国内权益标收益率的“尖峰厚尾”现象研究

    众所周知，很多传统金融理论模型、现在的理论研究甚至实际应用都是构建在金融资产的收益率符合正态分布的假设前提下的。我们也听到了很多声音对于正态分布假设的批判，认为金融资产的收益率有非常明显的“尖峰肥尾”效应，进而把峰度、偏度等指标引入到资产收益率刻画的模型中来。

   

  往往前人一说，尤其是牛人的paper，我们就容易相信，加上近几年黑天鹅频发，因此对于国内权益市场，我们也自然而然的相信有明显的“尖峰肥尾”效应。

  偶闻某大佬讲：“国内权益市场的收益率是近似于正态分布分布，稍微右偏的”。于是，想自己验证验证一下国内权益市场是否近似于正态分布分布，还是有明显的“尖峰肥尾”效应。

1. 研究对象：

1）中证500指数

2）权益类基金总指数，即 (股票型基金指数+混合型基金指数)/2

2. 研究方法：

1）抓取从2010年7月1日至2016年7月1日的滚动月收益率数据作为样本，模拟其收益的概率分布曲线和累计概率分布图

2）分布计算滚动月频收益的均值和波动率作为正态分布的参数，做出其概率分布曲线和累计概率分布图

3）对比分析

4）计算对数收益率，再对比粉笔

3. 对比结果：

1）中证500

概率密度函数图：

累计概率分布图：

2）权益基金指数

概率密度函数图：

累计概率分布图：

3）对数收益率

4. 结论：

1）中证500的收益分布和权益基金总指数的收益分布均呈现较为明显的“尖峰肥尾”效应，权益基金总指数的收益分布相较于中证500的收益分布“尖峰肥尾”效应更加明显。

2）正态分布明显低估了左尾风险，同时对右尾也预估不足。

3）正态分布明显高估了所谓的大概率事件。

4）对数收益的概率分布相较于原始数据，有改善，但依然有明显的“尖峰肥尾”效应。

 因此，我们在引进并使用各类金融模型时，如果假设条件是服从正态分布，我们有必要进行相应的技术调整，比如采用计算机模拟、蒙德卡罗模拟的方法。