20亿美元宝马激光雷达订单？Innoviz上市披露哪些风险

随着数家激光雷达初创公司通过SPAC方式上市，这些公司过去几年成长背后的故事也在逐步展开，也让整个汽车行业看到了更多真实的信息。

（SPAC是借壳上市的创新融资方式，与传统买壳上市不同，SPAC自己造壳，即首先在美国设立一个特殊目的的公司，公司只有现金，没有实业和资产，再通过投资并购欲上市的目标企业。）

Innoviz是最近成功上市的一家激光雷达初创公司，几年前因为拿到了宝马L3项目的量产订单而一战成名。不过，似乎这条量产之路，并非一帆风顺。

“我们正处于技术可用的阶段，接下来还要经历一个非常长的验证过程。”Innoviz联合创始人兼首席执行官Omer David Keilaf表示，“激光雷达需要在不同的条件下完成验证测试，并确保汽车级的可靠性。”

已经蛰伏数年的激光雷达行业，在过去短短一年时间进入了即将迎来初升太阳的黎明阶段，一部分公司陆续拿到前装量产订单；一部分公司在新技术路线上有了重大突破；更关键的是，大部分汽车制造商正在“撑腰”激光雷达。

从奥迪、奔驰到宝马，从沃尔沃、雷克萨斯到小鹏、蔚来还有华为（北汽极狐），都在加紧规划、测试甚至是已经部署即将量产的新车。

然而，最近这些激光雷达上市公司在二级市场的表现有些反常。

截止美国时间5月7日，两家激光雷达上市公司股价都几乎腰斩，Luminar已经从最高峰的每股41.8美元下跌至20.84美元，Velodyne从最高峰的每股27.38美元下跌至11.81美元；而Ouster、Innoviz两家公司股价也都一直处于低位。

这直接影响到了后续寻求上市的激光雷达公司的定价。比如，AEye公司近日宣布将SPAC上市前估值从20亿美元降至15.2亿美元。除了考虑到目前的市场泡沫风险，更重要的是，目前为止还没有一种技术可以满足汽车制造商的所有需求。

一、抓住SPAC上市的风口

和Luminar类似，Innoviz同样在上市前官宣拿到了主机厂的量产订单。该公司在2017年便宣布拿到了宝马的合作协议，为后者提供L3级自动驾驶平台的激光雷达项目。

这是全球第一家将MEMS激光雷达应用于L3级量产车的主机厂。在此之前，只有法雷奥的混合固态激光雷达通过车规级并批量交付奥迪多款车型。

除了汽车级InnovizOne（与麦格纳合作），Innoviz还提供了配套软件平台集成到宝马的感知系统堆栈中。

在上市的公告中，Innoviz对公司的技术实力也做了非常全面的描述。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

比如，Innoviz自研了专有的独立软件套件，实现均匀（部分市面上的产品存在受帧速率和有限视场等操作条件的限制）的高分辨率0.1°x0.1°，同时提供支持诸如ROI、PSM、可变垂直视场和软件可选择帧率，进一步提高了点云的性能。

同时，这套系统设计允许动态配置各种系统功能，如激光功率，扫描模式和帧速率。这种灵活性允许不同的产品配置基于相同的硬件，只需要软件修改。

而与麦格纳的合作，是Innoviz真正进入前装开发阶段的开始。

2017年12月，Innoviz与麦格纳签订了联合开发和供应协议，根据该协议，双方同意共同开发和商业化各种激光雷达相关技术。协议的初始期限为8年，此后自动续期为1年，在发生重大违约、资不抵债或破产的情况下，双方均享有终止权利。

2018年2月，Innoviz与麦格纳拿到了宝马的SOW，并着手开始为宝马提供样品和相关的工程预研服务，不过按照协议，双方有相互终止的权利，包括在另一方重大违约的情况下。

同时，最终批量生产的数量（采购订单）最终将高度依赖于许多因素，因此只有在发出采购订单时才具有约束力。

2019年，双方签署了一项对宝马SOW的修正案，宝马公司被要求预付一些应付款项，用于工程前期开发和向麦格纳交付第一阶段样品（2019年8月底之前）。

2020年10月，Innoviz与麦格纳签署了一份谅解备忘录。在密歇根州霍利的麦格纳工厂，为Innoviz激光雷达的大批量生产提供技术支持，主要服务于宝马项目。

然而，Innoviz强调，如果宝马L3项目终止，公司的业务可能会受到实质性的负面影响；公司面临合同取消或延期的风险。

实际上，Innoviz在宝马的量产项目推进，并非一帆风顺（此前，有知情人士透露，项目还曾一度传出开发进展不顺利的问题）。

最新消息是，宝马不能确定第一批iX车主是否能够升级到L3级，或者，类似梅赛德斯S级轿车一样，等到法规许可后，在技术可行性验证的基础上提供OTA更新。

“iX已经具备L3级自动驾驶能力，但在完全确定它符合我们的标准之前，我们不会为消费者提供功能选装。”宝马的一位公司发言人证实。

此前，Omer Keilaf也曾公开表示，“我们知道，向市场推出一个充分验证的L3平台有多么困难。”

考虑到激光雷达的降本刚需，对于L2+级市场的预期增长势头，Innoviz在去年第四季度宣布推出InnovizTwo，专为L2+级市场设计的下一代高性能低成本激光雷达。

与InnovizOne相比，InnovizTwo的成本将降低70%以上，性能也将有显著提高。（不知道宝马会怎么想？毕竟，InnovizOne还没有量产）不过，这款产品的量产时间，预计将在2023年之后。

“对于L2/L2+来说。门槛要低得多，400到500美元是临界点。”Omer Keilaf表示。从这番表态来看，InnovizOne的成本不菲，估计在1000-1500美元上下。

然而，更糟糕的内部核心团队“稳定”问题，也在捅娄子。

有消息称，去年4月，Innoviz公司四位联合创始人之一的Amit Steinberg（同时担任公司的CTO）已经“隐退”，在其个人领英平台上的签名是：Exploring...

从目前获得的信息来看，过去三年时间，该公司陆陆续续离开的有接近100人（对于一家初创公司来说，已经非同寻常），其中去年初和今年上半年各出现一次小规模离职潮。

与此同时，部分公司高管也纷纷出走。

去年8月，该公司刚刚在一年前升任产品副总裁的Mati Shani跳槽，此前其曾参与宝马项目，并一直在处理维护与OEM和Tier1技术项目进展。10月份，在公司呆了三年的COO（Ronnen Lovinger）离职。

不过， 随着通过SPAC方式的成功上市，Innoviz是幸运的。但公司以及行业的风险，并未得到缓解。到目前为止，进入量产赛道的激光雷达同行也已经越来越多。

二、风险披露，到处都是未知数

Innoviz于2016年创立，迄今已融资2.52亿美元，包括2019年的1.7亿美元C轮融资。2020年，未审计的公司收入为500万美元，税息折旧及摊销前利润为亏损6500万美元；该公司预计到2023前都将处于亏损阶段。

而支撑该公司上市的关键，则是宝马可能提供的车型量产周期价值20亿美元的合同订单，以及到2025年预计实现5.82亿美元的收入。

不过，这些都还是未知数。

该公司预计未来几年仍需要大量投资于研发，以开发新产品并将其商业化，这些投资可能会显著降低公司的盈利能力或进一步增加公司的亏损。同时，短期内宝马L3项目能否真正落地，将会对公司产生重大的影响。

此外，Innoviz认为，持续的定价压力、汽车制造商降低成本的举措，以及可以随时取消新车或技术项目的强势地位，都可能导致公司利润率低于预期，或出现持续亏损。

在具体的产品制造方面，由于目前激光雷达行业还没有形成标准化的结构和上游元器件/组件供应能力，Innoviz认为，短期定制化组件的高价格或低产量可能会影响公司的成本下降空间。

比如，这个行业的一些关键部件供应可能只有少数甚至是唯一的采购来源，Innoviz认为，后续存在供应短缺的风险，可能造成延迟交付，甚至面临客户索赔的风险。

同时，目前一部分组件仍然非常复杂（从量产的角度来说），批量生产可能需要极高的精度，这给制造环节的良率带来了挑战，Innoviz认为，这可能会导致最终产品的生产成本大幅增加。

按照计划，Innoviz要到今年3季度才会向宝马交付D样产品，最终的量产时间预计在明年的一季度末。这其中，仍然存在不小的变数。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的财年中，Innoviz来自麦格纳的销售额分别约为280万美元和100万美元（主要是工程服务费和样品费），占公司总营收的50%以上。

Innoviz认为，如果宝马公司终止或更改或延迟L3项目，并且以不利于公司的方式更改合作协议，公司的业务将受到重大不利影响。同样，公司也存在无法维持与麦格纳的合作关系，后续业务将受到重大不利影响。

而对于目前全球激光雷达行业的竞争态势，Innoviz认为，公司处于一个高度竞争的市场，对手既有大量的老牌竞争者，也有大量的新进入者，一些市场参与者的资源远远超过自己的实力。

对于后续的商业模式，Innoviz认为，仍然存在很大的变数。比如，公司后续可能会向一级零部件供应商出售包含某些组件的芯片组，而不是提供完整的激光雷达解决方案。这意味着，相关的财务数据预测可能被夸大。

比如，公司报告指出，InnovizTwo仍处于开发和测试阶段。任何对InnovizTwo或任何其他未来产品的融资、设计、生产和发布的延误，都可能严重损害我们的品牌、业务、前景、财务状况和经营。

这也符合当下的行业现实：尽管汽车行业已经投入大量资源研究和测试用于ADAS和自动驾驶应用的激光雷达，但并不能保证将在短期内规模化导入前装。

Innoviz认为，预计来自激光雷达同行以及其他传感技术（比如，4D成像雷达）供应商的竞争将会越来越激烈。如果激光雷达产品的商业化不成功，或者不及市场预期，将对公司的业务、运营和财务状况产生重大不利影响。

同时，随着全球汽车产业的进一步重组、整合和削减成本的举措，Innoviz认为，激光雷达的前装定价压力可能会超过预期。如果公司在未来不能快速降本，以抵消降价的影响，毛利率和盈利能力将受到不利影响。

此外，市场竞争加剧也可能导致定价压力和利润减少，并可能阻碍公司增加产品销售的能力或导致公司失去市场份额。

事实上，为了规避单一汽车市场的不确定性风险，近年来，大部分激光雷达公司都在开拓非汽车市场，并且成为了主要的收入来源。

Innoviz认为，每一个市场都有不同的风险，在许多情况下，可能新兴市场的进展（尤其是不同市场的特殊要求），会比公司以及行业的预期要慢得多，这将对后续的业务增长和前景产生不利影响。

在汽车行业以外的激光雷达技术市场上，许多参与者仍在测试和开发他们的技术和产品，可能无法成功将产品或系统大规模商业化。Innoviz认为，不能确定未来激光雷达可以在这些新兴市场实现大规模销售。

这些还只是Innoviz列举的众多风险中的一小部分，显然对于该公司来说，万里长征才刚刚走出第一步，而对于激光雷达行业而言，未来还存在太多的不确定性以及无限的可能。