煤炭股投资价值分析

最新推荐文章于 2024-09-20 10:05:32 发布

Labber

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文章标签：产品化工能源工作

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下面是博友松柏长青先生转来的有关煤炭业的分析资料，为了大家阅读方便及保存方便，我整理一下就集中起来。

在此向松柏长青先生表示感谢！

煤炭行业----煤炭股投资价值分析

大家好，您现在收看的是美丽播报的行业研究栏目，我是主持人vivian，这周我们为您带来的是煤炭行业。虽然目前处于淡季，但煤炭价格仍然全面上涨，我们认为上涨的国内煤炭价格将催升煤炭股的反弹行情。首先让我们来了解一下煤炭股投资价值显现的原因。

1.生产事故频发助推季节性煤炭价格回升，山西三项基金开征则可能推高2007 年煤价近期生产事故频发可能加剧煤炭供求关系

众所周至，进入4季度以来，接连发生了数起重大安全事故。 10月 31日甘肃靖远煤业发生瓦斯爆炸事故，死亡29人、重伤19人； 11月 5日同煤集团发生了死亡17人、被困30人的重大事故。煤矿事故频繁发生、形势异常严峻，再次凸现出了煤矿问题的严重性。这些重大事故的发生可能会加剧煤炭供求关系。国金证券判断：国家加大煤矿安全工作力度、关停整顿必然会再次成为阶段性的重头戏，并对未来 3-6个月煤炭的有序供给产生支撑。

2.煤炭冬季旺季来临，煤炭价格将继续回升

10月下旬到11月中旬，北方地区陆续进入冬季供暖季节。正常情况下，煤炭市场将进入销售旺季。从7月下旬以来，秦皇岛煤炭市场主要煤炭品种价格上涨了15～20元。冬季取暖将加大煤炭需求，而频发的事故将抑制煤炭供给。因此，预计年底国内煤炭价格可能进一步回升。同时国金证券对2006年4季度和2007年煤炭价格总体上也是持有相对乐观预期：一是国家能源价格的政策导向不太支持煤价大幅度下跌；二是成本上升对煤价会形成有效支撑；三是市场及政府机构普遍预期煤炭供给将大幅度增加，从而导致煤价下行或许难以实现，核心问题在于煤炭运输的真是有效增量比理论计算会有折扣，煤炭产能增量的有效释放依赖于运输增量的飞跃性突破，短期内，这显然难成现实。

3.政策性成本上升不可小视,山西三项基金开征可能推高明年的煤价

政策性成本上升是郭金证券最为担忧的不利因素，对山西原属国有统配煤矿口径下的企业，建议谨慎对待。4季度末或最迟到2007年1季度山西省煤炭行业三项基金的征收实施会有定论。这三项政策基金分别为：煤炭工业可持续发展基金、煤炭开采环境补偿基金以及煤矿转产基金，预计征收标准分别约在20元/吨、10元/吨、5元/吨。上述“三项基金”一旦征收，对相关企业的当期账面利润可能会产生实质性的影响，值得足够重视。山西省内受“三项基金”影响最小的为兰花科创（600123）；外省企业暂不受影响。

4.资源有偿使用试点：矿权市场化将引发资源价值重估

山西等 8 省区进行煤炭资源有偿使用改革试点，将引发煤炭资源价值重估；但国金证券认为续性的企业资源价值重估才有实质意义。

前段时间，媒体密集报道了“山西等 8 省区进行煤炭资源有偿使用改革试点”的新闻。为慎重起见，国金证券对企业、主要产煤省政府智囊研究机构等相关人士进行了多方求证，得出以下基本结论：

（1）目前绝大部分煤炭上市公司的采矿权均以极低的历史成本获取，根据最新的改革试点办法，补缴的可能性较少。对应的采矿权面临价值重估。具体而言，尤其以优质主焦煤为主导产品的西山煤电、优质无烟煤为主导产品的国阳新能、兰花科创、神火股份。

（2）新矿将以较高的成本获取采矿权；但属于国家或者省级政府批准的重大项目将可协议取得采矿权。年内 IPO 上市的大同煤业、潞安环能在分别获取募集资金投资项目之采矿权时，将会面临较大的资本性支出。

（3）山西等 8 省区进行煤炭资源有偿使用改革试点将可能与山西 6 大煤炭集团的采矿权转增国家资本金有较大的关联度，建议积极关注、谨慎预期采矿权转增国家资本金后相关企业收购资产的可能性。

（4）国金证券始终坚持认为：只有业绩增长具备持续性的企业资源价值重估才有实质意义。

[文稿] 煤炭行业----10月报告(1)

从今天开始，我们将为大家详细解读煤炭行业10月的月报，首先要了解的是煤炭行业的产量情况。

1、统计局产量增速逐月回落，安监总局产量增速保持稳定

统计局煤炭产量累计增长 11.7%

1-9月份，国家统计局的煤炭产量为147758.85万吨，同比增长11.7%，累计增速连续5个月下降，4月份最高为 13.8%，5 月、6 月、7 月和 8 月分别下降至 13.5%、12.8% 、12.2%和 12.1%。9 月单月产量为 18127.51 万吨，同比增长 12.5%，环比增长 3.96%。月度产量首次突破 1.8 亿吨，月度增速自 7 月份以来持续上升，7 月份为剔除 1 月份的月度增速低点，为 9.7%，8 月增速回升到 10.3%。

安监总局煤炭产量累计增长 8.41%

9 月份，安监总局的产量为 157051 万吨，同比增长 8.41%。累计增速进一步小幅上升，煤炭产量增速从年初前三个月的负增到 4、5 月份的低速增长，6、7、8 月份的增速恢复到 8%以上。9 月单月产量为 19281.21 万吨，同比增长 9.1%，环比下降 0.3%。月度产量仍然维持在 1.9 亿吨以上，月度增速自 6 月份以来持续上升，6 月份 4.49%，7、8 月增速 4.58%、8.8%。

两者增速差距进一步缩小

国家统计局和安监总局的产量增速差距逐渐缩小，从 3 月份的增速相差最高达到 15.1个百分点，缩小到 9 月份仅相差 3.29 个百分点。

2、煤炭产量增长主要来自国有重点煤矿

国有重点煤矿的增速明显高于其他两类煤矿

前 9 个月，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为 83129.3 万吨，21529.9 万吨和 52392 万吨，分别占总产量的 52.93%、13.71%和 33.36%

从增速来看，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量增速分别为 11.6%、2.5%和 6.1%，国有重点煤矿的增速明显高于其他两类煤矿，国有大矿整合地方煤矿的政策效果逐渐显现。

地方煤矿尤其是乡镇煤矿的产量波动较大

从供给的稳定性来看，国有重点煤矿的稳定性最好，前五个月产量基本上维持在9200-9600 万吨/月之间窄幅波动。国有地方的产量大约为 2500-3000 万吨/月，乡镇煤矿的产量大约为 6000-7500 万吨/月之间，地方煤矿尤其是乡镇煤矿的产量波动较大。

3、各省份煤炭产量

三西（山西、陕西和内蒙古西部）是我国煤炭产量增量的主要地区。前 9 个月，山西和内蒙古的煤炭产量分别为 34027 万吨和 10688 万吨，同比增长 12.09%和 14.36%，由于神华集团的煤炭产量从陕西剥离出来单独核算，陕西前 8 个月的煤炭产量仅为 5410 万吨，同比下降 20.39%，而神华集团的产量达到 15030 万吨，同比增长 16.61%。另外,中煤集团的产量增速也比较高，达到了 46.89%，产量为 6287 万吨。

其它亿吨以上的产煤大省中，河南省的煤炭产量增速较高，达到 23.58%，而山东省的煤炭产量基本上与 06 年同期持平，贵州省的产量小幅增长。

用煤大省广东省已经退出煤炭行业，产量为零，而另一个用煤大省浙江的产量一直较低，目前仅有三处煤矿，前 9 个月产量仅为 14 万吨。

下面我们再来谈谈10月煤炭运输情况

1、铁路运输：累计煤炭运量增速首次突破 4%

9 月份，铁路日均装车 47823 车，同比增长 5.7%，环比增长 0.87% ，煤炭运量 9411.9万吨，同比增长 8.11%，环比下降 2.03%。

1-9 月份，铁路累计日均装车 46586 车，累计煤炭运量 82686.8 万吨，同比分别增长2.38%和 4.41%，06 年累计煤炭运量增速首次突破 4%。

06 年铁路运输的增长持续低于煤炭产量的增长，也低于 05 年铁路运输 7.99%的增长。主要是大秦线检修和侯月线紧张导致运能受到局限。也导致了上游煤矿库存的大幅度增长。

2、港口运输：增速下降

9 月份，重点港口煤炭运输 3355.1 万吨，同比增长 7.49%。较上月的 16%大幅下降。1-9 月份，重点港口煤炭运输 30126.7 万吨，同比增长 8.65%，较上月的 6 月份的 8.8%小幅下降。

港口煤炭运输的增长主要在于内贸煤运的大幅增长。1-9 月，内贸煤运量累计 25368万吨，同比增长 13.95%，而外贸煤运量为 4758.4 万吨，同比下降 13.13%。港口运输的增长与铁路运输的增长的差距进一步拉大，导致了港口库存逐月下降。

在今天最后的时间里，我们简单分析一下煤炭销售情况

在今年的前 9 个月，全国煤炭销售 155370 万吨，比统计局的产量 147758.85 万吨高出 7611.15万吨(属于正常现象)，但稍低于安监局的 157051 万吨。煤炭销售同比增长 8.59%，远远低于统计局的煤炭产量增速 11.7%，但高于安监局的产量增速 8.41%。从前 9 个月的销售增速来看，产量增速一直高于销售增速，而 05 年两者增速基本一致，煤炭供给开始出现供大于求的苗头。

[文稿] 煤炭行业----10月报告(2)

昨天我们分析了10月煤炭行业月报中的煤炭行业的产量、运输以及销售的分析，今天我们继续为大家分析月报中煤炭库存的情况。

1、社会库存情况：保持稳定

9月底，整个社会库存为15101.23万吨，较8月底的库存14974.15万吨小幅上升。但较05年底的库存13973.63万吨增长1127.58万吨。从今年6月份以来，煤炭社会库存基本上维持在1.5亿吨左右。招商证券认为，目前1.5亿吨左右的库存基本上是供求平衡状态下的合理库存。由于月度煤炭销售的增加，整个煤炭社会库存天数下降为24天，已经低于供求平衡下的合理库存天数25天。

2、上下游库存情况分析

煤矿库存：铁路运输偏紧导致库存大幅增加

9月底，煤矿库存为4423万吨，与上月4537.8万吨小幅下降，但较去年底 2893.9万吨增长了52.84%。9月份煤矿存煤天数为6.88天，较8月份的7.27天小幅下降，但与去年年底的4.8天相比，升幅较大，主要是前期铁路出现季节性紧张等因素影响。从三类煤矿的库存情况来看，国有重点、国有地方和乡镇煤矿的库存数分别为2146.万吨、928.1万吨和1348.1万吨，库存天数分别为6.84天、10.63天和 5.58天。国有重点煤矿的库存基本上维持在7-8天左右，国有地方煤矿的库存天数尽管从6月的18.34天回调，目前的10.63天仍然偏高，乡镇煤矿一直是低库存，仅有5天左右。

港口库存：持续低库存

9 月份的港口库存1128.3万吨，与8月份的1133.9万吨基本持平，较去年年底下降了-20.71%。这主要是前面提到的铁路运输偏紧导致上游来煤量减少和港口发运量增加所致。截止到 10月 28日，秦皇岛的煤炭库存为422万吨，较9月底的447.3万吨上升25.3万吨。目前的库存仍然低于我们认为的合理库存。9月份，港口发运量上升到3355.1万吨，较8月份的3598.1万吨下降，港口存煤天数较8月份的9.77天小幅上升至10.09天。港口库存天数较低，与04年供不应求的存煤天数相当。9月份秦皇岛煤炭发运量达到1537万吨，同比增长46.24％，秦皇岛港口存煤天数8.73天，较8月的7.67天小幅上升。

电力行业库存：淡季库存天数回升

2400万吨左右的库存相比上升了200多万吨。主要是由于迎峰度夏结束，电厂耗煤量下降，直供电厂耗煤量从8月份的5232.1万吨大幅下降至4455.5万吨。目前，电厂存煤天数17.75天，较上月的14.37天大幅上升，但远远低于去年9月份的20.38天。

冶金行业库存：基本合理

9月份主要钢厂库存为326.85万吨，与8月份的326.52万吨基本持平。主要钢厂耗煤636.82万吨，库存天数15.4天，冶金行业库存基本上处于合理区间。

分析完了煤炭的库存，在今天的最后的时间里我们要对该行业的下业做一个分析。

1、下游产量增速 12%以上，火电月度增速接近 20%

主要耗煤行业即电力、冶金、建材、化工等行业的发展态势良好，06 年产量同比均保持着 12％以上的增长率。

全国火力发电量 1—9 月份累计发电 16795.48 亿千瓦时，同比增长 14.5％，尽管电力淡季，9 月份火电发电量 1972.64 万吨，环比 2139.79 亿千瓦时下降，但同比增长 19.5%，近两个月单月产量增速维持在 20%左右。

冶金行业生铁产量 1-9 月份累计生产 29745.77 万吨，同比增长 20.8％；建材行业水泥产量 1—9 月份累计生产 87154.79 万吨，同比增长 20.7％；化肥行业 1—9 月份累计完成 3880.28 万吨，同比增长 12.1％。

国家统计局 1—9 月份的煤炭产量累计 147758.85 万吨，同比增长 11.7％，低于下业的增速，安监总局的煤炭产量为 157051 万吨，同比增长 8.41％，更是远远低于下业的增速。下业产量较高的增速，保证了对煤炭的旺盛需求。

2、下业利润分析

从主要用煤的电力和冶金行业来看，前 9 个月，电力及热力行业实现利润的 885 亿元，同比增长 35.82%。冶金行业实现利润 926.44 亿元，同比增长 7.36%，冶金行业的利润从前八个月的负增长首次变成了正增长。煤炭下业的好转，对上游资源价格上涨的承受能力增强，煤炭新增的部分成本有可能向下游转移。

在节目开始前我们先简单回顾一下前几期的内容，在前三天的节目里我们主要为大家介绍了煤炭行业10月月报的一些情况，比如煤炭行业的产量及销售情况，今天我们继续为大家分析煤炭行业10月报：煤炭的价格情况

1、国内市场煤炭价格分析

山西煤炭坑口价格走势

从7月底开始大同动力煤坑口价格又创年内新高，大同动力煤坑口价（不含税）受需求拉动上涨至8月底的265元/吨，9月份回调到260元，10月煤炭价格继续上攻，目前价格为267元/吨，又创了年内新高。

山西主焦煤坑口价格：

近期上涨受到下游焦炭和钢材行业的影响，主焦煤走势相对较弱。但近期也开始了上涨。柳林四号煤从年初的 548 元/吨下跌到 8 月份的 475 元/吨，10 月份上涨 5 元至 480元/吨。但仍然低于 548 元/吨的年内高点。9 月份乡宁主焦煤的价格较 9 月底的 455 元/吨上涨了 25 元/吨至 480 元/吨。回到年内高点。

无烟煤坑口价格：小幅度上涨

无烟煤的用途相对宽泛，其价格走势比较稳定。阳泉无烟煤价格从年初的228元/吨上涨到3月中期的240元/吨，后回落到225元/吨。10月份小幅上涨5元至230元/吨之间。

中转地秦皇岛煤炭价格创年内新高

中转地秦皇岛煤炭价格从年初的460元/吨上涨到4月份的最高价格470元/吨，之后小幅回落，7月底从455元/吨开始反弹，8月份上涨了15元至470元/吨，回到年内高点。10月份又小幅上涨2元，至472元/吨，创年内新高。

山西煤炭企业销售价格：较 05 年均价上涨

从山西煤炭企业的销售价格来看，前9个月，阳煤集团、西山矿务局、同煤集团、晋城煤业和潞安集团的销售价格分别为306.56元/吨、381元/吨、247.19元/吨、355.69元/吨和 327.22元/吨，较05年均价分别增长8.76元/吨，-2.41元/吨、7.39元/吨、17.97元/吨和40.47元/吨。除了西山矿务局的价格小幅下跌外，其他四大集团的价格都有不同程度的上涨。

谈完了了价格，那么成本也是我们不得不谈得一个问题

1、中央财政煤企成本：较 05 年下降

16.5 元/吨中央财政煤炭企业 06 年前 9 月累计平均销售成本为 191 元/吨，较前三个月的 197 元/吨下降了 6 元/吨，同比 200.44 元/吨下降 6.86 元/吨，较 05 年平均成本 207.58 元/吨下降了 16.5 元/吨，降幅为 7.95%。

2、山西煤炭企业销售成本：有升有涨

从山西煤炭企业的销售成本来看，前9个月阳煤集团、西山矿务局、同煤集团、晋城煤业和潞安集团的销售成本分别为178.49元/吨、135.74元/吨、120.06元/吨、175.6元/吨和161.51元/吨较05年平均成本分别增长10.63元/吨，-2.17元/吨、-7.93元/吨、-9.21元/吨和17.94元/吨。

国内的情况如此，那么煤炭进出口的情况又如何呢？

1、煤炭进口分析：进口大幅度增长

前9月，我国煤炭进口数量为2615.38万吨，同比增长43.95%。

各煤种进口情况：无烟煤、动力煤大幅增长，冶金煤大幅下降无烟煤是我国第一大进口煤种。前9月，无烟煤、动力煤和冶金煤进口数量分别为1556.3万吨、700.33万吨和 334.47万吨，同比分别增长76.1%、100.97%和-42.8%。三煤种占比分别为58.8%、27.88%和13.32%。

9月份的煤炭进口数量有所恢复：煤炭进口数量自4月份的385万吨的高点后逐月下降。六、七和八月份进口煤炭数量仅为230万吨左右，9月份的煤炭进口数量有所恢复，达到308.94万吨。

除冶金煤外，各煤种进口数量有所恢复。动力煤从3月份的高点124.1万吨持续下降至4月份的44.7万吨，7、8、9月份恢复至60万吨以上。冶金煤从4月份的高点73.9万吨持续下降到6月份的22万吨，八月份恢复至42.59万吨，9月份又下降至30.5万吨。

无烟煤从4月份的高点226.2万吨持续下降为八月份的125.51万吨，9月份的恢复至214.13万吨。

各煤种进口价格：较 05 年全面下跌

前9个月，无烟煤、动力煤和冶金煤进口价格分别为32.57美元/吨，46.84美元/吨和82.26美元/吨，分别较05年的全年价格37.17美元/吨、50.04美元/吨、85.46美元/吨下跌，但跌幅不大。

2、煤炭出口分析：数量下降，价格下跌

1－9月我国出口煤炭4807.09万吨，较上年同期 5517.6 万吨下降12.88%。9月份煤炭出口626.37万吨。同比增长0.51%。

各煤种出口数量：同比下降

动力煤是我国出口的第一大煤种。前9个月，动力煤、无烟煤和冶金煤出口数量分别为4122. 7万吨、381.31万吨和353.8万吨，同比分别下降11.1%、11.71%和 7.87%。

各煤种出口价格：全面下跌

9月份，无烟煤、动力煤和冶金煤出口价格分别为68.78美元/吨，51.29美元/吨和104.84美元/吨，较05年底的89.78美元/吨、55.35美元/吨和120.58美元/吨下降。

基于以上国内外的不同情况，煤炭行业经营形势又将如何呢？

1、煤炭行业整体经营形势：利润增长14.29%

06年前9个月，煤炭行业实现销售收入4958.69亿元，同比增长24.54%，销售成本3530.16亿元，同比增长30.8%，成本增长幅度高于收入增速，毛利率为28.81%。期间费用率 17.94%。前9个月煤炭行业实现利润453.32亿元，同比增长14.29%，税前利润率9.14%。煤炭行业的收入和利润从此前的高速增长进入平稳增长阶段。

与采掘业相比，除了黑色金属采选业利润小幅度增长外，其他采选业的利润增幅在36-70%左右，煤炭行业利润增长相对较低。下游加工业业绩出现分化，但主要用煤行业电力的利润增长明显，前九个月利润累计增幅达到 36%。黑色金属冶炼及压延加工业的利润虽然增幅仅有 7%，但是今年从负增长转向了正增长。

2、山西煤炭企业经营形势：业绩出现分化

从山西五大煤炭企业的利润来看，业绩出现分化。

阳泉煤业、晋城煤业和潞安集团的利润同比有较大幅度的提升。阳泉煤业、晋城煤业和潞安集团前 9 个月实现利润分别为 37084 万元、96156 万元和 67948 万元，同比分别增长 54.52%、24.47%和 66.74%。

同煤集团和西山矿务局业绩出现负增长。同煤集团和西山矿务局前 9 个月实现利润分别为 11374 万元和 67982 万元，同比下降 73.59%和 20.26%。

前几期的节目我们为大家详细介绍了煤炭行业的一些背景情况，今天我们将为大家带来的煤炭行业板块的走势以及投资策略。首先我们来了解一下煤炭板块最近走势情况

1、国内煤炭板块走势分析

煤炭行业指数摆脱跟随澳煤走势的小幅反弹我们继续维持上月的分析结论：随着国内煤炭价格定价权和股票定价权的加强，国内煤炭股的走势应该摆脱澳煤 BJ 价格走势，而与国内煤炭价格走势一致。目前国内煤炭价格高位波动且小幅度上涨，煤炭行业指数开始摆脱跟随澳煤走势，煤炭股票开始反弹。

2、国际煤炭板块走势：全面回调

美国煤炭股票的走势稍弱于道琼斯股票的走势，主要是受到石油价格高位回落的影响。

澳大利亚煤炭股票明显出现分化，BHP（该公司综合开采商，包括石油、天然气开采等）和 MEE 明显强于澳大利亚成分指数 AORD 的走势，而 AUO，CEY 则明显弱于大盘，主要是澳大利亚煤炭出口价格较 05 年下降所致。香港市场，H 股兖州煤业弱于恒生指数，而去年刚上市的神华股份受资产注入和煤变油预期的影响走势较强。在纽约和香港上市的兖煤弱于当地市场指数，A 股兖州煤业（600188）逐渐与另外两个市场接轨。

对于煤炭股招商证券对其的投资评级从前期的中性调升至推荐，理由如下：

煤炭股票估值优势明显：与美国煤炭股动态市盈率 16.61 倍相比，目前国内煤炭股票的动态市盈率有 61%的安全边际，而且加上采矿权的市净率接近仅 1.39。

近期煤炭价格全面小幅上涨。12 月份煤炭将进入旺季，煤炭价格将进一步走高。

年底煤炭订货会上，招商证券判断除了重点合同煤将进一步保持上涨的动力外，在政策性成本增加的推动下，煤炭价格可能继续上涨。

资源整合的效果将逐步显现，行业集中度进一步提高，煤炭大集团的定价能力逐渐增强。

对于上市公司，招商证券强烈推荐三公司：兰花科创、国阳新能、神火股份。下面我们就来对这三家公司做个简单的评述。

1、神火股份

近期煤炭价格上涨：河南省永城矿区在经历今年以来的煤炭市场相对疲软，煤炭价格二季度的较大幅度下滑后，三季度开始由冷转暖，煤价恢复性上扬。目前永城矿区的优质无烟末煤的最高价位己经达到了 495 元/吨，优质洗中块已经攀升到 820 元/吨，均创出了历史上的煤炭售价最高水平。

定向增发即将通过并实施：受制于官司的佛光铝业即将拿到法院判决书，证监会不久将通过公司的定向增发方案，母公司可能全额认购定向增发股票（不低于 8.66 元）。

20 万吨电解铝项目进入公司后，在氧化铝价格大幅度下跌的情况下，业绩将远远超出此前的预期。

公司近日收购煤矿：公司近日收购天宏公司李岗煤矿，设计产能 120 万吨，预计 45个月建成，公司在建煤矿和收购煤矿投产后，公司将从目前的 400 万吨左右逐步迈入千万吨级煤炭企业。

目标价位在13 元以上。