周末多空看台的思考

※呵呵，一个很好的周末，今天没出去。昨晚睡了个自然醒，陪着那时针走了一圈才懒懒的起床，给肚子加油以后我就上网开始浏览，进入我一天的工作，当然还有玩游戏哦。我的感觉，今天会有不少的看空文章，所以就特意关注看空的评论文章。在平常我是很少看那些市场评论文章的，因为我不希望被那些思维扰乱我的思维。

我的感觉，从这一段时间大盘的走势，各类股票不同的运行轨迹看来，市场的无形之手，我说的“他们”在逐渐进入，在为明年的春季行情或者说年报行情做准备工作。“他们”是一群保赚不赔的投机者，是市场的无形之手，能量（不是资金之能量）之大我不敢想像。

然而，让我想不到是竟然找不到看空的文章或评论（难道说他们已经吃饱了？不可能啊！？），这是我绝对想不到的，在一片看好的情况下我不得不保持警惕。曾经的经验告诉我，市场的短线走势有着那样一条规律，当大多数人看好的时候他会下跌，当大多数人看空的时候会出现上涨。

如此，此时，我的趋势判断将非常模糊，因为市场太多的矛盾集中在一起，纠缠不清。

我的观点是，下一周下跌的概率比较大，不排除大盘的创新低，不排除银行、地产股的创新低，包括中石油。

我的操作是，以不变应万变，继续满仓看大盘潮起潮落。

 

笔夫：新市场思维让熊市经验主义走开

市场在进行巨幅调整阶段出现方向性的争论是十分正常的，一则在牛市发展过程中，当股价上涨的速度与上市公司盈利增速的节拍有些不一致时，需要股价歇下来，等着公司利润上涨的速度能跟上来；二则，当市场短期走势不明朗的时候，不同的思维模式容易导致对市场本质的完全不同的判断。而在本轮的调整行情中，对于市场本质的把握使得投资人的思维方式正在发生根本性的分化，新的市场思维模式正在悄然形成，而基于过往熊市的经验主义也依然占据了市场相当分量的舆论阵地，在市场处于转折期的关键时刻，两种思维模式正在进行难以调和的较量。谁将代表真理，市场不久将会给出答案。

我们经历了上个世纪90年代中国股市从初创的疯狂，到几次惊心动魄的跌宕起伏，更有了2001年至2005年漫漫熊市，而在本轮牛市之前，中国的股民充满了亏损的体验，更是少有财富增长的快乐经历。熊市培养了熊市的思维和逻辑，这样的思维在牛市中却经常导致方向性的错误，致使将牛市中的震荡和调整当成了熊市。

从2005年下半年开始的这一轮牛市极大地提高了全民的理财意识，也使投资人受到了一次从未有过的价值投资体验和教育。这一牛市运动周期同时也使市场人士的思维方式发生了巨大的变化，这一思维方式可以提炼和概括成为一种全新的市场思维，更具体的概括就是以实体经济的成长性作为策略基础、将上市公司的利润成长作为价值估量的核心；高度估量中国资本市场制度性基础变革的长远影响；将定量分析置于策略性的定性分析之上；将市场基础设施暂时性的缺失作为市场的巨大增长潜力和空间加以考量。

--以实体经济作为全部策略的基础、将上市公司的利润成长作为价值估量的核心。这一点从证券分析的原理方面来看不应该成为什么问题，但是，由于中国证券市场长期以来出现的证券市场走势与宏观经济相互背离的现象，所以经验主义者经常会认为中国证券市场与实体经济脱节。如果向前追溯，这种结论确实能找到不少的依据，最典型的莫过于从2001年到2005年这段时间的证券市场，虽然中国经济在此段时间的增长一枝独秀，全球瞩目，但是股市却是阴雨绵绵，证券市场完全没有完全反映出实体经济的现实。直至2005年下半年，股市才仿佛在一夜之间发现了这一事实，铆足了劲往上冲，笔夫觉得，之所以人们感受到它短期涨幅太大，其中很大一部分原因是补涨性质，证券市场无非刚刚开始反映实体经济的真实状况，反映上市公司利润的成长状况。而熊市经验主义者之所以从2000多点就开始唱空，是因为他们依然不愿意将实体经济作为市场分析的基础，而是以自己的股市经验作为分析的基础，自然就一而再、再而三地犯下了经验主义的错误。

※这是我今天看见的比较有质量的看多文章，所以我也全文转帖。“如果向前追溯，这种结论确实能找到不少的依据，最典型的莫过于从2001年到2005年这段时间的证券市场，虽然中国经济在此段时间的增长一枝独秀，全球瞩目，但是股市却是阴雨绵绵，证券市场完全没有完全反映出实体经济的现实。”可惜的是这一段文字让他的文章失色不少。因为上一轮的熊市，不是熊市思维的结果，而是估值太高的原因。试想，假如2001年股市继续随着实体经济而高歌猛进，我不敢想象未来的结果是什么？我们应该明白，那时候股市的估值实在是太高了，要不是股改的30%补偿，就算是下跌了4年的05年股市，事实上也没几家真的值得投资，最多也就是大概有30%的公司值得投资罢了。

--高度估量中国资本市场制度性变革的长远影响。两年前尚福林主席主导启动的股权分置改革是中国资本市场制度性变革的主要标志和重要成就。这也是此轮牛市运动的主要制度基础。它的主要意义在于，市场参与者特别是大股东与中小股东利益逐步趋于一致；通过鼓励资产注入，资本市场资产质量将会得到持续稳步提高。前面谈及，新市场思维将上市公司的利润成长作为价值估量的核心，目前，中国A股市场虽然静态市盈率整体偏高，但是很多人仍然坚信，除了上市公司内生性的成长之外，资产注入这种外生性的推动因素也是值得认真对待的。据传，一位国资委高官在与美方金融界人士交流时，美方人士对中国股市的高估值感到不解和困惑，但当国资委官员向他细说了股权分置改革将如何激励大股东积极向上市公司注入优质资产从而可能降低和化解市场的高市盈率状况时，美方人士顿时释怀，表示理解。

※在此，我有必要提醒一下朋友们，在我们的证券市场，我们的上市公司，有着很多的公司业绩是随着股市的趋势运行的，在这里我并不包括上市公司的股权投资收入。也就是说，一旦股市趋势逆转，就算是他们目前的账面业绩全部是主营利润，但还是会随着股市的逆转而逆转。这是个非常无奈的现象。

--将定量分析置于策略性的定性分析之上，以动态的方法和宽阔的视野来看待市场的潜在价值。为什么熊市经验主义者在2000点之上就开始唱空，而且还会有很多人相信了他们的判断，这是因为他们手里还是有一些依据的，只不过他们依据的是一些静态的指标，而在掌握了这些静态的指标之后，缺乏对这些指标进行定性的分析，不能以更加宽广的视野来看待中国资本市场的环境，也不能以历史的眼光来审视资本市场面临的历史性的机遇，因而经常会一叶障目，坐井观天。而新市场思维注重将定量的分析置于策略性的定性分析之上，不因繁芜纷杂的现象掩盖更加重要的本质，这就是为什么在牛市之初就有很多人看到了5000点的高度，而在目前巨幅震荡的环境中，依然有很多人看到了未来8000点的高度，而这一切，单纯依靠定量的分析方法是无法取得的。

※呵呵，我看的高度是在8000点以上。市场一旦疯狂起来，是大多数人不敢想像的。假如没有中石油等等这几根定海神针，大盘上万点也是可期待的。

--将市场暂时性的制度缺失作为市场的巨大增长潜力和空间加以考量。熊市经验主义者总是能够罗列出中国证券市场的诸多弊端，并且依此得出十分悲观的结论，他们对中国证券市场的认识仍然停留在"赌场论"等旧思维上，而新市场思维者也承认证券市场存在的各种问题，对于其批评也是毫不留情和含糊的，但是不会得出悲观的结论，甚至他们会得出相反的结论，因为，对于一个新兴市场来说，制度性的缺失从来不是悲观的理由，而是未来的潜力所在，是成长的动力所在，新兴市场的成长性很大一部分有赖于市场制度的建立和完善。比较一下股权分置改革前后中国证券市场的价值模式所发生的巨大转变就可以看出，制度性的潜力对于中国证券市场的价值发现有多么重大的意义。不错，政策市的阴魂依然未散，市场化的步伐刚刚起步，监管之路困难重重，但是，改变现实的信号已越来越清晰，许多理想化的状况已经值得期待。

※对！我支持这个观点，可惜的是持有这个观点的人并不多。

熊市经验主义者自以为经历了一切市场的体验，其经验可以成为判断市场的主要依据，但是对于上述人士，我们只需要反问这样几个问题即可：你们从前的经验中有过本币大幅升值所带来的历史机遇吗？你们经历过在市场低迷时每日成交量仍然达到1000亿的场面吗？你们经历过机构投资者把控市场三成市值的历史吗？你们从前经验中有过一只新股申购冻结资金3万亿的记录吗？

如果答案是否定的，那么请你们保持安静，让新市场思维者告诉你们为什么和未来要发生什么。 （华夏时报 笔夫）

※说实话，我在担心着假如基金的份额达到50%的时候会是怎么样的一种市场？我还没有想明白的问题。

 

认清形势 六大实质利空非“疯投”所能挽救！　　

来源于：侯宁博客

12 月 10 日 收市后答南方都市报金版股票圆桌问

主持人：货币政策从紧、准备金率上调，新基金重新开闸，今天放量上升，本周乃至后市的行情是不是比较乐观？

侯宁：大盘在此出现小幅反弹是很正常的事。即便出于年末做账、短线自救等等动机，做多主力们被压抑了一个多月的“利必多”也是需要释放一下的，毕竟，如果继续向4000深跌，人气尽散，便连基金、券商等主力也没有兑现那点残缺浮盈的机会了。

但是，股市投资环境已经悄然改变的事实是任何主力都挽救不了的，那便是：

1，“双防”已成政府当务之急，宏观紧缩成为2008国策，各项紧缩措施会陆续出台；

2，上市公司业绩预期早被彻底透支，而且公司业绩下滑也将成为新的预期；

3，未来两年是“大小非”减持高峰年，结合目前的新股发行速度，你便可以知道08年前后的筹码供应会巨额增加；

4，目前股市仍处历史高位，市盈率市净率大约依旧是全球之最，所以调整仍将是不可避免的选择；

5，再度重演无理性的疯狂投机（简称疯投可乎？呵呵）已经失去了监管和人气时机；

6，近一年来积累的市场违规违法行为将进入清算周期和曝光周期，舆论环境集体“唱多”已不可能。

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※ 侯宁 先生是多翻空的典型，他曾经是一个坚定的看多者，但在几个月以前开始看空股市，至于说他的六大实质利空我不予评论。

我没有转帖全文，假如你想看全文，那么搜索一下标题就可以了。

 

李志林：重视市场风格的转换

国际股市有一条规律：任何一种风格指数都不可能持续地跑赢另一种风格指数，只能阶段性的超强，当达到超强状态时，必然会转换到另一种风格指数。2007年的中国股市，正是遵循着这一逻辑。1-5月，市场的风格指数是中小盘股；而6-11月，市场的风格指数却是大盘股；而进入12月，市场的风格指数又明显的转向了中小盘股。大盘股风格指数为何突然休克？

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　　其次，大盘股经过半年的过度炒作，估值过高。其平均市盈率高达三四十倍，并通过媒体对"二八现象"的强化宣传，成为家喻户晓的价值投资代名词，达到"强者恒强"的地步，获利盘十分丰厚，遂以中石油上市以48.60元高开盘为标志，从顶峰滑落，盛极而衰。

　　再次，基金由"抱团取暖"变成"多杀多"。由于基民对基金的申购热潮变成了赎回潮，代之以直接入市，如12日开户数暴增到17万户。（四川金融投资报）

※虽然我对 于李志林 先生的很多观点觉得有值得商榷的地方，但我这一次还是支持他的看法，但不是支持他的观点。因为大多数小盘股具备的是投机价值，而不是投资价值。

 

谢百三：罕见的紧缩担忧的开放

　　---兼谈本周股市

　　近日，与多家银行行长对话，知道他们的心情,他们都说，目前极为罕见的货币政策，是近年来从未见过的。即，近两个月几乎不贷款，只能靠收老债借新债，维持日常生活。

　　这种情况只发生在上个世纪80年代初期、中期，当时出现了16%的通胀，经济明显过热，才把银行贷款控制了1-2个月。这是由于当时是改革开放初期，正在进行激烈的转轨之中，计划体制正在瓦解，银行的贷款冲动很大，不得已采取了"急刹车"。但后来很快恢复正常了。当时全国居民存款仅1200亿元。

　　（ 四川金融投资报）

※是的，我也觉得这一次中.央.银行的调控有点过火了，不知道会不会产生矫枉过正的后遗症？

 

水皮：三个因素影响股价未来走势

　　地产股的暴跌就像2008年的第一场雪，虽然来得晚了点，不过该来的还是来了。尽管谁都知道水皮一贯看不准地产股，但是面对突如其来的下跌，水皮却没有丝毫的兴奋。

　　说起来是巧合，央行解释出台的当天晚上，传说中的王石和首都新闻界的主流媒体老总们聚会。在座的老总问王石，万科的股票能不能买？王石的回答很艺术，万科是一个值得长期拥有的公司，万科的发展让所有的万科人都想不到。2004年的时候万科的销售只有70亿，2007年已经达到了500亿，但是万科现在的市值已经是美国前三位的地产商相加的1.5倍。 2007 年 9 月 5 日 ，万科定向增发的3亿股股份上市，增发价达到31.53元，而到目前已经四次跌破这个增发价。王石没有明说，但是言外之意却是直截了当的。

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人民币升值的空间有多大呢？一般预计在2008年中可能的升幅会达到10%左右，这还仅仅是针对美元而言的，对于欧元和英镑而言，人民币可能还处在相对弱势，更不用说升值了。因此，从这个角度看，地产股的泡沫是短期的，破一下或许更健康，更有利于来年的行情。（华夏时报）

※ 水皮 先生看空地产股。总的来说，他是看好股市的。

 

应健中：关注年底的"收盘作业"

　　收盘作业是一句股市中的行话，每天下午3点交易结束，大家都要做做收盘作业，将一天的操作盘点一下，将一天的数据清算完毕。只有做好收盘作业，才能保证明天的交易能正常进行。

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　　还有10个交易日，2007年的股票交易将圆满结束，目前市场正在做收盘作业，投资者也应该打扫战场，做做自己的收盘作业。总结过去是为了明年赢取更大的利润，调整自己的操作策略，人民币继续升值、CPI数据继续走高、市场走在加息的通道上、股指已站在5000点位置上，这样一系列新的市场背景都给2008年的股票操作带来了新的问题。厉兵秣马、备齐粮草，做好自己的收盘作业，才能在新的一年中重新布局，谋取更大的收益。（上海证券报）

※ 应健中 先生的观点是在运用“冬播春收”的惯例。

 

顾铭德：提前入冬春天不远

　　但另一种力量也在最"严寒"的时候，顶着风雪蓬勃的生长起来：已经低迷了一阵的股民新开户数和基金开户数，终于以每天的暴涨回应了市场缺乏信心的指责；无风险的打新收益一步步的降低；基金蜂拥的"开闸"和纷纷提前结束募集的行为透露了跃跃欲试的入场"野心"；更有市场中绝地反击的中小盘股票已经提前进入了收获的季节，将"八"与"二"的反串演绎得生动鲜活

……

　　第三，一年一度冬播春收的最佳时间之窗就是12月中下旬，中国股市无论牛市或熊市，一年总有上涨高峰时间段。这个时间段集中体现在春季1到4月份，当然这不是绝对规律。如果这段时间发生重大利空题材，比如政治事件等意料之外的事，股价也有可能下跌。我们这里只能判断大多数正常情况下，股价指数涨的概率明显高于跌的概率。因为，对大多数商业银行来讲，这个季节是放贷款最多的时候，是社会资金面相对宽松的季节。虽然明春也是从紧货币政策，但从紧货币政策也有放贷相对集中的时期。

　　综上所述，目前股市提前进入严寒季节，但春天不会远了，投资者需要坚持到春暖花开之际。

（四川金融投资报）

※ 顾铭德 先生是属于看好后市的，他的理论基础同样的建立在“冬播春收”的惯例上。

 

央行令：用外汇交纳存款准备金

　　央行要求全国性商业银行必须用外汇缴纳上调的人民币存款准备金。本报获悉，这一政策从今年8月份就已开始实行。分析人士称，这将起到一石二鸟的功效：在回笼人民币流动性的同时，减少外汇储备压力。

　　——

通过这样一种操作，央行不仅达到了回笼基本货币的目的，而且减少了等值的外汇储备。商业银行购汇后，购汇部分的本属于央行资产项下的外汇储备变为等值的人民币资产，而商业银行的人民币存款准备金账上则多了一笔外汇资产。

※呵呵，这几天银行业的利空信息比较多，怪不得银行股这一段时间不行，这是个不利于银行的信息。所以，近阶段的银行股走势不容乐观。

当然，我不知道银行是不是可以买入强势的货币，假如必须是弱势的美元，那么就肯定是利空了，因为银行会无奈的接受本币升值的损失。假如允许买入强势的货币，那么也可以理解为利好的。毕竟人民币也有着相对贬值的货币，当然，也需要银行有着那个判断力。

假如确实是可以采用其它强势外币上交保证金，那么我估计还有一个因素是把中.央.银行不方便抛出美元的任务交给商业银行。

 

(第168楼)回复:从百战百胜到一败涂地

不知道是哪个烂人想出来的主意，一个国家各大银行的存款准备金用它国货币交纳，全世界恐怕都独此一家！

 发布者 匿名人士