豪恩汽电冲刺IPO背后，两大产品收入下滑/新产品开拓困局凸显

过去几年，ADAS市场的快速发展，使得不少企业的业绩实现了快速增长，一些早期切入雷达、摄像头、泊车等领域的国产厂商已经做到了一定的规模，但发展困局也在逐步凸显。

深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司（以下简称“豪恩汽电”）是一家主要负责汽车智能驾驶感知系统的设计和生产，主要产品是车载摄像头系统、超声波雷达系统及车载视频行驶记录系统等。

受益于ADAS市场红利的爆发，豪恩汽电过去三年的业绩实现了快速发展，由2018年的6.76亿元增长至2020年的7.19亿元，净利润也实现了翻倍增长。

近日，豪恩汽电披露创业板招股说明书，拟募资投入4.02亿元，用于汽车智能驾驶感知产品生产项目、研发中心建设、企业信息化建设项目以及补充流动资金。

不过，当前豪恩汽电三大产品所在的市场竞争异常残酷，不仅有在资金规模、技术投入、客户资源等都占据绝对优势的国际巨头，还有包括德赛西威、欧菲光等一大批国产企业正在分食其市场份额，导致其发展困境开始逐步显露。

比如，在2020年ADAS、车载摄像头等装机量大幅提升的前提下，豪恩汽电收入占比较大的两大产品——车载摄像头系统、超声波雷达系统收入均出现了下滑。同时，豪恩汽电还存在客户高度集中、上游芯片等元器件高度依赖国际进口等问题。

豪恩汽电在招股说明书表示，公司三大产品均属于定制化开发产品，如果不能及时提高新产品的开发能力，将面临产品售价下降的风险，对公司的盈利能力造成不利影响。

一、业绩增长发展背后，客户高度集中

招股说明书显示，过去2018年-2020年度，豪恩汽电实现营业收入6.76亿元、6.38亿元、7.19亿元，实现净利润为-2429.58万元、1895.52万元、6755.37万元。

尽管豪恩汽电营业收入和净利润均呈现了逐年增长的态势，但其三大产品中有两大产品的收入已经出现了下滑。

现阶段，豪恩汽电的产品主要应用于乘用车智能驾驶感知系统当中，主要产品有车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，2020年营收占比分别是46.53%、23.5%、29.93%。

其中，车载摄像系统是豪恩汽电最大的收入板块，主要提供包含环视摄像头、后摄像头、AVM控制器等产品，应用在泊车系统、全景摄像系统、ADAS感知系统当中。

过去三年，车载摄像系统营业收入分别是3.27亿元、3.49亿元、3.33亿元，占总营业收入的比例分别是48.47%、54.78%、46.53%，营业收入在2020年出现了下滑。

而超声波雷达系统是豪恩汽电第二大收入板块，主要应用于ADAS中的泊车系统和盲点侦测系统中，过去三年营业收入分别是2.57亿元、2.17亿元、2.14亿元，营业收入已经连续三年出现了下滑。

车载视频行驶记录系统过去三年营业收入分别是8374.04万元、7125.41万元、1.69亿元，占营业收入的比例分别是12.43%、11.19%、23.5%。

可以看到，在上述三大产品当中，车载摄像系统和超声波雷达系统2020年营业收入均出现了下滑，这与整个行业的发展背道而驰。

按照高工智能汽车研究院最新发布的数据显示，2020年国内新车（合资及自主品牌）ADAS（L0-L2）实际上险搭载量为657.76万辆，搭载率为34.49%。其中，L2级上险量为229.24万辆，相比2019年同比增长超2倍，搭载率达到12.02%。

与此同时，高工智能汽车研究院数据显示，2020年国内新车（合资+自主品牌）前装标配搭载AVM新车上险量为308.41万辆，同比2019年增长19.55%，前装搭载率为16.17%，同比增加约4个百分点。

在行业保持增长的情况下，豪恩汽电的产品却出现了连续下滑，说明其产品竞争力正在逐步下滑。

这从同类型企业的营业收入也可以看出端倪。2020年，光学镜头厂商欧菲光的ADAS(高级驾驶辅助系统)业务实现营业收入1.45亿元，同比增长128.40%；而同样是做车载超声波传感器的奥迪威，其2020年营业收入同比增长了33.48%至3.36亿元，净利润同比大增5.78倍。

然而，豪恩汽电唯一实现收入增长的产品板块——车载视频行驶记录系统虽然近几年受相关政策影响迎来了快速增长，但未来或面临着消失的风险。

《高工智能汽车》获悉，当前，不少车企开始在前视ADAS摄像头中进行视频的贮存，从而不再需要车载视频行驶记录系统。“长城、理想等标配车载视频行驶记录系统的车企，目前已经开始这样做了。”有业内人士表示。

另外，需要特别提及的是，在豪恩汽电两大主力产品下滑、另一大产品存在极大不确定性的背后，客户集中度较高产生的风险，也在逐渐显露。

招股说明书显示，豪恩汽电的主要整车大客户分别是东风日产、上汽大众、标致雪铁龙、吉利汽车、一汽大众，过去三年前五名客户的销售占比分别达到70.04%、57.38%和59.28%，客户集中度较高。

2020年，豪恩汽电前五大整车品牌客户主要是东风日产、上汽大众、标致雪铁龙、吉利汽车、一汽大众，销售收入分别是1.67亿元、1.3亿元、9133.89万元、8577.9万元和7733.92万元，占营业收入的比例达到23.19%、18.03%、12.71%、11.94%、10.76%。

其中，东风日产是豪恩汽电2020年新增的第一大客户，收入金额达到1.67亿元，同比增长2461.2%；而吉利汽车是其2019年、2018年度的最大客户，过去三年来自吉利汽车的营收分别是2.07亿元、1.83亿元、8536.59万元，呈现了逐步下滑的趋势。来自上汽大众的收入同样是下滑状态。

招股说明书显示，豪恩汽电主要为吉利汽车旗下远景汽配、吉利汽车研究院（宁波）等提供车载摄像头系统、超声波雷达系统等，其中远景汽配的收入比重最高。但根据吉利汽车公布的整个规划来看，吉利正慢慢摆脱低端车，未来将以中国中高端车型唱主角。

如此，豪恩汽电所面临的挑战和难题还很多。

二、市场竞争加剧，新产品突破不易

当前，智能驾驶感知系统传感器主要有车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达等，市场竞争尤其激烈。

例如，车载摄像头市场主要由博世、大陆、德尔福、麦格纳、采埃孚等国际巨头企业主导，而超声波雷达的技术门槛较低、性价比较高，已经实现了全产业链的国产化，但市场竞争已经趋于白热化。

当前，超声波雷达主要与毫米波雷达、摄像头乃至激光雷达相配合进行应用，由于超声波雷达的精度较低、探测距离较短，基于单一的超声波雷达来实现的泊车功能存在诸多瓶颈。

与此同时，毫米波雷达的价格正在逐步下降，并且已经在PAS（倒车辅助系统）、APA（全自动泊车系统）/AVP（代客泊车系统）等领域实现大规模应用，正在加速分食超声波雷达市场。

比如，包括在低速泊车市场（尤其是AVP），中短距离高分辨率雷达正在成为代替传统超声波传感器的升级配置。

在这样的背景之下，豪恩汽电也在全面升级自身的产品体系。豪恩汽电表示，其组建了图像算法研发团队，专注车道偏移算法、行人侦测算法、障碍物识别算法、图像拼接算法、交通标识识别算法等。

同时，豪恩汽电也在研发AVM 控制器、APS 控制器和高性能域控制器，这些控制器能够将公司的感知系统整合进汽车ADAS系统，从而实现自动泊车、代客泊车、低速自动驾驶功能。

不过，豪恩汽电的许多新产品还处于开发阶段，尚未实现大规模量产，后续还需要巨大的资金投入。招股说明书显示，其低速驾驶辅助系统、新一代超声波系统、新一代视觉传感器、新型视觉控制器等还处于试验开发或者产品工艺验证阶段，而毫米波雷达等还处于试生产阶段。

然而，对比整个市场的发展情况来看，豪恩汽电的许多新产品布局其实已经慢了许多。

比如毫米波雷达领域，当前的市场格局已经非常稳固，博世、大陆、电装等外资品牌在前向毫米波雷达占据了主要市场份额。与此同时，包括大陆集团、采埃孚及初创公司傲酷等厂商也已经开始转向4D高精成像雷达赛道，但豪恩汽电的毫米波产品却还未实现大规模的量产交付。

而在低速驾驶辅助系统领域同样如此。招股说明书显示，豪恩汽电主要采用超声波雷达和视觉融合的方式实现自动泊车。但其实，市场上融合泊车技术的落地正在加快。

比如，德赛西威量产的域控制器，可以实现360度全方位感知融合并做出安全的决策及控制，同时提供低速场景下的自动泊车APA以及代客泊车AVP等功能。

高工智能汽车研究院监测数据显示，2020年国内新车前装标配搭载APA上险量为213.01万辆，搭载率约11.16%。虽然80%以上仍以纯超声波传感器方案为主，但同时搭载AVM环视以及超声波传感器的比重已经升至40%。

与此同时，各大车企也在加快推动L4级AVP系统的量产，APA到AVP的量产进程也在加速。

因此，豪恩汽电的新产品开拓存在着诸多的挑战。此外，豪恩汽电还存在应收帐款高企、资产负债率高企、产能利用率不足等问题。

过去三年，豪恩汽电应收账款账面价值分别为1.77亿元、1.71亿元、1.99亿元，占总资产的比例分别为29.49%、31.80%和28.47%，应收帐款占比较高。而资产负债率（合并）分别为 86.36%、81.23%和 77.33%，同样处于较高水平

招股说明书显示，报告期内，因北汽银翔、重庆比速及其关联方陷入财务困境，豪恩汽电针对该等客户的应收账款累计计提坏账准备2298.83 万元。

而产能利用率方面，豪恩汽电的车载摄像系统产能利用率分别为95.40%、102.44%、89.03%；车载视频行驶记录系统的产能利用率分别为105.72%、80.67%、108.95%；超声波雷达系统的产能利用率分别为103.85%、89.26%、92.27%，均已饱和或接近饱和。

招股说明书显示，豪恩汽电拟募资4.02亿元用于汽车智能驾驶感知产品生产项目、研发中心建设项目、深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司企业信息化建设项目等。

不过，这一切都存在“未知数”。比如汽车电子产业本身就是资金密集、技术密集的行业，对于企业的资金实力等都有较高的要求。