深入，导致在融资过程中未能充分利用其优势。A企业可以组织内部培训，定期为员工举办关于数字金融的专题讲座或工作坊，邀请业内专家或学者进行授课，使员工了解数字金融的基本概念、特点、优势及其在企业融资中的应用。开展案例研究，收集并分析成功利用数字金融进行融资的企业案例，总结经验教训，为A企业提供参考和借鉴。加强外部交流，积极参加与数字金融相关的行业会议、研讨会等活动，与同行进行深入交流，拓宽视野，获取最新信息。
最后，A企业与数字金融领域的合作伙伴共同开展学习活动，分享彼此的经验和成果，提高双方在数字金融领域的认知水平。例如，企业可以与银行、金融科技企业等合作伙伴共同举办研讨会，探讨如何利用数字金融手段解决企业融资问题，促进企业间的合作与交流，共同推动数字金融行业的发展。在实际操作中，企业还可以与合作伙伴共同建立学习小组，定期分享在数字金融领域的应用经验和心得，提高双方的学习效果。
通过这些措施，A企业成功地提高了员工对数字金融的认识和理解，为企业的数字化转型和创新发展奠定了基础。在未来的发展中，A企业将继续关注数字金融的发展趋势，积极探索数字金融在企业融资和业务发展中的应用，以实现企业的可持续发展目标。
5.5加强人才队伍建设
A企业深知人才队伍建设的重要性，为了提升企业的数字化转型和创新发展能力，企业采取了一系列措施，致力于打造一支专业、高效的人才队伍。
A企业应该完善人才引进机制，通过校园招聘、社会招聘等途径，吸引具有化工行业经验和数字金融技能的人才。企业与高校合作，设立奖学金、实习生项目等，选拔优秀的毕业生加入企业。同时，企业还与行业内的猎头公司合作，寻找具有化工行业经验和数字金融技能的高端人才。其次，A企业重视内部培训，定期组织内部培训活动，邀请行业专家、学者进行授课，提高员工的专业素养。企业还建立内部知识共享平台，鼓励员工上传与数字金融相关的学习资料和心得体会，方便员工随时查阅和学习。同时，企业为员工提供在线学习资源，如Coursera、edX等平台的课程，让员工自主学习，提升自身能力。在数字金融的背景下，人才是推动A企业突破融资约束的关键因素。为了充分利用数字金融的优势，解决A企业的融资难题，必须重视并加强人才队伍建设。
在招聘与培训方面，聘具备数字金融、数据分析、风险管理等方面专业知识的复合型人才，充实A企业的金融团队。定期组织内部培训，提高现有员工的数字金融素养和专业技能，使团队能够更好地适应数字金融环境。
A企业应该建立了激励机制，设立奖励制度，鼓励员工主动学习和分享，为企业的数字化转型提供人才支持。例如，企业设立“数字金融学习之星”评选活动，奖励在学习过程中表现突出的员工，激发员工的学习积极性。同时，企业还设立积分制度，鼓励员工参加各类培训和学习活动，提高员工的学习兴趣和积极性。此外，企业还设立“内部讲师”制度，让员工有机会成为讲师，分享自己的知识和经验，提升员工的职业发展。此外，A企业关注员工凝聚力，通过举办团队建设活动、座谈会等形式，增强员工之间的沟通与交流，提升员工对企业的认同感和归属感。例如，企业定期举办“员工之声”座谈会，让员工提出对企业的意见和建议，以提高员工的参与度和忠诚度。同时，企业关注员工的个人发展，定期进行职业规划辅导，帮助员工实现个人价值和企业发展的双赢。此外，企业还设立“导师制度”，为新入职的员工安排导师，帮助新员工快速融入企业。在建立激励机制上，设计合理的薪酬和晋升制度，激励员工积极学习数字金融知识，提高自身能力。设立专项奖励，表彰在数字金融领域取得突出成绩的员工，树立榜样。在加强团队建设上，鼓励团队成员之间的交流与合作，共同研究解决A企业在融资过程中遇到的问题。定期组织团队建设活动，增强团队凝聚力和向心力。
A企业可以根据业务发展和战略规划的需要，优化人才结构，合理调整人才队伍。企业引进具有化工行业经验和数字金融技能的人才，以满足企业发展的需求。同时，企业鼓励员工进行跨部门学习，提升员工的综合素质。例如，企业设立“内部轮岗”项目，让员工在不同的部门进行学习和实践，以提升员工的综合能力。此外，企业还通过与行业协会、专业机构等合作，为员工提供专业认证培训，提升员工的职业竞争力。
在数字金融视角下解决A企业融资约束的问题，加强人才队伍建设是至关重要的一环。以下是具体的保障措施：
引进高端金融人才。A企业应积极引进具有数字化思维和创新精神的金融领域人才，通过优化人才引进政策和薪酬福利体系，吸引更多的金融专业人才加入。
内部培训与发展。对于现有团队，A企业应定期举办金融知识和数字技能培训，提升员工的数字化素养和金融服务能力。同时，鼓励员工参与行业交流和学习，不断提升自身水平。
激励机制的建立。完善内部激励机制，对于在数字金融领域有突出贡献的员工给予物质和精神上的双重奖励，激发员工的工作积极性和创造力。
团队文化建设。加强团队文化建设，营造积极向上、团结协作的工作氛围，增强员工的归属感和凝聚力。
产学研合作。与高校、科研机构等建立紧密的产学研合作关系。
综上所述，通过完善人才引进机制、加强内部培训、建立激励机制、提升员工凝聚力和优化人才结构等措施，A企业成功加强人才队伍建设，为企业的数字化转型和创新发展提供了坚实的人才支持。在未来的发展中，A企业将继续关注人才队伍建设，努力提升员工的综合素质，以实现企业的可持续发展目标。
5.6 构建数字金融生态体系，促进融资环境优化
在解决A企业融资约束的过程中，构建一个完善的数字金融生态体系是至关重要的。这一体系不仅涵盖了金融机构、科技公司、监管机构等多方参与者，还通过数字技术手段实现了信息的高效共享和资源的优化配置。以下是如何通过构建数字金融生态体系，促进A企业融资环境优化的具体对策：
搭建数字金融服务平台。
利用云计算、大数据等技术，搭建一个集融资、支付、结算等功能于一体的数字金融服务平台。该平台能够为A企业提供一站式金融服务，降低其融资成本，提高融资效率。
2.促进金融机构与科技企业合作
鼓励银行、证券、保险等金融机构与科技公司开展深度合作，共同研发创新金融产品，如供应链金融、区块链融资等，以满足A企业多样化的融资需求。
3.建立信用信息共享机制
通过政府引导，建立跨部门的信用信息共享平台，实现工商、税务、司法等多领域信用信息的互联互通。这将有助于金融机构更准确地评估A企业的信用状况，降低融资风险。
4.加强金融监管与合规建设
完善数字金融监管体系，制定相关政策和法规，保障数字金融市场的健康有序发展。同时，加强对A企业等融资主体的合规指导，提升其风险管理能力。
5.推动数字金融标准制定
参与或主导数字金融相关标准的制定工作，如数据交换标准、接口标准等，促进数字金融生态系统的标准化和规范化。
表5-1对策中数字金融融入方式
对策内容数字金融融入方式
优化数字金融基础设施引入大数据分析系统、区块链技术、云计算平台等，提升数据处理和信息安全能力
努力降低融资成本利用P2P借贷平台、区块链融资、大数据风控等技术，降低融资成本和提高融资效率
实现融资渠道多元化通过互联网金融平台、供应链金融、股权众筹等方式拓宽融资渠道，利用数字支付和移动金融技术提高融资便利性
提高对数字金融的认识和理解组织内部培训、参加行业交流活动、设立学习小组等，提升员工对数字金融的认知水平
加强人才队伍建设招聘具备数字金融技能的复合型人才，组织内部培训和外部交流，建立激励机制和团队文化
构建数字金融生态体系搭建数字金融服务平台，促进金融机构与科技企业的合作，建立信用信息共享机制，加强金融监管与合规建设，推动数字金融标准制定

数字金融的融入，为A企业解决融资约束问题提供了全新的视角和工具。通过优化数字金融基础设施，A企业能够利用先进的技术手段提升融资效率和安全性；通过降低融资成本，A企业能够减轻财务负担，提高市场竞争力；通过实现融资渠道多元化，A企业能够拓宽资金来源，降低对单一融资渠道的依赖；通过提高对数字金融的认识和理解，A企业能够把握市场趋势，制定更科学的融资策略；通过加强人才队伍建设，A企业能够构建一支具备数字金融技能的专业团队，为企业的持续发展提供有力支持。最终，通过构建数字金融生态体系，A企业将能够在一个更加开放、高效、安全的融资环境中实现快速发展

6.结论与展望
本文基于数字金融视角下对A企业融资存在的问题及对策进行了研究。通过对国内外相关文献的综述和A企业的案例分析，得出了以下的结论，
6.1研究结论
综上所述，本论文通过深入分析A企业的融资约束现状，揭示了数字金融在缓解企业融资约束方面的重要作用。研究发现，数字金融能够为企业提供更多的融资机会、降低融资成本、拓宽融资渠道，并减少融资风险。这表明，数字金融的发展对于改善企业融资约束具有重要意义。
本文分析考查了A企业在数字金融背景下的企业融资约束现状，包括公司财务（包括运营能力、盈利能力、偿债能力、财务风险等）状况、融资约束现状（包括融资结构、融资成本、融资渠道、融资风险和专业人才等），揭示了存在的问题，包括数字金融基础设施不完善、融资成本过高、融资渠道单一、对数字金融了解不足和缺乏专业人才等，并深入分析了其原因，在此全面深入分析的基础上，有针对性提出相应的数字金融背景下解决A企业融资约束的对策，包括优化数字金融基础设施、降低融资成本、实现融资渠道多元化、提高对数字金融的认识和理解和加强人才队伍建设等。
然而，我们也必须看到，A企业的融资约束问题并非单一因素所致，而是由自身原因和外部原因共同作用的结果。自身原因主要包括资本结构不合理、盈利能力不足、经营风险较高、资产质量不佳和经营管理不规范等。外部原因则主要包括金融体系不完善、数字金融发展水平不高、宏观经济环境不稳定和企业信用体系不完善等。因此，解决A企业的融资约束问题，需要从多个角度出发，综合考虑自身和外部因素。
此外，本论文还发现，A企业在融资过程中存在一些问题，如数字金融基础设施不完善、融资成本过高、融资渠道单一、对数字金融了解不足和缺乏专业人才等。为解决这些问题，本论文提出了一系列对策，如优化数字金融基础设施、降低融资成本、拓宽融资渠道、提高对数字金融的认识和理解以及加强人才队伍建设等。
然而，我们也应该看到，这些对策的实施并非一蹴而就，而是需要时间和资源的投入。同时，我们也应该认识到，数字金融的发展并非万能，它也有其自身的局限性和风险。因此，未来的研究应该进一步探讨数字金融对企业融资约束的影响机制，以及如何在不同的行业和地区推广和应用数字金融解决方案。此外，还可以深入研究数字金融对企业投资效率的影响，以期为政策制定者和企业提供更具体的指导和建议。
6.2研究限制及展望
本文的研究取得了不少成果，但研究过程中还存在一些不足之处，主要包括以下几个方面，数据来源有限,本文主要依据A企业的案例进行研究，而该企业的数据来源较为有限，难以全面准确地反映行业情况和趋势，后续会在此基础上获取进一步的数据予以补充。研究对象局限,本文研究的对象主要为A企业，无法完全代表整个行业和市场。未来可以选择更多的研究对象，进行深入的探讨和研究。研究方法有限,本文主要采用文献综述和案例分析等方法进行研究，尚未涉及到深入的量化研究。未来可以选择更多的研究方法，进行更加全面、深入的研究。
未来，数字化金融技术将继续推进，带来更多的机遇和挑战。企业应加强数字金融技术的研发和应用，提高自身的融资能力和市场竞争力。同时，政府应加强对数字金融技术的支持和引导，为企业的发展提供更加稳定和持续的数字化金融平台。

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致谢
行文至此，心中百感交集，在高校里的读书生活让我受益很多，这也将成为我一次重要的人生经验，于此我想对母校以及所有曾经给予过我帮助、鼓励和陪伴的人最真诚的致谢。
恩师难忘，牢记于心。在这里我诚挚的谢谢长期孜孜不倦的帮助本人毕业论文创作的老师，在本人毕业论文写作过程花费了巨大的精力，尽心尽力的给与本人重要的指点与支持。教授们严谨的治学态度、丰富的教学知识和对研究生的呵护关怀，这些都给我造成了很大的影响。在今后，不论是工作学习或是日常生活中，我都会以老师作为我前进道路上的明灯。同时，我也要谢谢所有曾经指导过我的教师，也谢谢他们的谆谆教诲、传道授业，是你们让我明白了诸多为人处世以及做学问的道理。
同时，我也要谢谢那些在该领域耗费巨大心血做出了巨大成果的世界各国专家学者们，要是不是他们所撰写并提供的大量文献资料可以让我借鉴和参照，我在撰写这篇学术论文的过程中一定是非常辛苦的，但是他们的巨大智慧成果却带给了我莫大的鼓舞与支持。
最后我要感谢我所有亲爱的同学和朋友们，是你们同我一起走过了漫漫求学生涯，让我的大学生活不会因为我自身的平凡和普通而显得黯淡无光，是你们温暖了我每一个心情沮丧的夜晚，你们都是我生命中不可或缺的一部分，感谢有你们，伴我一路同行，虽然我们无法陪伴彼此走到人生旅途的终点，但我相信我们之间的友谊会一直留在心间，永远伴随在彼此身边。

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