负债高企/母公司持续“输血”，海康汽车营收增长背后的考验

近年来，跨界进军汽车行业的巨头企业不在少数，海康汽车电子就是其中一家。背靠海康威视这艘安防航母，海康汽车业务板块从2016年以独立子公司开始市场拓展。

彼时海康威视以现金出资9000万元，持有海康汽车60%股权；跟投合伙企业以现金出资6000万元，持有海康汽车40%股权。同时，任命公司副总经理礼攀为海康汽车的法定代表人、执行董事和总经理。

海康汽车重点布局车载视觉领域，涉及行车记录仪、AVM、泊车、DMS及ADAS前后装市场。截至2018年底，通过了20家OEM的审核并成为其合格供应商。

数据显示，彼时海康汽车实现定点项目超过200个，其中已量产的项目超过100个；与此同时，依托海康威视在全国200多座城市的分支机构，实现了超过500家渠道合作伙伴的覆盖，这块业务主要是后装市场。

客观来说，在汽车行业，海康汽车的成长速度相比于大部分初创公司来说，可以用飞速来形容。但背后除了海康威视母公司的技术、资金和资源支持，业务增速的质量是否也能经得住考验？

一、

2017年，海康汽车对母公司控股股东中电海康集团有限公司旗下的汽车电子相关业务进行整合，包括智慧汽车事业部资产组、子公司杭州海康希牧；除了进行资源整合，也避免控股股东与公司产生同业竞争。

官方披露数据显示，海康汽车电子第一代高级辅助驾驶系统也于2017年发布，实现了基于视频分析的前车碰撞预警、车道偏离预警、驾驶行为分析等功能，在国内客运车辆、危险品运输车辆后装市场开始上车。

在推出辅助驾驶系统的同时，海康汽车电子也对外提供面向自动驾驶的视频、毫米波雷达、超声波雷达等多传感器融合的感知方案。其中，毫米波雷达产品线则是依靠参股投资的森思泰克。

2019年，凭借母公司在视觉感知技术上的积累，海康汽车电子在国内拿到了首个舱内视觉监控项目——长安欧尚首款支持人脸识别解锁和驾驶员状态监测的量产乘用车。

同时，在行车记录仪和 360°全景影像市场，海康汽车电子也先后拿到多个前装量产项目，包括上汽乘用车、吉利汽车、长安汽车、上汽通用、长城汽车、长安汽车、上汽通用五菱等多家车企的量产交付。

此外，海康汽车还面向商用车市场，推出了第二代高级辅助驾驶系统，实现了车载监控、视频和ADAS预警、疲劳驾驶预警、驾驶行为分析、司乘人员人脸识别等技术的整合。截止2019年累计安装并投入实际运营超过17万套。

2020年，海康汽车全年累计新量产项目50余个，新增项目60余个，涉及车型40余款。同时，在合资和国际品牌市场，通过PSA、马自达、沃尔沃、捷豹路虎等车企的供应商审核，并获得包括东风本田、上汽通用和雷诺日产的多个定点项目。

在新产品线方面，海康汽车在原有全景环视、行车记录仪基础上，新量产了基于视觉和超声波雷达融合的全自动泊车产品，并获得多个车厂的新项目定点。同时，在座舱方面，人脸解锁无钥匙进入、疲劳驾驶监测和手势识别等系统陆续量产上车。

在具体业务表现方面，2020年该公司乘用车前装业务实现了一倍的增长，后装业务（行车记录仪产品、 360° 全景影像）则实现了近两倍的增长。“背靠海康威视，无论是技术沉淀、还是摄像头供应链成本控制、价格都有不错的竞争力，”业内人士表示。

但市场不确定仍然巨大，包括产品毛利率仍有不确定性，一方面因为成本（比如，上游芯片）的上升，另一方面是销售价格（市场竞争）的变化。这对海康汽车的后续资金压力是个考验。

二、

从2018年开始，海康汽车业绩增长的背后，是股东的持续输血。

2018年8月，海康威视发布公告，拟和跟投合伙企业分别以现金4,800万元、现金3,200万元对海康汽车技术进行增资，共计增资8,000万元。

2019年8月，海康威视再次发布公告，同意和跟投合伙企业分别以现金4,200万元、现金2,800万元对海康汽车技术进行增资，共计增资7,000万元。

2020年4月，海康威视发布公告，拟向海康汽车技术提供不超过人民币30,000万元的财务资助，原因是，为了满足子公司生产经营的资金需求，有利于提升其经营效益。

至此，海康汽车的业绩数据开始披露。数据显示，2019年经审计财务数据，海康汽车实现营收4.95亿元，年度亏损1,436.49万元，公司负债率为64.02%。

显然，业绩增长的背后，资金压力也持续放大。

2021年4月15日，海康威视再次发布公告，拟向海康汽车继续新增50,000万元的财务资助，用于子公司补充经营资金需求。至此，海康汽车从成立至今增资1.5亿元以及拿到8亿元的财务资助。

数据显示，2020年海康汽车实现营收6.93亿元，同比上年增长40%，净利润首次转正为盈利966.25万元（净利润率为1.39%），但两年累计仍亏损近500万元。

不过，持续的输血，加上高负债、高杠杆扩张，截止2020年底海康汽车公司资产负债率升至77.88%。

目前，海康汽车运营所需资金主要是股东原始投入、股东借款以及经营所得，未对外进行大额直接融资。但无论是净利润率还是资产负债率，海康汽车表现均落后于国内其他规模以上企业。

比如，主营乘用车智能网联业务的德赛西威，过去三年平均净利润在7%左右，平均负债率在34%左右；主营商用车智能网联业务的鸿泉物联，过去三年平均净利润在20%左右，平均负债率在16%左右，即便该公司上市前，平均负债率也维持在45%左右。

而对于海康汽车来说，近年来随着国产供应商陆续在全景环视、行车记录仪以及ADAS前装市场快速挤占市场份额，加上外资供应商本地化加速，后续市场拓展压力及提升盈利能力将是巨大的考验。

同时，母公司海康威视过去两年时间通过高库存等方式规避制裁带来的影响，但供应链发生系统性不确定性风险，仍可能影响公司的经营能力。

近日，海康威视旗下智能家居板块子公司萤石网络正式宣布分拆上市，后者去年营收31.05亿元，实现净利润3.34亿元。相比于兄弟公司的规模，海康汽车还有不小的差距。