“整合”还是“混合”——多因子组合的构建

前言

与前几篇类似地，笔者翻译了一篇来自海外的网络研讨会议纪要，较为简洁地为各位读者呈现了量化投资中关于多因子组合构建的几个问题。本文原著来源于Research Affiliates，其创办于2002年，比较侧重于smart beta和因子策略。

混合”还是“整合” 

我们在根据多个因子选择策略时存在着各种各样构建组合的方式，“混合”（Mixing），与“整合”（Integrating）是其中两种重要的构建思路，在本篇文章中，我们主要对比的便是这两种策略的优势以及劣势。要了解两种策略的优劣势，我们还要从两种策略的定义说起。

 图1

众所周知地，在构建多因子策略时我们的主要目的即获得因子暴露（factor exposure）。我们以上图为例，假设我们构建一个由动量因子（momentum）以及价值因子（value）为基础的两因子策略。一般地，动量因子的胜者以及价值因子价值较低的证券可以获得更高的因子暴露，因此，我们将坐标轴方向设定为（高价值，败者）到（低价值，胜者）。图1表现了我们构建组合的主要目的，即将组合的因子暴露从目前的绿色点移动至我们期望的位于右上方的红色点，其中蓝色点为我们证券池中各只证券的因子暴露情况。无疑，想要达成这一目标的方法不计其数，而其中非常重要的方法