冠达管理：上半年经济增长5.5% 下半年稳经济的四大重点

本文八大要点：

1、2023年二季度，经济全体同比高读数的一大原因是去年同期低基数（2022年二季度GDP同比增加0.4%）。去除基数影响后，上半年经济呈现“先上后下”的走势；

全体来看，需求缺乏，民间出资和民营企业预期较弱是限制经济企稳向上的要害；

　　从全球来看，2023年全球经济虽继续复苏，但路途更为崎岖；

当时内外部需求同步缩短，下半年外需上升起伏有限；

　　民企出资是顺周期的，在经济环比下行期间生产经营压力更大；

消费是收入的函数，收入是工作的函数，工作是企业出资开展，尤其是民营企业出资开展的函数。民营企业出资预期缺乏，居民消费预期则难以改进；

　　上半年政府部分并未在私家部分预期较弱时，通过基建出资发明需求，保持内需增加；

下半年稳增加的四大主张：加大宏观方针调控力度，为扩内需加足马力；着力扩展有用需求，政府部分需更有作为；做强做优实体经济，研讨出台支撑民企准则、法令及方针；防备化解要点危险，当地债款危险化解详细计划需加快出台。

 

7月17日，国家统计局发布数据，初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增加5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增加4.5%，二季度增加6.3%。

从经济需求侧三驾马车视角来看，上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增加8.2%，比一季度加快2.4个百分点；上半年全国固定财物出资（不含农户）243113亿元，同比增加3.8%。分范畴看，基础设施出资增加7.2%，制造业出资增加6.0%，房地产开发出资下降7.9%；上半年，货品进出口总额201016亿元，同比增加2.1%。其间，出口114588亿元，增加3.7%；进口86429亿元，下降0.1%。

2023年二季度，经济全体同比高读数一大原因是去年同期低基数（2022年二季度GDP同比增加0.4%）。去除基数影响后，上半年经济呈现“先上后下”的走势。

　　一季度经济处于疫后修复期，二季度内外部需求同步缩短，经济环比下行。从经济先行指标PMI来看，一季度处于扩张区间（1月50.1%、2月52.6%、3月51.9%），二季度则进入缩短区间（4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%）。全体来看，需求缺乏，民间出资和民营企业预期较弱是限制经济企稳向上的要害。

从全球来看，2023年全球经济虽继续复苏，但路途更为崎岖。依据IMF（国际货币基金组织）4月发布的最新预测，2022年全球经济增速为3.4%，2023年下调至2.8%（前值2.9%）。其间2022年新兴商场和开展中经济体增速为4.0%，2023年下调至3.9%；2022年发达经济体增速为2.7%，2023年下调至1.3%。

一、当时限制经济继续康复的三大要害

7月6日，经济形势专家座谈会指出，“当时，我国正处在经济康复和产业升级的要害期，结构性问题、周期性对立交织叠加”。笔者认为，当时有以下三大要害问题限制经济继续康复：

1、内外部需求同步缩短，下半年外需上升起伏有限

二季度，内外部需求同步缩短。从需求侧三驾马车的视角来看，二季度代表外需的出口，与代表内需的消费及出资继续下行。4月至6月出口（以美元计价）同比增速分别为：8.5%、-7.5%、-12.4%；4月至6月消费同比增速分别为：18.4%、12.7%、3.1%（二季度消费同比数据8.2%的高读数是因去年同期低基数）；1-4月至1-6月出资同比增速分别为：4.7%、4.0%、3.8%。

　　从价格指标来看，更能表现外需的上游生产者价格指数PPI，4月至6月同比分别为：-3.6%、-4.6%、-5.4%；更能表现内需的下游消费者价格指数CPI，4月至6月同比分别为：0.1%、0.2%、0.0%。

往未来看，外需上升起伏或将有限。即便美国等全球最终需求国三季度库存周期将逐渐见底，补库存需求带动我国出口逐渐上升，但因其经济处于周期中的下行阶段，全球总需求仍将难以大幅提升，限制我国下半年出口上升动能。

2、内需中私家部分民企出资与居民消费预期较弱

　　下半年外需上升起伏有限，稳经济的重心则落在了内需。而内需中私家部分民企出资与居民消费预期较弱是限制经济内生性康复的要害。

首先，民企出资是顺周期的，在经济环比下行期间生产经营压力更大。6月，大、中、小型企业PMI分别为：50.3%、48.9%和46.4%，大型企业比上月上升0.3个百分点，处于扩张区间，但中、小型企业均处于缩短区间，且小型企业比上月下降1.5个百分点，景气水平长时间较弱。

　　中、小型企业多是民营企业，民营企业贡献了80%以上的乡镇工作，中、小型企业复苏乏力，工作压力则会继续加大。从数据来看，6月PMI从业人员指数较上月下降0.2个百分点至48.2%，表现制造业企业用工景气量继续下降。6月份，全国乡镇查询失业率为5.2%，虽与上月持平，但16-24岁青年劳动力查询失业率仍处于21.3%高位水平。

内需中，消费是收入的函数，收入是工作的函数，工作是企业出资开展，尤其是民营企业出资开展的函数。民营企业出资预期缺乏，居民消费预期则难以改进。

　　此外，疫情三年，居民财物负债表呈现较为严峻的阑珊，尤其2022年居民财物增加显着减速（住房类财物、权益类财物价值大幅回落），且财物端较负债端回落更快。结合美国、日本等经济体长时间开展经验来看，财物负债表阑珊将对居民消费将形成较长时间的压制。

安稳当地政府债款，限制政府部分基建出资

2023年，财政赤字率方针较去年的2.8%左右提升至3%，当地专项债较去年3.65万亿提升至3.8万亿元，表现中心、当地一起加杠杆，对应政府部分基建出资发力稳经济的诉求。

　　但从详细数据来看，上半年政府部分并未在私家部分预期较弱时，通过基建出资发明需求，保持内需增加。1-4月至1-6月基建出资同比增速为：8.5%、7.5%、7.2%。其主要原因就是当地财力受制于安稳债款的影响，在保持“三保”（保基本民生、保薪酬、保工作），尤其是对稳工作的加码后，挤出了财政资金对基建出资的运用。

二、下半年经济稳增加的四大主张

6月16日，国务院常务会议指出，“针对经济形势的改变，有必要采纳愈加有力的办法，增强开展动能，优化经济结构，推进经济继续上升向好。会议围绕加大宏观方针调控力度、着力扩展有用需求、做强做优实体经济、防备化解要点范畴危险等四个方面，研讨提出了一批方针办法”。

笔者主张，各部分各当地应以扩展内需为要害，私家部分民企出资与居民消费为着力点，推进经济继续内生性复苏。详细来看：

1、加大宏观方针调控力度，为扩内需加足马力

　　在“加大宏观方针调控力度”方面，货币方针仍需统筹总量与结构，为扩内需加足马力。因当时扩内需仍面临危险应战，则应通过降低方针利率，做强私家部分民企与居民财物负债表，助力有用需求康复，提振决心；财政方针，当地专项债需提速，一起加码方针性开发性金融工具，发力基建出资稳需求。

着力扩展有用需求，政府部分需更有作为

　　在“着力扩展有用需求”方面，当时私家部分预期较弱，政府部分需更有作为。在出资端的方针有力抓手应为现代化基础设施，在消费端应要点促进新能源轿车及家居消费等。

3、做强做优实体经济，研讨出台支撑民企准则、法令及方针

在“做强做优实体经济”方面，要用真招实策安稳商场主体预期与提振决心。首先，要继续深化“放管服”变革，优化营商环境，从准则和法令上把对国企民企相等对待的要求落下来。依法维护民营企业产权和企业家权益；其次，关于近年来多行业方针调整，要讲清方针导向，引导好商场预期，防止商场主体因预期不明而产生决心缺乏的负反馈循环；最后，要站在微观商场主体需求的视点，研讨出台支撑民企准则、法令及方针，用真招实策安稳商场预期和提振商场决心。

4、防备化解要点危险，当地债款危险化解详细计划需加快出台

　　在“防备化解要点范畴危险”方面，当地政府债款危险化解详细计划需加快出台，从而安稳商场各方参与者预期。此外，因当时稳增加压力较大，在化解存量债款的一起，需防止政府部分逆周期调控加力，新增基建出资项目遭到限制。

　　往未来看，伴随着一批稳经济方针办法加快落地，经济将逐渐上升向好，一起在高质量开展方针愈加凸显下，变革将进一步深化。唯有以后天的视角思考明日的格局，以明日的格局做出今天的决议计划，才可不失望、不迷茫，走在经济周期曲线之前，抓住长时间确实定性。